2008 yılında, Warren Buffett riskten korunma fonu endüstrisine bir meydan okuma yayınladı ve bu görüşe göre fonların performanslarının haklı gösteremeyeceği fahiş ücretler talep etti. Protégé Partners LLC kabul etti ve iki taraf bir milyon dolarlık bahis koydu.
Buffett bahsi kazandı, Ted Seides Mayıs ayında Bloomberg'de yazdı. 2015 yılında fondan ayrılan Protégé kurucu ortağı, yarışmanın 31 Aralık 2017'de planlanan kapanışından önce yenilgiyi kabul ederek, "tüm niyet ve amaçlar için oyun bitti. Kaybettim."
Buffett'in nihayetinde başarılı tartışması, ücretler, maliyetler ve masraflar da dahil olmak üzere, bir S&P 500 endeks fonunun 10 yıl boyunca elle seçilmiş bir riskten korunma fonu portföyünden daha iyi performans göstereceğiydi. Bahis, birbirine karşı iki temel yatırım felsefesidir: pasif ve aktif yatırım.
Vahşi Bir Yolculuk
Buffett, özlü aktif yatırımcının kendisi olabilir, ancak açıkça başka kimsenin denemesi gerektiğini düşünmüyor. O, 225 Şubat 2017 tarihli Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A, BRK.B) hissedarlarına yaptığı son mektubunda çok şey söyledi. Buffett, yarışma sona erdiğinde zirveye çıkacak "şüphesiz" olduğunu övdü.. (Ayrıca bkz . 'Bir sonraki Warren Buffett' Laneti Gerçektir. )
Zaferi her zaman çok emin değildi. Bahis, 1 Ocak 2008'de başladıktan kısa bir süre sonra, pazar toplandı ve finansal riskten korunma fonları güçlü davalarını gösterebildi: korunma. Buffett'in endeks fonu, finansal riskten korunma fonlarının% 23, 9'una kıyasla değerinin% 37, 0'ını kaybetmiştir. Buffett daha sonra 2009'dan 2014'e kadar her yıl Protégé'yi yendi, ancak kümülatif getiri açısından korunma fonlarının önüne geçmek dört yıl sürdü. (Ayrıca bakınız, Hedge Fon Ücretleri: Egzotik Giderler. )
Buffett, 2015 yılında riskten korunma fonu rakibini 2008'den bu yana ilk kez geride bıraktı ve Protégé'nin% 1.7'sine kıyasla% 1.4 kazandı. Ancak 2016, Buffett'in Protége'nin% 0.9'una% 11.9 kazanç sağladı. Başka bir gerileme, avantajı Protége'e geri verebilirdi, ancak bu olmadı. 2016 sonunda, Buffett'in endeks fonu bahsi, Protégé'nin seçtikleri için yıllık% 2.2'ye kıyasla yıllık% 7.1 veya toplam 854.000 $ kazanmıştı - toplamda sadece 220.000 $.
Hisse yazısında Buffett, bahse dahil olan hedge fon yöneticilerinin "dürüst ve zeki insanlar" olduğuna inandığını, ancak "yatırımcılarının sonuçlarının kasvetli - gerçekten kasvetli" olduğuna inandığını söyledi. Hedge fonları tarafından genel olarak benimsenen iki ve yirmi ücret yapısının (% 2 yönetim ücreti artı kârın% 20'si), yöneticilerin, genellikle, sadece "ezoterik anlamsızlık" sağlasa da, "tazminatla" duş aldığı anlamına geldiğini belirtti..
Sonunda Seides, Buffett'in argümanının gücünü itiraf etti: "O, riskten korunma fonu ücretlerinin yüksek olduğu ve muhakemesinin inandırıcı olduğu konusunda. Morningstar'a göre, buffett'in seçtiği endeks fonu (ayrıntılar için aşağıya bakınız) sadece% 0.04'lük bir gider oranı almaktadır.
Buffett, mektubunda, finansal "seçkinlerin" son on yılda düşük maliyetli endeks fonlarına razı olmayı reddederek 100 milyar dolar veya daha fazla harcadığını tahmin etti, ancak zararın% 1 -ers ile sınırlı olmadığını belirtti: devlet emekliliği planları hedge fonları ile yatırım yapmıştır ve “varlıklarında ortaya çıkan eksikliklerin yıllarca yerel vergi mükellefleri tarafından yapılması gerekmektedir.”
Buffet ayrıca, indeks fonunun mucidi Vanguard Group Inc.'in kurucusu Jack Bogle'a heykel dikme fikrini de ortaya attı.
Ücretler Hakkında Her Şey?
Seides, Berkshire CEO'sunun pasif zafercülüğüne karşı itti. "Ücretler her zaman önemli olacak, " diye yazdı "ama piyasa riski bazen daha önemli." Seides, S&P 500'ün mali krizi takip etmesinin makul beklentilere meydan okuduğunu ileri sürüyor ve “tahminim Warren Buffett ile önümüzdeki 10 yıl boyunca yapılan bir bahiste iki katına çıkmanın daha da fazla zafer şansı yakalayacağını” savunuyor.
Ayrıca, MSCI Tüm Ülke Dünya Endeksinin bahisteki riskten korunma fonları ile neredeyse aynı doğrultuda performans gösterdiğine işaret ederek ücretlerin belirleyici faktör olduğu konusunda şüphe uyandırmaktadır. Seides, "Riskten korunma fonunun zarar veren ücretlerden daha fazla getirdiği küresel çeşitlilikti."
Bahis şartları, elma ve portakal gibi birbirleriyle karşılaştırılamaz araçlar ya da Seides'in söylediği gibi Chicago Bulls ve Chicago Bears: "hedge fonları ve S&P 500 farklı sporlar yapıyor." Sonra tekrar Seides, bu basketbol-v.-futbol terimlerine bahse girdi ve Buffett'in zirveye çıktığını fark etti: "Boğaları ve Ayıları Unut; Warren, Dünya Serisi Şampiyonu Chicago Cubs'u seçti!"
Bahis Tam olarak Nedir?
Buffett ve Protégé'nin bahsi hakkında birkaç ayrıntı. Buffett'in yatırdığı para Berkshire'ın veya hissedarlarının değil, kendi parasıdır. Seçtiği araç Vanguard'ın S&P 500 Amiral fonudur (VFIAX). Protége, beş fonun ortalama getirisidir, yani en iyi korunma fonlarını kendileri seçen fon fonu yöneticileri kesintiye uğrarlar. Bu fon fonları, finansal riskten korunma fonlarının pazarlamasına ilişkin SEC kurallarına uygun olarak açıklanmamıştır.
Buffett kazandığından beri milyon dolar Omaha Girls Incorporated'a gidecek. Protégé için bir galibiyet, Çocuklar için Mutlak Dönüş Dostları'nın potu kazandığını görürdü. Garip bir şekilde, mevcut en sıkıcı ve güvenli enstrümanlarda saklanan ödül parası, bugüne kadarki en iyi getiriyi gördü. Taraflar başlangıçta 10.000 yılda 1 milyon dolara yükselecek şekilde yapılandırılmış sıfır kupon Hazine bonolarına başlangıçta 640.000 dolar (eşit olarak bölünmüş) koydu. Ancak mali kriz faiz oranlarının düştüğünü gördü ve 2012 yılında tahvilleri yaklaşık 1 milyon dolara gönderdi.
Karşılıklı anlaşma ile, bahisçiler tahvilleri sattı ve Şubat 2015'in ortasında 1, 4 milyon dolar değerinde Berkshire B-hisselerini satın aldı (aktif olarak yönetildi).; hisse senedi, Şubat 2015'in sonundan 8 Eylül 2017'ye kadar% 19, 1 oranında geri döndü. Hisse fiyatı düşmüş olsaydı, kazanan sadaka yine de 1 milyon dolar garanti edildi; pot başlangıçta kararlaştırılan miktardan daha büyük kaldığından, hayırseverlik fazlası alacaktır.
Para, uzun vadeli bahislerin taraflarını sorumlu tutan kar amacı gütmeyen San Francisco'daki Long Now Vakfı tarafından tutuldu. Site, ne kadar uzun süre düşünmeyi düşündüklerini anlamak için, bahsin süresini "10 yıl (02008-02017)" olarak listeler. Site henüz bir tarafa veya diğerine zafer atamadı, Seides'in yenilgiyi kabul etmesine rağmen.
Kaplumbağa ve Tavşan
Sadece ölümlüler için, bu bir avuç Evren Ustası ve dünyanın üçüncü en zengin kişisi Omaha'nın Oracle'ı arasında bir bahis gibi görünebilir. Ancak Buffett karakteristik olarak bahis için bir humbler metaforuna çarptı: Ezop'un kaplumbağası ve tavşanı. Riskten korunma fonları ve fonlar - yabani tavşan - egzotik varlık sınıfları ve ayrıntılı türevler arasında dolaşırken, sıkıntıları için yüksek ücretler alırken, pasif endeks yatırımcıları - kaplumbağalar - piyasadaki diğer şeyler için endişe duyuyorlar, kısa vadeli türbülanslı bir yana, yavaş yavaş değer kazanır.
Protégé, bahis başlamadan önce işleri farklı görüyor, "Hedge fonları piyasayı yenmek için yola çıkmıyor. Aksine, piyasa ortamından bağımsız olarak zaman içinde olumlu getiriler elde etmeye çalışıyorlar. Geleneksel 'göreceli getiriden çok farklı düşünüyorlar 'birincil hedefi piyasayı yenmek olan yatırımcılar, bu sadece düştüğünde piyasadan daha az kaybetmek anlamına gelse de "(bu standartlara göre, Protégé tam olarak vaat ettiklerini yerine getirdi). Protégé, argümanın merkezindeki ücretleri haklı çıkaran "en iyi korunma fonlarının getirileri ile ortalama olanlar arasında geniş bir boşluk olduğunu" savunuyor. (Ayrıca bakınız , Hedge Fonlarının Çoklu Stratejileri .)
Alt çizgi
Herkes ve anneleri, aktif olarak yönetilen yatırımlara karşı düşük ücretli, pasif endeks yatırımları hakkında bir görüşe sahiptir. Buffett-Protégé yarışması her iki taraftaki tartışmalar için yem sağlar. Buffett bahsin şartlarına göre kazanırken, hedge fon tarafı, 2008 çöküşünden sonra biraz fazladan ince ayar ve budamanın avantajlarını gösterdi, bu da onları 2012'ye kadar Buffett'in Vanguard fonunun önüne koydu. Ve Protégé, önceki döngü: amiral gemisi fonları 2002'den 2007'ye, ücretler net olmadan, S&P 500 için% 64'e karşılık% 95 oranında geri döndü. 2008'in başından 2017'ye kadar devam eden dönem ikinci bir swoon görmüşse, Protégé'nin kurucu ortağı yazıyor olabilir sassy zafer beyanları yerine ne olursa olsun op-ed'ler. Bu savaş kazanılmış olsa da, aktif-pasif savaş devam edecek. (Ayrıca bkz . ETF Ekonomisi: Fazla Ücretli İcralar ve 'Saçma Değerler'. )