Terminal Değeri (TV) Nedir?
Terminal değeri (TV), bir işletmenin veya projenin, gelecekteki nakit akışlarının tahmin edilebileceği tahmin döneminin ötesindeki değeridir. Terminal değeri, bir işletmenin tahmin döneminden sonra sonsuza kadar belirli bir büyüme oranında büyüyeceğini varsayar. Terminal değeri genellikle toplam değerlendirilen değerin büyük bir yüzdesini içerir.
Terminal Değeri
Önemli Çıkarımlar
- Terminal değeri (TV), bir şirketin belirli bir tahmin döneminin ötesinde kalıcılık değerini belirler (genellikle beş yıl).Analistler, bir işletmenin toplam değerini hesaplamak için indirgenmiş nakit akışı modelini (DCF) kullanır. DCF'nin iki ana bileşeni vardır - tahmin süresi ve terminal değeri. Terminal değerini hesaplamak için yaygın olarak kullanılan iki yöntem vardır - sürekli büyüme (Gordon Büyüme Modeli) ve çoklu çıkıştan. Sürekli büyüme yöntemi, bir işletmenin nakit akışları üretmeye devam edeceğini varsayar. çıkış çoklu yöntemi, bir işletmenin bazı pazar ölçümlerinin katları için satılacağını varsayar.
Terminal Değerini Anlama (TV)
Zaman ufku uzadıkça tahmin daha karanlık olur. Bu, özellikle bir şirketin nakit akışlarının geleceğe iyi tahmin edilmesi söz konusu olduğunda finansta da geçerlidir. Aynı zamanda, işletmelere değer verilmelidir. Bunu "çözmek" için analistler, bir işletmenin veya projenin toplam değerini elde etmek için belirli varsayımlarla birlikte, indirimli nakit akışı (DCF) gibi finansal modelleri kullanırlar.
İndirgenmiş nakit akışı (DCF), fizibilite çalışmalarında, şirket satın alımlarında ve borsa değerlemesinde kullanılan popüler bir yöntemdir. Bu yöntem, bir varlığın değerinin, o varlığa ait gelecekteki tüm nakit akışlarına eşit olduğu teorisine dayanır. Bu nakit akışları, faiz oranı gibi sermaye maliyetini temsil eden bir iskonto oranı ile bugünkü değerine indirgenmelidir.
DCF'nin iki ana bileşeni vardır: tahmin süresi ve terminal değeri. Tahmin süresi genellikle yaklaşık beş yıldır. Bundan daha uzun bir şey ve projeksiyonların doğruluğu acı çekiyor. Terminal değerinin hesaplanması burada önemli hale gelir.
Terminal değerini hesaplamak için yaygın olarak kullanılan iki yöntem vardır: sürekli büyüme (Gordon Büyüme Modeli) ve çoklu çıkış. İlki, bir işletmenin sonsuza kadar sabit bir oranda nakit akışı üretmeye devam edeceğini varsayarken, bir işletme, bazı piyasa ölçümlerinin katları için satılacağını varsayar. Yatırım uzmanları çıkış çoklu yaklaşımını tercih ederken, akademisyenler sürekli büyüme modelini destekliyor.
Terminal Değer Türleri (TV)
Kalıcılık Yöntemi
Paranın zaman değeri belirli bir para toplamının şimdiki ve gelecekteki değerleri arasında bir tutarsızlık yarattığı için iskonto gereklidir. İş değerlemesinde, serbest nakit akışı veya temettüler ayrı bir süre için tahmin edilebilir, ancak devam eden endişelerin performansı tahminlerin geleceğe daha da uzanmasıyla tahmin edilmesi daha zor hale gelir. Ayrıca, bir şirketin faaliyetlerini durdurabileceği kesin zamanı belirlemek de zordur.
Bu sınırlamaların üstesinden gelmek için, yatırımcılar gelecekte bir noktadan başlayarak nakit akışlarının sonsuza dek istikrarlı bir oranda büyüyeceğini varsayabilirler. Bu terminal değerini temsil eder.
Terminal değeri, son nakit akışı tahmininin, iskonto oranı ile terminal büyüme oranı arasındaki farka bölünmesiyle hesaplanır. Terminal değer hesaplaması şirketin tahmin döneminden sonraki değerini tahmin eder. Terminal değerini hesaplamak için formül:
(FCF * (1 + g)) / (d - g)
Nerede:
FCF = Son tahmin dönemi için serbest nakit akışı
g = Terminal büyüme oranı
d = iskonto oranı (genellikle ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti)
Son büyüme oranı, bir şirketin sonsuza dek büyümesi beklenen sabit orandır. Bu büyüme oranı, iskonto edilmiş nakit akışı modelinde son tahmin edilen nakit akışı döneminin sonunda başlar ve sürekliliğe girer. Terminal büyüme oranı genellikle uzun vadeli enflasyon oranına paraleldir ancak tarihsel gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH) büyüme oranından daha yüksek değildir.
Birden Çok Yöntemden Çık
Yatırımcılar sınırlı bir faaliyet penceresi varsa, kalıcı büyüme modelini kullanmaya gerek yoktur. Bunun yerine, terminal değeri, bir şirketin varlıklarının o andaki net gerçekleşebilir değerini yansıtmalıdır. Bu genellikle hisse senedinin daha büyük bir firma tarafından alınacağını ve iktisapların değerinin genellikle çıkış katları ile hesaplandığını gösterir.
Çıkış katları, satış, kar veya faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kâr (FAVÖK) gibi finansal istatistikleri, yakın zamanda edinilen benzer firmalar için ortak bir faktörle çarparak adil bir fiyat tahmin eder. Çıkış çoklu yöntemini kullanan terminal değeri formülü, en son metriktir (yani satışlar, FAVÖK, vb.), Kararlaştırılan katsayı ile çarpılır (genellikle diğer işlemler için ortalama son çıkış katlarının ortalaması). Yatırım bankaları genellikle bu değerleme yöntemini kullanırlar, ancak bazı detraktörler aynı anda iç ve göreceli değerleme tekniklerini kullanmakta tereddüt ederler.