Yatırım yapmaya çalışırken hem riske hem de geri dönüşe bakmanız gerekir. Geri dönüş kolayca ölçülebilirken, risk ölçülemez. Günümüzde standart sapma en sık başvurulan risk ölçümüdür, Sharpe oranı ise en sık kullanılan risk / getiri ölçümüdür. Sharpe oranı 1966'dan beri var, ancak yaşamı tartışmasız geçmedi. Kurucusu Nobel ödüllü William Sharpe bile, oranın problemsiz olmadığını itiraf etti.
Sharpe oranı, büyük, çeşitlendirilmiş, likit yatırımlar için iyi bir risk ölçüsüdür, ancak riskten korunma fonları gibi diğerleri için, yalnızca bir dizi risk / getiri önleminden biri olarak kullanılabilir.
Nerede Başarısız?
Sharpe oranıyla ilgili sorun, normal getiri dağılımına sahip olmayan yatırımlarla vurgulanmasıdır. Bunun en iyi örneği hedge fonlarıdır. Birçoğu, getiri dağılımlarında çarpıklığa ve basıklığa yol açan dinamik ticaret stratejileri ve seçenekleri kullanıyor.
Birçok finansal riskten korunma fonu stratejisi, ara sıra büyük negatif getiri ile küçük pozitif getiri sağlar. Örneğin, paranın dışında kalan paraları satmanın basit bir stratejisi, küçük primler toplama ve "büyük olan" isabet gelene kadar hiçbir şey ödememe eğilimindedir. Büyük bir kayıp oluncaya kadar, bu strateji çok yüksek bir Sharpe oranı gösterecektir.
Örneğin, 2002 Kurumsal Yatırımcı makalesi "Risk Riskier" adlı Hal Lux'a göre, Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM) 1998'de devreye girmeden önce çok yüksek bir Sharpe oranına sahipti. Doğada olduğu gibi yatırım dünyası da Örneğin, 100 yıllık bir sel gibi uzun vadeli felaketten etkilenmez. Eğer bu tür olaylar için olmasaydı, hiç kimse hisse senetlerinden başka bir şeye yatırım yapmazdı.
Likit olmayan hedge fonları ve birçoğu da daha az uçucu görünmektedir, bu da Sharpe oranlarına rahatça yardımcı olur. Buna örnek olarak, gayrimenkul veya özel sermaye gibi geniş kategorilere dayanan fonlar veya ipoteğe dayalı menkul kıymetler veya felaket tahvilleri gibi ikincil bölgeler gibi fonlar verilebilir. Riskten korunma fonu evrenindeki pek çok menkul kıymet için likit piyasa bulunmayan fon yöneticileri, menkul kıymetlerini fiyatlandırırken çıkar çatışmasına sahiptir. Sharpe oranının fon yöneticilerinin lehine çalışan likit olmayanlığı ölçmenin bir yolu yoktur.
Volatility Plus
Oynaklık da topaklar halinde olma eğilimindedir - başka bir deyişle, oynaklık oynaklığı doğurma eğilimindedir. 90'lı yılların sonlarında LTCM çöküşünü veya Rus borç krizini tekrar düşünün. Bu olayların ardından yüksek volatilite bir süre piyasalarda kaldı. Joel Chernoff'a göre 2001 tarihli "Uyarı: Bu Hedges'te Saklı Tehlike" makalesinde, büyük dalgalanma olayları her dört yılda bir gerçekleşmektedir.
Seri korelasyon aydan aya dönüşlerde Sharpe oranını da aşabilir. "Sharpe Oranlarının İstatistikleri" (2002) 'ndeki Andrew Lo'ya göre, bu etki oranın% 65'e kadar abartılmasına neden olabilir. Bunun nedeni, seri korelasyonun oran üzerinde yumuşatma etkisi olma eğilimindedir.
Ayrıca, binlerce finansal riskten korunma fonu tam bir iş döngüsünden geçmemiştir. Birçoğu yöneticilerin veya stratejilerin değişikliğini yaşamıştır. Riskten korunma fonu endüstrisi yatırım dünyasının en dinamik endüstrilerinden biri olduğu için bu bir sürpriz olmamalıdır. Bununla birlikte, güzel bir Sharpe oranına sahip olan favori hedge fonu aniden bir gün patladığında yatırımcı halka fazla rahatlık vermez. Yönetici ve strateji aynı kalsa bile, fonun büyüklüğü her şeyi değiştirebilir - bir finansal riskten korunma fonu 50 milyon dolar olduğunda çok işe yarayan şey 500 milyon dolarlık laneti olabilir.
Daha İyi Bir Fare Kapanı
Peki risk ve getiriyi ölçmek için daha kolay bir cevap var mı?
Sharpe oranı en ünlü risk / getiri ölçütü olmakla birlikte, diğerleri geliştirilmiştir. Sortino oranı bunlardan biri. Sharpe oranına benzer, ancak paydası sadece çoğu yatırımcıyı ilgilendiren volatilite olan aşağı yönlü oynaklığa odaklanmaktadır. Piyasa nötr fonları yatırımcılarına yukarı yönlü, ancak sınırlı dezavantaj sağlayabileceğini iddia ediyor. Bu durumda, Sortino oranı bu talebi doğrulamasına yardımcı olur. Ne yazık ki, Sortino oranı Sharpe oranından daha odaklanmış olsa da, aynı sorunlardan bazılarını paylaşıyor.
Sonuç
Sharpe oranının risk / getiri ölçümlerinizden biri olabileceği açıktır. S&P 500 Örümcekleri gibi likit ve normalde getirisi dağıtılmış bir yatırım için kesinlikle daha iyi çalışacaktır. Ancak, finansal riskten korunma fonları söz konusu olduğunda, birden fazla önlem almanız gerekir. Örneğin, Morningstar şimdi bir dizi ölçüm kullanmaktadır: çarpıklık, basıklık, Sortino oranı, pozitif aylar, negatif aylar, en kötü ay ve maksimum düşüş. Bu tür bilgilerle, bir yatırımcı bir yatırımın daha iyi bir resmini ve gelecek için neler bekleyebileceğini görebilir.
Unutmayın, risk yönetimi profesörü ve Londra'daki Cass Business School Alternatif Yatırım Araştırma Merkezi direktörü Harry Kat, "Risk bir kelimedir, ancak bir sayı değildir" dedi.