Koşullu Dönüştürülebilirler - CoCos Nedir?
Koşullu konvertibller (CoCos), Avrupa finans kurumları tarafından ihraç edilen bir borçlanma aracıdır. Koşullu konvertibller geleneksel konvertibl bağlara benzer şekilde çalışır. Bir kez ihlal edildiğinde, bağı hisse veya hisse senedine dönüştürebilecek belirli bir grev fiyatına sahiptirler. CoCos için birincil yatırımcılar Avrupa ve Asya'daki bireysel yatırımcılar ve özel bankalardır.
CoCos, yüksek verimli, yüksek riskli, Avrupa yatırımlarında popüler ürünlerdir. Bu yatırımların bir diğer adı da geliştirilmiş bir sermaye senetidir (ECN). Hibrit borçlanma senetleri ihraç eden finansal kuruluşun sermaye kaybını emmesine yardımcı olan özel seçenekler taşımaktadır.
Bankacılık endüstrisinde, kullanımları, belirli sermaye koşulları ortaya çıkarsa borçlarını hisse senedine dönüştürmelerine izin vererek bir bankanın bilançolarının oluşturulmasına yardımcı olur. Koşulsuz konvertibller, sermaye yetersizliği olan bankalara yardımcı olmak ve 2007-2008 küresel finansal kriz gibi başka bir finansal krizi önlemek için oluşturuldu.
ABD bankacılık sektöründe CoCos kullanımına izin verilmez. Bunun yerine, Amerikan bankaları hisse senetlerini tercih etti.
Koşullu Cabriolar (Cocos)
Önemli Çıkarımlar
- Koşullu konvertibller (CoCos), tahvilin hisse senedine dönüştüğü bir grev fiyatına sahiptir. Yatırımcılar genellikle geleneksel tahvillerden çok daha yüksek faiz ödemeleri alırlar.
Koşullu Dönüştürülebilirleri Anlama
Banka tarafından verilen şarta bağlı çekyatlar ile normal veya sade vanilya dönüştürülebilir borç sorunları arasında önemli bir fark vardır. Hisse senedine dönüştürülebilir tahviller, düzenli bir faiz oranı ödeyen tahvil benzeri özelliklere sahiptir ve temeldeki temerrüde düşme durumunda kıdem sahibidir. Bu borçlanma senetleri aynı zamanda tahvil sahibinin hisse senedinin fiyat takdirini vererek borcun belirli bir bedel üzerinden ortak hisselere dönüştürülmesine izin verir.
Koşullu konvertibller (CoCos) konvertibl tahviller kavramını değiştirerek konvertibl tahvil kavramını genişletir. Diğer borçlanma senetlerinde olduğu gibi yatırımcılara da bononun ömrü boyunca dönemsel, sabit faizli ödemeler yapılır.
Hisse senedine dönüştürülebilir tahviller gibi, bu sermaye benzeri, banka tarafından ihraç edilen borçlar, borç stoklarının adi hisse senedine dönüştürülmesini detaylandıran spesifik tetikleyiciler içerir. Tetikleyici, kurumun belirli bir seviyeye ulaşan dayanak payları, bankanın düzenleyici sermaye gereksinimlerini karşılaması gerekliliği veya yönetim veya denetim otoritesinin talebi de dahil olmak üzere çeşitli biçimlerde olabilir.
CoCos'un Kısa Geçmişi
Koşullu konvertibller ilk önce 2014 yılında finans kuruluşlarına Basel III sermaye gereksinimlerini karşılamada yardımcı olmak için yatırım sahnesini vurdu. Basel III, bankacılık endüstrisi için bir dizi minimum standardı ana hatlarıyla düzenleyen bir düzenleme anlaşmasıdır. Amaç, kritik finans sektörünün denetimini, risk yönetimini ve düzenleyici çerçevesini geliştirmekti.
Standartların bir parçası olarak, bir bankanın finansal krize dayanabilmesi ve kredilerden ve yatırımlardan beklenmeyen kayıpları karşılayabilmesi için yeterli sermayeyi koruması gerekir. Basel III çerçevesi, bir bankanın çeşitli sermaye katmanlarına ve yapılarına dahil edebileceği sermaye türünü sınırlandırarak sermaye gereksinimlerini sıkılaştırmıştır.
Bir tür banka sermayesi Kademe 1 sermayedir - kurumun bilançosundaki kötü kredileri dengelemek için mevcut olan en yüksek sermayedir. Aşama 1 sermayesi, geçmiş yıl karlarının yanı sıra birikmiş kârlar hesabının yanı sıra adi hisse senetlerini de içerir. Bankalar, operasyonları için fon toplamak ve kötü borç zararlarını dengelemek için yatırımcılara hisse ihraç etmektedir.
Koşullu konvertibller, Avrupa bankalarının Basel III gerekliliklerini karşılamasına olanak tanıyan ilave Tier 1 sermayesi olarak hareket ediyor. Bu konvertibl borç araçları, bir bankanın kötü kredilerin veya diğer finansal endüstri stresinin altına girme kaybını emmesine izin verir.
Bankalar ve CoCos
Bankalar şarta bağlı dönüştürülebilirleri şirketlerden dönüştürülebilir tahvil kullandığından farklı olarak kullanmaktadır. Bankaların tahvilin hisse senedine dönüşümünü garanti eden kendi parametreleri vardır. CoCos için tetikleyici olay, bankanın Kademe 1 sermayenin değeri, denetim makamının kararı veya bankanın ana hisse senetlerinin değeri olabilir. Ayrıca, tek bir CoCo'nun birkaç tetikleyici faktörü olabilir.
Bankalar CoCo tahvilleri yoluyla mali zararı emmektedir. Sadece hisse senedi fiyatı değerlemesine dayalı tahvilleri hisse senetlerine dönüştürmek yerine, CoCos'taki yatırımcılar, bankanın sermaye oranı düzenleyici standartların altına düştüğünde borcun düzenli geliri karşılığında özkaynak almayı kabul ederler. Bununla birlikte, hisse senedi fiyatı yükselmiyor olabilir, bunun yerine düşüyor olabilir. Banka finansal sıkıntı yaşıyorsa ve sermayeye ihtiyaç duyuyorsa, bu hisselerinin değerine yansır. Sonuç olarak, bir CoCo hisse senedi fiyatı düşerken tahvillerinin hisse senedine dönüştürülmesine neden olarak yatırımcıları kayıp riskine sokabilir.
Bankalar İçin Faydalar
Koşullu konvertibl tahviller, bankaların sermaye gereksinimlerini karşılamalarına ve aynı zamanda sermaye dağıtımlarını sınırlamalarına olanak tanıyan gömülü bir seçenek ile geldiklerinden, dünya genelindeki piyasalardaki yetersiz sermayeli bankalar için ideal bir üründür.
İhraç eden banka, tahvil ihracından sermaye artırarak CoCo'dan yararlanır. Ancak, banka birçok kötü kredinin altına girmişse, Basel Seviye I sermaye gereksinimlerinin altına düşebilir. Bu durumda, CoCo, bankanın periyodik faiz ödemeleri yapmak zorunda olmadığı ve hatta Seviye 1 gereksinimlerini karşılamak için tam borcu yazabileceği bir şart taşır.
Banka CoCo'yu hisse senetlerine dönüştürdüğünde borcun değerini bilançosunun borç tarafından taşıyabilir. Bu defter tutma değişikliği, bankanın ek krediler almasını sağlar.
Borcun, anapara yatırımcılara geri dönmesi gereken bir bitiş tarihi yoktur. Banka mali sıkıntıya düşerse, faiz ödemesini erteleyebilir, özkaynağa dönüştürmeyi zorlayabilir veya korkunç durumlarda borcu sıfıra yazabilir.
Yatırımcılar için Yararlar ve Riskler
Daha güvenli, daha düşük verimli ürünler dünyasında yüksek verim nedeniyle, konvertibl konvertibllerde popülerlik artmıştır. Bu büyüme, onları ihraç eden bankalar için ilave istikrar ve sermaye girişine yol açmıştır. Birçok yatırımcı, bankanın bir gün borcu geri satın alarak geri alması umuduyla satın alır ve bunu yapana kadar, yüksek getirileri ortalamadan daha yüksek riskle birlikte cebine koyarlar.
Yatırımcılar, banka tarafından belirlenen bir oran üzerinden ortak hisse almaktadır. Finansal kurum, hisse dönüştürme fiyatını, borcun verildiği tarih, dönüşümdeki piyasa fiyatı veya istenen diğer herhangi bir fiyat seviyesinde belirleyebilir. Hisse dönüşümünün bir dezavantajı, hisse fiyatının seyreltilmesi ve hisse başına kazanç oranının daha da azaltılmasıdır.
Ayrıca, CoCo'nun hisse senedine dönüştürüleceği veya tamamen kullanılacağı anlamına gelmez, bu da yatırımcının CoCo'yu yıllarca elinde tutabileceği anlamına gelir. Bankaların CoCos ihraç etmesine izin veren düzenleyiciler, bankalarının iyi bir şekilde sermayeleştirilmesini ister ve bunun sonucunda yatırımcılar için bir CoCo pozisyonunun satışını veya gevşemesini oldukça zorlaştırabilir. Düzenleyiciler satışa izin vermiyorsa, yatırımcılar CoCos'taki pozisyonlarını satmakta zorluk çekebilirler.
Artıları
-
Avrupa bankaları CoCo tahvilleri çıkararak Seviye 1 sermayesini artırabilir.
-
Gerekirse, banka faiz ödemesini erteleyebilir veya borcu sıfıra indirebilir.
-
Yatırımcılara diğer tahvillerin çoğunun üzerinde yüksek getirili periyodik faiz ödemeleri yapılır.
-
Bir CoCo daha yüksek bir hisse senedi fiyatıyla tetiklenirse, yatırımcılar hisse takdirini alır.
Eksileri
-
Yatırımcılar riskleri üstlenir ve tahvillerin hisse senedine çevrilip dönüştürülmediği konusunda çok az kontrolü vardır.
-
Hisse senedine dönüştürülen banka tarafından ihraç edilen CoCos hisse senedi fiyatı düştükçe yatırımcıların hisse almasına neden olacaktır.
-
Düzenleyiciler satışa izin vermiyorsa, yatırımcılar CoCos'taki pozisyonlarını satmakta zorluk çekebilirler.
-
CoCos ihraç eden bankalar ve şirketler geleneksel tahvillerden daha yüksek bir faiz oranı ödemek zorundadır.
Konvertibl Konvertibl Gerçek Dünya Örneği
Örnek olarak Diyelim ki Deutsche Bank, bir grev fiyatı yerine 1. Kademe sermayeye çekilecek bir tetikleyici ile koşullu dönüştürülebilir araçlar çıkardı. Birinci kademe bir sermayenin% 5'in altına düşmesi durumunda, dönüştürülebilirler otomatik olarak özkaynağa dönüştürülür ve banka, tahvil borcunu bilançosundan çıkararak sermaye oranlarını artırır.
Bir yatırımcının 1000 $ değerinde bir CoCo sahibi ve yılda% 8 faiz ödüyor - tahvil sahibi yılda 80 $ alıyor. Banka yaygın kredi zararları rapor ettiğinde hisse senedi hisse başına 100 $ 'dan işlem görmektedir. Bankanın Seviye 1 sermayesi, CoCos'u hisse senedine dönüştürülmesini tetikleyen% 5 seviyesinin altına düşer.
Dönüşüm oranının yatırımcının CoCo'ya 1.000 dolarlık yatırım için bankanın stokundan 25 hisse almasına izin verdiğini varsayalım. Ancak, hisse senedi son birkaç hafta içinde sürekli olarak 100 $ 'dan 40 $' a düştü. 25 hisse, hisse başına 40 $ değerinde 1.000 $ değerindedir, ancak yatırımcı hisse senetlerini tutmaya karar verir ve ertesi gün fiyat hisse başına 30 $ 'a düşer. 25 hisse şimdi 750 $ değerinde ve yatırımcı% 25 kaybetti.
CoCo tahvili bulunan yatırımcıların, tahvilin dönüştürülmesi halinde hızlı hareket etmeleri gerekebileceği risklerini tartmaları önemlidir. Aksi takdirde, önemli kayıplar yaşayabilirler. Daha önce belirtildiği gibi, CoCo tetiği oluştuğunda, hisse senedi satın almak için ideal bir zaman olmayabilir.