İçindekiler
- Sermaye Bütçelemeyi Anlama
- Sermaye Bütçelemesi Nasıl Çalışır?
- Geri ödeme periyodu
- İç karlılık oranı
- Net bugünkü değer
- Alt çizgi
Sermaye bütçelemesi, bir şirkete değer katan projelerin seçilmesini içerir. Sermaye bütçeleme süreci, arazi edinme veya yeni bir kamyon veya makine gibi sabit kıymetler satın alma dahil olmak üzere neredeyse her şeyi içerebilir. Şirketlerin genellikle karlılığı artıracak ve böylece hissedarların refahını artıracak projeleri üstlenmeleri gerekmektedir veya en azından tavsiye edilmektedir.
Bununla birlikte, hangi getiri oranının kabul edilebilir veya kabul edilemez olduğu kabul edilir, şirkete ve projeye özgü diğer faktörlerden etkilenir. Örneğin, sosyal veya hayır amaçlı bir proje genellikle geri dönüş oranına göre onaylanmaz, daha çok bir işletmenin iyi niyet ve teşvik topluluğuna katkıda bulunma arzusu üzerine onaylanır.
Önemli Çıkarımlar
- Sermaye bütçelemesi, yatırımcıların potansiyel bir yatırım projesinin değerini belirledikleri süreçtir. Proje seçiminde en yaygın üç yaklaşım geri ödeme süresi (PB), iç getiri oranı (IRR) ve net bugünkü değerdir (NPV). bir şirketin orijinal yatırımın geri kazanılması için yeterli nakit akışını görmesinin ne kadar süreceğini belirler.İç verim oranı bir projenin beklenen getirisidir. Eğer oran sermayenin maliyetinden daha yüksekse, bu iyi bir projedir. Net bugünkü değer, bir projenin alternatiflere karşı ne kadar karlı olacağını gösterir ve belki de üç yöntemden en etkilisidir.
Eğitim: Finansal Kavramlar ve Sermaye Bütçelemesi
Sermaye Bütçelemeyi Anlama
Sermaye bütçelemesi önemlidir çünkü hesap verebilirlik ve ölçülebilirlik yaratır. Kaynaklarını, bir projeye yatırım yapmayı amaçlayan herhangi bir işletme, içerdiği riskleri ve getirileri anlamadan, sahipleri veya hissedarları tarafından sorumlu tutulamaz. Ayrıca, bir işletmenin yatırım kararlarının etkinliğini ölçmenin bir yolu yoksa, işletmenin rekabetçi pazarda hayatta kalma şansı çok düşüktür.
Kâr kazanmak için işletmeler (kar amacı gütmeyen kuruluşların yanı sıra) mevcuttur. Sermaye bütçeleme süreci, işletmeler için herhangi bir yatırım projesinin uzun vadeli ekonomik ve finansal karlılığını belirlemede ölçülebilir bir yoldur.
Sermaye bütçelemesi kararı hem finansal taahhüt hem de yatırımdır. Bir projeyi üstlenerek, işletme finansal bir taahhütte bulunur, ancak aynı zamanda şirketin dikkate alacağı gelecekteki projeler üzerinde etkisi olacak uzun vadeli yönünde yatırım yapar.
Sermaye Bütçelemesi Nasıl Çalışır?
Bir firmaya sermaye bütçeleme kararı verildiğinde, ilk görevlerinden biri projenin kârlı olup olmayacağını belirlemektir. Geri ödeme süresi (PB), iç verim oranı (IRR) ve net bugünkü değer (NPV) yöntemleri proje seçiminde en yaygın yaklaşımlardır. İdeal bir sermaye bütçeleme çözümü, her üç ölçüm de aynı kararı gösterecek şekildeyse de, bu yaklaşımlar genellikle çelişkili sonuçlar doğuracaktır. Yönetimin tercihlerine ve seçim kriterlerine bağlı olarak, bir yaklaşıma diğerine daha fazla vurgu yapılacaktır. Bununla birlikte, yaygın olarak kullanılan bu değerleme yöntemleri ile ilişkili ortak avantajlar ve dezavantajlar vardır.
Sermaye Bütçelemesine Giriş
Geri ödeme periyodu
Geri ödeme süresi, orijinal yatırımı telafi etmek için gereken süreyi hesaplar. Örneğin, bir sermaye bütçeleme projesi 1 milyon dolarlık ilk nakit harcama gerektiriyorsa, PB nakit girişlerinin bir milyon dolarlık çıkışa eşit olması için kaç yıl gerektiğini açıklar. Projenin daha küçük bir zaman dilimi içinde "kendisi için ödeme yapacağını" belirten kısa bir PB dönemi tercih edilir.
Aşağıdaki örnekte, PB dönemi bir yılın üç ve üçte biri veya üç yıl ve dört ay olacaktır.
Geri ödeme süreleri genellikle likidite büyük bir endişe yarattığında kullanılır. Bir şirketin sadece sınırlı miktarda fonu varsa, aynı anda yalnızca bir büyük projeyi üstlenebilir. Bu nedenle yönetim, daha sonraki projeleri üstlenmek için ilk yatırımlarını geri kazanmaya odaklanacaktır. PB'yi kullanmanın bir diğer önemli avantajı, nakit akışı tahminleri belirlendikten sonra hesaplamanın kolay olmasıdır.
Sermaye bütçeleme kararlarını belirlemek için PB metriğini kullanmanın dezavantajları vardır. İlk olarak, geri ödeme süresi paranın zaman değerini (TVM) hesaba katmaz. Sadece PB'nin hesaplanması, birinci ve ikinci yılda alınan ödemelere aynı vurgu yapan bir metrik sağlar. Böyle bir hata, finansın temel temel ilkelerinden birini ihlal eder. Neyse ki, bu sorun indirimli bir geri ödeme süresi modeli uygulanarak kolayca değiştirilebilir. Temel olarak, iskonto edilmiş PB dönemi TVM'yi etkiler ve yatırımın iskonto edilmiş nakit akışı esasına göre geri kazanılmasının ne kadar süreceğini belirlemenizi sağlar.
Diğer bir dezavantaj, hem geri ödeme sürelerinin hem de indirimli geri ödeme sürelerinin, kurtarma değeri gibi bir projenin ömrünün sonuna doğru gerçekleşen nakit akışlarını göz ardı etmesidir. Dolayısıyla, PB karlılığın doğrudan bir ölçüsü değildir. Aşağıdaki örnek, önceki yılınkinden daha kötü olan dört yıllık bir PB dönemine sahiptir, ancak beşinci yılda gerçekleşen büyük 15.000.000 dolarlık nakit girişi bu metrik açısından göz ardı edilir.
Geri ödeme yönteminin, projenin farklı aşamalarında nakit yatırımlara ihtiyaç duyulması olasılığını içeren başka dezavantajları vardır. Ayrıca satın alınan varlığın ömrü de dikkate alınmalıdır. Varlığın ömrü geri ödeme süresinin çok ötesine geçmezse, projeden kâr elde etmek için yeterli zaman olmayabilir.
Geri ödeme süresi, bir sermaye bütçeleme kararının katma değerini yansıtmadığından, genellikle en az ilgili değerleme yaklaşımı olarak kabul edilir. Bununla birlikte, likidite hayati önem taşıyorsa, PB dönemleri büyük önem taşır.
İç karlılık oranı
Dahili getiri oranı (veya bir projede beklenen getiri), net bugünkü değer sıfır ile sonuçlanacak iskonto oranıdır. Bir projenin NPV'si iskonto oranı ile ters orantılı olduğundan - iskonto oranı artarsa, gelecekteki nakit akışları daha belirsiz hale gelir ve bu nedenle değeri daha düşük olur - IRR hesaplamaları için ölçüt, firmanın daha sonra iskonto etmek için kullandığı gerçek orandır. vergi akışları. Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinden daha yüksek olan bir IRR, sermaye projesinin karlı bir çaba olduğunu ve bunun tersini göstermektedir.
IRR kuralı aşağıdaki gibidir:
IRR> sermaye maliyeti = projeyi kabul et
IRR <sermaye maliyeti = projeyi reddet
Aşağıdaki örnekte IRR% 15'tir. Firmanın iskonto edilmiş nakit akışı modelleri için kullandıkları gerçek iskonto oranı% 15'in altındaysa, proje kabul edilmelidir.
İç verim oranını karar verme aracı olarak uygulamanın temel avantajı, şirketin sermaye yapısına göre değerlendirilebilen her proje için bir kıyaslama rakamı sağlamasıdır. IRR genellikle net bugünkü değer modelleri ile aynı türden kararlar verir ve firmaların projeleri yatırılan sermayenin getirileri temelinde karşılaştırmasına olanak tanır.
IRR'nin bir finansal hesap makinesi veya yazılım paketleri ile hesaplanması kolay olmasına rağmen, bu metriği kullanmanın bazı aksaklıkları vardır. PB yöntemine benzer şekilde, IRR bir projenin bir firmaya katacağı değer hakkında gerçek bir fikir vermez - firmanın sermaye maliyetine dayanarak hangi projelerin kabul edilmesi gerektiğine dair bir kıyaslama rakamı sağlar. İç verim oranı, birbirini dışlayan projelerin uygun bir şekilde karşılaştırılmasına izin vermez; bu nedenle yöneticiler proje A ve proje B'nin firma için faydalı olduğunu belirleyebilirler, ancak yalnızca biri kabul edilebilirse hangisinin daha iyi olduğuna karar veremezler.
IRR analizinin kullanımından kaynaklanan bir başka hata, bir projeden nakit akışı akışları geleneksel olmadığında kendini gösterir, yani ilk yatırımın ardından ek nakit çıkışları vardır. Pek çok proje bakım ve onarım için gelecekteki sermaye harcamalarını gerektirdiğinden, geleneksel nakit akışları sermaye bütçelemesinde yaygındır. Böyle bir senaryoda, bir IRR olmayabilir veya birden fazla dahili getiri oranı olabilir. Aşağıdaki örnekte iki IRR vardır -% 12.7 ve% 787.3.
IRR, birbirini dışlayanlar değil, bireysel sermaye bütçeleme projelerini analiz ederken faydalı bir değerleme ölçüsüdür. PB yöntemine daha iyi bir değerleme alternatifi sağlar, ancak birkaç temel gereksinime yetersiz kalır.
Net bugünkü değer
Net bugünkü değer yaklaşımı, sermaye bütçeleme sorunlarına en sezgisel ve doğru değerleme yaklaşımıdır. Vergi sonrası nakit akışlarının ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile iskonto edilmesi, yöneticilerin bir projenin karlı olup olmayacağını belirlemesine olanak tanır. IRR yönteminin aksine, NPV'ler bir projenin alternatiflere kıyasla ne kadar karlı olacağını tam olarak ortaya koyuyor.
NPV kuralı, net bugünkü değeri pozitif olan tüm projelerin kabul edilmesi, negatif olanlar ise reddedilmesi gerektiğini belirtir. Fonlar sınırlıysa ve tüm pozitif NPV projeleri başlatılamıyorsa, iskonto değeri yüksek olanlar kabul edilmelidir.
Aşağıdaki iki örnekte, % 10'luk bir iskonto oranı olduğu varsayılarak, proje A ve proje B'nin ilgili NPV'leri 126.000 $ ve 1.200.000 $ 'dır. Bu sonuçlar her iki sermaye bütçeleme projesinin de firmanın değerini artıracağına işaret ediyor, ancak şirketin şu anda yatırım yapmak için sadece 1 milyon doları varsa, B projesi daha üstündür.
NPV yaklaşımının en önemli avantajlarından bazıları, genel kullanışlılığı ve NPV'nin doğrudan ek karlılık ölçüsü sağlamasıdır. Bireysel olarak birbirini dışlayan birden fazla projeyi aynı anda karşılaştırmaya izin verir ve iskonto oranı değişmekle birlikte, NPV'nin duyarlılık analizi tipik olarak gelecekteki tüm potansiyel endişeleri işaret edebilir. NPV yaklaşımı, katma değer rakamının projenin toplam büyüklüğünü etkilemediğine dair adil eleştirilere maruz kalsa da, indirgenmiş nakit akışı hesaplamalarından elde edilen bir metrik olan kârlılık endeksi (PI) bu endişeyi kolayca çözebilir.
Kârlılık endeksi, gelecekteki nakit akışlarının bugünkü değerinin başlangıç yatırımına bölünmesiyle bulunur. 1'den büyük bir PI, NPV'nin pozitif olduğunu, 1'den küçük bir PI ise negatif bir NPV'yi gösterir. (Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) hesaplamak zor olabilir, ancak yatırım kalitesini ölçmenin sağlam bir yoludur).
Alt çizgi
Farklı işletmeler, sermaye bütçeleme projelerini kabul etmek veya reddetmek için farklı değerleme yöntemleri kullanacaktır. Her ne kadar NPV yöntemi analistler arasında uygun olarak görülse de, IRR ve PB yöntemleri belirli koşullar altında da sıklıkla kullanılır. Her üç yaklaşım da aynı hareket tarzını gösterdiğinde yöneticiler analizlerine en fazla güvenebilirler.