Barron'un bildirdiğine göre, Embattled General Electric Co.'nun (GE) yeni CEO'su John Flannery'nin şirketin% 4, 8'lik güçlü temettüsünde önemli bir kesintiyi duyurması bekleniyor. Bu duyuru, 13 Kasım Pazartesi günü yapılması planlanan hissedarlara büyük bir sunumla ya da bu toplantıdan bir süre önce yapılabilir. Her halükarda, kazançtan ziyade serbest nakit akışına odaklanan yatırımcılar bu hareketi önceden bekliyorlar.
GE'nin temettüsünü kestiğini düşünen şey, bir zamanlar, efsanevi mucit Thomas Edison tarafından kurulan Amerika'nın en büyük şirketlerinden birinin trajik düşüşünün simgesidir. GE aynı zamanda 1896'da kuruluşundan bugüne Dow Jones Endüstriyel Ortalamasında (DJIA) kalan tek stoktur. Ancak 1980'lerin ve 1990'ların çoğunda pazardan daha iyi performans gösterdikten sonra, GE'nin hisseleri, holdingin yeniden yapılanma mücadelesi verdiği için 2000'in en yüksek seviyesinden yaklaşık üçte iki oranında düştü. Bu dönemde borsa yükseldi ve GE'nin hisselerini geride bıraktı.
GE'nin düşüşünün birçok belirtisi olsa da, Wall Street'te sıklıkla gözden kaçan bir tanesi GE'nin kötüleşen nakit akışıdır.
Nakit Akışı İzleyin
1975 yılında, yayıncı Herbert S. Bailey, Edgar Allan Poe'nun ünlü şiiri "The Raven" adlı bir parodisini yazdı. "The banker, Quoth the Banker, 'Nakit Akışı İzle." dersler. Mesele şu ki, işletme işletme giderlerini, alacaklılarını ve temettülerini gerçek, sabit nakit şeklinde ödemek zorundadır. Çeşitli muhasebe sözleşmelerinin sonucu, raporlanan kazançların aynı dönemde işletme tarafından üretilen net nakite eşit olması gerekmediğidir. Genel Kabul Görmüş Muhasebe İlkelerine (GAAP) göre kazançlar daha yüksek veya daha düşük olabilir. GE durumunda, kazançlar önemsizdir ve son çeyreklerde serbest nakit akışı negatif olmuştur.
İşletme nakit akışı, bir şirketin normal ticari faaliyetleri tarafından üretilen nakittir. Sermaye harcamalarını azaltır ve sonuçta serbest nakit akışı olur. Serbest nakit akışı da alacaklılara faiz ve anapara ödemelerini finanse eder ve hissedarlara temettü verir. Serbest nakit akışı yetersizse, şirket açığı telafi etmek için nakit stoklarını çekmeli, borç almalı veya daha fazla hisse senedi çıkarmalıdır. GE böyle bir açık pozisyonunda.
GE'nin Nakit Çatışması
GE'nin nakit akışı sorununa ayrıntılı bir bakış için Morningstar Inc. tarafından sağlanan açıklamalar öğreticidir. En son on iki aylık (TTM) dönemde GE, 5.147 milyar dolarlık işletme nakit akışı yarattı ve sermaye yatırımlarına 7.161 milyar dolar harcadı ve 2.014 milyar dolarlık serbest nakit akışı açığa çıkardı. Buna karşılık, ortak hissedarların elde edebileceği net gelir, Morningstar'a göre de 7, 089 milyar dolardı.
Bu arada şirket borç servisine 26.686 milyar dolar, temettülere 8.612 milyar dolar harcadı. Bu, toplam nakit akışı açığını 37.312 milyar dolara çıkardı. Şirket bu esneme boşluğunu nasıl doldurdu?
GE, yeni borç sorunlarından 9.651 $ topladı, nakit bakiyelerini 15.096 milyar $ (% 27 indirim) düşürdü ve kalan 12.565 milyar $ 'ı varlık satışı dahil çeşitli yatırım ve finansman faaliyetleri ile üretti. CEO Flannery, Reuters başına gelecek iki veya iki yılda 20 milyar dolarlık ek varlık satmayı planladığını açıkladı.
Temettüyü kesmek nakit akışı boşluğunu gidermek için açık ve gerekli bir hareket olsa da, Cowen Inc.'in (COWN) başka bir Barron'un makalesinde alıntılanan bir araştırma notunda belirttiği gibi, bu tek başına sorunu çözmek için yeterli değildir. Örneğin, sermaye yatırımlarını kısıtlamak gelecekteki büyümeyi tehlikeye atabilir. GE'nin sorunları, şirketin aşağıda belirtildiği gibi akıllıca yatırım yapamayacağı gerçeğinden de kaynaklanabilir.
Mantıksızca Rekabet
JPMorgan Chase & Co. (JPM) analisti Stephen Tusa'ya göre Barron'un görüştüğü gibi GE, bölümler arasında çılgın bir işlem yorganına sahip karmaşık bir endüstriyel ve finansal holding. Bu arada GE'nin sanayi tarafı, gelirinin önemli bir kısmını uzun vadeli sözleşmelerden üretmektedir. Tamamlanma yüzdesi yöntemi gibi çeşitli muhasebe sözleşmelerinde şirket, müşteriden nakit ödemelerin alınmasından önce veya sonra geliri muhasebeleştirir. Kazanca göre devam eden nakit akışı açığı, muhasebe sözleşmelerinin nakit alınmadan önce bakiyenin muhasebeleştirilmesini teşvik ettiğini göstermektedir.
Daha da kötüsü, Tusa, GE'ye göre “GE, irrasyonel olarak rekabet ediyor, riskin altını çizen içerik ve şartları veriyor” diyor. Şirket, hem ekipmanların hem de hizmetlerin satışını içeren birçok karmaşık sözleşmeye giriyor ve genellikle 18 ila 24 ay süren Tusa, belirtiyor. Analizine dayanarak, bu sözleşmeleri agresif bir şekilde teklif etme, maliyetleri küçümseme ve böylece yazma yollarını zorlama eğilimindedirler. Barron'a verdiği demeçte, "Nakit akışlarının kazançlarına göre çok zayıf olmasının büyük bir nedeni bu." Buna ek olarak, Tusa "kötü ya da iyimser verilerle sermaye tahsis kararları veriyorlar."
Götürmek
Tusa, "Sektörümdeki en iyi şirketler büyümeyi artırmak için fazla miktarda serbest parayı iktisaplara yeniden yatırıyor." Bu arada GE, tersini yapmak zorunda kalır ve nakit toplamak için işletmeleri satar. "Ücretsiz nakit üretmiyorsanız, bunun için kaynak eksikliği var, " diye devam ediyor. Sonuç: "düşük büyüme ve düşük kalite kazançları" diye sonuçlandırıyor Tusa. (Daha fazla bilgi için ayrıca bakınız: Büyümeye Yatırım Yaparak Daha İyi Performans Gösteren 9 Hisse Senedi: Goldman .)