Kantitatif gevşemenin (QE) başlatılmasından bu yana, endişeli yatırımcılar “ABD doları çökecek mi?” Diye sordu. Yüzeysel olarak mantıklı görünebilecek ilginç bir soru, ancak Amerika Birleşik Devletleri'nde bir para krizi olası değildir.
Para Birimleri Neden Çöküyor
Tarih ani para çöküşleriyle doludur. Arjantin, Macaristan, Ukrayna, İzlanda, Venezuela, Zimbabve ve Almanya'nın her biri 1900'den beri korkunç para krizleri yaşamıştır. Çökme tanımınıza bağlı olarak, 2016 yılındaki Rus para birimi felaketi başka bir örnek olarak düşünülebilir. Herhangi bir çöküşün kökü, etkili bir değer veya değişim aracı olarak hizmet etmek için paranın istikrarına veya kullanışlılığına olan inanç eksikliğidir. Kullanıcılar bir para biriminin yararlı olduğuna inanmayı bırakır kesmez, o para birimi dertte. Bu, uygunsuz değerlemeler veya sabitleme, kronik düşük büyüme veya enflasyon yoluyla sağlanabilir.
ABD Doları'nın Güçlü Yönleri
1944'teki Bretton Woods Anlaşması'ndan bu yana, diğer büyük hükümetler ve merkez bankaları kendi para birimlerinin değerini desteklemek için ABD dolarına güveniyorlar. Rezerv para birimi durumu sayesinde dolar, yerli kullanıcıların, döviz tüccarlarının ve uluslararası işlem katılımcılarının gözünde ekstra meşruiyet kazanıyor.
ABD doları, dünyadaki tek rezerv para birimi değildir, ancak en yaygın olanıdır. Eylül 2016 itibariyle, Uluslararası Para Fonu (IMF) dört diğer rezerv para birimini de onayladı: euro, İngiliz sterlini, Japon yeni ve Çin yuanı. Doların uluslararası bir rezerv para birimi olarak rakipleri olması önemlidir, çünkü Amerikalı politika yapıcıların doları zarar veren bir yola yönlendirmesi durumunda dünyanın geri kalanı için teorik bir alternatif oluşturur.
Son olarak, Amerikan ekonomisi hala dünyanın en büyük ve en önemli ekonomisidir. Büyüme 2001'den bu yana önemli ölçüde yavaşlasa da, Amerikan ekonomisi Avrupa ve Japonya'daki emsallerini düzenli olarak geride bırakıyor. Dolar, Amerikalı işçilerin üretkenliği ile desteklenmektedir, ya da en azından Amerikalı işçiler doları neredeyse münhasıran kullanmaya devam ettikleri sürece.
ABD Doları'nın zayıf yönleri
ABD dolarının temel zayıflığı, sadece hükümet fiat yoluyla değerli olmasıdır. Bu zayıflık dünyadaki diğer tüm büyük ulusal para birimleri tarafından paylaşılıyor ve modern çağda normal olarak algılanıyor. Bununla birlikte, 1970'lerde olduğu gibi, bu biraz radikal bir öneri olarak kabul edildi. Emtiaya dayalı bir para birimi standardının (altın gibi) uyguladığı disiplin olmadan, endişe, hükümetlerin siyasi amaçlar veya savaşlar yapmak için çok fazla para basabilmesidir.
Aslında, IMF'nin oluşmasının bir nedeni, Federal Rezerv'i ve Bretton Woods'a olan bağlılığını izlemekti. Bugün IMF diğer rezervleri Fed faaliyeti ile ilgili bir disiplin olarak kullanmaktadır. Yabancı hükümetler veya yatırımcılar toplu olarak ABD dolarından uzaklaşmaya karar verirlerse , kısa pozisyon selleri dolar cinsinden varlıklara sahip herkese önemli ölçüde zarar verebilir.
Federal Rezerv para yaratırsa ve ABD hükümeti borçları ABD ekonomisinin büyümesinden daha hızlı alır ve para kazanırsa, paranın gelecekteki değeri mutlak olarak düşmelidir. Neyse ki Amerika Birleşik Devletleri için hemen hemen her alternatif para birimi benzer ekonomi politikaları ile desteklenmektedir. Dolar mutlak olarak düşse bile, alternatiflere göre gücü nedeniyle küresel olarak hala daha güçlü olabilir.
ABD Doları Çökecek mi?
Dolar için ani bir krize neden olabilecek bazı akla yatkın senaryolar vardır. En gerçekçi olanı, artan tüketici fiyatlarının FED'i faiz oranlarını keskin bir şekilde artırmaya zorladığı bir senaryo olan yüksek enflasyon ve yüksek borcun ikili tehdididir. Ulusal borcun büyük kısmı nispeten kısa vadeli araçlardan oluşmaktadır, bu nedenle faiz oranlarındaki ani yükselme, teaser dönemi sona erdikten sonra ayarlanabilir faizli ipotek gibi hareket edecektir. ABD hükümeti faiz ödemelerini karşılamaya çabalarsa, yabancı alacaklılar doları döküp çökmeyi tetikleyebilirler.
ABD, dünyanın geri kalanını onunla sürüklemeden dik bir durgunluk veya depresyona girdiyse, kullanıcılar doları terk edebilir. Başka bir seçenek, emtia temelli bir standardın eski haline getirilmesi ve rezerv para biriminin tekelleştirilmesi gibi Çin veya Avrupa Birliği sonrası Almanya gibi bazı büyük güçleri içerecektir. Ancak, bu senaryolarda bile, doların mutlaka çökeceği açık değildir.
Doların çöküşü pek olası görünmüyor. Bir çöküşü zorlamak için gereken önkoşullardan sadece yüksek enflasyon beklentisi makul görünmektedir. Çin ve Japonya gibi yabancı ihracatçılar dolar çökmek istemiyor çünkü ABD çok önemli bir müşteri. Ve Amerika Birleşik Devletleri bazı borç yükümlülüklerini yeniden müzakere etmek veya temerrüde düşürmek zorunda olsa bile, dünyanın doların çökmesine ve olası bulaşma riskine izin vereceğine dair çok az kanıt var.