"Varlık sınıfı", hisse senetleri, bonolar veya nakit gibi ilgili finansal araçların belirli bir kategorisi olarak tanımlanır. Bu üç kategori genellikle birincil varlık sınıfları olarak kabul edilir, ancak insanlar genellikle gayrimenkul de içerir.
Kurumlar ve diğer finans profesyonelleri, riski çeşitlendirmek için portföylerin birden çok varlık sınıfında uygun şekilde çeşitlendirilmesi ihtiyacını savunmaktadır. Yıllarca süren akademik araştırma, bir portföydeki her bir varlık sınıfının seçiminin, bireysel hisse senetlerinin veya diğer pozisyonların seçiminden çok daha önemli olduğu görüşünü desteklemektedir.
Varlık Sınıfları Arasında Farklılaşmak Neden Riskli Olabilir?
Bununla birlikte, araştırma bulgularında tek ve önemli bir kusur vardır. Genel olarak varlık sınıflarında bulunan aynı hata. Varlık sınıfları kasıtlı olarak kendi kendini sınırlar ve kullanımları iki temel nedenden ötürü gerçek portföy çeşitlendirmesi oluşturamaz:
- Varlık sınıflarını ilgili pazarlarda yalnızca uzun olarak sınıflandırarak, çeşitli varlık sınıfları insanları aynı "geri dönüş sürücülerine" maruz bırakır. Sonuç olarak, tek bir dönüş sürücüsünün başarısızlığının birden fazla varlık sınıfını olumsuz etkileme riski vardır. portföyünüz için değer.
Varlık sınıfları arasında çeşitlendirilmiş bir portföye bakıldığında, bu varlık sınıflarının çoğunun aynı getirilere veya getirilerini üretmek için temel koşullara bağlı olduğu açıktır. Bu, gereksiz bir şekilde portföyü "olay" riskine maruz bırakır, yani tek bir olay, yanlışsa, tüm portföyü olumsuz etkileyebilir.
Aşağıdaki şekilde 2007-2009 ayı piyasasında geleneksel bilgeliğe dayalı bir portföyün bileşenlerinin performansı gösterilmektedir. Bu portföy, hem ABD'de hem de uluslararası düzeyde hisse senetleri, tahviller ve gayrimenkuller arasında "çeşitlendirilmiş" 10 varlık sınıfı içermektedir. Geleneksel bilgeliğe göre, bu portföy çok çeşitli olarak kabul edilir. Ancak, 10 varlık sınıfından sadece ABD ve uluslararası tahviller zararları önledi. Diğer tüm varlık sınıfları keskin bir şekilde geriledi. Her bir varlık sınıfına eşit olarak tahsis edilen bir portföy, 16 aylık bir dönemde yüzde 40'tan fazla azalmıştır. Geleneksel yatırım bilgeliğinin başarısız olduğu açıktır.
Varlık sınıfları etrafında oluşturulan portföyler gereksiz derecede risklidir ve gereksiz risk almak, paranızla kumar oynamanın eşdeğeridir.
Geri Dönüş Sürücüleri ve Ticaret Stratejileri Arasında Çeşitlilik
Gerçek portföy çeşitlendirmesi, varlık sınıflarını değil, yalnızca getirileri ve ticaret stratejilerini çeşitlendirerek gerçekleştirilebilir. Bu süreç, önce gerekli temel koşulların tanımlanması ve anlaşılması ve her bir ticaret stratejisinin performansının altında yatan itici güçlerle başlar.
Bir "ticaret stratejisi" iki bileşenden oluşur: bir dönüş sürücüsünü kullanan bir sistem ve dönüş sürücüsü tarafından vaat edilen getirileri yakalamak için en uygun piyasa.
Daha sonra dengeli ve çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyü oluşturmak için ticaret stratejileri birleştirilir.
Çoğu yatırımcının portföyünde yer alan varlık sınıfları, bir portföye dahil edilebilecek potansiyel olarak yüzlerce (veya daha fazla) geri dönüş sürücüsü ve piyasa kombinasyonunun sınırlı bir alt kümesidir.
Örneğin, ABD hisse senedi varlık sınıfı aslında piyasada "ABD hisse senetleri" uzun pozisyonlara satın alma sistemi oluşan stratejidir.
İade Sürücüleri Tarafından Risk Nasıl Tanımlanır
Risk tipik olarak portföy teorisinde getirilerin standart sapması (oynaklığı) olarak tanımlanır. Bununla birlikte, bir portföy içindeki stratejilerin altında yatan getiri faktörlerini anlamadan, bu tipik risk tanımı yetersizdir. Sağlam, rasyonel geri dönüş sürücüleri başarılı bir ticaret stratejisinin anahtarıdır. Risk ancak bu geri dönüş sürücülerinin anlaşılması ve değerlendirilmesi ile belirlenebilir. Tarih, yatırımın sağlam bir getiri sürücüsüne dayandığı için aniden değersiz hale gelen, düşük riskli yatırımların (düşük oynaklıkla tutarlı aylık getirilerle karakterize edilen) örnekleriyle doludur.
Bu nedenle risk, getirilerin oynaklığı tarafından belirlenmez. Aslında, sağlam, mantıklı bir getiri faktörüne dayanırsa, son derece oynak ticaret stratejileri bir portföy için "güvenli" bir katkıda bulunabilir.
Dolayısıyla, getirilerin oynaklığı kabul edilebilir bir risk tanımı değilse, daha uygun bir tanım nedir? Cevap dezavantajlar. Dezavantajlar, yüksek getiri ve gerçek risk ölçümü için en büyük engeldir. Para kaybetmek, bu kayıplardan kurtulmaktan çok daha kolaydır. Örneğin, yüzde 80'lik bir düşüşten kurtulmak, yüzde 50'lik bir düşüşe kıyasla dört kat daha fazla çaba gerektirir. Bir risk yönetim planı, özellikle dezavantajların yıkıcı gücünü ele almalıdır.
Oynaklık ve Korelasyon
Oynaklık riskin gerçek bir ölçüsü olmamasına rağmen (oynaklık temel getirisi olan itici gücü yeterince tanımlamamış olduğundan) oynaklık portföy çeşitlendirmesinin gücüne hala önemli bir katkı sağlamaktadır.
Sharpe oranı gibi portföy performans ölçüm oranları tipik olarak riske göre düzeltilmiş getiri ve portföy riski arasındaki ilişki olarak ifade edilir. Bu nedenle, uçuculuk azaldığında, Sharpe oranı artar.
Sağlam getirilere dayanan ticaret stratejileri geliştirdikten sonra, gerçek portföy çeşitlemesi, görünüşte daha riskli bireysel pozisyonları daha güvenli bir çeşitlendirilmiş portföyde birleştirme sürecini içerir. Pozisyonların birleşimi bir portföyün performansını nasıl geliştirir? Cevap, “iki menkul kıymetin birbirine göre nasıl hareket ettiğinin istatistiksel bir ölçüsü” olarak tanımlanan korelasyona dayanmaktadır.
Bu nasıl yardımcı olur? Eğer geri dönüşler birbiriyle negatif korelasyon gösterirse, bir geri dönüş akışı kaybedildiğinde başka bir geri dönüş akışı muhtemelen kazanır. Bu nedenle, çeşitlendirme genel oynaklığı azaltır. Birleşik dönüş akışının oynaklığı, ayrı dönüş akışlarının oynaklığından daha düşüktür.
Geri dönüş akışlarının bu çeşitlendirilmesi portföy oynaklığını azaltır ve oynaklık Sharpe oranının paydası olduğundan oynaklık azaldıkça Sharpe Oranı artar. Aslında, mükemmel negatif korelasyonun aşırı durumunda, Sharpe oranı sonsuza gider! Bu nedenle, gerçek portföy çeşitlendirmesinin amacı, korelasyonlu olmayan veya (hatta daha iyi) negatif korelasyonlu stratejileri (sağlam geri dönüş sürücülerine dayalı) birleştirmektir.
Alt çizgi
Çoğu yatırımcıya varlık sınıflarına dayalı bir portföy oluşturmaları (genellikle hisse senetleri, tahviller ve muhtemelen gayrimenkullerle sınırlı) ve bu pozisyonları uzun vadede tutmaları öğretilir. Bu yaklaşım sadece riskli değil, aynı zamanda kumarın eşdeğeridir. Portfolyolar sağlam, mantıksal getirilere dayalı stratejiler içermelidir. Çeşitli piyasa ortamlarında en tutarlı ve kalıcı yatırım getirileri, en iyi şekilde, her biri mantıklı, farklı bir "geri dönüş sürücüsünden" kâr sağlamak için tasarlanmış birden fazla ilişkisiz ticaret stratejisini gerçekten çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyüyle birleştirerek elde edilir.
Gerçek portföy çeşitlendirmesi zaman içinde en yüksek getiriyi sağlar. Gerçekten çeşitlendirilmiş bir portföy, yalnızca geleneksel varlık sınıflarında çeşitlendirilmiş bir portföyden daha fazla getiri ve daha az risk sağlayacaktır. Ayrıca, gelecekteki performansın öngörülebilirliği, bir portföyde kullanılan çeşitli geri dönüş sürücülerinin sayısının artırılmasıyla artırılabilir.
Portföy çeşitlendirmesinin faydaları gerçektir ve ciddi somut sonuçlar sağlar. Ek dönüş sürücülerinin nasıl tanımlanacağını öğrenerek, portföyünüzü sadece bir tanesinde kumar oynamaktan, birçoğunda çeşitlilik göstererek "yatırımcı" olmaya geçebilirsiniz.