2008 mali krizinin ardından pek çok kişi piyasalardaki baskın ekonomik teori ve perspektiflere meydan okudu. Özellikle Etkin Pazar Hipotezi (EMH) krizi açıklama konusunda yetersiz kalmıştır. EMH'ye göre, yatırımcılardan rasyonel beklentiler ve piyasa verimliliği göz önüne alındığında, bir yatırımcı piyasayı yenemez ve tutarlı getiri elde edemez. Ayrıca, yatırımcılar değer düşüklüğüne uğramamış ya da düşük değerde hisse senetleri satamamaktadırlar. Ortalama piyasa getirilerinin üzerinde getiri elde etmek için, yatırımcılar değişken varlıklarla ilişkili riskleri üstlenmelidir.
Öte yandan, ünlü iktisatçı Robert Shiller varlık fiyatlarının doğal olarak değişken olduğu ve bu nedenle piyasa verimliliği ve rasyonel beklentiler varsayımı yapılamadığı konusunda ısrar ediyor. EMH hala modern finansal teorinin ön saflarında yer alırken, piyasaların daha doğru bir temsilini sağlayan alternatif teoriler ortaya çıkmıştır. Örneğin Fraktal Piyasa Hipotezi, EMH çerçevesinde sınırlı faktörler olan piyasaların ve yatırımcıların yatırım ufuklarına ve likiditesine odaklanmaktadır. Fraktal piyasaların teorik çerçevesi kriz ve istikrar dönemlerinde yatırımcı davranışını net bir şekilde açıklayabilir.
genel bakış
Edgar Peters, yatırımcıların yatırım ufuklarına göre heterojenliğini açıklamak için 1991 yılında FMH'yi 1991'deki kaos teorisi çerçevesinde resmileştirdi. Fraktallar kavramı matematikten gelir ve tamamen veya neredeyse çoğaltan daha küçük parçalara ayrılabilen parçalanmış bir geometrik şekle işaret eder bütün.
Sezgisel olarak, teknik analiz fraktallar bağlamına girer: teknik analizin temeli, tarihin kendini tekrarladığı inancı altında varlıkların fiyat hareketlerine odaklanır . Bu çerçeveden sonra FMH, yatırımcı ufkunu, likiditenin rolünü ve bilginin etkisini tam bir iş döngüsü boyunca analiz eder. (Daha fazla bilgi için, bkz. Teknik Analizin Temelleri .)
Yatırım Ufukları
Bir yatırım ufku, bir yatırımcının varlık veya menkul kıymet bulundurmayı beklediği süre olarak tanımlanır. Yatırım ufukları, riske maruz kalma derecesi ve istenen yatırım getirisi gibi yatırımcının ihtiyaçlarını etkin bir şekilde temsil edebilir. FMH bağlamında, istikrarlı dönemlerdeki yatırım ufukları kısa vadeli ve uzun vadeli arasında denge kurma eğilimindedir.
Kısa vadeli yatırımcılar, uzun vadeli yatırımcılara kıyasla bir varlığın günlük yüksek ve düşük değerlerine daha fazla değer katacaktır. Bununla birlikte, bir kriz meydana geldiğinde veya ortaya çıktığı zaman, FMH bir yatırım ufkunun diğerine hükmedeceğini belirtir. Bir krizden önce ve bir kriz sırasında, kısa vadeli ticaret faaliyeti uzun vadeden daha fazla artış eğilimindedir. Tipik olarak, uzun vadeli yatırımcılar, finansal krizde gözlenen fiyatlar düşmeye devam ettikçe yatırım ufuklarını kısaltırlar. Yatırımcılar yatırım ufuklarını değiştirdiklerinde bu, piyasanın daha az likit ve istikrarsız hale gelmesine neden olur.
Likiditenin Rolü
Likidite, FMH'de piyasa likiditesi olarak adlandırılır. Piyasa likiditesi, bir yatırımcının piyasa fiyatlarını etkileyen eylemleri olmaksızın menkul kıymet alım satımı kolaylığıdır. Likidite, yatırımcılar birbirleriyle ticaret yaptığında ortaya çıkar, bu nedenle iki yatırımcının varlıkların ve menkul kıymetlerin değeri konusunda farklı görüşlere sahip olması gerekir. Kriz zamanlarında, hipotez uzun vadeli ufukların azaldığını belirtir; sonuç olarak, likidite yatırımcılar homojenleştikçe dağılır ve hiç kimse bir ticaretin diğer tarafını almaya istekli değildir. Fraktal yapılar altında, bilginin farklı yorumları, piyasa likiditesini ve düzenli fiyat hareketlerini sağlayan değişken zaman ufuklarına neden olur. (Daha fazla bilgi için, bkz. Finansal Likiditeyi Anlama .)
Bilginin Etkisi
Bilginin rolü, her türlü yatırım stratejisiyle sağlıklı kararlar alınmasında çok önemlidir. FMH çerçevesinde bilgi bulunabilirliğinin etkisi zaman ufuklarında ve likiditede değişikliklere yol açabilir. İstikrar dönemlerinde, FMH tüm yatırımcıların aynı bilgileri paylaştığını belirtmektedir. Bilginin algılanması bireysel yatırım kararlarına neden olur: bir günlük yatırımcı fiyat dalgalanmalarını algılayıp satmaya karar verirken, bir emeklilik fonu yöneticisi fiyat hareketlerine daha az değer katacaktır.
Ancak, yatırımcılar bir önceki döneme göre fiyatlarda aşırı düşüşler yaşarlarsa, uzun vadeli yatırımcılar zaman ufkunu azaltmaya ve satmaya başlayabilir. Sonuç olarak, bir önceki döneme göre fiyatların düşmesi cari dönemde daha fazla fiyatın düşmesine neden olabilir. FMH'de belirtildiği gibi, yatırım ufuklarının değişmesine neden olan bilgiler piyasada istikrarsızlığa ve likidite kaybına neden olacaktır.
Alt çizgi
Finansal teoriyi analiz ederken, Verimli Piyasa Hipotezi ekonomik literatüre egemen olmuştur ve hâkim olmaya devam etmektedir. EMH, piyasa verimliliğini rasyonel hareket eden yatırımcılarla açıklar. Ancak, bu çerçevede krizler gibi olgular açıklanamaz. EMH taraftarları, 2008 Mali Krizi ve konut baloncuğunu açıklarken bir faktör olarak yatırımcılar arasında irrasyonalite öneriyorlar. Ancak, tanım gereği, finansal piyasalar piyasa fiyatlarına ve rasyonel hareket eden yatırımcılara yansıyan mevcut tüm bilgileri verimli bir şekilde dağıtır.
Pazar verimsizliklerini kabul etmemek, Gürültülü Pazar Hipotezi, Uyarlanabilir Pazar Hipotezi ve Fraktal Pazar Hipotezi dahil olmak üzere alternatif piyasa teorilerini kabul eder. EMH'den farklı olarak, FMH yatırım ufuklarının davranışını, likiditenin rolünü ve krizler ve istikrarlı piyasalardaki bilginin etkisini analiz eder. FMH çerçevesinde istikrarlı piyasalar yüksek likit varlıklara neden olmaktadır. Piyasa likiditesi olarak adlandırılan likidite, yatırımcılar farklı yatırım ufuklarına sahip yatırımcılar sonucunda birbirleriyle ticaret yapabildiklerinde oluşur.
FMH altında istikrar, farklı yatırım ufukları ve likit varlıklar gerektirir. Bilgi alım satımı gerektirdiğinde kararsızlık oluşur. Kriz dönemlerinde yatırım ufukları kısalır, bu da likit olmayan varlık satan çok sayıda yatırımcıya neden olur. EMH'den temel olarak farklı olmakla birlikte, her iki piyasa teorisi de ağırlıklı olarak yatırımcı davranışını anlamak için bilginin etkisine dayanmaktadır.