Nakit ile aynı hizada olan Apple Inc. (AAPL), hisse fiyatını artırmaya ve hissedar değeri sağlamaya çalışmanın bir yolu olarak hisse senetlerinin hisselerini geri satın alıyor. Bu, bazılarının teknoloji devinin, hisse senedinin potansiyel getirisini, işe yeniden yatırım yapmaktan daha iyi bir yatırım olarak gördüğünün bir işareti olarak da görülebilir.
Apple'ın stratejisiyle tartışmak zor. Teknoloji devi hisseleri, iPhone'ları geniş ölçekte satmaya devam ettiği için geçen yıl% 46'dan fazla artış gösterdi. 30 Eylül 2017 tarihinde sona eren çeyrekte Apple, hisse başına kazanç (EPS), 52.6 milyar dolarlık gelir üzerinden 2.07 $ kaydetti. Ancak Apple kesinlikle Wall Street'teki norm değil ve analistler şu soruyu sormaya devam ediyor: Kurumsal stok geri alımları iyi bir şey mi?
Dört seçenekten biri
Fazladan nakit olan şirketler için, ne yapılacağı konusunda esasen dört seçenek vardır: Firma sermaye harcamaları yapabilir veya mevcut işlerine başka şekillerde yatırım yapabilir; hissedarlara nakit temettü ödeyebilirler; başka bir şirket veya iş birimi satın alabilirler veya parayı hisselerini geri almak için kullanabilirler - hisse senedi geri alımı.
Temettü gibi hisse senedi geri alımı sermayeyi hissedarlara iade etmenin bir yoludur. Ancak temettü, hissedarların toplam stok değerinin bir yüzdesi tutarında etkin bir nakdi bonusu olmakla birlikte, hisse senedi geri alımı, hissedarın nakit almak için şirkete hisse teslim etmesini gerektirir. Bu hisseler daha sonra tirajdan çıkarılır ve piyasadan çıkarılır.
Geri Alım Ülkesi
1980'den önce, geri alımlar o kadar yaygın değildi. Son zamanlarda, çok daha sıklaştılar: 2003 ve 2012 yılları arasında, S&P 500'de halka açık olan 449 şirket, bir Harvard Business Review'a göre 2.4 trilyon $ - kazançlarının% 54'ünü geri alımlara ayırdı bildiri. Ve sadece Apple ve Amazon.com Inc. (AMZN) gibi devler değil; daha küçük şirketler bile geri alım oyununa giriyor. Örneğin, 2015 yılında SolarWinds Inc. (SWI), hisselerinin neredeyse% 10'unu - ilk halka arzından sadece altı yıl sonra geri almayı kabul etti.
2015 yılında, ABD şirketlerinin hisse alımları 2007'den bu yana en büyük miktar olan 572, 2 milyar $ 'a ulaştı. Faaliyet o zamandan beri biraz düştü (2016'da 536, 4 milyar dolara), ancak genel olarak şirketler yaklaşık 4 trilyon dolarlık nakitlerini stoklarını geri almaya itti son on yılda.
Son Bloomberg araştırmasına göre, ABD'deki kurumsal kârların yarısından fazlası (% 56) hisse geri alımlarına yöneliyor. Bazı ekonomistler ve yatırımcılar, açık piyasadaki hisselerini satın almak için fazla nakit kullanmanın, şirketlerin yapması gereken şeylerin tersi olduğunu ve bu da büyümeyi (iş yaratma ve kapasite) kolaylaştırmak için yeniden yatırım yaptığını iddia ediyorlar.
Bununla ilgili en büyük sosyal endişe fırsat maliyetleriyle ilgilidir: Bir hisse geri alım programında hissedarlara giden para bakım ve bakım için kullanılabilirdi. Ortalama olarak, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki sabit kıymetler ve dayanıklı tüketim malları artık Eisenhower döneminden (1950'lerden) herhangi bir noktada olduğundan daha eskidir. Ülkenin ufalanan yollarına ve köprülerine çok dikkat ediliyor, ancak özel altyapı da ihmal ediliyor - sadece konuşulmadı.
Geri alımların ölçeği ve sıklığı o kadar önemli hale geldi ki, muhtemelen bu tür kurumsal büyüklükten yararlanan hissedarlar bile endişe duymuyorlar. BlackRock Inc.'in başkanı ve CEO'su Laurence Fink, “Finansal kriz sonrasında birçok şirketin şirketlerinin gelecekteki büyümesine yatırım yapmaktan kaçındığı bizi ilgilendiriyor.” “Çok fazla şirket sermaye harcamalarını azalttı ve hatta temettüleri artırmak ve hisse geri alımlarını artırmak için borcu arttırdı. ”
İşte basit bir gerçek (Harvard Business Review raporuna göre): 2012 yılında, ABD kamu şirketlerinin vekaletnamelerinde adı geçen 500 en yüksek maaşlı yönetici, her biri ortalama 30, 3 milyon dolar aldı; Tazminatlarının% 42'si hisse senedi opsiyonlarından, % 41'i hisse senedi ödüllerinden alınmıştır. Bu nedenle, C-suite yöneticilerinin, şirket hisselerindeki büyük pozisyonlar ve dolayısıyla elde etmek zorunda oldukları miktar göz önüne alındığında, geri alımları geri alma konusunda çok az teşviki vardır. Bir şirketin hisselerine olan talebi artırarak, açık piyasa geri alımları hisse senedi fiyatını sadece geçici olarak olsa bile otomatik olarak yükseltir ve şirketin üç aylık EPS hedeflerine ulaşmasını sağlayabilir.
Tüm bunlar, geri ödemelerin mükemmel meşru ve yapıcı nedenlerle yapılabileceğini söyledi.
Hisse Geri Alımının Faydaları
Hisse geri alımlarının arkasındaki teori, piyasada mevcut hisse sayısını ve her şeyin eşit olması - böylece kalan hisse senetlerinin EPS'sini artırarak hissedarlara fayda sağlamasıdır. Nakit parayla çalışan şirketler için, özellikle kurumsal nakit yatırımlarından elde edilen ortalama getirinin neredeyse% 1'den fazla olmadığı bir ortamda EPS'yi artırma olasılığı cazip gelebilir.
Ayrıca, hisselerini geri alan şirketler genellikle aşağıdakilere inanır:
- Hisse değeri düşük ve cari piyasa fiyatından iyi bir alış. Milyarder yatırımcı Warren Buffett, kendi şirketi Berkshire Hathaway Inc.'in (BRK-A) hisselerinin çok düşük bir seviyede işlem yaptığını hissettiğinde hisse senedi alımlarını kullanıyor. Ancak yıllık rapor, "Berkshire yöneticilerinin geri alımları yalnızca içsel değerin çok altında olduğuna inandıkları bir fiyatta yetkilendireceklerini" vurgulamaktadır. Geri alım, özellikle durgunluk döneminde veya piyasa düzeltmesi sırasında hisse senedi için bir destek seviyesi yaratacaktır. Geri alım hisse fiyatını artıracaktır. Hisse senetleri kısmen arz ve talebe dayalı olarak işlem görüyor ve hisse senetlerinin sayısındaki azalma genellikle fiyat artışını hızlandırıyor. Dolayısıyla, bir şirket hisse geri alımı yoluyla arz şoku yaratarak hisse senedi değerlemesinde bir artış sağlayabilir.
Geri alımlar, bir şirketin kendini düşmanca ele geçirmeye karşı korumasının veya şirketin gizli kalmayı planladığını göstermesinin bir yolu olabilir.
Bazı Geri Alım Eksileri
Yıllarca hisse senedi geri alımlarının hissedarlar için tamamen olumlu bir şey olduğu düşünülüyordu. Ancak, geri alımların bazı dezavantajları da vardır. Bir şirketin finansal durumunu değerlendirmek için en önemli metriklerden biri EPS oranıdır. EPS bir şirketin toplam kazançlarını ödenmemiş hisse sayısına böler; daha yüksek bir rakam, daha güçlü bir finansal durumu belirtir. Bir şirket hisselerini geri satın alarak, hisse senetlerinin sayısını azaltır. Bu nedenle, hisse senedi geri alımı, bir şirketin kazançlarını artırmadan veya finansal olarak güçlendiği fikrini desteklemek için herhangi bir şey yapmadan bu önemli oranı artırmasını sağlar.
Örnek olarak, yıllık kazançları 10 milyon dolar ve 500.000 adet menkul kıymet hissesi olan bir şirketi düşünün. Bu şirketin EPS'si 20 dolar. Ödenmemiş hisselerinin 100.000'ini geri alırsa, EPS'si kazançları değişmemiş olsa bile hemen 25 dolara yükselir. Finansal pozisyonu ölçmek için EPS kullanan yatırımcılar, gerçekte geri alım taktikinin kullanımı 5 dolarlık farkın hesabını oluştururken, bu şirketi 20 dolarlık EPS ile benzer bir şirketten daha güçlü olarak görebilirler.
Geri alımların diğer nedenleri tartışmalıdır:
- Hisse başına kazanç üzerindeki etki, hisse senedine yapay bir artış sağlayabilir ve şirketin oranlarına daha yakından bakıldığında ortaya çıkacak finansal sorunları maskeleyebilir.Şirketler, satın alma işlemlerini yöneticilerin hisse senedi opsiyon programlarından yararlanmamasına izin vermek için kullanacak Geri alımlar, hisse senedi fiyatında, bazılarının içeriden diğer yatırımcıları emerken içeriden kâr elde etmesine izin verdiğini söyleyen kısa vadeli bir yumru oluşturabilir. Bu fiyat artışı başlangıçta iyi görünebilir, ancak piyasa şirketin gerçek değerini artırmak için hiçbir şey yapmadığını fark ettiğinde denge yeniden kazanıldığında olumlu etki genellikle geçici olur. Yumrudan sonra satın alanlar para kaybedebilir.
Geri Alım Eleştirisi
Bazı şirketler, yeniden yatırım için sermaye toplamak amacıyla hisse satın alırlar. Para şirkete geri enjekte edilene kadar bu iyi ve iyi. Temmuz 2017'de Yeni Ekonomik Düşünce Enstitüsü, ilaç şirketleri ve hisse geri alım ve temettü stratejileri hakkında "US Pharma'nın Finansallaşmış İş Modeli" başlıklı bir makale yayınladı. Çalışma, hisse geri alımlarının şirketi büyütmek için kullanılmadığını ve çoğu durumda toplam hisse geri alımlarının araştırma ve geliştirmeye harcanan sayıca fazla fondan daha fazla olduğunu bulmuştur. "'Hissedar değerini en üst düzeye çıkarmak' (MSV) adına, ilaç şirketleri, yüksek ilaç fiyatlarından elde edilen kârı, hisse senedi fiyatlarına manipülatif destek vermek amacıyla kurumsal stoklarının büyük geri alımlarına veya geri alımlarına tahsis ediyor." dedi. "Bu geri alımları teşvik etmek, üst düzey yöneticileri hisse senedi fiyatı performansı için ödüllendiren hisse senedi bazlı tazminattır."
Ve yukarıda belirtildiği gibi, geri alımdan fiyatı paylaşmak için herhangi bir destek kısa ömürlü gibi görünüyor. Apple ile birlikte Exxon Mobil ve IBM önemli miktarda hisse geri alımı yaptı. Mayıs 2017'deki bir CNBC makalesinde, yüzyılın başından bu yana, Exxon Mobil'in toplam ödenmemiş hisselerinin% 40 düştüğü ve IBM'in 1995'teki zirvesinden% 60 oranında düştüğü belirtildi. finans mühendisliği "olarak adlandırılır, ancak bu şirketlerin ağırlıklarına göre değerlenen genel hisse senedi endekslerini de etkiler.
Temettülere Karşı Geri Alımlar
Daha önce de belirtildiği gibi, geri alımlar ve temettüler, fazla nakit dağıtmanın ve hissedarları telafi etmenin yolları olabilir. Bir seçenek göz önüne alındığında, çoğu yatırımcı yüksek değerli hisse senedi için bir temettü seçecektir; birçoğu temettülerin sağladığı düzenli ödemelere güvenir. Ve bu nedenle şirketler bir temettü programı oluşturma konusunda dikkatli olabilirler. Hissedarlar ödemelere alıştıktan sonra, muhtemelen en iyi şey olsa bile, onları bırakmak veya azaltmak zordur. Bununla birlikte, karlı şirketlerin çoğunluğu temettü ödüyor - iki önemli istisna Alphabet Inc. ve Berkshire Hathaway.
Geri alımlar, hissedarlar yeniden satın alındığında hissedarların piyasa değerinin yanı sıra şirketten bir prim aldığı ölçüde tüm hissedarlara fayda sağlar. Ve eğer hisse senedi fiyatı yükselirse, açık piyasada hisselerini satanlar somut bir fayda görecektir. Şu anda hisselerini satmayan diğer hissedarlar, fiyat düşüşünü görebilir ve nihayetinde hisselerini gelecekte bir noktada satarken fayda sağlayamayabilirler.
Alt çizgi
Hisse geri alım programları, şirket yönetimi ve hissedarlar için her zaman avantaj ve dezavantajlarına sahiptir. Ancak, son yıllarda sıklıkları arttıkça, hisse senedi geri alımlarının gerçek değeri söz konusu olmuştur. Bazı kurumsal finans analistleri, şirketlerin hissedarlara fayda sağlama himayesi altında EPS gibi belirli finansal oranları şişirmek için bunları ihtiyatlı bir yöntem olarak kullandıklarını düşünmektedir. Hisse geri alımları aynı zamanda şirketlerin arzlarındaki ani düşüşü etkileyerek hisse fiyatları üzerinde yukarı yönlü baskı yaratmalarını sağlar.
Yatırımcılar hisse senedini sadece şirketin geri alım programına göre değerlendirmemelidir, ancak yatırım yapmayı düşündüğünüzde bakmaya değer. Kendi hisselerini çok agresif bir şekilde geri satın alan bir şirketin diğer alanlarda da umursamaz olması gerekirken, hisse senetlerini yalnızca en sıkı koşullar altında geri satın alan bir şirketin (makul olmayan düşük hisse fiyatı, hisse senetleri çok yakından tutulmayan) hissedarlarına sahip olma olasılığı daha yüksektir. gerçekten büyük ilgi. Ayrıca, istikrarlı büyüme, fiyatın kazançların ve uyarlanabilirliğin katları olarak odaklanmayı unutmayın. Bu şekilde, değer yaratmaya karşı değer yaratmaya katılma şansınız artar.
Bazı uzmanlar, mevcut yüksek piyasa seviyelerindeki geri alımların şirketin hisse senedi için fazla ödemesine neden olduğunu ve büyük hissedarları yatıştırmak için gerçekleştirildiğini iddia ediyor. Bireysel hisse senetlerine yatırım yapan müşteriler için, bilgili bir finansal danışman, belirli bir hisse senedinin uzun vadeli beklentilerini analiz etmeye yardımcı olabilir ve firmanın gerçek değerini anlamak için bu kısa vadeli şirket faaliyetlerinin ötesine bakabilir.