Olumsuz Tahkimin TANIMI
Negatif tahkim, belediye tahvilleri ihraç edenlerin borç tekliflerinden gelir elde ettikleri ve sonra bir parayı bir projeyi finanse etmek veya yatırımcıları geri ödemek için kullanılana kadar bir süre (ideal olarak güvenli bir yatırım aracına) yatırdığında kaybedilen fırsattır. Kaybedilen fırsat, para yeniden yatırıldığında ve borç ihraç eden kişi, borç sahiplerine gerçekten geri ödenmesi gerekenden daha düşük bir oran veya getiri elde ettiğinde ortaya çıkar.
KIRILMAYA KARŞI Negatif Arbitraj
Negatif tahkim, bir borçlunun borcunu, borçlunun borcunu ödemek için ayrılan paradan kazandığı orandan daha yüksek bir faiz oranında ödemesi durumunda ortaya çıkar. Temel olarak, borçlanma maliyeti borç verme maliyetinden daha fazladır. Örneğin, bir otoyol inşasını finanse etmek için, bir eyalet hükümeti% 6 ödeyerek belediye tahvillerine 50 milyon dolar çıkarıyor. Ancak teklif devam ederken piyasadaki hakim faizler düşüyor. Tahvil ihracından elde edilen gelir, bir yıl boyunca sadece% 4, 2 ödeyen bir para piyasası hesabına yatırılmaktadır, çünkü hakim piyasa daha yüksek bir oran ödemeyecektir. Bu durumda, ihraççı kazanabileceği veya elinde tutabileceği% 1.8'lik hisseyi kaybedecektir. % 1.8, aslında bir fırsat maliyeti olan negatif arbitrajdan kaynaklanmaktadır. Şehrin uğradığı zarar, otoyol projesi için daha az kullanılabilir fona dönüşüyor.
Negatif arbitraj kavramı, geri ödenen tahvillerle açıklanabilir. Faiz oranları mevcut menkul kıymet tahvillerinin kupon oranının altına düşerse, ihraççının tahvili ödemesi ve borcunu piyasada yaygın olan düşük faiz oranında yeniden finanse etmesi muhtemeldir. Yeni ihraçtan elde edilen gelir (geri ödeme bonosu), ödenmemiş konunun (iade edilen tahvil) faiz ve ana ödeme yükümlülüklerini yerine getirmek için kullanılacaktır. Ancak, ihraççının tahvilleri belirli bir süre için kullanmasını engelleyen bazı tahvillere yapılan çağrı koruması nedeniyle, yeni menkul kıymetten elde edilen gelir, emanette tutulan Hazine bonolarını satın almak için kullanılmaktadır. Çağrı koruması sona erdikten sonraki çağrı tarihinde Hazineler satılır ve satıştan elde edilen gelirler eski tahvilleri emekliye ayırmak için kullanılır.
Hazine tahvillerinin getirisi geri ödeme tahvillerinin getirisinin altında olduğunda, emanet fonundaki yatırım getirisinin kaybedilmesinden kaynaklanan negatif arbitraj meydana gelir. Negatif arbitraj olduğunda, sonuç önemli ölçüde daha büyük bir sorun boyutudur ve peşin geri ödemenin fizibilitesi genellikle reddedilir. Yüksek faizli tahviller, düşük faizli tahvillerle avans olarak geri ödenirse, emanet hesabı için gereken devlet tahvili tutarı, geri ödenen tahvil miktarından fazla olacaktır. Ödenmemiş tahvillerin yüksek faiz ödemelerinin Hazine bonoları gibi düşük faizli borç hizmetiyle eşleşmesi için, emanetten nakit akışının, ödenmemiş tahvillerdeki nakit akışına eşit olması gerektiğinden, fark daha fazla esastan türetilmelidir. iade edilecektir.
