Uluslararası Takaslar Bankası'nın 2013 yılındaki üç yıllık anketine göre, küresel döviz (“forex”) piyasasının muazzam büyüklüğü, günlük tahmini 5, 35 trilyon dolarlık bir ciroya sahip. Döviz kurlarının sürekli dalgalanması (bir oksimoron kullanmak), spekülatif döviz ticareti yoluyla kar elde etmek için büyük bankalar ve riskten korunma fonları gibi derin ceplere sahip kurumsal oyuncular için ideal bir mekandır. Forex piyasasının büyüklüğü, döviz kurlarını arma veya yapay olarak sabitleme olasılığını engellemesine rağmen, büyüyen bir skandal aksini gösteriyor. (Ayrıca bkz. "Forex Ticareti: Başlangıç Kılavuzu".)
Sorunun Kökü: Para Birimi “Düzeltme”
Kapanış para birimi “düzeltme”, Londra'da günlük 16.00'da belirlenen temel döviz kurlarını ifade eder. WM / Reuters kıyaslama oranları olarak bilinen bu hesaplar, 60 saniyelik bir pencerede (16:00'nın her iki tarafında 30 saniye) bankalararası piyasadaki forex yatırımcıları tarafından gerçekleştirilen gerçek alış ve satış işlemleri bazında belirlenir. başlıca para birimleri, bu bir dakikalık dönemde gerçekleşen tüm işlemlerin ortalama seviyesini temel alır.
WM / Reuters kıyaslama oranlarının önemi, emeklilik fonları ve para yöneticilerinin 3.6 trilyon dolardan fazla endeks fonu da dahil olmak üzere küresel çapta tutulan yatırımlarda trilyonlarca dolar değerinde kullanılmaları gerçeğinde yatmaktadır. Forex yatırımcıları arasında bu oranların yapay seviyelere getirilmesi konusundaki gizlilik, eylemleri yoluyla kazandıkları kârların doğrudan yatırımcıların cebinden çıktığı anlamına gelir.
IM çarpışması ve “kapanış vuruşu”
Skandala katılan tüccarlara yönelik mevcut iddialar iki ana alana odaklanmaktadır:
- 16: 00'dan önce bekleyen müşteri siparişleriyle ilgili özel bilgileri paylaşarak gizleme. Bu bilgi paylaşımının, “Kartel”, “Mafya” ve “Haydutlar Kulübü” gibi akılda kalıcı isimlerle - en çok yatırım yapan bankalarda sadece birkaç üst düzey yatırımcı tarafından erişilebilir olan anlık mesaj grupları aracılığıyla yapıldığı iddia ediliyor. Forex piyasasında aktif. Saat 16: 00'ya kadarki dönemde tüccarlar tarafından stoklanan müşteri siparişlerini kullanarak 60 saniyelik “düzeltme” penceresinde para birimlerinin alım satımına atıfta bulunan “kapanış vurarak”
Bu uygulamalar, bir piyasa katılımcısı eylemde yakalanırsa sert cezalar çeken borsalarda önden çalıştırma ve yüksek kapanışa benzer. Büyük ölçüde düzensiz forex piyasasında, özellikle günlük 2 trilyon dolarlık spot forex piyasasında durum böyle değil. Hemen teslim için para alım ve satımı bir yatırım ürünü olarak kabul edilmez ve bu nedenle çoğu finansal ürünü yöneten kural ve düzenlemelere tabi değildir.
Bir örnek
Büyük bir bankanın Londra şubesindeki bir tüccarın, ABD'li bir çok uluslu şirketten 15: 45'te, saat 16: 00'da dolar karşılığında 1 milyar avro karşılığında bir emir aldığını varsayalım. 15:45'teki döviz kuru 1 EUR = 1.4000 USD'dir.
Bu büyüklükteki bir emir, piyasayı iyi bir şekilde hareket ettirip euro üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabileceğinden, tüccar bu ticareti “öne çıkarabilir” ve bilgileri kendi yararına kullanabilir. Bu nedenle 250 milyon avroluk büyük bir ticaret pozisyonu kurar ve 1 EUR = 1.3995 USD döviz kuru ile satmaktadır.
Tüccar şimdi kısa bir euro, uzun dolar pozisyonuna sahip olduğundan, euro'nun daha düşük hareket etmesini sağlamak, böylece kısa pozisyonunu daha ucuz bir fiyata kapatabilir ve farkı cebe indirebilir. Bu nedenle, diğer tüccarlar arasında, avro satmak için büyük bir müşteri siparişine sahip olduğu anlamına geliyor, bunun anlamı, avroyu düşürmeye zorlayacağıdır.
30 saniye - 16:00 arasında, tüccar ve diğer bankalardaki meslektaşları - muhtemelen “euro satmak” müşteri siparişlerini de stoklamışlardır - Euro'da bir satış dalgası ortaya çıkarır, bu da gösterge oranın EUR olarak ayarlanmasıyla sonuçlanır. 1 = 1.3975. Tüccar, işlem pozisyonunu 1.3975 Euro'dan satın alarak işlemde 500.000 $ 'lık net bir netleşme gerçekleştirerek kapatıyor. Birkaç dakika çalışmak için fena değil!
İlk sıraya giren çokuluslu ABD, avroları için herhangi bir anlaşmazlık olmasaydı daha düşük bir fiyat alarak kaybediliyor. Diyelim ki “düzeltme” - adil bir şekilde ve yapay olarak ayarlanmazsa - 1 EUR = 1.390 USD seviyesinde olacaktı. Bir "pip" in her hareketi bu büyüklükteki bir sipariş için 100.000 $ 'a karşılık geldiğinden, Euro'daki 15-pip'lik olumsuz hareket (yani 1.3990 yerine 1.3975) ABD şirketine 1.5 milyon dolara mal oldu.
Risklere değer
Tuhaf görünse de, bu örnekte gösterilen “önden koşma” forex piyasalarında yasadışı değildir. Bu kabul edilebilirliğin mantığı, forex piyasalarının büyüklüğüne dayanmaktadır, zira bu kadar büyüktür ki bir tüccar veya bir grup tüccar için döviz kurlarını istenen yönde hareket ettirmek neredeyse imkansızdır. Ancak yetkililerin kaşlarını çattığı şey, anlaşma ve bariz fiyat manipülasyonudur.
Tüccar anlaşmaya başvurmazsa, 250 milyon kısa euro pozisyonunu başlatırken bazı riskler veriyor, özellikle de euro'nun saat 16: 00'daki sabitlemeden 15 dakika önce yükselmesi veya önemli ölçüde daha yüksek bir seviyede sabitlenmesi olasılığı seviyesi. İlki, avroyu daha yükseğe iten maddi bir gelişme varsa ortaya çıkabilir (örneğin, Yunan ekonomisinde dramatik iyileşme veya Avrupa'da beklenenden daha iyi büyüme gösteren bir rapor); ikincisi, tüccarların, tüccarın avro satmak için 1 milyar müşteri siparişinden çok daha büyük avro satın almak için müşteri siparişleri varsa gerçekleşir.
Bu riskler, yatırımcıların düzeltmeden önce bilgi paylaşmaları ve normal arz ve talep güçlerinin bunları belirlemesine izin vermek yerine döviz kurlarını bir yönde veya belirli bir seviyeye çekmek için önceden belirlenmiş bir şekilde hareket etmeyi düşünerek büyük ölçüde azaltılır. oranları.
Anahtarda uyuyor
Büyük Libor sabitleme rezaletinden sadece birkaç yıl sonra gelen forex skandalı, düzenleyici otoritelerin yine anahtarda uykuya dalmış olma endişesinin artmasına neden oldu.
Libor sabitleme skandalı, bazı gazeteciler 2008 mali krizi sırasında bankalar tarafından sağlanan oranlarda olağandışı benzerlikler tespit ettikten sonra ortaya çıkarıldı. Forex kıyaslama oranı sorunu ilk kez Haziran 2013'te, Bloomberg News saat 16.00'da şüpheli fiyat artışları bildirdiğinde gündeme geldi. Bloomberg gazetecileri iki yıllık bir süre boyunca verileri analiz ettiler ve ayın son işlem gününde, saat 16: 00'dan önce zamanın% 31'i kadar ani bir dalgalanmanın (en az% 0, 2) meydana geldiğini ve ardından hızlı bir tersine döndüğünü keşfettiler. Bu fenomen 14 döviz çifti için gözlenirken, anomali euro-dolar gibi en yaygın döviz çiftleri için yaklaşık yarım süredir. Ay sonu döviz kurlarının, fonlar ve diğer finansal varlıklar için ay sonu net varlık değerlerinin belirlenmesine temel oluşturduğundan önem kazandığını unutmayın.
Forex skandalının ironisi, Bank of England yetkililerinin 2006 kadar erken dönemde döviz kuru manipülasyonu ile ilgili endişelerin farkında olduğudur. Yıllar sonra, 2012 yılında, Bank of England yetkilileri para tüccarlarına bekleyen müşteri siparişleri hakkında bilgi paylaşmanın uygunsuz olmadığını bildirdi. piyasadaki oynaklığın azaltılmasına yardımcı olacaktır.
Büyüyen yankılar
İngiltere'nin Finansal Davranış Otoritesi, Avrupa Birliği, ABD Adalet Bakanlığı ve İsviçre Rekabet Komisyonu dahil olmak üzere en az bir düzine düzenleyici, forex yatırımcılarının çarpışma ve oran manipülasyonu iddialarını araştırıyor. Bazıları Deutsche Bank (NYSE: DB), Citigroup (NYSE: C) ve Barclays gibi forex'e dahil olan en büyük bankalar tarafından istihdam edilen 20'den fazla tüccar, dahili soruşturmalar sonucunda askıya alındı veya işten çıkarıldı.
İngiltere Bankası ikinci bir manipülasyon skandalıyla sürüklendiğinde, bu konu Bank of England Valisi Mark Carney'in liderliğinin sert bir testi olarak görülüyor. Carney, 2008'den 2013'ün ortasına kadar Kanada Bankası Valisi olarak Kanada ekonomisini adroit yönlendirmesiyle dünya çapında beğeni topladıktan sonra Temmuz 2013'te BOE'ye geçti.
Alt çizgi
Oran manipülasyon skandalı, büyüklüğüne ve önemine rağmen, forex piyasasının tüm finansal piyasaların en az düzenlenmiş ve en opak kaldığı gerçeğini vurgular. Libor skandalı gibi, trilyon dolarlık varlıkların ve yatırımların değerini etkileyen oranların birkaç kişinin rahat bir kurumu tarafından belirlenmesine izin verme bilgeliğini de sorgulamaktadır. Almanya'nın forex ticaretinin düzenlenmiş borsalara kaydırılması önerisi gibi potansiyel çözümler kendi zorluklarıyla birlikte geliyor. Tüccarların veya işverenlerinin hiçbiri bugüne kadar forex skandalıyla suçlanmakla suçlanmamış olsa da, en kötü suçlular için sert cezalar mevcut olabilir. Bankalararası piyasadaki en büyük forex oyuncularının bilançoları bu cezaları kolayca emebilse de, bu skandalların yatırımcıların adil ve şeffaf piyasalara olan güvenine verdikleri zarar daha uzun sürebilir.