Hisse geri alımları, hisse başına kurumsal kazançları (EPS) artırabilir, ancak defter değeri büyümesini sürükleyebilir. Birçok değer yatırımcısı, değersiz stokları bulmak için fiyat / kitap oranını kullanır. Hisse geri alımları olarak da adlandırılan geri alımlar, sonuçları çarpıtarak fiyattan kitaba kadar birçok hisse senedi için işe yaramaz bir ölçüm haline getirebilir. Geri alımlar yoluyla düzenli olarak hisse sayısını azaltan şirketler, defter değeri üzerinden aşırı değerlenmiş gibi görünebilir.
Öğretici: Oran Analizi
Bu makale, geri alımların neden EPS büyümesi için olumlu bir sonuç verdiğini inceleyecek ancak tipik olarak hisse başına defter değerini düşürerek bu varlığa dayalı önlemin büyümesini yavaşlatacaktır. (Farklı geri alım türleriyle ilgili arka plan okumaları için Stok Geri Alımlarının Dağılımı'na bakın .)
Bir Satın Alma Neye benziyor?
Özkaynaklar olarak da adlandırılan defter değeri, bir şirketin toplam aktifleri ve toplam yükümlülükleri (yani borç) olarak tanımlanır. Hisse başına defter değeri, toplam defter değerinin ödenmemiş hisse sayısına bölünmesiyle elde edilir. Büyük bir kerelik geri alım yapan büyük ölçekli bir şirketin geri alımların hisse başına kazançları ve hisse başına defter değerini nasıl etkilediğini gösteren bu örneğe bakalım. (Bu rakamları bir şirketin finansal tablolarında nasıl bulacağınızı öğrenmek için, Finansal Tablolar eğitimimizi okuyun.)
XYZ Corporation: ön satın alma
- Toplam aktifler 300 milyar dolar - Toplam yükümlülükler 150 milyar dolar
Defter değeri = 150 milyar dolarKitap değeri 150 milyar dolar / Ödenmemiş hisse senetleri 1 milyar
Hisse başına defter değeri = 150 $ Yıllık kazanç 20 milyar $ / Ödenmemiş 1 milyar hisse
Hisse başına kazanç = 20EPS 20 $ / Kitap değeri hisse başına 150 $
Özkaynak karlılığı =% 13, 3
XYZ \ 'ın hisse senedinin hisse başına 200 $ ticaret yaptığını ve XYZ'nin hisselerinin yarısını (toplamda 500 milyon) veya toplam 100 milyar $ hisseyi satın aldığını varsayın. Gerçek dünyada bu, çeşitli fiyatlarla birkaç yıl içinde gerçekleşecek, ancak gösterim amacıyla her şeyin bir anda gerçekleştiğini varsayalım.
XYZ Corporation: satın alma sonrası
Not: 100 milyar dolarlık nakit varlık, hisse başına 200 $ 'dan 500 milyon hisse satın almak için harcanmıştır.
- Toplam aktifler 200 milyar dolar - Toplam yükümlülükler 150 milyar dolar
Defter değeri = 50 milyar dolarKitap değeri 50 milyar dolar / Geri alım sonrası paylaşımlar 0, 50 milyar
Hisse başına defter değeri = hisse başına 100 $ Yıllık kazanç 20 milyar $ / Geri alım sonrası paylaşımlar 0, 5 milyar
Hisse başına kazanç = Hisse başına 40 ABD doları Hisse başına 40 ABD doları / Kitap değeri Hisse başına 100 ABD doları
Özkaynak karlılığı =% 40.0
Hisse senetleri, hisse başına geçerli defter değerinin üzerine geri satın alındığında, hisse başına defter değerini düşürür. Hisse senedi nadir bulunan defter değerinin altında işlem görüyorsa, şirket hisse başına defter değerini geri alım yoluyla yükseltebilirdi.
Geri alımın çeşitli faktörlere bağlı olarak şirket bilançosunda görünmesinin birkaç yolu vardır, ancak basit tutmak için XYZ'nin hisseleri elden nakitle geri aldığını ve sonra hisseleri emekli olduğunu varsayalım. Sanki hisseleri yakıyorlardı - bir daha asla ihraç edilmeyecekler. Bu, nakit varlıklarda bir azalmaya ve dolayısıyla bilançodaki özkaynaklarda bir düşüşe neden olur ve diğer varlıklarda karşılık gelen kazanç olmaz.
Bir şirketin borcun verilmesi ve geri satın alınan hisselerin hazine stoku olarak tutulması gibi geri alımın raporlanmasını ele almasının başka, daha karmaşık yolları vardır, ancak basit tutmak için bu temel örnekle kalalım.
Geri Alım Sonuçlarını Nasıl Yorumlamalısınız?
Bu örnekte de görebileceğiniz gibi, hisse başına mevcut defter değerinin üzerinde yapılan büyük bir hisse geri alımı nedeniyle hisse başına defter değerinde büyük bir bozulma vardır. Geri alımlar EPS'yi 20 dolardan 40 dolara çıkardı, ancak hisse başına kitap değerini 150 dolardan 100 dolara düşürdü. Ayrıca, özkaynak karlılığı (ROE) ölçümünün oldukça normal% 13, 3'ten şaşırtıcı% 40'a gittiğine dikkat edin. ROE numaraları normal bir işletmenin olağanüstü derecede iyi görünmesini sağlayabilir, ancak büyük bir geri alım gerçekleştiğinde bir muhasebe anormalliği olarak görülmelidir. (Yönlü bir dönüşü nasıl belirleyeceğinizi öğrenmek için Gözlerinizi ROE'de Tutun bölümünü okuyun.)
Geri Alımlar Finansalları Nasıl Etkiler?
Dollar Tree (Nasdaq: DLTR) düzenli olarak hisse geri alımları yapan bir şirkettir. Bu geri alımların finansal oranlarına neler yaptığını inceleyelim.
2003 yılında Dollar Tree Stores 177.6 milyon dolar kazandı. 2007 yılında bu rakam% 13.3 artışla 201.3 milyon $ 'a yükseldi. Aynı dönemde, Dollar Tree'nin EPS'si% 35 artışla 1.54 $ 'dan 2.09 $' a yükseldi. Ne fark! Dolar Ağacı bunu nasıl gerçekleştirdi? Bunu hisse geri alımlarının finansal büyüsü yoluyla yaptı. Şimdi bu garip sonuçların nedenine bakalım.
Dollar Tree'nin hisse sayısı% 21 düşüşle 114 milyondan 90 milyon hisseye düştü. EPS bu geri alımlardan mükemmel bir şekilde büyürken, kitap değeri o kadar iyi sonuç vermedi. Sadece 2, 35 $ veya% 26 artışla hisse başına 8, 90 $ 'dan hisse başına 11, 25 $' a yükselirken, Dollar Tree'nin kazandığı toplam EPS 7, 06 $ oldu. (EPS ve kitap değerlerinin nasıl hesaplanacağı hakkında daha fazla bilgi edinmek için Temel Analiz öğreticimize göz atın .)
Teoride, her bir dolar dolarının her zaman kitap değerine katmadığını hatırlamak önemlidir. Bu, hayır
Dollar Tree'de olduğu gibi temettüler ödeniyor. Dollar Tree'nin kazançları genellikle her yıl normal iş genişletme maliyetleriyle birlikte hisseleri geri satın almak için kullanıldı.
Hisse senetlerini düzenli olarak satın alan şirketlerden bazıları IBM, Wal-Mart, ExxonMobil, Coca-Cola ve McDonald's. CEO'lara Not: Bahsedilen şirketler grubunun uzun vadeli performansı, hisse senedi geri alımlarının faydalarına diğer şirket yöneticileri için bir örnek olmalıdır. İş ne kadar iyi olursa, hisse senetlerini makul fiyatlarla sürekli olarak satın almak daha iyi bir fikirdir. Zayıf bir iş yürütüyorsanız, belki de daha iyi işlere satın almaktan daha iyidir.
Sonuç olarak
Fiyat / defter oranını bir değer ölçüsü olarak kullanırsanız, bir şirket hisse senedi geri satın alıyorsa dikkatli olmanız gerekir. Bunun olup olmadığını nasıl anlarsınız? Sonraki yıllarda şirketin toplam hisse sayısına bakın.
Çoğu yazılım tabanlı hisse senedi taraması hisse başına geri alım etkisini hisse senedi geri alımlarından geri alamaz ve bu nedenle yalnızca umut vadeden yatırım adaylarını bulmak için bir başlangıç yeri olarak kullanılabilir. Yatırımcı için en iyi çözüm, geri alımlardan gelen yapay etkiler ışığında EPS ve ROE'deki büyümeye ve fiyattan kitaba değere bakmaktır. Bu, her seferinde bir şirkette yapılması gereken ve yatırımcının sizin olası yatırım adaylarını araştırmak için fazladan zaman harcamasıyla sonuçlanan geri alımların etkilerini manuel olarak geri almak anlamına gelir.