Gösterge Olarak Beta
Bir şirketin beta sürümü, daha geniş bir pazara kıyasla, bir güvenliğin oynaklığının veya sistematik riskinin bir ölçüsüdür. Bir şirketin beta sürümü, şirketin hisse senedi piyasası değerinin genel pazardaki değişikliklerle nasıl değiştiğini ölçer. Bir varlığın geri dönüşünü tahmin etmek için sermaye varlığı fiyatlandırma modelinde (CAPM) kullanılır.
Beta özellikle piyasa geri dönüşüne karşı hisse senedi getirisinin regresyon analizi ile elde edilen eğim katsayısıdır. Şirketin beta tahmininde aşağıdaki regresyon denklemi kullanılmıştır:
İSi = α + βi × ΔM + başka bir yerde: ΔSi = hisse senedi fiyatındaki değişim iα = regresyonun kesme değeri valuei = i hisse senedi getirisinin beta ΔM = piyasa fiyatındaki değişiklik = artık hata terimi
Tarihsel hisse senedi getirisi verileri kullanıldığından böyle bir regresyon analizi borsada işlem gören şirketler için yapılabilir. Peki ya özel şirketler?
Özel şirketlerin hisse senedi fiyatları ile ilgili piyasa verilerinin eksikliği nedeniyle hisse senedi betalarını tahmin etmek mümkün değildir. Bu nedenle, betalarını tahmin etmek için başka yöntemler gereklidir.
Karşılaştırılabilir Halka Açık Şirketlerden Beta Hesaplama
Bu yaklaşımda, öncelikle özel şirketle benzer operasyonlardan gelir elde eden halka açık şirketlerin ortalama betalarını bulmamız gerekiyor. Bu, sektör ortalama kaldıraçlı beta için bir proxy olacaktır. İkincisi, bu benzer şirketler için ortalama borç / özsermaye oranını kullanarak ortalama beta'yı kullanmamız gerekiyor. Son adım, özel şirketin hedef borç / özkaynak oranını kullanarak beta'yı yeniden kaldırmaktır.
Hedef borç / özkaynak oranı 0, 5 olan açıklayıcı bir enerji hizmetleri şirketinin betasını tahmin etmek istediğimizi ve aşağıdaki şirketlerin en karşılaştırılabilir şirketler olduğunu varsayalım:
Karşılaştırılabilir Şirketler, 2014 yıl sonu itibarıyla | Beta | Borç | Eşitlik | D / E |
Halliburton Şirketi (
HAL) |
1.6 | 7840 | 16267 | 0, 48 |
Schlumberger Limited. (
SLB) |
1.65 | 10565 | 37850 | 0.28 |
Helix Enerji Çözümleri Group Inc. (
HLX) |
1.71 | 523, 23 | 1.653, 47 | 0.32 |
Üstün Enerji Hizmetleri A.Ş. (
SPN) |
1.69 | 1, 627.84 | 4.079, 74 | 0.40 |
Ortalamalar | ||||
Ağırlıklı ortalama beta | 1.64 | |||
Ağırlıklı ortalama D / E | 0.34 |
Dört şirketin özkaynak ağırlıklı ortalama beta değeri 1, 64'tür. Bu yaklaşık 1.66 aritmetik ortalamasına yakındır. Ortalama beta'yı bulmak için seçilen yöntem, karşılaştırılabilir şirketlerin verilerin özelliklerine ve boyut aralığına bağlı olabilir.
Örneğin, çok büyük bir şirket ve üç çok küçük şirket varsa, o zaman ağırlıklı ortalama yöntemi büyük şirketin beta sürümüne doğru eğilimli olacaktır. Bununla birlikte, bu özel örnekte, ağırlıklı ortalama betayı aritmetik ortama yakın olduğu için alabiliriz, bu da her şirketin özkaynağına eşit ağırlık verir.
Bir sonraki adım, ortalama beta düzeyini açığa çıkarmaktır. Bunun için bu şirketler için ortalama borç / sermaye oranına ihtiyacımız var. Ağırlıklı ortalama borç / sermaye oranı 0, 34'tür.
βu = 1 + (1-T) x ED βL = 1 + (1-0, 35) x 0.341.64 = 1.343
Böylece, 1.343'ün mantıksız beta sürümünü elde ederiz.
D / E'nin karşılaştırılabilir şirketlerin ortalama borç / özkaynak oranı olduğu durumda, T vergi oranı, B kaldıraçsız beta ve B kaldıraçlı beta'dır.
Son adımda, özel şirketin hedef borç / özsermaye oranını kullanarak 0, 5'e eşit olan özkaynağı yeniden kaldırmamız gerekiyor.
βL = βU x = 1.343 x = 1.78
Bu örnekte, açıklayıcı özel şirketin beta değeri, daha yüksek bir hedef borç / özkaynak oranına bağlı olarak ortalama kaldıraçlı betadan daha yüksektir.
Bu yöntem, özel şirketin büyüklüğü ile kamu şirketinin büyüklüğü arasındaki farkı ihmal etmesi de dahil olmak üzere bazı tuzaklara sahiptir. Halka açık şirketlerin çoğu zaman özel şirketlere göre çok daha büyüktür.
Kazanç Beta Yaklaşımı
Listelenen şirketler genellikle birden fazla segmentte faaliyet gösteren büyük şirketlerdir. Bu nedenle, beta değeri değerlendirilen özel şirketin iş beta'sını yeterince temsil edecek olan karşılaştırılabilir bir firma bulmak sorunlu olabilir. Örneğin, Apple Inc. (AAPL), kişisel bilgisayarlar, akıllı telefonlar, tabletler ve diğer öğeler dahil olmak üzere çeşitli işlemlere sahiptir. Bu şirket, akıllı telefon üretimi gibi tek bir operasyonu olan özel bir şirketle muhtemelen karşılaştırılamaz.
Güvenilir ve karşılaştırılabilir beta elde etmek zor olduğunda, bir şirketin kazanç beta'sı kaldıraçlı beta için proxy olarak kullanılabilir. Bu yöntemde, şirketin geçmiş kazanç değişimleri piyasa getirilerine göre gerilemektedir. Uygun bir piyasa endeksi piyasa için vekil olarak kullanılabilir. Örneğin, şirket ABD pazarında çalışıyorsa, S&P 500 vekil olarak kullanılabilir.
Geçmiş verilerden elde edilen beta, şirketin beklenen gelecekteki performansını yansıttığından emin olmak için ayarlanmalıdır. Beta'nın ortalama geri döndürme özelliğini yansıtmak için (beta uzun vadede bire dönme eğilimi gösterir), aşağıdaki denklemi kullanarak düzeltilmiş beta'yı tahmin etmemiz gerekir:
Βadj = α + (1 + α) × βh burada: α = yumuşatma faktörüβh = geçmiş betaβadj = düzeltilmiş beta
Yumuşak faktör, geçmiş verilere dayanan karmaşık istatistiksel analizle elde edilebilir, ancak genel bir kural olarak, 0.33 veya (1/3) değeri bir vekil olarak kullanılır.
Kazanç beta yaklaşımının da bazı tuzakları vardır. Birincisi, özel şirketlerin güvenilir regresyon analizi için genellikle kapsamlı geçmiş kazanç verisi yoktur. İkincisi, muhasebe kazançları düzeltme ve muhasebe politikası değişikliklerine tabidir. Bu nedenle, gerekli düzeltmeler yapılmadıkça bunlar istatistiksel analiz için uygun olmayabilir.
Sonuç olarak
CAPM kullanan özel şirketlerin değerlemesi sorunlu olabilir çünkü özkaynak betalarını tahmin etmek için kolay bir yöntem yoktur. Özel bir şirketin beta sürümünü tahmin etmek için iki temel yaklaşım vardır.
Bir yaklaşım, bir sektör ortalamasından veya özel şirketin mevcut işini en iyi şekilde taklit eden, bu betayı kaldıran ve daha sonra şirketi kullanarak özel şirket için kaldıraçlı beta bulan karşılaştırılabilir bir kaldıraçlı beta elde etmektir. hedeflenen borç / özsermaye oranı. Alternatif olarak, uygun kazançlar yapıldıktan sonra şirketin kazançlarının beta sürümünü bulabilir ve şirket için bir vekil olarak kullanabilirsiniz.
Yatırım Hesaplarını Karşılaştır × Bu tabloda yer alan teklifler, Investopedia'nın tazminat aldığı ortaklıklardan alınmıştır. Sağlayıcı Adı Açıklamaİlgili Makaleler
Risk yönetimi
Beta'yı nasıl kaldırabilirim?
Kurumsal Finansman ve Muhasebe
WACC Hesaplamaları Yaparken Beta Sürümü Kaldırmak Neden Önemli?
Özel Sermaye ve Girişim Kabı
Özel Şirketlere Değer Verme
Temel Analiz Araçları
Apple'ın Hisse Senedi Değerli mi veya Değersiz mi?
Finansal oranlar
Excel'de Beta Nasıl Hesaplanır
Finansal oranlar