2019'un ilk çeyreği sırasıyla 1998 ve 2002'den bu yana hisse senetleri ve petrol fiyatları için en iyi üç aylık ortalama kazançları içeriyordu. Mart ayı sonunda sürpriz satışları dahil ederken bile S&P 500, 1 Ocak'tan bu yana% 14.43 arttı. Fiyatlar arttıkça, yatırımcılar arasında bir miktar yükseliş görmek şok olmamalı ve geçici bir düzeltme muhtemelen zamanı geldi. Benim görüşüme göre, düzeltmenin hızlanmasının ne kadar şiddetli olacağı, önümüzdeki birkaç hafta boyunca getiri eğrisi ve kazançlarla ne olacağının bir fonksiyonudur.
Emek Verim Eğrisine Yeni Bir Hayat Nefes Alabilir mi?
Çoğu yatırımcının muhtemelen bildiği gibi, ABD Hazine tahvil getirisi eğrisi Mart ayında tersine döndü. Bu, Hazine bonosu üzerindeki 3 aylık faiz oranının, Hazine bonosu üzerindeki 10 yıllık faiz oranının üzerinde olduğu anlamına gelir. Geçmişte bu, gelen bir durgunluk için güvenilir bir sinyal olmuştur. Bununla birlikte, tarih, tersine çevirme ile durgunluk arasındaki sürenin genellikle birkaç ay olduğunu ve bu da yatırımcılara en kötü senaryo olsa bile kâr etmek ve portföy ayarlamaları yapmak için daha fazla zaman tanıdığını göstermiştir.
Genellikle göz ardı edilen getiri eğrisini (ve beraberindeki durgunluk işaretini) etkileyebilecek bir faktör, emek ve ücret artış oranlarıdır. ABD'de emek ve ücretler artıyorsa, enflasyon beklentileri yükselmelidir. Enflasyonun yükselmesi beklendiğinde uzun vadeli Hazine bonolarındaki faiz oranları artar, bu da eğer veriler bir sürpriz ise verim eğrisini tersine çevirebilir.
ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Raporu (NFP) raporu 5 Nisan'da açıklanacak; Bence olumlu bir sürpriz beklemek için bir neden var. NFP raporu, verileri “düzleştirmek” ve mevsimsel işe alımların iniş çıkışlarını önlemek için mevsimsel düzenlemelere tabidir. Eklenen gerçek iş sayısı, Çalışma İstatistikleri Bürosu tarafından toplanan küçük bir istatistiksel örneğe dayanan başka bir tahmindir.
Tahmin edebileceğiniz gibi, bu iki tahmin, verilerdeki potansiyel hataları birleştirir ve belirli bir ayda büyük bir sürpriz veya büyük bir hayal kırıklığı sonrasında bazı önemli düzenlemeler görmek olağandışı değildir. Deneyimlerime göre, şaşırtıcı derecede yüksek bir işgücü raporu ile bir veya iki ay olduğunda meydana gelen eğilim, aşağıdaki raporda, koşu ortalamasını normal trend çizgisine geri getiren bir hafife değer gösteriyor.
Aşağıdaki grafikte de görebileceğiniz gibi, Ocak ayında (312.000 yeni iş) ve Şubat'ta (304.000 yeni iş) NFP raporları beklentileri geniş ölçüde aştı. Normalde, verilerin gelecek ay Mart ayındaki 20.000 yeni iş raporu ile gerçekleşen beklentileri “aşmasını” bekleriz. Geçen ayın raporu öylesine aykırı bir durumdu ki, veriler tekrar yukarı dönüp beklentileri tekrar aşacak gibi görünüyor.
Çiftlik Dışı Bordro (Mavi) ve Tahminler (Altın).
NFP raporu önemlidir, çünkü işe alma beklenenden daha güçlü ise, perakende ve diğer tüketici stokları yükselmeli ve enflasyon beklentileri iyileşecektir. Yatırımcılar, ekonomiye isabet eden tüm yeni ücretlerden gelecekteki enflasyonda fiyatlamaya başlarsa, uzun vadeli Hazine gelirleri artacaktır. Kısa vadeli Hazine getirileri enflasyondan çok az etkilenir, bu nedenle bu tür bir getiri getiri eğrisini normal bölgeye çevirebilir ve borsada daha fazla kazancın önünü açabilir.
Ne İzlemeli
Tarih kılavuzumuzsa, veriler uzun vadeli ortalamasına yaklaştıkça, 5 Nisan'daki iş raporu beklenenden daha iyi olacaktır. İşler ve ücretler beklenenden çok daha hızlı büyüyorsa, etki uzun vadeli getirileri artırmak ve büyüme için daha iyi bir görünüm oluşturmak olabilir. Ancak, işler üst üste ikinci ay için beklenenden daha kötü ise, hisse senetleri üzerindeki muhtemel etki fiyatları son duraklamadan çok daha düşük bir seviyeye gönderebilir.
Kazançlar Önemli Değil - Ancak Marjlar Önemli
31 Mart'ta sona eren çeyrek dönemindeki çoğu hisse senedi için kazanç raporları Nisan ortasında akmaya başlayacak. Sezon, 14 Nisan'da başlayan büyük banka raporlarıyla gerçekten başlıyor. Bu sezonun raporları kritik öneme sahip, çünkü verim eğrisinde ne olursa olsun piyasayı batırabilecek en önemli faktörlerden biri.
Zacks Investment Research'e göre, ilk çeyrek kazançları için ortalama analist beklentisi, kârların neredeyse% -4 oranında daralacağıdır. Yatırımcılar kar raporlarında ekonomik yavaşlama görmeye hazırlanırken tahminler son dört aydır sürekli olarak düşmektedir.
2018'de yürürlüğe giren ve geçici olarak kâr hanesinin performansını artıran vergi indirimi nedeniyle, kötü kazanç raporlarını bir defaya mahsus bırakmak kolay olacaktır. Vergi indirimleri sadece bir raporlama döngüsü için kar üzerinde bu etkiye sahiptir, bu nedenle bu çeyrek raporları dezavantajlıdır. Şişirilmiş bir sayıyı yenmek zor, bu yüzden bu çeyrekte negatif büyüme o kadar büyük olmamalı. Analistler vergi kesintilerinin etkisini kaldırırlarsa, bu çeyrek o kadar da kötü görünmeyebilir mi yoksa olur mu?
Yatırımcıların bu çeyrek raporlarının “kazançlarını” veya net kar kısmını tamamen görmezden gelmelerini öneriyorum. Vergi indirimleriyle çarpılacak ve muhtemelen büyüme hakkında çok fazla bilgi vermeyecek. Bunun yerine, yatırımcıların bu çeyrekte gelir tablosunu kısaltmasını ve gelirleri (toplam veya toplam satışlar) ve faaliyet karını izlemelerini öneriyorum.
Faaliyet karı, faaliyet gelirinin toplam gelire bölünmesiyle bulunur. Faaliyet geliri, net gelirden farklıdır, çünkü üretim maliyetleri düşüldükten sonra ancak gelir vergisi veya faiz gideri öncesi bir şirketin gelirinden elde ettiği kârdır. Bu metriği kullanmak, yatırımcıların geçen yıla göre daha iyi bir karşılaştırma yapmasına yardımcı olmalıdır.
Operasyon marjı konusunda biraz endişeliyim, çünkü geçen yıl boyunca bile bu tedbirde önemli bir bozulma oldu. Örneğin, aşağıdaki grafikte, The Home Depot'un (HD) hisse senedi fiyatının geçen yıl net marjla (kazançlara dayalı) 2017'nin kısa vadeli olumlu etkilerini hariç tutan nispeten düz işletme marjı trendine kıyasla nasıl arttığını görebilirsiniz. vergi indirimi. HD'nin temelleri eğilimi S&P 500 ortalamasındaki stokların karakteristiğidir.
Kazançlardan Ne İzlemeli?
Durum, faaliyet karı açısından olumlu bir sürpriz karşısında yığılmış gibi görünse de, düşük beklentiler olumlu sürprizlerin kaynağı olabilir. Yatırımcıların çoğu zaten kârlılık için kötü bir sezon için hazırlandığından, faaliyet marjlarına dikkat etme olasılıkları daha yüksektir. Faaliyet marjları beklenenden daha kötü ise, yatırımcılar piyasada daha derin bir düzeltme beklemelidir. Ancak, işletme düzeyinde şaşırırsak, yatırımcıların sonuçta kötü haberleri görmezden gelmelerini ve hisse senedi fiyatlarını daha yüksek teklif etmelerini beklerim.