Bu genellikle gözden kaçan bir gerçektir, ancak yatırımcıların bir şirkette neler olup bittiğini doğru bir şekilde görebilmeleri ve şirketleri aynı metriklere göre karşılaştırabilmeleri yatırımın en önemli parçalarından biridir. Çalışanlara ve yöneticilere verilen kurumsal hisse senedi opsiyonlarının nasıl muhasebeleştirileceği konusundaki tartışma medyada, şirket yönetim kurullarında ve hatta ABD Kongresinde tartışılmıştır. Yıllarca süren kavgadan sonra, Finansal Muhasebe Standartları Kurulu veya FASB, 15 Haziran 2005'ten sonraki ilk şirket mali çeyreğinde başlayan hisse senedi opsiyonlarının zorunlu olarak giderilmesini gerektiren FAS Beyanı 123 (R) yayınladı.
Yatırımcıların, hangi şirketlerin en kısa sürede etkileneceğini belirlemeyi öğrenmeleri gerekir - yalnızca kısa vadeli kazanç revizyonları veya GAAP ile pro forma kazançları arasında değil - aynı zamanda tazminat yöntemlerinde ve çözümün sahip olacağı etkilerde uzun vadeli değişiklikler yaparak pek çok firmanın yeteneklerini çekmek ve çalışanları motive etmek için uzun vadeli stratejileri.
Tazminat Olarak Hisse Senedi Opsiyonunun Kısa Tarihi
Şirket çalışanlarına hisse senedi opsiyonları verme uygulaması onlarca yıldır. 1972 yılında, Muhasebe İlkeleri Kurulu (APB), şirket çalışanlarına tanınan hisse senedi opsiyonlarını değerlendirmek için içsel bir değer metodolojisi kullanma çağrısında bulunan 25 sayılı görüş bildirmiştir. O zamanlar kullanılan içsel değer yöntemlerine göre, şirketler başlangıç değerlerinden herhangi bir gider kaydetmeden "para karşılığı" hisse senedi opsiyonları ihraç edebilirler, çünkü opsiyonların başlangıçtaki içsel değeri yoktur. (Bu örnekte, içsel değer, hibe sırasında eşit olacak olan hibe fiyatı ile hisse senedinin piyasa fiyatı arasındaki fark olarak tanımlanır). Bu nedenle, hisse senedi opsiyonları için herhangi bir maliyet kaydetmeme uygulaması çok önce başlamış olsa da, dağıtılan sayı o kadar küçüktü ki birçok insan onu görmezden geldi.
1993'e hızlı ileri; İç Gelir Kanunu'nun 162m Bölümü yazılmıştır ve kurumsal yönetici nakit tazminatını yılda 1 milyon $ ile etkili bir şekilde sınırlandırmaktadır. İşte bu noktada hisse senedi seçeneklerini tazminat olarak kullanmak gerçekten başlıyor. Seçeneklerin bu artışına denk gelmek, özellikle yeniliklerle ve artan yatırımcı talebinden yararlanan, özellikle teknoloji ile ilgili hisse senetlerinde hisse senetlerinde yükselen bir boğa piyasasıdır.
Çok yakında hisse senedi opsiyonları alan üst düzey yöneticiler değil, aynı zamanda rütbe ve dosya çalışanları da vardı. Hisse senedi seçeneği, üst düzey yetenekleri çekmek ve motive etmek isteyen şirketler, özellikle de şansla birkaç seçenek elde etmeyi umursamayan genç yetenekler (özünde, piyango biletleri) için arka odadaki yönetici lehine tam bir rekabet avantajına gitmişti.) ekstra nakit yerine ödeme günü gelir. Ancak gelişen borsa sayesinde piyango bileti yerine çalışanlara verilen seçenekler altın kadar iyiydi. Bu, daha düşük cepli küçük şirketlere, paralarını kurtarabilecek ve daha fazla seçenek sunabilecek küçük bir şirket için önemli bir stratejik avantaj sağladı.
Warren Buffet, 1998 tarihli mektubunda işlerin durumunu hissedarlara açıkladı: "Seçenekler, uygun şekilde yapılandırılmışsa, üst düzey yöneticileri telafi etmek ve motive etmek için uygun ve hatta ideal bir yol olsa da, dağıtımlarında daha çılgınca kaprislidirler. motivasyon olarak verimsiz ve hissedarlar için olağanüstü pahalı ödüller."
Değerleme Zamanı
İyi bir koşuya sahip olmasına rağmen, "piyango" sonunda - ve aniden sona erdi. Borsadaki teknoloji yakıtlı balon patladı ve bir zamanlar kârlı olan milyonlarca seçenek değersiz veya "su altında" olmuştu. Enron, Worldcom ve Tyco gibi şirketlerde büyük açgözlülük görülmesi nedeniyle kurumsal skandallar medyaya egemen oldu, yatırımcıların ve düzenleyicilerin uygun muhasebe ve raporlamanın kontrolünü geri alma ihtiyacını pekiştirdi.
Emin olmak için, ABD muhasebe standartlarının ana düzenleyici organı FASB'de hisse senedi opsiyonlarının hem şirketler hem de hissedarlar için gerçek maliyetlerle bir masraf olduğunu unutmamışlardı.
Maliyetler Nelerdir?
Hisse senedi opsiyonlarının hissedarlara getirebileceği maliyetler çok tartışmalıdır. FASB'ye göre, öncelikle "en iyi yöntem" belirlenmediği için, şirketlere opsiyon hibelerinin değerlemesi için özel bir yöntem zorunlu değildir.
Çalışanlara verilen hisse senedi opsiyonları, borsalarda satılanlardan, teminat süreleri ve aktarılabilirlik eksikliği gibi önemli farklılıklara sahiptir (sadece çalışan bunları kullanabilir). Kararla birlikte açıklamalarında FASB, Kara Okullar ve binom modelleri gibi en yaygın kullanılan yöntemleri oluşturan anahtar değişkenleri içerdiği sürece herhangi bir değerleme yöntemine izin verecektir. Anahtar değişkenler:
- Risksiz getiri oranı (genellikle üç veya altı aylık t-fatura oranı burada kullanılacaktır).Güvenlik için beklenen temettü oranı (şirket).Seçim süresi boyunca dayanak güvenlikte dolaylı veya beklenen oynaklık. Opsiyonun beklenen fiyatı veya süresi.
Şirketlerin bir değerleme modeli seçerken kendi takdir yetkilerini kullanmalarına izin verilir, ancak denetçileri tarafından da kararlaştırılmalıdır. Yine de, kullanılan yönteme ve mevcut varsayımlara, özellikle de volatilite varsayımlarına bağlı olarak, sonlandırma değerlerinde şaşırtıcı derecede büyük farklılıklar olabilir. Hem şirketler hem de yatırımcılar burada yeni bölgeye girdiği için, değerlemeler ve yöntemler zamanla değişmek zorundadır. Bilinen şey, halihazırda meydana gelen şeydir ve birçok şirket mevcut stok opsiyon programlarını tamamen azaltmış, ayarlamış veya ortadan kaldırmıştır. Verme sırasında tahmini maliyetleri dahil etme beklentisiyle karşı karşıya olan birçok firma hızlı bir şekilde değişmeyi seçmiştir.
Aşağıdaki istatistiği düşünün: S&P 500 firmaları tarafından verilen hisse senedi opsiyon hibeleri, 2001'de 7, 1 milyardan 2004'te sadece 4 milyara düşerek, sadece üç yılda% 40'ın üzerinde bir düşüş yaşadı. Aşağıdaki tablo bu eğilimi vurgulamaktadır.
Şekil 1
Grafiğin eğimi, 2001 ve 2002 ayı piyasasında yaşanan sıkıntılı kazançlar nedeniyle abartılıdır, ancak dramatik olmaktan ziyade eğilim hala yadsınamaz. Artık sınırlı hisse senedi ödülleri, operasyonel hedef bonusları ve diğer yaratıcı yöntemlerle yöneticilere ve diğer çalışanlara yeni ücret ve teşvik-ödeme modelleri görüyoruz. Sadece başlangıç aşamalarında, zamanla hem ince ayarları hem de gerçek yeniliği görmeyi bekleyebiliriz.
Yatırımcılar Ne Beklemeli
Kesin rakamlar değişiklik gösterir, ancak S&P için tahminlerin çoğu, tüm şirketlerin yeni kılavuzlar altında rapor vereceği ilk yıl olan 2006 için% 3 ila% 5 arasında değişen hisse senedi opsiyonları nedeniyle net GAAP kazançlarında toplam bir düşüş beklemektedir. Bazı endüstriler, özellikle teknoloji endüstrisinden diğerlerinden daha fazla etkilenecek ve Nasdaq hisse senetleri NYSE hisse senetlerinden daha yüksek bir toplam düşüş gösterecektir. 2006 yılında S&P 500 için harcanan toplam seçeneklerin% 55'inden fazlasını sadece dokuz endüstrinin oluşturacağını düşünün:
şekil 2
Bunun gibi eğilimler, yatırımcılar kısa vadede hangi işletmelerin en çok zarar göreceğini çözdüğünden, net gelirin "tehlikede" yüzdesinin daha düşük olduğu sektörlere doğru bir miktar sektör rotasyonuna neden olabilir.
1995'ten bu yana SEC Form 10-Q ve 10-K raporlarında hisse senedi opsiyon giderlerinin bulunduğunu belirtmek çok önemlidir - dipnotlara gömüldüler, ancak oradalardı. Yatırımcılar, şirketin vereceği imtiyazdaki toplam opsiyon sayısı veya hak kazanma süreleri ile hissedarlar üzerindeki potansiyel sulandırıcı etkileri hakkında önemli bilgiler bulmak için genellikle "Stok Bazlı Tazminat" veya "Hisse Senedi Opsiyon Planları" başlıklı bölüme bakabilirler.
Unutmuş olanlar için bir inceleme olarak, bir çalışan tarafından paylaşıma dönüştürülen her seçenek, şirketteki diğer tüm hissedarların sahiplik oranını azaltır. Çok sayıda seçenek yayınlayan birçok şirket, seyreltmeyi dengelemeye yardımcı olmak için hisse senedi geri alım programlarına da sahiptir, ancak bu, çalışanlara ücretsiz olarak verilen hisse senedini geri almak için nakit ödeme yaptıkları anlamına gelir - bu tür hisse alımları, ortalama hissedarlara hizalı kurumsal sandıklardan duyulan sevgiden ziyade çalışanlara tazminat maliyeti.
Etkin piyasa teorisinin en güç savunucuları, yatırımcıların bu muhasebe değişikliği konusunda endişelenmelerine gerek olmadığını söyleyecektir; rakamlar zaten dipnotlarda olduğundan, tartışma devam ediyor, borsalar zaten bu bilgileri hisse fiyatlarına dahil etmiş olacak. Bu inanca abone olsanız da olmasanız da, birçok tanınmış şirketin GAAP bazında net kazançlarını% 3 ila 5 pazar ortalamasından çok daha fazla azaltacağı gerçeği. Yukarıdaki endüstrilerde olduğu gibi, aşağıdaki örneklerde gösterildiği gibi, bireysel stok sonuçları çok eğri olacaktır:
Figür 3
Adil olmak gerekirse, birçok şirket (S&P 500'ün yaklaşık% 20'si) ön camlarını erken temizlemeye karar verdiler ve son tarihten önce maliyetlerini harcamaya başlayacaklarını açıkladı; çabalarından ötürü alkışlanmalıdır. Hem çalışanları hem de FASB'yi tatmin eden yeni tazminat yapıları tasarlamak için iki veya üç yıllık ekstra avantajlara sahiptirler.
Vergi Avantajları - Başka Bir Önemli Bileşen
Çoğu şirketin opsiyon hibeleri için herhangi bir masraf kaydetmemekle birlikte, gelir beyanlarında değerli vergi indirimleri şeklinde kullanışlı bir fayda elde ettiklerini anlamak önemlidir. Çalışanlar seçeneklerini kullandıklarında, egzersiz sırasındaki gerçek değer (piyasa fiyatı eksi hibe fiyatı) şirket tarafından vergi indirimi olarak talep edildi. Bu vergi indirimleri işletme nakit akışı olarak kaydediliyordu; bu kesintilere yine de izin verilecek, ancak şimdi faaliyet nakit akışı yerine bir finansman nakit akışı olarak sayılacaktır. Bu yatırımcıları temkinli yapmalı; GAAP EPS sadece birçok şirket için düşük olmakla kalmayacak, aynı zamanda işletme nakit akışı da düşecektir. Ne kadar? Yukarıdaki kazanç örneklerinde olduğu gibi, bazı şirketler diğerlerine göre çok daha fazla zarar görecektir. Bir bütün olarak, S&P 2004 yılında işletme nakit akışında% 4'lük bir azalma gösterecektir, ancak aşağıdaki örnekler oldukça açık bir şekilde gösterildiği gibi sonuçlar çarpıktır:
Şekil 4
Yukarıdaki listelerin de gösterdiği gibi, dönem içinde hisse senetleri önemli ölçüde değer kazanan şirketler, ortalamanın üstünde bir vergi kazancı aldı, çünkü son kullanma tarihi itibarıyla opsiyonların içsel değeri, orijinal şirket tahminlerinde beklenenden daha yüksekti. Bu fayda silindiğinde, bir başka temel yatırım metriği birçok şirket için değişecektir.
Wall Street'ten Neler Arar
Büyük aracı kurumların, tüm kamu şirketlerine çoğaldığında değişiklikle nasıl başa çıkacağı konusunda gerçek bir fikir birliği yoktur. Analist raporları, muhtemelen en azından ilk birkaç yıl boyunca hem raporlama hem de tahminlerde / modellerde hem hisse başına GAAP kazancı (EPS) hem de GAAP olmayan EPS rakamlarını gösterecektir. Bazı firmalar, tüm analistlerin, seçenek tazminat maliyetlerini hesaba katacak raporlarda ve modellerde GAAP EPS rakamlarını kullanmaları gerektiğini açıklamışlardır. Ayrıca, veri firmaları opsiyon giderlerini kazançlarına ve nakit akışı rakamlarına tüm yönetim kurulu dahil etmeye başlayacaklarını söylediler.
Alt çizgi
En iyi ihtimalle, hisse senedi opsiyonları, ödül bir şirketin hisse senedinin fiyatı ile büyüdükçe, çalışanların çıkarlarını üst yönetim ve hissedarların çıkarları ile uyumlu hale getirmenin bir yolunu sunar. Bununla birlikte, bir ya da iki yöneticinin gelecekteki kazanç faydalarını mevcut kazanç dönemlerine çekerek ya da düzelme manipülasyonu yoluyla kısa vadeli kazançları yapay olarak şişirmesi genellikle çok kolaydır. Piyasalardaki bu geçiş dönemi, hem şirket yönetimi hem de yatırımcı ilişkileri ekiplerinin dürüstlükleri, kurumsal yönetim felsefeleri ve hissedar değerlerini destekleyip desteklemedikleri gibi hususları değerlendirmek için büyük bir şanstır.
Herhangi bir konuda piyasalara güvenmemiz gerekiyorsa, sorunları çözmek ve pazardaki değişiklikleri sindirmek için yaratıcı yollar bulma yeteneğine güvenmeliyiz. Seçenekler ödülleri gittikçe daha çekici ve kazançlı hale geldi çünkü boşluk, çok büyük ve görmezden gelmek için cazipti. Artık boşluk sona erdiğine göre, şirketler çalışanlara teşvik etmek için yeni yollar bulmak zorunda kalacaklar. Muhasebe ve yatırımcı raporlamasındaki netlik, kısa vadeli tablo zaman zaman bulanıklaşsa bile hepimize fayda sağlayacaktır.