İçindekiler
- Süre Nedir?
- Süre Nasıl Çalışır
- Macaulay Süresi
- Macaulay Süresi Örneği
- Değiştirilmiş Süre
- Sürenin Yararlılığı
- Süre Stratejileri
- Süre Özeti
Süre Nedir?
Süre, tahvil veya diğer borçlanma araçlarının fiyatının faiz oranlarındaki değişime duyarlılığının bir ölçüsüdür. Bir tahvilin süresi, her ikisi de yıllar içinde ölçüldüğü için vadesi veya vade zamanı ile kolayca karıştırılır. Ancak tahvilin vadesi, anapara geri ödenmesinin vadesi gelene kadar geçen yıllar için doğrusal bir ölçüdür; faiz oranı ortamıyla değişmez. Öte yandan süre doğrusal değildir ve olgunlaşma süresi azaldıkça hızlanır.
Süre Nasıl Çalışır
Süre, bir yatırımcının tahvilin fiyatını tahvilin toplam nakit akışlarına göre geri ödemesinin yıllar cinsinden ne kadar süreceğini ölçer. Aynı zamanda süre, tahvilin veya sabit getirili portföyün fiyatının faiz oranlarındaki değişikliklere duyarlılığının bir ölçüsüdür. Genel olarak, süre ne kadar yüksek olursa, faiz oranları yükseldikçe tahvilin fiyatı o kadar düşer (ve faiz oranı riski artar). Genel bir kural olarak, faiz oranlarındaki her% 1 değişiklik (artış veya azalış) için, tahvilin fiyatı her yıl için ters yönde yaklaşık% 1 oranında değişecektir. Bir tahvilin beş yıllık bir süresi varsa ve faiz oranları% 1 artarsa, tahvilin fiyatı yaklaşık% 5 düşer (% 1 X 5 yıl). Benzer şekilde, faiz oranları% 1 düşerse, aynı tahvilin fiyatı yaklaşık% 5 artacaktır (% 1 X 5 yıl).
Bazı faktörler, bir tahvilin süresini etkileyebilir, örneğin:
- Vade zamanı. Vade ne kadar uzun olursa, süre o kadar yüksek olur ve faiz oranı riski artar. Her birinin% 5 getirdiği ve 1.000 dolara mal olduğu, ancak farklı vadeleri olan iki tahvil düşünün. Daha hızlı olgunlaşan bir tahvil - örneğin, bir yıl içinde - gerçek maliyetini 10 yıl içinde olgunlaşan bir tahvilde daha hızlı geri ödeyecektir. Sonuç olarak, kısa vadeli tahvilin daha kısa bir süresi ve daha az riski olacaktır. Kupon oranı. Bir tahvilin kupon oranı, hesaplama süresinde önemli bir faktördür. Kupon oranlarındaki istisna ile özdeş olan iki tahvil varsa, daha yüksek kupon oranına sahip tahvil, orijinal maliyetlerini daha düşük verim ile tahvilden daha hızlı geri ödeyecektir. Kupon oranı ne kadar yüksek olursa, süre o kadar düşük ve faiz oranı riski o kadar düşük olur
Uygulamada bir tahvilin süresi iki farklı şeye işaret edebilir. Macaulay süresi, tahvilin tüm nakit akışları ödenene kadar ağırlıklı ortalama süredir. Macaulay süresi gelecekteki tahvil ödemelerinin bugünkü değerini hesaba katarak, yatırımcının vadeleri veya vadeye kadar olan sürelerinden bağımsız olarak tahvilleri değerlendirmesine ve karşılaştırmasına yardımcı olur.
İkinci süre tipine "değiştirilmiş süre" denir ve Macaulay süresinin aksine yıl cinsinden ölçülmez. Değiştirilmiş süre, tahvilin fiyatında beklenen değişikliği faiz oranlarındaki% 1'lik bir değişikliğe ölçer. Değiştirilen süreyi anlamak için tahvil fiyatlarının faiz oranları ile ters bir ilişkisi olduğu söylenir. Dolayısıyla, artan faiz oranları tahvil fiyatlarının düşme olasılığını gösterirken, azalan faiz oranları tahvil fiyatlarının artabileceğini göstermektedir.
süre
Önemli Çıkarımlar
- Süre, genel olarak, bir tahvilin veya sabit gelir portföyünün faiz oranı değişikliklerine karşı fiyat duyarlılığını ölçer.Muulay süresi, bir yatırımcının tahvilin fiyatını toplam nakit akışlarına göre geri ödemesinin kaç yıl alacağını tahmin eder ve bununla karıştırılmamalıdır Modifiye edilmiş süre, faiz oranlarında% 1'lik bir değişiklikle tahvildeki fiyat değişikliğini ölçer. Sabit getirili portföyün süresi, portföyde tutulan münferit tahvil sürelerinin ağırlıklı ortalaması olarak hesaplanır.
Macaulay Süresi
Macaulay süresi, tahvilin gelecekteki kupon ödemelerinin bugünkü değerini ve vade değerini bulur. Neyse ki yatırımcılar için, bu önlem çoğu tahvil arama ve analiz yazılım araçlarında standart bir veri noktasıdır. Macaulay süresi vadeye kadar geçen sürenin kısmi bir fonksiyonu olduğundan, süre arttıkça, tahvil fiyatları için faiz oranı riski veya ödül de artar.
Macaulay süresi manuel olarak şu şekilde hesaplanabilir:
MacD = f = 1∑n (1 + ky) fCFf × PVtf burada: f = nakit akış numarasıCF = nakit akışı miktarı = vade kârı = kredi / yıl başına bileşik dönemler tf = nakit akışına kadar geçen yıllar alındı
Önceki formül iki bölüme ayrılmıştır. İlk bölüm gelecekteki tüm tahvil nakit akışlarının bugünkü değerini bulmak için kullanılır. İkinci bölüm, bu nakit akışları ödenene kadar ağırlıklı ortalama süreyi bulur. Bu bölümler bir araya getirildiğinde, bir yatırımcıya tahvilin nakit akışlarını almak için ağırlıklı ortalama süreyi bildirir.
Macaulay Süre Hesaplama Örneği
Yüz değeri 100 $ olan ve altı ayda bir% 10 kupon (altı ayda bir 5 $) ödeyen ve% 6 vade (YTM) getirisi olan üç yıllık bir tahvil düşünün. Macaulay süresini bulmak için ilk adım, bu bilgileri aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi gelecekteki tüm nakit akışlarının bugünkü değerini bulmak için kullanmak olacaktır:
Hesaplamanın bu kısmını anlamak önemlidir. Bununla birlikte, tahvil ve şimdiki fiyatı için YTM'yi zaten biliyorsanız gerekli değildir. Bu doğrudur, çünkü tanım gereği, bir tahvilin cari fiyatı tüm nakit akışlarının bugünkü değeridir.
Hesaplamayı tamamlamak için, bir yatırımcının her nakit akışının bugünkü değerini alması, bononun tüm nakit akışlarının toplam bugünkü değerine bölünmesi ve ardından sonucu yıl cinsinden vadeye kadar geçmesi gerekir. Bu hesaplamanın aşağıdaki tabloda anlaşılması daha kolaydır:
Tablonun "Toplam" satırı, bir yatırımcıya bu üç yıllık tahvilin Macaulay süresi 2.684 yıl olduğunu söylüyor. Yatırımcılar, süre ne kadar uzun olursa, faiz oranlarındaki değişikliklere olan bağın o kadar duyarlı olacağını bilirler. YTM yükselirse, vadeye 20 yıl olan bir tahvilin değeri vadeye kadar olan beş yıllık bir tahvilin değerinden daha fazla düşer. Tahvilin fiyatının YTM'nin her% 1'lik artış veya düşüşü için ne kadar değişeceği, değiştirilmiş süre olarak adlandırılır.
Değiştirilmiş Süre
Bir tahvilin değiştirilme süresi, yatırımcılara YTM% 1 yükselir veya düşerse tahvilin fiyatının ne kadar yükselip düşeceğini anlamalarına yardımcı olur. Bir yatırımcı kısa vadede faiz oranlarının değişeceğinden endişe duyuyorsa bu önemli bir rakamdır. Altı aylık kupon ödemeli bir tahvilin değiştirilme süresi aşağıdaki formülle bulunabilir:
ModD = 1 + (2YTM) Macaulay Süresi
Önceki örnekteki sayıları kullanarak, aşağıda gösterildiği gibi tahvilin değerinin faiz oranlarındaki% 1'lik bir değişim için ne kadar değişeceğini bulmak için değiştirilmiş süre formülünü kullanabilirsiniz:
Modd $ 2, 61 = 1 + (2YTM) 2, 684
Bu durumda, faiz oranları yükseldiği için YTM% 6'dan% 7'ye çıkarsa, bononun değeri 2, 61 $ düşmelidir. Benzer şekilde, YTM% 6'dan% 5'e düşerse, tahvilin fiyatı 2, 61 $ artacaktır. Ne yazık ki, YTM değiştikçe, fiyattaki değişim oranı da artacak veya azalacaktır. Faiz oranlarının yükselip düşmesiyle tahvilin fiyat değişikliğinin hızlanmasına "konveksite" denir.
Sürenin Yararlılığı
Yatırımcıların tahvilin yatırım değerini etkileyebilecek iki ana riskten haberdar olması gerekir: kredi riski (temerrüt) ve faiz oranı riski (faiz oranı dalgalanmaları). Süre, bu faktörlerin bir tahvilin fiyatı üzerindeki potansiyel etkisini ölçmek için kullanılır, çünkü her iki faktör de bir tahvilin beklenen YTM'sini etkileyecektir.
Örneğin, bir şirket mücadele etmeye başlarsa ve kredi kalitesi düşerse, yatırımcılar tahvillerin sahibi olmak için daha büyük bir ödül veya YTM'ye ihtiyaç duyacaktır. Mevcut bir tahvilin YTM'sini yükseltmek için fiyatı düşmelidir. Faiz oranları yükseliyorsa ve daha yüksek bir YTM ile rekabetçi tahviller çıkarılırsa aynı faktörler geçerlidir.
Süre Stratejileri
Finansal basında, yatırımcıların ve analistlerin kafa karıştırıcı olabilecek uzun süreli veya kısa süreli stratejileri tartıştıklarını duymuş olabilirsiniz. Alım satım ve yatırım bağlamında, "uzun" kelimesi, yatırımcının dayanak varlığa sahip olduğu bir pozisyonu veya fiyat yükseldiğinde değer olarak değer kazanacak varlığa olan ilgiyi tanımlamak için kullanılır. "Kısa" terimi, bir yatırımcının bir varlığı ödünç aldığı veya varlığa (örneğin, türevler) ilişkin bir fiyatın değeri düştüğünde değeri artacağı bir pozisyonu tanımlamak için kullanılır.
Bununla birlikte, uzun vadeli bir strateji, bir tahvil yatırımcının yüksek süreli değeri olan tahvillere odaklandığı bir yatırım yaklaşımını tanımlar. Bu durumda, bir yatırımcı muhtemelen vadesinden uzun bir süre önce ve faiz oranı risklerine daha fazla maruz kalan bonolar satın almaktadır. Uzun vadeli bir strateji, genellikle durgunluk dönemlerinde ortaya çıkan faiz oranları düştüğünde iyi çalışır.
Kısa vadeli strateji, sabit getirili veya tahvil yatırımcının küçük süreli tahvil satın almaya odaklandığı stratejidir. Bu genellikle yatırımcının vadeye kadar az bir zamana sahip tahvillere odaklandığı anlamına gelir. Yatırımcılar faiz oranlarının artacağını düşündüklerinde veya faiz oranları konusunda çok emin olmadıklarında ve risklerini azaltmak istediklerinde böyle bir strateji uygulanacaktır.
Süre Özeti
Bir tahvilin süresi iki farklı özelliğe ayrılabilir. Macauley süresi, tahvilin tüm nakit akışlarını almak için ağırlıklı ortalama süredir ve yıl cinsinden ifade edilir. Bir tahvilin değiştirilmiş süresi, Macauley süresini tahvilin fiyatının vadeye göre% 1'lik bir değişiklikle ne kadar yükseleceği veya düşeceği tahminine dönüştürür. Uzun vadeye sahip bir tahvilin kısa vadeli tahvilin süresi daha uzundur. Bir tahvilin süresi arttıkça, faiz oranı riski de artar çünkü faiz oranı ortamındaki bir değişikliğin etkisi, daha kısa süreli bir tahvil için olduğundan daha büyüktür.