Profesyoneller ve akademisyenler arasında finans topluluğunda içeriden öğrenenlerin finansal piyasalar için iyi veya kötü olup olmadığı konusundaki tartışmalar sürmektedir. İçeriden öğrenenlerin ticareti, kamusal alanda değil, maddi bilgileri olan bir kişi tarafından menkul kıymetlerin satın alınması veya satılması anlamına gelir. Sadece şirket yönetimi, yöneticiler ve çalışanlar tarafından değil, aynı zamanda dış yatırımcılar, aracılar ve fon yöneticileri tarafından da yapılabilir.
İçeriden Öğrenenlerin Ticareti Yasallığı
Amerika Birleşik Devletleri'nde, yatırımcıların içeriden öğrenenlerin ticaretine katılmalarını özellikle yasaklayan hiçbir yasa yoktur; bunun yerine, bazı içeriden öğrenenlerin ticareti, 1934 tarihli Menkul Kıymetler Borsası Kanunu gibi diğer yasaların mahkemeler tarafından yorumlanması yoluyla yasadışı hale gelmiştir. Bir şirketin yöneticileri tarafından içeriden öğrenenlerin ticareti, alım veya satım faaliyetlerini Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'na (SEC) açıkladıkları ve daha sonra bu bilgiler halka açık olduğu sürece yasal olabilir.
İçeriden Öğrenenlerin Ticareti Neden Kötü?
İçeriden öğrenenlerin ticaretine karşı bir argüman, seçilmiş birkaç kişinin kamuya açık olmayan maddi bilgilerle ticaret yapması durumunda, piyasaların bütünlüğünün zarar göreceği ve yatırımcıların bunlara katılmalarına izin verilmeyeceğidir. Kamuya açık olmayan bilgilere sahip olanlar, açıklanamayan bilgileri olmayan yatırımcıların piyasalara yatırım yaparak üstlendiği riskleri etkin bir şekilde ortadan kaldırarak kayıpları önleyebilecek ve kazançlardan yararlanabileceklerdir. Karanlıktaki bu yatırımcılar piyasalardan çekilmeye başlarsa, içeriden alım satım yapmak ya da satın almak için içeriden yatırım yapanlar için başka hiçbir yatırımcı olmayacak ve içeriden öğrenenlerin ticareti etkili bir şekilde ortadan kalkacaktı.
İçeriden öğrenenlerin ticaretine karşı bir başka argüman, menkul kıymetleri için tam değeri elde eden kamuya açık olmayan bilgileri olmayan yatırımcıları çalmasıdır. Kamuya açık olmayan bir bilgi, içeriden öğrenenlerin ticareti durumu gerçekleşmeden önce yaygın olarak bilinirse, piyasalar bu bilgileri bütünleştirecek ve söz konusu menkul kıymetler daha doğru bir şekilde fiyatlandırılacaktır.
Örneğin, bir ilaç firması yeni ilaçlarından biri için Faz 3 denemelerinde başarılı oluyorsa ve bu bilgileri bir hafta içinde kamuya açıklayacaksa, bu kamuya açık olmayan bilgilere sahip bir yatırımcı için bu fırsattan yararlanma fırsatı vardır. Böyle bir yatırımcı, bilgilerin kamuya açıklanmasından önce ilaç şirketinin hisselerini satın alabilir ve haberler kamuoyuna açıklandıktan sonra fiyattaki bir artıştan faydalanabilir. Aşama 3 denemelerinin başarısı hakkında bilgi sahibi olmadan hisse senedini satan yatırımcı hisse senetlerini muhafaza etmiş olabilir ve klinik denemelerde başarı yaygın olarak biliniyorsa fiyat değerlemesinden faydalanmış olabilir.
İçeriden Öğrenenlere Örnekler
Martha Stewart, 2003 yılında içeriden öğrenenlerin ticareti konusunda hüküm giymişti. Stewart'ın hisse sahibi olduğu bir biyofarmasötik şirketi olan ImClone Systems, Gıda ve İlaç İdaresi'nin (FDA) deneysel kanser tedavisini Erbitux'u reddetmesinin eşiğine gelmişti. Stewart komisyoncusu, ImClone Systems CEO'su Samuel Waksal'ın şirketteki tüm hisselerini kötü haberi sattığını bildirdi. Bahşişte, Stewart, ImClone Systems'deki hisselerini sattı ve haber halka açıldığında hisse senedi% 16 düştüğü için kaybını önledi. Sonunda içeriden öğrenenlerin ticareti suçlu bulundu ve ev hapsine ve denetimli serbestliğe ek olarak beş ay hapis yattı.
Martha Stewart'ın ticaretinin diğer tarafındaki yatırımcılar, ImClone Systems CEO'sunun pozisyonunu sattığını ve neden pozisyonunu sattığını bilseydi hisse senedi satın almamış olabilirler. Mahkemeler, Stewart'ın diğer yatırımcılar pahasına fayda sağladığını tespit etti.
İçeriden öğrenenlerin ticaretine başka bir örnek, 1980'lerde Junk Bond King olarak bilinen Michael Milken'i içeriyor. Milken, önemsiz tahvil ticareti ile meşhurdu ve şimdi feshedilen yatırım bankası Drexel Burnham Lambert'deki görev süresi boyunca yatırımın altında borç için pazarın geliştirilmesine yardımcı oldu. Milken, yatırımcılar ve şirketler tarafından başka şirketleri devralmak için düzenlenen önemsiz tahvil anlaşmalarıyla ilgili kamuya açık olmayan bilgileri kullanmakla suçlandı. Bu bilgileri devralma hedeflerinde hisse senedi satın almak ve devralma duyurularında hisse senedi fiyatlarındaki artıştan faydalanmakla suçladı.
Milken'e hisselerini satan yatırımcılar, kısmen sahip oldukları şirketlerin alımını finanse etmek için tahvil anlaşmaları düzenlenmiş olduğunu bilseydi, takdirden yararlanmak için muhtemelen hisselerine sahip olacaklardı. Bunun yerine, bilgi kamuya açık değildi ve yalnızca Milken'in pozisyonundaki insanlar bundan yararlanabilirdi. Milken sonunda menkul kıymet sahtekarlığından suçlu bulundu, 600 milyon dolar para cezası verdi, menkul kıymet endüstrisinden ömür boyu yasaklandı ve iki yıl hapis yattı.
İçeriden Öğrenenlerin Ticareti İçin Argümanlar
İçeriden öğrenenlerin ticareti ile ilgili tüm argümanlar buna karşı değildir. İçeriden öğrenenlerin ticareti lehine bir argüman, tüm bilgilerin sadece halka açık bilgilere değil, bir menkul kıymetin fiyatına yansımasına izin vermesidir. Bu pazarları daha verimli hale getirir. İçeriden öğrenenlerin ve kamuya açık olmayan bilgileri olan bir şirketin hisselerini alıp satması gibi, fiyat yönelimi diğer yatırımcılara bilgi aktarır. Mevcut yatırımcılar fiyat hareketlerini alıp satabilirler ve potansiyel yatırımcılar da aynısını yapabilir. Potansiyel yatırımcılar daha iyi fiyatlardan alım yapabilirler, mevcut yatırımcılar daha iyi fiyatlardan satış yapabilirler.
İçeriden öğrenenlerin ticareti lehine bir başka argüman, uygulamanın engellenmesinin yalnızca eninde sonunda ne olacağını geciktirmesidir: Bir menkul kıymetin fiyatı, maddi bilgilere dayanarak yükselecek veya düşecektir. Örneğin, bir içeriden bir şirket hakkında iyi haberler varsa, ancak hisse senetlerini satın almaktan men edilirse, içeriden bilginin ne zaman bildiği ile halka ne zaman halka açıldığı arasında fiyatların artması engellenir. Yatırımcıların kolayca bilgi almasını veya bu bilgileri fiyat hareketleri yoluyla dolaylı olarak almasını engellemek, daha önce mevcut olsaydı işlem görmeyecekleri bir hisse senedi almayı veya satmayı kınayabilir.
İçeriden öğrenenlerin ticareti için başka bir argüman, maliyetlerinin faydalarından daha ağır basmadığıdır. İçeriden öğrenenlerin ticareti ile ilgili yasaların uygulanması ve içeriden öğrenenlerin ticareti davalarının yargılanması, hükümet kaynaklarına, zamanına ve organize suç ve cinayet gibi daha ciddi sayılan suçları izlemek için kullanılabilecek insanlara mal olur.
![İçeriden öğrenenlerin ticareti neden finansal piyasalar için kötüdür? İçeriden öğrenenlerin ticareti neden finansal piyasalar için kötüdür?](https://img.icotokenfund.com/img/crime-fraud/682/why-insider-trading-is-bad.jpg)