Bir şirketin ne zaman şirket çökmesi riski altında olduğunu nasıl anlarsınız? Herhangi bir iflas belirtisi tespit etmek için, yatırımcılar her türlü finansal oranı hesaplar ve analiz eder: işletme sermayesi, kârlılık, borç seviyeleri ve likidite. Sorun şu ki, her oran benzersizdir ve bir firmanın finansal sağlığı hakkında farklı bir hikaye anlatır. Bazen birbirleriyle çelişiyor gibi görünebilirler. Bir grup bireysel orana güvenmek zorunda olan yatırımcı, bir hisse senedinin duvara ne zaman gittiğini bilmek kafa karıştırıcı ve bilmek zor olabilir.
Eğitim: Finansal Oranlar
Bu bilmeceyi çözmek için New York Üniversitesi profesörü Edward Altman 1960'ların sonunda Z skoru formülünü tanıttı. Altman, tek bir en iyi oranı aramak yerine, beş temel performans oranını tek bir puana damıtan bir model oluşturdu. Sonuç olarak, Z-puanı yatırımcılara kurumsal finansal sağlığın oldukça iyi bir görüntüsünü veriyor.
Z-Puan Formülü
Beş ağırlıklı finansal orandan oluşan imalat firmaları için Z puanı formülü:
Z skoru = (1, 2 × A) + (1, 4 × B) + (3, 3 × C) + (0, 6 × D) + (1, 0 × E) burada: A = İşletme Sermayesi ÷ Toplam Varlıklar B = Geçmiş Yıllar ÷ Toplam VarlıklarC = Faiz ve Vergi Öncesi Kazanç ÷ Toplam VarlıklarD = Özkaynakların Piyasa Değeri ÷ Toplam YükümlülüklerE = Satış ÷ Toplam Varlıklar
Açıkçası, puan ne kadar düşükse, bir şirketin iflasa gitme ihtimali o kadar yüksektir. Özellikle 1.8'den daha düşük Z puanı, şirketin iflas yolunda olduğunu gösterir. Skoru 3'ün üzerinde olan şirketlerin iflasa girmesi olası değildir. 1.8 ve 3 arasındaki puanlar gri bir alan tanımlar.
Açıklanan Z Puanı
Bu belirli oranların neden Z-skorunun bir parçası olduğunu incelemek faydalıdır. Her biri neden önemlidir?
Döner Sermaye / Toplam Aktifler (WC / TA)
Bu oran kurumsal sıkıntılar için iyi bir testtir. İşletme sermayesi negatif olan bir firma, kısa vadeli yükümlülüklerini yerine getirmede sorun yaşayacaktır, çünkü bu yükümlülükleri karşılayacak yeterli varlık bulunmamaktadır. Buna karşılık, önemli ölçüde pozitif işletme sermayesi olan bir firma, faturalarını ödemekte nadiren sorun yaşar.
Geçmiş Yıllar Kar / Toplam Varlıklar (RE / TA)
Bu oran, şirketin kaldıraç oranını yansıtan yeniden yatırılan kazanç veya kayıpların miktarını ölçer. RE / TA oranı düşük olan şirketler, sermaye giderlerini geçmiş yıl karlarından ziyade borçlanma yoluyla finanse etmektedir. Yüksek RE / TA seviyesine sahip şirketler, kârlılık geçmişi ve kötü bir yıl kaybına dayanma yeteneği öneriyorlar.
Faiz ve Vergi Öncesi Kazanç / Toplam Varlıklar (EBIT / TA)
Faiz ve vergi gibi faktörleri çıkarmadan önce bir firmanın varlıklarından kar elde etme yeteneğini değerlendirmenin etkili bir yolu olan varlıkların getirisinin (ROA) bir versiyonu.
Özkaynak / Toplam Yükümlülüklerin Piyasa Değeri (ME / TL)
Bu oran, bir firma iflas ederse, yükümlülüklerin finansal tablolardaki varlıkları aşmadan şirketin piyasa değerinin ne kadar düşeceğini gösterir. Bu oran, modele saf temellere dayanmayan bir piyasa değeri boyutu ekler. Başka bir deyişle, kalıcı bir piyasa değeri, piyasanın şirketin sağlam finansal pozisyonuna olan güveni olarak yorumlanabilir.
Satışlar / Toplam Varlıklar (S / TA)
Bu yatırımcılara yönetimin rekabeti ne kadar iyi ele aldığını ve firmanın satış üretmek için varlıkları ne kadar verimli kullandığını anlatır. Pazar payının artmaması düşük veya düşen bir S / TA'ya dönüşür.
WorldCom Testi
Z-skorunun gücünü göstermek için, zor bir test senaryosuna nasıl dayanabildiğini test edin. 2002 yılında telekomünikasyon devi WorldCom'un rezil çöküşünü göz önünde bulundurun. WorldCom'un iflası, yönetimin işletme maliyetleri yerine milyarlarca doları sermaye harcamaları olarak yanlış kaydettikten sonra yatırımcıları için 100 milyar dolar zarar yarattı.
31 Aralık 1999, 2000 ve 2001 tarihlerinde sona eren yıllara ait yıllık 10-K finansal raporlarını kullanarak WorldCom için Z skorlarını hesaplayın. WorldCom'un Z skorunun sert bir düşüş gösterdiğini göreceksiniz. Ayrıca Z skorunun, şirket 2002'de iflas etmeden önce 2000 ve 2001 yıllarında gri alandan tehlike bölgesine taşındığını unutmayın.
Giriş | Finansal oran | 1999 | 2000 | 2001 |
X1 | Döner sermaye / Toplam Varlıklar | -0, 09 | -0, 08 | 0 |
X2 | Geçmiş yıl kârları / Toplam Varlıklar | -0, 02 | 0.03 | 0.04 |
X3 | FVÖK / Toplam Varlıklar | 0, 09 | 0, 08 | .02 |
X4 | Piyasa Değeri / Toplam Yükümlülükler | 3.7 | 1.2 | .50 |
X5 | Satışlar / Toplam Varlıklar | 0, 51 | 0.42 | 0.3 |
Z-skoru | 2.5 | 1.4 | .85 | - |
Ancak WorldCom yönetimi kitapları mali tablolarda şirketin kazançlarını ve varlıklarını şişirerek pişirdi. Bu maskaralıkların Z skoru üzerinde ne gibi etkileri var? Abartılı kazançlar muhtemelen Z-skor modelinde FVÖK / toplam aktifler oranını arttırır, ancak abartılan varlıklar diğer paylardan üçünü paydadaki toplam aktiflerle küçültür. Dolayısıyla, yanlış muhasebenin şirketin Z puanı üzerindeki genel etkisi aşağı yönlü olacaktır.
Z-Puanı Dezavantajları
Z skoru mükemmel bir metrik değildir ve dikkatle hesaplanması ve yorumlanması gerekir. Yeni başlayanlar için Z skoru, yanlış muhasebe uygulamalarına karşı bağışık değildir. WorldCom'un da gösterdiği gibi, sorun yaşayan şirketler yanlış temsil edilen finansal tablolara cazip gelebilir. Z-skoru sadece içine giren veriler kadar doğrudur.
Z skoru aynı zamanda çok az kazanç elde eden veya hiç kazanç elde etmeyen yeni şirketler için fazla kullanılmıyor. Bu şirketler finansal sağlıklarına bakılmaksızın düşük puan alacaklardır. Dahası, Z-skoru nakit akışları sorununu doğrudan ele almaz, sadece net işletme sermayesi-aktif oranını kullanarak bunu gösterir. Sonuçta, faturaları ödemek nakit alır.
Z-skorları, bir şirket bir kereye mahsus tahsilatları kaydettiğinde, çeyrekten çeyreğe değişebilir. Bunlar, nihai puanı değiştirebilir, bu da risk altında olmayan bir şirketin iflasın eşiğinde olduğunu düşündürür.
Yatırımcıları yatırımlarını takip etmek için şirketlerinin Z puanını düzenli olarak kontrol etmeyi düşünmelidir. Z-puanının düşmesi, ileride bir sorun olduğuna işaret edebilir ve bir oranlar kitlesinden daha basit bir sonuç sağlayabilir.
Eksiklikleri göz önüne alındığında, Z skoru muhtemelen bir öngörücü yerine göreceli finansal sağlık göstergesi olarak daha iyi kullanılır. Muhtemelen, modeli ekonomik sağlığın hızlı bir kontrolü olarak kullanmak en iyisidir, ancak puan bir problemi gösteriyorsa, daha ayrıntılı bir analiz yapmak iyi bir fikirdir.
Yatırım Hesaplarını Karşılaştır × Bu tabloda yer alan teklifler, Investopedia'nın tazminat aldığı ortaklıklardan alınmıştır. Sağlayıcı Adı Açıklamaİlgili Makaleler
Temel Analiz Araçları
Apple'ın Hisse Senedi Değerli mi veya Değersiz mi?
Finansal Analiz
FAVÖK'e Net Bir Bakış
Finra Sınavları
Seri 6 Başarı için Kanıtlanmış 6 İpucu
Temel Analiz Araçları
Serbest Nakit Akımlarının Bugünkü Değerini Kullanarak Firmaların Değerlendirilmesi
Temel Analiz Araçları
Penny Hisse Senetleri İçin En Önemli Finansal Oranlar
Temel Analiz