E-mini S&P 500 vadeli işlem sözleşmeleri için günlük 200 milyar dolarlık piyasadaki likidite, küçük yatırımcıların özkaynak pozisyonlarını korumalarını veya geniş piyasa hareketlerinde spekülasyon yapmalarını zorlaştırıyor. Likiditedeki bu düşüş 2018'de borsa oynaklığındaki artışın bir sonucudur ve sonuç olarak, fiyatı önemli ölçüde etkilemeden ticaret yapmak daha zor hale gelmiştir.
Wall Street Journal'a yüksek hızlı ticaret firması algoritmik bir tüccar olan Hovannes Jagaspanyan, “Garip olan şey, bu çeyrekte piyasaların bu kadar değişken olmaması, ancak sipariş defteri derinliğinin gerçekten iyileşmediğidir” dedi. Aşağıdaki tablo E-mini S&P 500 vadeli işlem sözleşmeleriyle ilgili bir primer sunmaktadır.
E-mini S&P Vadeli İşlem Sözleşmesinin Kısa Profili
- Ortalama 200 milyar $ günlük işlem hacmi (yaklaşık 2 milyon sözleşme) 3 en büyük S&P 500 ETF'nin işlem hacminden 8 kat daha fazla işlem hacmi 26 Mart itibarıyla 704.615 dolar)
Yatırımcıların Önemi
Likit menkul kıymet piyasalarının ayırt edici özelliği, çok sayıda istekli alıcı ve satıcının katılımıdır ve bu da sürekli ticarete yol açmaktadır ve bu, nispeten büyük işlemlerin, eğer varsa, fiyatlar üzerinde minimum etkiyle minimum düzeyde gerçekleştirilebileceği anlamına gelmektedir. Aralık 2018 borsa selloff sırasında, S&P 500 E-minis sipariş defteri derinliği, Journal tarafından alıntılanan JPMorgan Chase tarafından yapılan araştırma başına, 2008 mali krizinde en son görülen seviyelere geriledi.
Ticaret şirketi tarafından halka arz edilen fiyat kotasyonlarının sayısı ile sipariş defteri derinliğini ölçen JPMorgan Chase, Aralık ayından bu yana bir miktar toparlandığını, ancak hisse senedi piyasası geri çekilmeden önce Eylül ayında hala seviyesinin altında olduğunu ve 2008'in düşük seviyelerine yakın olduğunu tespit etti. Likidite düştükçe, E-minis'deki fiyat dalgalanmaları arttı ve büyük borsalarda özellikle şiddetli hale gelebilir. Deutsche Bank'ın New York merkezli bir türev stratejisi olan Hallie Martin, Journal'a, "Özellikle piyasa bir yöne giderse, bu etki yukarı veya aşağı hareketle daha da kötüleşecek." Dedi.
Bu sözleşmelerde denizaşırı ticaret de etkilenmektedir. Aynı makalede alıntılandığı gibi UBS ile İngiltere merkezli bir tüccar tüccarı olan Darren Smith, "Londra oturumu sırasında likidite son birkaç ay içinde önemli ölçüde düştü." 2017'ye yakın bir zamanda, bu sözleşmelerin yüzlerce fiyatı değişmeden el değiştirecek, ancak daha fazla değil.
E-mini pazarındaki likiditenin azalması, daha geniş eğilimlerin belirtisidir. JPMorgan, Deutsche Bank ve yatırım yönetimi firması Bernstein'daki analistler, mütevazı bir borsa selloffunun tam gelişmiş bir kazaya kartopu yapabileceği artan tehlikelerle birlikte borsa likiditesinin ciddi bir düşüşte olduğu konusunda uyarıyorlar. Milyarder yatırım yöneticisi Stanley Druckenmiller, likiditenin daralmasının piyasalarda ve daha geniş ekonomide büyük bir krizi tetikleyebileceğinden endişe ediyor.
İleriye bakmak
Bernstein, ayrıntılı bir raporda sunulduğu üzere, yatırımcılara buharlaşan likiditeye karşı korunmaları için üç öneri sundu. Bunlar: nakit artışı, kalabalık hisse senetlerinde büyük pozisyonlardan kaçınmak ve bu ortamda kâr edebilecek aktif yatırım stratejileri aramaktır.