Getiri eğrisi terimi, ABD Hazinesi tarafından ihraç edilen sabit getirili menkul kıymetlerin kısa ve uzun vadeli faiz oranları arasındaki ilişkiyi ifade eder. Kısa vadeli faiz oranları uzun vadeli oranları aştığında ters bir getiri eğrisi oluşur.
Ekonomik açıdan bakıldığında, ters bir getiri eğrisi dikkate değer bir olaydır. Aşağıda, bu nadir fenomeni açıklıyor, tüketiciler ve yatırımcılar üzerindeki etkisini tartışıyor ve portföyünüzü buna göre nasıl ayarlayacağınızı anlatıyoruz.
Faiz Oranları ve Getiri Eğrileri
Tipik olarak, kısa vadeli faiz oranları uzun vadeli oranlardan daha düşüktür, bu nedenle getiri eğrisi yukarı doğru eğimli olarak daha uzun vadeli yatırımlar için daha yüksek getirileri yansıtır. Buna normal verim eğrisi denir. Kısa vadeli ve uzun vadeli faiz oranları arasındaki fark daraldığında, getiri eğrisi düzleşmeye başlar. Normal bir verim eğrisinden ters çevrilmiş olana geçiş sırasında genellikle düz bir verim eğrisi görülür.
Görüntü Julie Bang © Investopedia 2019
Normal verim eğrisi.
Ters Verim Eğrisi Ne Önerir?
Tarihsel olarak ters çevrilmiş bir getiri eğrisi, bekleyen ekonomik durgunluğun bir göstergesi olarak görülmüştür. Kısa vadeli faiz oranları uzun vadeli oranları aştığında, piyasa eğilimi uzun vadeli görünümün zayıf olduğunu ve uzun vadeli sabit gelirin getirdiği getirilerin düşmeye devam edeceğini göstermektedir.
Daha yakın bir zamanda, ABD Hazinesi tarafından ihraç edilen menkul kıymet alımlarının ABD hükümeti borcuyla desteklenen ürünlere yüksek ve sürekli bir talep yarattığı için bu görüş sorgulanmaktadır. Yatırımcılar agresif bir şekilde borçlanma aracı aradığında, borçlu daha düşük faiz oranları sunabilir. Bu gerçekleştiğinde, çoğu, kredi verenlerin daha yüksek faiz oranları ödemek zorunda kalmadan alıcıları cezbetmesini sağlayan ekonomik kıyamet ve kasvetten ziyade arz ve talep yasaları olduğunu savunuyor.
Görüntü Julie Bang © Investopedia 2019
Ters verim eğrisi: verim ve vade arasındaki ters ilişkiye dikkat edin.
Ters verim eğrileri, büyük ölçüde 1990'ların başından bu yana girintiler arasındaki ortalamadan daha uzun süreler nedeniyle nispeten nadir olmuştur. Örneğin, Mart 1991, Kasım 2001 ve Haziran 2009'da başlayan ekonomik açılımlar, II. Dünya Savaşı'ndan bu yana en uzun dört ekonomik açılımdan üçüydü. Bu uzun dönemlerde, genellikle ters bir verim eğrisinin tekrarlanıp tekrarlanamayacağı sorusu ortaya çıkar.
Ekonomik döngüler, uzunluklarına bakılmaksızın, tarihsel olarak büyümeden durgunluğa ve tekrar geri dönmüştür. Ters verim eğrileri, 1956'dan beri her durgunluktan önce bu döngülerin önemli bir unsurudur. Bu modelin tutarlılığı göz önüne alındığında, mevcut genişleme durgunluğa kaybolursa, tersine çevrilmiş bir verim tekrar oluşacaktır.
Yukarı eğimli verim eğrileri, uzun vadelerle ilişkili yüksek risklerin doğal bir uzantısıdır. Büyüyen bir ekonomide yatırımcılar, diğer varlık sınıflarına göre tahvillere yatırım yapma fırsat maliyetini telafi etmek ve enflasyon oranlarına kabul edilebilir bir yayılım sağlamak için eğrinin uzun ucunda daha yüksek getiri talep ederler.
Ekonomik döngü yavaşlamaya başladığında, belki de Federal Rezerv Bankası'nın faiz artırımları nedeniyle, getiri eğrisinin yukarı doğru eğimi kısa vadeli oranlar arttıkça ve daha uzun getiriler sabit kaldığı veya hafifçe düştüğü için düzleşme eğilimindedir. Bu ortamda, yatırımcılar uzun vadeli getirileri, tahvil fiyatlarını artırmaya ve getirileri azaltmaya eğilimli olan hisse senetleri ve diğer varlık sınıflarındaki düşük getirilerin potansiyeli için kabul edilebilir bir ikame olarak görürler.
Tüketici Üzerindeki Ters Verim Eğrisi Etkisi
Yatırımcılar üzerindeki etkisine ek olarak, ters bir getiri eğrisinin tüketiciler üzerinde de etkisi vardır. Örneğin, özelliklerini ayarlanabilir faizli ipoteklerle (ARM'ler) finanse eden ev sahipleri, kısa vadeli faiz oranlarına göre periyodik olarak güncellenen faiz oranı programlarına sahiptir. Kısa vadeli oranlar uzun vadeli oranlardan daha yüksek olduğunda, ARM'lere yapılan ödemeler artma eğilimindedir. Bu durumda, sabit faizli krediler ayarlanabilir faizli kredilerden daha cazip olabilir.
Kredi limitleri de benzer şekilde etkilenir. Her iki durumda da, tüketiciler gelirlerinin daha büyük bir kısmını mevcut borca hizmet vermeye adamak zorundadır. Bu, harcanabilir geliri azaltır ve bir bütün olarak ekonomi üzerinde olumsuz bir etkiye sahiptir.
Ters Verim Eğrisinin Oluşumu
Yaklaşan bir durgunluk endişeleri arttıkça, yatırımcılar, düşen hisse senedi piyasalarından güvenli bir liman sundukları, sermayenin korunmasını sağladığı ve faiz oranları düştükçe değer kazanma potansiyeline sahip oldukları gerekçesiyle uzun Hazine bonoları alma eğilimindedir. Uzun vadelere rotasyonun bir sonucu olarak, verimler kısa vadeli oranların altına düşerek ters bir verim eğrisi oluşturabilir. 1956'dan bu yana, hisse senetleri ters çevrilmenin başlamasından altı kez zirve yaptı ve ekonomi yedi ila 24 ay içinde durgunluğa düştü.
2017 itibariyle, en son tersine çevrilmiş getiri eğrisi ilk kez Ağustos 2006'da ortaya çıktı, çünkü Fed aşırı ısınma hisse senedi, emlak ve ipotek piyasalarına tepki olarak kısa vadeli faiz oranları artırdı. Getiri eğrisinin tersine çevrilmesi, Ekim 2007'de Standard & Poor's 500'ün zirvesini 14 ay, Aralık 2007'de resesyona 16 ay önce başladı. Bununla birlikte, yatırım şirketlerinden 2018'in artan ekonomik görünümü, kısa ve uzun vadeli Hazineler arasındaki daralma yayılımını göstererek, tersine çevrilmiş bir getiri eğrisinin ufukta olabileceğini düşündürmektedir.
Tarih herhangi bir emsal ise, mevcut iş döngüsü ilerleyecektir ve ekonomideki yavaşlama sonunda belirginleşebilir. Bir sonraki durgunluğun endişeleri, yatırımcıların uzun vadeli Hazine alımlarını portföyleri için en iyi seçenek olarak gördüğü noktaya yükselirse, bir sonraki ters verim eğrisinin şekillenme olasılığı yüksektir.
Sabit Getirili Yatırımcılara Ters Getiri Eğrisi Etkisi
Getiri eğrisinin tersine çevrilmesi, sabit getirili yatırımcılar üzerinde en büyük etkiye sahiptir. Normal koşullarda, uzun vadeli yatırımların getirileri daha yüksektir; yatırımcılar paralarını daha uzun süreler için riske attıklarından, daha yüksek ödemelerle ödüllendirilirler. Ters eğri, uzun vadeli yatırımlar için risk primini ortadan kaldırarak yatırımcıların kısa vadeli yatırımlarla daha iyi getiri elde etmelerini sağlar.
ABD Hazineleri (risksiz bir yatırım) ve yüksek riskli kurumsal alternatifler arasındaki fark tarihsel olarak düşük olduğunda, düşük riskli araçlara yatırım yapmak genellikle kolay bir karardır. Bu gibi durumlarda, Hazine destekli bir menkul kıymetin satın alınması, önemsiz tahviller, kurumsal tahviller, gayrimenkul yatırım ortaklıkları (GYO) ve diğer borç enstrümanlarının getirisine benzer bir verim sağlar, ancak bu araçların doğasında riski yoktur. Para piyasası fonları ve mevduat sertifikaları (CD'ler) de cazip olabilir - özellikle de bir yıllık CD, 10 yıllık Hazine bonosu ile karşılaştırılabilir getiriler ödüyorsa.
Özkaynak Yatırımcılarına Ters Getiri Eğrisi Etkisi
Getiri eğrisi tersine döndüğünde, kısa vadeli faizlerle borç alan ve topluluk bankaları gibi uzun vadeli faiz veren krediler için kar marjları düşer. Aynı şekilde, riskten korunma fonları, arzu ettikleri getiri seviyesine ulaşmak için genellikle daha fazla risk almak zorunda kalmaktadır.
Aslında, tahvil tüccarı John Meriwether tarafından yönetilen tanınmış bir riskten korunma fonu olan Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'nin sona ermesi için Rusya'nın faiz oranlarına kötü bir bahis yatırıldı.
Bazı taraflar için sonuçlarına rağmen, getiri eğrisinin ters çevrilmesinin, faiz oranına bağımlı olmayan tüketici zımbaları ve sağlık şirketleri üzerinde daha az etkisi olma eğilimindedir. Bu ilişki, ters çevrilmiş bir verim eğrisi durgunluktan önce geldiğinde netleşir. Bu gerçekleştiğinde, yatırımcılar genellikle ekonomideki gerilemelerden daha az etkilenen gıda, petrol ve tütün endüstrilerindeki gibi savunma stoklarına yönelme eğilimindedir.
Alt çizgi
Uzmanlar, tersine çevrilmiş bir getiri eğrisinin beklemede olan ekonomik durgunluğun güçlü bir göstergesi olup olmadığını sorgulasa da, yatırımcıların "bu sefer nasıl farklı" olduğuna ilişkin tahminleri körü körüne izlediklerinde yıkılan portföylerle dolup taştığını unutmayın. En son olarak, bu mantrayı savuran dar görüşlü sermaye yatırımcıları "teknoloji enkazına" katıldılar ve bu firmaların kar elde etme umudu olmasa da teknoloji şirketlerindeki hisseleri şişirilmiş fiyatlarla yakaladılar.
Kısa vadeli gelir ihtiyaçlarınız için açık olanı yapın: en yüksek getirili yatırımı seçin, ancak ters çevirmelerin bir anomali olduğunu ve sonsuza kadar sürmediğini unutmayın. Ters çevirme sona erdiğinde, portföyünüzü buna göre ayarlayın. (İlgili okumalar için bkz. "Getiri Eğrisi Ters Çevirmeleri Hakkında Endişelenme Zamanı?")
![Ters verim eğrisinin etkisi Ters verim eğrisinin etkisi](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/472/impact-an-inverted-yield-curve.jpg)