Ünlü yatırımcı Cliff Asness tarafından kurulan büyük bir riskten korunma fonu olan AQR, yüksek beta oranlı stoklarda kısa, düşük beta oranlı stoklarda uzun pozisyon alarak istatistiksel arbitraj stratejisi kullanmaktadır. Bu strateji betaya karşı bahis olarak bilinir. Teori, büyük fonların yararlanabilecekleri kaldıraç türü ve alabilecekleri riskle sınırlandırılması nedeniyle sermaye varlık fiyatlandırma modeli veya CAPM ile ilgili verimsizlik iddialarına dayanmaktadır. Beta, bir bütün olarak piyasaya karşı bireysel bir hisse senedi veya portföy riskinin istatistiksel bir ölçüsüdür. Beta'ya karşı ifade edilen bahis, stratejinin yaratıcıları tarafından yazılan birkaç ekonomi belgesinden elde edildi.
Beta
Beta çeşitlendirme ile azaltılamayan riskin bir ölçüsüdür. Birinin beta sürümü, bir hisse senedi veya portföyün daha büyük pazara tam olarak adım attığı anlamına gelir. Birden büyük bir beta, yüksek volatilitesi olan bir varlığın piyasa ile yukarı ve aşağı hareket etme eğiliminde olduğunu gösterir. Birden küçük bir beta, piyasadan daha az uçucu bir varlığı veya daha büyük piyasa ile ilişkili olmayan daha yüksek bir uçucu varlığı gösterir. Negatif bir beta, bir varlığın genel pazara ters yönde hareket ettiğini gösterir. Put seçenekleri gibi bazı türevler sürekli olarak negatif betalara sahiptir.
CAPM
CAPM, bir varlık veya portföyden beklenen getiriyi hesaplayan bir modeldir. Formül, beklenen getiriyi hakim olan risksiz oran artı pazarın getirisi ile eksi riskin oranını hisse senedi beta süresinin katı olarak belirler. Güvenlik piyasası hattı veya SML, CAPM'nin bir sonucudur. Çeşitlendirilemez riskin bir fonksiyonu olarak beklenen getiri oranını gösterir. SML, bir varlığın risk getirisi dengesini gösteren düz bir çizgidir. SML'nin eğimi piyasa riski primine eşittir. Piyasa riski primi, piyasa portföyünden beklenen getiri ile risksiz oran arasındaki farktır.
Beta Stratejisine Karşı Bahis
Beta stratejisine karşı temel bahis, daha yüksek betalara sahip varlıkları bulmak ve bunlarda kısa bir pozisyon almaktır. Aynı zamanda, daha düşük beta'lı varlıklarda kaldıraçlı uzun bir pozisyon alınır. Fikir, yüksek beta varlıkların aşırı fiyatlandırılması ve düşük beta varlıkların düşük fiyatlandırılmasıdır. Teori, hisse senetlerinin fiyatlarının nihayetinde birbiriyle aynı hizaya geldiğini ortaya koyuyor. Bu esasen istatistiksel bir arbitraj stratejisidir ve varlıkların fiyatları riske karşı medyan fiyata geri döner. Bu medyan SML olarak tanımlanır.
CAPM'nin ana ilkesi, makul yatırımcıların tümünün parasını, birim risk başına beklenen en yüksek getiriye sahip bir portföye yatırmasıdır. Birim risk başına beklenen fazla getiri, Sharpe oranı olarak bilinir. Yatırımcı daha sonra bireysel risk tercihlerine dayanarak bu kaldıraçtan yararlanabilir veya azaltabilir. Ancak, birçok büyük yatırım fonu ve bireysel yatırımcı, kullanabilecekleri kaldıraç miktarı ile sınırlıdır. Sonuç olarak, getirilerini iyileştirmek için portföylerini daha yüksek beta varlıklarına göre aşırı kilolandırma eğilimindedirler.
Daha yüksek beta stoklarına yönelik bu eğim, bu varlıkların düşük beta varlıklara göre daha düşük riske göre ayarlanmış getiri gerektirdiğini gösterir. Esasen, bazı uzmanlar SML hattının eğiminin ABD pazarı için CAPM'ye göre çok düz olduğuna inanıyor. Bu iddiaya göre piyasada bazılarının kar etmeye çalıştığı bir fiyatlandırma anomalisi yaratır. Tarihsel geri test yapan bazı ekonomik yazılar, bir bütün olarak piyasaya kıyasla üstün Sharpe oranları göstermiştir.
Bu fenomeni incelerken, AQR, bu fikri ölçmek için kullanılabilecek beta faktörlerine karşı piyasadan bağımsız bahisler oluşturmuştur. Pratik bir mesele olarak, bu stratejinin performansı komisyonlar ve diğer ticaret giderleri nedeniyle zarar görmektedir. Bu nedenle, bireysel yatırımcılar için yararlı olmayabilir. Strateji muhtemelen başarılı olmak için büyük miktarda sermaye ve düşük ticaret maliyetlerine erişim gerektirmektedir.