Bretton Woods sisteminin parasal düzenlemelerine denk gelen yaklaşık otuz yıl genellikle göreceli istikrar, düzen ve disiplin zamanı olarak düşünülür. Yine de, sistem tamamen faaliyete geçmeden 1944 Bretton Woods konferansının ardından yaklaşık 15 yıl sürdüğü ve çağ boyunca istikrarsızlık belirtileri olduğu göz önüne alındığında, belki de sistemi korumaya çalışırken göreceli güçlükten yeterince yararlanılmadı. Bretton Woods'u istikrar ile karakterize edilen bir dönem olarak görmek yerine, bugün hala içinde yaşadığımız yeni bir uluslararası para düzeninde ortaya çıkan bir geçiş aşaması olarak düşünmek daha doğrudur.
Bretton Woods'daki Iraksak İlgi Alanları
Temmuz 1944'te 44 Müttefik ülkeden delegeler, yeni bir uluslararası para düzenini görüşmek üzere NH Bretton Woods'daki bir dağ tesisinde toplandılar. Umut, bireysel ulusların özerk politika hedeflerini korurken, uluslararası ticareti kolaylaştıracak bir sistem yaratmaktı. Hem Büyük Buhran'a hem de II. Dünya Savaşı'na tartışmalı olarak yol açan savaşlar arası parasal düzene üstün bir alternatif olması gerekiyordu.
Tartışmalara büyük ölçüde dönemin iki büyük ekonomik süper gücünün, ABD ve İngiltere'nin çıkarları hâkim oldu. Ancak bu iki ülke kendi çıkarları içinde birleşmekten uzaktı, İngiltere savaştan büyük bir borçlu ulus olarak ortaya çıktı ve ABD dünyanın en büyük alacaklısının rolünü üstlenmeye hazırdı. Dünya pazarını ihracatına açmak isteyen Harry Dexter White tarafından temsil edilen ABD pozisyonu, sabit döviz kurlarının istikrarıyla daha serbest ticaretin kolaylaştırılmasına öncelik verdi. John Maynard Keynes tarafından temsil edilen ve özerk politika hedeflerine ulaşma özgürlüğü isteyen İngiltere, ödemeler dengesi konularını iyileştirmek için döviz kuru esnekliğini artırdı.
Yeni Sistemin Kuralları
Sonunda sabit ama ayarlanabilir oranların bir uzlaşması kararlaştırıldı. Üye ülkeler paralarını ABD dolarına sabitleyecek ve dünyanın geri kalanının para biriminin güvenilir olmasını sağlamak için ABD doları 35 dolara altın altına sabitleyecekti. Üye ülkeler sabit oranın% 1'lik bir bandında kalmak için dolar alıp satacaklardı ve bu oranı sadece ödemeler dengesindeki “temel dengesizlik” durumunda ayarlayabiliyorlardı.
Yeni kurallara uyumu sağlamak için iki uluslararası kurum oluşturuldu: Uluslararası Para Fonu (IMF) ve Uluslararası İmar ve Kalkınma Bankası (IBRD; daha sonra Dünya Bankası olarak biliniyor). Yeni kurallar IMF Anlaşma maddelerinde resmen belirtildi. Maddelerin diğer hükümleri, sermaye akımlarının istikrarsızlaştırılmasını önlemek için sermaye kontrollerine izin verilirken cari hesap kısıtlamalarının kaldırılmasını öngörmüştür.
Makalelerin sağlayamadığı şey ise, kronik ödemeler dengesi fazlası ülkeleri üzerinde etkili yaptırımlar, “temel dengesizlik” in kısa bir tanımı ve altın arzını fazladan artırmak için yeni bir uluslararası para birimi (Keynes önerisi) idi. likidite kaynağı. Ayrıca, yeni kuralları uygulamak için kesin bir zaman çizelgesi yoktu, bu yüzden Bretton Woods sisteminin tam olarak faaliyete geçmesi 15 yıla yakın olacaktı. Bu zamana kadar, sistem zaten kararsızlık belirtileri gösteriyordu.
Bretton Woods'un İlk Yılları
ABD, madde hükümlerinin derhal uygulanmasını isterken, savaş sonrası dünyanın büyük bir kısmındaki kötü ekonomik koşullar, bazı döviz kuru rejimindeki ödemeler dengesi meselelerini, bazı cari hesap döviz kontrolleri ve dış finansman kaynakları olmadan düzeltmeyi zorlaştırdı. İlave likidite sağlamak için oluşturulan hiçbir uluslararası para birimi olmadan ve IMF ve IBRD'nin sınırlı kredi kapasiteleri göz önüne alındığında, yakında ABD'nin bu dış finansman kaynağını kademeli olarak uygulanmasına izin verirken dünyanın geri kalanına sağlaması gerektiği ortaya çıktı. cari hesap dönüştürülebilirliği.
1945'ten 1950'ye kadar ABD yıllık ortalama 3.5 milyar dolarlık ticaret fazlası verdi. Buna karşılık, 1947 yılına kadar, Avrupa ülkeleri dolar ve altın rezervlerinin hızla tükenmesine yol açan kronik ödemeler dengesi açıklarından muzdaripti. ABD hükümeti, bu durumu avantajlı olarak değerlendirmek yerine, Avrupa'nın Amerikan ihracatı için sürekli ve hayati bir pazar olma yeteneğini ciddi şekilde tehdit ettiğini fark etti.
Bu bağlamda ABD, 1948'de Marshall Planı aracılığıyla Avrupa'ya 13 milyar dolarlık finansman sağladı ve İngiltere'nin liderliğini takiben yaklaşık iki düzine ülkenin 1949'da para birimlerini dolar karşısında değer kaybetmesine izin verildi. Bu hareketler dolar sıkıntısını hafifletmeye yardımcı oldu. ve ABD ticaret fazlasını azaltarak rekabet dengesini yeniden sağladı.
Marshall Planı ve daha rekabetçi şekilde hizalanmış döviz kurları, savaşan ekonomilerini canlandırmaya çalışan Avrupa ulusları üzerindeki baskının çoğunu hafifleterek, hızlı büyüme deneyimlemelerine ve ABD Borsası kontrollerinin kademeli olarak kaldırılması karşısında rekabet güçlerini geri kazanmalarına olanak sağladı. Ancak, bu süre zarfında dolar arzını artıran ABD genişlemeci para politikası ve diğer üye ülkelerin rekabet gücünün artmasıyla kısa sürede ödemeler dengesi durumu tersine döndü. ABD, 1950'lerde ödemeler dengesi açıkları uyguluyordu ve 1959'da cari açık verdi.
Yüksek Bretton Woods Döneminde Artan İstikrarsızlık
ABD altın rezervlerinin bu açıklara eşlik etmesi, diğer ülkelerin rezervlerinin bir kısmını altın yerine dolar cinsinden varlıklarda tutma arzusu nedeniyle mütevazı kalması, sistemin istikrarını giderek tehdit etti. ABD'nin cari hesabında 1959'da fazla olması ve Federal Reserve'ün yabancı yükümlülüklerinin ilk olarak 1960'da para altın rezervlerini aşmasıyla birlikte, ülkenin altın arzı üzerinde potansiyel bir çalışma korkusu doğdu.
Altın üzerindeki dolar talepleri gerçek altın arzını aştığında, şu anda ons başına 35 dolarlık resmi altın paritesi oranının dolar üzerinde değer kaybettiğine dair endişeler vardı. ABD, durumun üye ülkelerin dolar varlıklarını altın için resmi parite oranında nakit paraya çevirecekleri ve daha sonra Londra pazarında daha yüksek bir oranda altın satacakları ve böylece ABD altın rezervlerini tüketecekleri ve Bretton Woods sisteminin ayırt edici özellikleri.
Ancak üye ülkeler böyle bir arbitraj fırsatından yararlanmak için bireysel teşviklere sahipken, aynı zamanda sistemin korunmasına da ortak ilgi duyuyorlardı. Bununla birlikte, korktukları şey ABD'nin doların değerini düşürmesi ve böylece dolar varlıklarını daha az değerli hale getirmesiydi. Bu endişeleri gidermek için cumhurbaşkanı adayı John F.Kennedy 1960'da geç seçildiği takdirde seçildiği takdirde doların değerini düşürmeye çalışmadığı yönünde bir açıklama yapmak zorunda kaldı.
Devalüasyonun yokluğunda ABD, diğer ülkelerin kendi para birimlerini yeniden değerlemek için ortak bir çabaya ihtiyaç duyuyordu. Sisteme dengeyi sağlamak için eşgüdümlü bir yeniden değerleme itirazlarına rağmen, üye ülkeler kendi rekabet üstünlüklerini kaybetmek istemiyorlardı. Bunun yerine, IMF'nin borç verme kapasitesinin 1961'de genişletilmesi ve bir dizi Avrupa ülkesi tarafından Altın Havuzunun oluşturulması da dahil olmak üzere başka önlemler de uygulandı.
Altın Havuzu, altının piyasa fiyatının resmi oranın üzerinde önemli ölçüde yükselmesini önlemek için birçok Avrupa ülkesinin altın rezervlerini bir araya getirdi. 1962 ve 1965 arasında, Güney Afrika ve Sovyetler Birliği'nden gelen yeni arzlar yükselen altın talebini dengelemek için yeterliydi, talep 1966'dan 1968'e kadar arzın üstesinden gelmeye başladıktan sonra herhangi bir iyimserlik yakında kötüleşti. Fransa'nın 1967'de Havuzdan ayrılma kararını takiben Havuz Londra'da altın piyasa fiyatının yükseldiği ve resmi fiyattan uzaklaştığı ertesi yıl çöktü. (Bkz: ABD'deki Altın Standardın Kısa Tarihi. )
Bretton Woods Sisteminin Çöküşü
Sistemi kurtarmaya yönelik başka bir girişim, uluslararası bir para birimi - Keynes'in 1940'larda önerdiği şeylerin beğenisiyle geldi. IMF tarafından çıkarılacak ve uluslararası rezerv para birimi olarak doların yerini alacaktı. Ancak, bu yeni para biriminin (Özel Çekme Hakları (SDR) adı) ciddi tartışmalar yapıldığı için, sadece 1964'te başladı ve ilk ihraçın 1970'e kadar gerçekleşmediği için, çare çok az, çok geç oldu.
SDR'lerin ilk ihraç tarihi itibariyle, toplam ABD dış borçları ABD parasal altın rezervlerinin dört katıydı ve 1968-1969'daki mal ticaret dengesindeki kısa bir fazlalığa rağmen, bundan sonra açığa dönüş yeterli baskı oluşturuyordu. ABD altın rezervleri üzerinde bir çalışma başlattı. Fransa 1971 yazında dolar ve altın için dolar varlıklarını nakde çevirmek niyetini sızdırırken, Cumhurbaşkanı Richard Nixon altın pencereyi kapattı.
Sistemi canlı tutmaya yönelik son bir girişimde, 1971'in son yarısında Smithsonian Anlaşmasına yol açan müzakereler gerçekleşti ve On Milletler Grubu, doların% 7, 9'luk bir devalüasyonunu elde etmek için para birimlerini yeniden değerlemeyi kabul etti. Ancak bu yeniden değerlemelere rağmen, 1973'te dolar üzerinde bir başka seyir daha gerçekleşti ve ABD'den Ten Grubuna enflasyonist sermaye akışları yarattı. Mandallar askıya alındı, para birimlerinin yüzmesine izin verdi ve Bretton Woods sabit ama ayarlanabilir oranlar sistemini kesin bir sona getirdi.
Alt çizgi
Uluslararası bir işbirliği ve küresel düzen dönemi olmaktan çok, Bretton Woods anlaşmasının yılları, hem özgür hem de serbest ticaretin peşinde koşan ve aynı zamanda ulusların özerk politika hedeflerine ulaşmalarına izin veren uluslararası bir düzen yaratmaya ve sürdürmeye yönelik doğal zorlukları ortaya çıkardı. Altın standardının ve sabit döviz kurlarının disiplini, değişen rekabet seviyelerinde hızla büyüyen ekonomiler için çok fazla oldu. Altının şeytanlaştırılması ve yüzen para birimlerine geçilmesi ile Bretton Woods dönemi, daha disiplinli bir uluslararası para düzeninden çok daha fazla esnekliğe sahip bir geçiş aşaması olarak görülmelidir.