CAPM ve Arbitraj Fiyatlama Teorisi: Genel Bakış
1960'larda Jack Treynor, William F. Sharpe, John Lintner ve Jan Mossin, kabul edilen risk seviyesi göz önüne alındığında, bir varlığın geri dönmesi gereken teorik uygun oranı belirlemek için sermaye varlık fiyatlandırma modelini (CAPM) geliştirdiler. Daha sonra, 1976'da ekonomist Stephen Ross, CAPM'ye alternatif olarak arbitraj fiyatlandırma teorisini (APT) geliştirdi. APT, bir varlığın veya portföyün, varlık veya portföy riskinin doğrusal bir fonksiyonu olarak dengede beklenen teorik getiri oranını sistematik riski yakalayan bir dizi faktöre göre açıklayan bir çerçeve ortaya koymuştur.
Sermaye varlıkları fiyatlandırma modeli
CAPM yatırımcıların yatırım riski, risksiz getiri oranı, beklenen piyasa getirisi ve bir varlığın veya portföyün betası nedeniyle yatırımın beklenen getirisini ölçmelerine olanak tanır. Kullanılan risksiz getiri oranı tipik olarak federal fon oranı veya 10 yıllık devlet tahvili getirisidir.
Bir varlığın veya portföyün beta sürümü, genel pazara ilişkin teorik oynaklığı ölçer. Örneğin, bir portföyün Standard & Poor's 500 Endeksine (S&P 500) göre 1, 25 beta olması teorik olarak S&P 500 Endeksinden yüzde 25 daha uçucudur. Dolayısıyla, endeks yüzde 10 artarsa, portföy yüzde 12, 5 artar. Endeks yüzde 10 düşerse, portföy yüzde 12, 5 düşer.
CAPM Formülü
CAPM'de kullanılan formül: E (ri) = rf + βi * (E (rM) - rf), burada rf risksiz getiri oranıdır, βi varlığın veya portföyün bir kıyaslama endeksi ile ilgili beta'sını, E (rM), belirtilen bir dönem boyunca beklenen kıyaslama endeksi getirileridir ve E (ri), girdiler göz önüne alındığında bir varlığın geri dönmesi gereken teorik uygun orantır.
Arbitraj fiyatlandırma teorisi
Arbitraj fiyatlandırma teorisi
APT, CAPM'ye bir alternatif olarak hizmet eder ve daha az varsayım kullanır ve uygulanması CAPM'den daha zor olabilir. Ross, APT'yi menkul kıymet fiyatlarının makroekonomik veya şirkete özgü faktörler olarak gruplandırılabilecek birden fazla faktörden kaynaklandığı gerekçesiyle geliştirdi. CAPM'den farklı olarak APT, kimliği veya hatta risk faktörlerinin sayısını göstermez. Bunun yerine, getiri sağlayan bir süreci izleyen getiri ürettiği varsayılan herhangi bir çok faktörlü model için teori, varlığın beklenen getirisi için ilişkili ifadeyi verir. CAPM formülü beklenen piyasa getirisinin girilmesini gerektirirken, APT formülü bir varlığın beklenen getiri oranını ve çoklu makroekonomik faktörlerin risk primini kullanır.
Arbitraj Fiyatlandırma Teorisi Formülü
APT modelinde, bir varlık veya portföyün getirileri, getiriler bu formül kullanılarak ifade edilebilirse bir faktör yoğunluğu yapısını takip eder: ri = ai + βi1 * F1 + βi2 * F2 +… + βkn * Fn + εi, burada ai varlık için sabittir; F, makroekonomik veya şirkete özgü bir faktör gibi sistematik bir faktördür; asset Varlığın veya portföyün belirtilen faktöre göre duyarlılığı; ve εi, varlığın tahmini ortalama ortalaması olan ve hata terimi olarak da bilinen kendine özgü rasgele şoktur.
APT formülü E (ri) = rf + βi1 * RP1 + βi2 * RP2 +… + βkn * RPn'dir, burada rf risksiz getiri oranıdır, β varlığın veya portföyün belirtilen faktör ve RP belirtilen faktörün risk primidir.
Temel Farklılıklar
İlk bakışta, CAPM ve APT formülleri aynı görünür, ancak CAPM'nin yalnızca bir faktörü ve bir beta sürümü vardır. Buna karşılık, APT formülü, her bir ayrı faktöre ilişkin varlığın beta sürümünü gerektiren şirket dışı faktörleri içeren birden çok faktöre sahiptir. Bununla birlikte, APT bu faktörlerin ne olabileceğine ilişkin bilgi sağlamamaktadır, bu yüzden APT modelinin kullanıcıları varlığın getirilerini etkileyebilecek ilgili faktörleri analitik olarak belirlemelidir. Öte yandan, CAPM'de kullanılan faktör beklenen piyasa getiri oranı ile risksiz getiri oranı arasındaki farktır.
CAPM tek faktörlü bir model olduğundan ve kullanımı daha basit olduğundan, yatırımcılar, kullanıcıların birden fazla faktörü ölçmesini gerektiren APT kullanmak yerine beklenen teorik uygun getiri oranını belirlemek için kullanmak isteyebilirler.
Önemli Çıkarımlar
- CAPM, yatırımcıların risk, risksiz getiri oranı, beklenen piyasa getirisi ve bir varlığın veya portföyün beta sürümü göz önüne alındığında beklenen yatırım getirisini belirlemelerine olanak tanır. Arbitraj fiyatlandırma teorisi, daha az varsayım kullanan ve mümkün olan CAPM'ye bir alternatiftir. Her ikisi de yararlı olsa da, birçok yatırımcı, tek faktörlü bir model olan CAPM'yi, kullanıcıların birden çok faktörü ölçmesini gerektiren daha karmaşık APT üzerinden kullanmayı tercih ediyor.