2016'nın ilk işlem gününde, Çin'in en büyük hisse senetlerinin endeksi olan CSI 300, % 7 oranında aniden düşerek, sakinleşene kadar ticareti geçici olarak durdurmak için tasarlanmış yeni kurulan devre kesicilerin kullanımını tetikledi. Çin piyasaları 15 dakika sonra yeniden açıldığında% 5'lik bir düşüş yaşamaya devam etti ve bu da başka bir devre kesiciyi ve gün boyunca ticaretin tamamen askıya alınmasını tetikledi. Küresel pazarlar, kendi başlarına sert düşüşlerle karşılık verdi ve on yıllardır Dow Jones Sanayi Ortalamasında (DJIA) en kötü ilk hafta düşüşüne neden oldu. Analistler, bulaşmayı çökmekte olan Çin ekonomisinin korkularına atfetmek için hızlıydı, ancak daha sonra yapılan inceleme, Çin hükümetinin hızlı müdahalesinin daha fazla belirsizlik yaratarak paniği daha da şiddetlendirdiğini gösteriyor. Pazar, Çin hükümeti tarafından birkaç yıl boyunca devam eden müdahalenin hedefi oldu ve bu da sonuçlarına dikkat etmeden kurallar yapıyor ve değiştiriyor gibi görünüyor.
Çin'in Borsa Müdahaleciliği Üzerine Kısa Bir Arka Plan
Çin hükümeti, politikalarıyla işbirliği yapmadıklarında kendisini piyasalara sokmakta tereddüt etmiyor. Genellikle para manipülasyonu ile suçlanan, daha fazla sermaye girişi gerektiğinde devalüasyonunu zorlamak için yuan üzerinde sıkı bir tutuş sağlar. Hükümet, ticaret kurallarını ve yaratılmasına yardımcı olan oynaklığı engellemek için kısıtlamalar koymak için borsaya defalarca adım attı. Vatandaşlarını pazara girmeleri için teşvik ettikten sonra, Çin borsaları 2015'in ortasına kadar keskin bir şekilde arttı. Balon haziran ayı ortasında patladı ve pazarları, hükümetin devasa hisse senedi alımlarıyla devreye girdikten sonra azalan% 40'lık bir kuyruk dönüşü haline getirdi. Piyasalar Ağustos ayının ortalarında yeniden kayma göstererek ilave hükümet tedbirlerini zorladı. Hükümet, işlem maliyetlerini düşürdü ve teminat temerrüt korkularını ortadan kaldırmak için teminat gereksinimlerini gevşetti. Oradan, Çin borsaları Aralık 2016'ya kadar yeniden arttı.
Şangay pazarı 2014'ten 2015'e yükseldi, değeri iki katına çıktı, ancak daha sonra çöktü ve yüzde 45 daha düşük ticaret yapıyor. Bazı şirketler sermaye finansmanı sağlayamıyor ve borçlarını artırıyor. ABD ve Trump yönetimi ile olan ticaret gerilimleri, yatırımcıların endişelerini Çin ithalatına yönelik ek tarifeler tehdidi ile artırıyor. Yuan zayıftır ve para birimi değer kaybeder.
Hükümet Boğa Propagandası
2014 ortasından 2015 ortasına kadar olan borsa artışı, vatandaşları pazara yatırım yapmaya teşvik etmek için tasarlanmış bir hükümet iletişim kampanyasıyla desteklendi. Son aylarda hükümet, Çin ekonomisinin gücünü ortaya koydu ve yatırımcılara Çinli şirketleri güçlü tutmak için ne gerekiyorsa yapacaklarına söz verdi. İki ay içinde 38 milyondan fazla yeni yatırım hesabı açıldı ve Haziran ortasında çökmeye yol açtı ve piyasa% 80 daha arttı.
Borsa balonu büyük ölçüde büyük marjlar üzerinden hisse satın alan küçük yatırımcıların büyük miktarda para akışından kaynaklandı. Bu deneyimsiz yatırımcıların çoğu, yükselen pazara giren son ve çöktüğünde ilk panik yapan ülkeler arasındaydı. Kurumsal yatırımcıların hakim olduğu Batı piyasalarının aksine, Çin borsalarında işlemlerin büyük bir kısmını oluşturan küçük tüccarlar hakimdir. 1990'larda Çin borsalarının başlangıcından beri olduğu gibi, temelden ziyade spekülasyon, tüm yatırımcıları sürü zihniyetinin öngörülemeyen tuhaflıklarına karşı savunmasız bırakan piyasa dalgalanmalarının ana itici gücü olmuştur.
Kilitleme Kuralı
2015 yazında ve dik pazar düşüşü sırasında hükümet, büyük hissedarlar, şirket yöneticileri ve bir şirketin ticarete konu olan hisselerinin% 5'inden fazlasına sahip olan yöneticilerin hisseleri üzerinde altı aylık bir kilitlenme başlattı. Kural, azalan pazarlarda büyük satışların önlenmesine yönelikti. İlk kilitli hisse dalgası, Ocak 2016'da, büyük düşüşten sadece üç gün sonra gelecekken, Çin borsaları en kötüsünden korkuyor ve başka bir düşüşü tetikliyor. Çin hükümeti, ilave kurallar belirleninceye kadar kilitlenmeyi uzattı. Kilitleme süresi dolduğunda yaklaşık 4 milyar hisse tekrar işlem görecek şekilde ayarlandı. Amerika Birleşik Devletleri gibi olgun borsalarda bile, vadesi geçmiş hisse kilitlenmelerinin öngörülmesi her zaman piyasa üzerinde aşağı yönlü baskı yarattı. Bu durumda, olgunlaşmamış bir pazarda, etkiler çok daha belirgindir.
Açığa Satışın Yasaklanması
Çin hükümetine göre, düzenleyiciler borsadaki oynaklığın başlıca nedeni olan bir günlük açık satışı yasakladı. Bu kısıtlama hisse senedi fiyatlarını bir süreliğine dengelemesine rağmen, kısa satıcılar bir borsa programı sırasında alım yapan tek yatırımcı olduğundan daha fazla oynaklığa yol açabilirdi. Onlar olmadan, düşüşü yavaşlatan hiçbir şey yoktur. Kısa satıcıların yokluğunun borsa dalgasını daha da artırması muhtemeldir. ABD borsasının en büyük çöküşünün, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) açığa satışları yasaklamasından sonra gerçekleştiğini unutmayın.
Hızlı Tetikli Devre Kesiciler
Devlet müdahalesinin en son gösterimi, yeni kurulan devre kesiciler tarafından ticaretin durdurulmasıydı. Kriz sırasında devre kesicilerin iki kez tetiklenmesine ek olarak, iki gün sonra tekrar düzenlendiler, çünkü düzenleyiciler, amaçlanan etkiye sahip olmadıkları için kullanımlarını askıya aldı. Daha sonra düzenleyiciler, mekanizmaların piyasadaki dalgalanmayı gerçekten artırmış olabileceğini kabul ettiler.
Alt çizgi
Bazı piyasa analistleri, Çin hükümetinin müdahale etme isteğini muhtemelen bir süredir dalgalanmaya neden olduğu için alkışladılar. Bununla birlikte, hükümetin deneme yanılma yaklaşımı da daha fazla belirsizlik yaratıyor olabilir ve bu da piyasadaki oynaklığın bir nedenidir. Hükümetin eylemleri, evi tercih etmek için kuralları değiştirmeye devam eden bir kumarhane sahibiyle karşılaştırıldı. Bu durumda, hükümet bir boğa piyasasını destekleyecek şekilde kuralları değiştirmiş gibi görünse de, sistemin bütünlüğünü yıpratmış ve hükümetin mali işlerini yönetme yeteneği konusunda şüphe uyandırmıştır.