Etkili piyasa hipotezi, finansal piyasaların "bilgi amaçlı olarak verimli" olduğunu ifade eder, zira işlem gören varlıkların fiyatlarının herhangi bir zamanda bilinen tüm bilgileri yansıtmasıdır. Ancak bu doğruysa, yeni temel bilgilere sahip olmamasına rağmen fiyatlar neden günden güne değişiyor? Cevap, bireysel yatırımcılar arasında yaygın olarak unutulan bir yönü içerir: likidite.
Gün boyunca birçok büyük kurumsal ticaretin bilgi ve likidite ile ilgisi yoktur. Aşırı pozlanmış hisseden yatırımcılar agresif bir şekilde riskten korunur veya tasfiye eder, bu da fiyatı etkiler. Bu likidite talep edenleri genellikle pozisyonlarından çıkmak için bir bedel ödemeye istekli olurlar ve bu da likidite sağlayıcıları için karla sonuçlanabilir. Bilgiden faydalanma yeteneği, etkili pazar hipoteziyle çelişiyor gibi gözükmektedir, ancak istatistiksel tahkimin temelini oluşturmaktadır.
İstatistiksel arbitraj, bir istatistiksel modelden üretilen varlıkların beklenen değerine dayanarak bir veya daha fazla varlığın istatistiksel olarak yanlış yorumlanmasından yararlanarak fiyat ve likidite arasındaki ilişkiden yararlanmayı amaçlamaktadır.
İstatistiksel Arbitraj Nedir?
İstatistiksel arbitraj 1980'lerde Morgan Stanley'in sermaye bloğu ticaret masası operasyonlarının yarattığı riskten korunma talebinden kaynaklandı. Morgan Stanley, pozisyonuna karşı bir risk olarak yakından ilişkili hisse senetlerinde hisse satın alarak büyük blok alımları ile ilgili fiyat cezalarından kaçınabildi. Örneğin, firma büyük bir hisse bloğu satın alırsa, piyasadaki önemli gerilemelere karşı korunmak için yakından ilişkili bir hisse senedi kısaltır. Bu durum, firma satın aldığı hisse senetlerini bir blok işlemine sokmaya çalışırken piyasa risklerini etkili bir şekilde ortadan kaldırmıştır.
Yatırımcılar kısa bir süre sonra bu çiftleri yürütülmesi gereken bir blok ve riskten korunma aracı olarak değil, sadece bir riskten korunmaktan ziyade kar elde etmeyi amaçlayan bir ticaret stratejisinin iki tarafı olarak düşünmeye başladı. Bu ikili işlemler nihayetinde likidite, oynaklık, risk veya diğer faktörler nedeniyle güvenlik fiyatlarındaki istatistiksel farklılıklardan yararlanmayı amaçlayan çeşitli diğer stratejilere dönüşmüştür. Şimdi bu stratejileri istatistiksel arbitraj olarak sınıflandırıyoruz.
İstatistiksel Arbitraj Türleri
Birkaç farklı fırsat türünden yararlanmak için oluşturulmuş birçok istatistiksel arbitraj türü vardır. Bazı türler daha verimli bir pazar tarafından aşamalı olarak kaldırılsa da, yerini almak için ortaya çıkan başka fırsatlar da vardır.
Risk Arbitrajı
Risk arbitrajı, birleşme durumlarından kar sağlamayı amaçlayan bir istatistiksel arbitraj türüdür. Yatırımcılar hedefe hisse satın alırlar ve (eğer bir hisse senedi işlemi ise) aynı anda edinenin hisse senedini kısaltırlar. Sonuç, satın alma fiyatı ile piyasa fiyatı arasındaki farktan elde edilen bir kazançtır.
Geleneksel istatistiksel arbitrajın aksine, risk arbitrajı bazı riskleri üstlenmeyi içerir. En büyük risk, birleşmenin düşmesi ve hedefin stokunun birleşme öncesi seviyelerine düşmesidir. Bir başka risk, yatırılan paranın zaman değeri ile ilgilidir. Geçmesi uzun zaman alan birleşmeler yatırımcıların yıllık getirilerini tüketebilir.
Risk arbitrajında başarının anahtarı birleşmenin olasılığını ve zamanında yapılmasını belirlemek ve bunu hedef hisse senedi ile satın alma teklifi arasındaki fiyat farkı ile karşılaştırmaktır. Bazı risk hakemleri de devralma hedefleri üzerinde spekülasyon yapmaya başladı ve bu da eşit derecede daha büyük riskle önemli ölçüde daha büyük karlara yol açabilir.
Volatilite Arbitrajı
Volatilite arbitrajı, bir opsiyonun zımni volatilitesi ile delta-nötr bir portföyde gelecekteki gerçekleşmiş volatilitenin tahmini arasındaki farklardan yararlanmaya odaklanan popüler bir istatistiksel arbitraj türüdür. Esas olarak, volatilite hakemleri, menkul kıymetin fiyatına yönlü bir bahis yapmaktan ziyade temel menkul kıymetin volatilitesi hakkında spekülasyon yapmaktadır.
Bu stratejinin anahtarı, aşağıdakiler de dahil olmak üzere çeşitli nedenlerle başıboş olabilecek gelecekteki oynaklığı doğru bir şekilde tahmin etmektir:
- Patent uyuşmazlıklarıKlinik deneme sonuçları Belirsiz kazançlar Bir & Bir spekülasyon
Bir volatilite arbitrajı gelecekteki gerçekleşmiş volatiliteyi tahmin ettikten sonra, zımni volatilitenin temel güvenlik için öngörülen volatiliteden önemli ölçüde daha düşük veya daha yüksek olduğu seçenekleri aramaya başlayabilir. Zımni volatilite düşükse, yatırımcı opsiyonu satın alabilir ve delta-nötr bir portföy oluşturmak için temel menkul kıymetle korunabilir. Benzer şekilde, zımni volatilite daha yüksekse, tüccar seçeneği satabilir ve delta-nötr bir portföy oluşturmak için altta yatan güvenlikle korunabilir.
Bu durumda, tüccar, dayanaklığın güvenliğinin gerçekleşmiş oynaklığı tahminine, pazarın öngörüsüne (veya ima edilen oynaklığa) göre yaklaştığında ticaretten bir kazanç elde edecektir. Kâr, ticaretten, portföy deltasını nötr tutmak için gereken sürekli yeniden ısıtma yoluyla gerçekleştirilir.
Nöral ağlar
Sinir ağları, insan gözüyle görülemeyen karmaşık matematiksel ilişkiler bulma yetenekleri nedeniyle istatistiksel arbitraj arenasında giderek daha popüler hale gelmektedir. Bu ağlar biyolojik sinir ağlarına dayanan matematiksel veya hesaplamalı modellerdir. Hesaplamaya bağlantıcı bir yaklaşım kullanarak bilgiyi işleyen bir grup birbirine bağlı yapay nörondan oluşurlar - bu, yapılarını öğrenme aşamasında ağdan akan dış veya iç bilgilere dayanarak değiştirdikleri anlamına gelir.
Temel olarak sinir ağları, verilerdeki kalıpları bulmak için girdiler ve çıktılar arasındaki karmaşık ilişkileri modellemek için kullanılan doğrusal olmayan istatistiksel veri modelleridir. Açıkça, menkul kıymetler fiyat hareketlerindeki herhangi bir model kâr için kullanılabilir.
Yüksek Frekans Ticareti
Yüksek frekanslı ticaret (HFT), bilgisayarların işlemleri hızlı bir şekilde yürütme yeteneğinden yararlanmayı amaçlayan oldukça yeni bir gelişmedir. Ticaret sektöründe harcamalar yıllar içinde önemli ölçüde büyüdü ve bunun sonucunda saniyede binlerce işlem yapabilen birçok program var. Artık çoğu istatistik arbitraj fırsatı rekabet nedeniyle sınırlı olduğundan, hızlı bir şekilde işlem yapma yeteneği karı ölçeklemenin tek yoludur. Giderek karmaşıklaşan sinir ağları ve istatistiksel modeller, sayıları kırabilecek ve ticareti daha hızlı gerçekleştirebilecek bilgisayarlar ile birleştiğinde, hakemler için gelecekteki karların anahtarıdır.
İstatistiksel Arbitraj Piyasaları Nasıl Etkiler
İstatistiksel arbitraj, piyasalardaki günlük likiditenin çoğunun sağlanmasında hayati bir rol oynamaktadır. Büyük blok yatırımcılarının işlemlerini piyasa fiyatlarını önemli ölçüde etkilemeden yapmasını sağlarken, Amerikan mevduat makbuzları (ADR) gibi konularda oynaklıkları ana hisse senetleriyle daha yakından ilişkilendirerek azaltmaktadır.
Bununla birlikte, istatistiksel arbitraj da bazı büyük sorunlara neden olmuştur. Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'nin (LTCM) 1998'de çöküşü piyasayı harabeye terk etti. Bu küçük fiyat sapmalarından kar elde etmek için önemli bir kaldıraç almak gerekir. Ayrıca, bu işlemler otomatik olduğundan, yerleşik güvenlik önlemleri vardır. LTCM'nin durumunda bu, aşağı doğru bir hareketle tasfiye edileceği anlamına geliyordu; sorun şu ki, LTCM'nin tasfiye emirleri sadece korkunç bir döngüde daha sonradan devlet müdahalesiyle sona erecek daha fazla satış emri tetiklemişti. Unutmayın, çoğu borsa çöküşü likidite ve kaldıraç sorunlarından kaynaklanmaktadır - istatistiksel arbitrajların faaliyet gösterdiği alan.
Alt çizgi
İstatistiksel arbitraj, 1990'lardan beri popülaritesinde biraz azalmasına rağmen, şimdiye kadar geliştirilen en etkili ticaret stratejilerinden biridir. Bugün, çoğu istatistiksel arbitraj, sinir ağları ve istatistiksel modellerin bir kombinasyonu kullanılarak yüksek frekanslı ticaret yoluyla yürütülmektedir. Bu stratejiler sadece likidite sağlamakla kalmaz, aynı zamanda geçmişte LTCM gibi firmalarda gördüğümüz büyük kazalardan da büyük ölçüde sorumludur. Likidite ve kaldıraç sorunları birleştirildiği sürece, bu stratejiyi ortak yatırımcı için bile fark edilmeye değer hale getirmeye devam edecektir.