Göreceli değerleme, güçlü temelleri olan düşük fiyatlı şirketleri ortaya çıkarmanın basit bir yoludur. Bu nedenle, yatırımcılar şirketlerin göreceli değerini ve performansını değerlendirmek için her zaman fiyat kazanç oranı (K / Z), kurumsal kat (EV / FAVÖK) ve fiyat-kitap oranı (K / B) gibi karşılaştırmalı katlar kullanırlar. satın alma ve satış fırsatlarını tanımlamaktır. Sorun şu ki, göreli değerleme hızlı ve kullanımı kolay olsa da, yatırımcılar için bir tuzak olabilir.
Göreceli Değerleme Nedir?
Göreceli değerlemenin arkasındaki kavram basit ve anlaşılması kolaydır: Bir şirketin değeri, benzer şirketlerin piyasada nasıl fiyatlandığına bağlı olarak belirlenir.
Halka açık bir şirkette göreli bir değerlemenin nasıl yapılacağı aşağıda açıklanmıştır:
- Karşılaştırılabilir şirketlerin, genellikle endüstri akranlarının bir listesini oluşturun ve piyasa değerlerini alın. Bu piyasa değerlerini P / E, P / B, kurumsal değerden satışa ve EV / FAVÖK katları gibi karşılaştırılabilir ticaret katlarına dönüştürün. şirketin, şirketin aşırı veya değersiz olup olmadığını değerlendirmek için akranları ile katları artar.
Göreli değerlemenin bu kadar yaygın olduğuna şaşmamak gerek. Sektör metrikleri ve katları da dahil olmak üzere önemli veriler, Reuters ve Bloomberg gibi yatırımcı hizmetlerinden kolayca elde edilebilir. Ayrıca, hesaplamalar, indirgenmiş nakit akışı analizi (DCF) gibi fantezi değerleme modellerinden daha az varsayım ve daha az çaba ile gerçekleştirilebilir.
(Daha fazla bilgi için bkz . İskontolu Nakit Akışı Stokunu Alma .)
Göreceli Değerleme Tuzağı'na dikkat edin
Nispi değerleme hızlı ve kolaydır. Ancak, katların gündelik gözlemlerinden başka bir şeye dayanmadığı için kolayca ters gidebilir.
Son derece güçlü kazançlarla piyasayı şaşırtan tanınmış bir şirketi düşünün. Hisse fiyatı haklı olarak büyük bir sıçrama yapıyor. Aslında, firmanın değerlemesi o kadar artar ki, hisseleri yakında P / E'de işlem görüyor, diğer sektör oyuncularınınkinden çok daha yüksek. Yakında yatırımcılar kendilerine, diğer sektör oyuncularının katlarının ilk şirketinkine göre ucuz görünüp görünmediklerini soruyorlar. Sonuçta, bu firmalar aynı sektörde, değil mi?
İlk şirket kazançlarından çok daha fazla satış yapıyorsa, diğer şirketler karşılaştırılabilir seviyelerde ticaret yapmalı, değil mi? Şart değil. Şirketler her türlü nedenden ötürü akranlarınınkinden daha düşük katlar üzerinden ticaret yapabilirler. Tabii, bazen pazar şirketin gerçek değerini henüz tespit etmediği için firma bir satın alma fırsatını temsil eder. Ancak, diğer zamanlarda, yatırımcılar uzak durmak daha iyidir. Bir yatırımcı, yalnızca şirketin ve işinin çöküşün eşiğinde olduğunu keşfetmek için gerçekten ucuz görünen bir şirketi ne sıklıkla tanımlar?
1998'de, Kmart'ın hisse fiyatı düştüğünde, bazı yatırımcıların gözdesi oldu. Perakende devinin hisselerinin Walmart ve Target'ın daha yüksek değerli akranlarına ne kadar ucuz göründüğünü düşünmeden edemediler. Bu Kmart yatırımcıları, işletme modelinin temelde kusurlu olduğunu göremediler. Şirketin kazançları düşmeye devam etti ve borçlarla aşırı yüklendi ve 2002'de Kmart'ın iflas başvurusu yaptı.
Yatırımcıların "ucuz" ilan edilen hisse senetleri konusunda temkinli olmaları gerekmektedir. Çoğu zaman, değersiz olduğu düşünülen bir hisse senedi satın alma argümanı, şirketin güçlü bir bilançosuna, mükemmel ürünlere veya rekabet avantajına sahip olmadığı anlamına gelmez. Sorun şu ki, şirket aşırı değerlenmiş bir sektörde ticaret yaptığı için değersiz görünebilir. Veya, Kmart gibi, şirket daha düşük bir katsayıyı haklı çıkaran yapısal eksikliklere sahip olabilir.
Katlar, aşırı değerleme ya da değer düşüklüğü olsun, piyasanın şu anda karşılaştırmalı bir analiz hatası yapma olasılığına dayanmaktadır. Göreceli değer tuzağı, emsallerine kıyasla bir pazarlık gibi görünen, ancak olmayan bir şirkettir. Yatırımcılar, bilanço, tarihsel değerler ve en önemlisi iş planı ile ilgili temel sorunları tespit edemedikleri için katları bu kadar yakalayabilirler.
Tuzaklardan Kaçınmak için Ödevlerinizi Yapın
Göreli değer tuzaklarından uzak durmanın anahtarı ekstra ev ödevidir. Yatırımcılar için zorluk, şirketler arasındaki farkı tespit etmek ve bir şirketin emsallerinden daha yüksek veya daha düşük bir katkıyı hak edip etmediğini bulmaktır.
Yeni başlayanlar için, yatırımcıların benzer şirketleri seçerken çok dikkatli olmaları gerekir. Sadece aynı sektördeki veya işletmelerdeki şirketleri seçmek yeterli değildir. Yatırımcıların da benzer temelleri olan şirketleri belirlemesi gerekir.
"Değerlemenin Karanlık Yüzü" (2001) 'ün yazarı olan Aswath Damadoran, karşılaştırılabilir firmalar arasında firmaların katlarını etkileyebilecek temel farklılıkların göreceli değerlemede kapsamlı bir şekilde analiz edilmesi gerektiğini savunuyor. Tüm şirketler, hatta aynı endüstrilerdekiler bile, katkıyı belirleyen büyüme, risk ve nakit akışı modelleri gibi benzersiz değişkenler içerir. Örneğin Kmart yatırımcıları, kazanç artışı ve iflas riski gibi temel unsurların alım satım-çoklu indirimlere nasıl çevrildiğini incelemekten fayda sağlayacaktır.
Daha sonra, yatırımcılar katının nasıl formüle edildiğini incelemek için iyi yapacaklar. Katının karşılaştırılan firmalar arasında tutarlı bir şekilde tanımlanması zorunludur. Unutmayın, iyi bilinen katlar bile anlamlarına ve kullanımlarına göre değişebilir.
Örneğin, bir şirketin iyi kullanılan P / E katsayılarına göre akranlarına göre pahalı göründüğünü varsayalım. Pay (hisse fiyatı) gevşek bir şekilde tanımlanmıştır. Cari hisse fiyatı genellikle payda kullanılırken, bir önceki yıla göre ortalama fiyatı kullanan yatırımcılar ve analistler bulunmaktadır.
Payda üzerinde çok sayıda varyant vardır. Kazançlar, en son yıllık tablo, rapor edilen son çeyrek veya gelecek yıl için öngörülen kazançlar olabilir. Kazançlar ödenmemiş hisse senetleriyle hesaplanabilir veya tamamen seyreltilebilir. Ayrıca olağanüstü öğeler içerebilir veya hariç tutabilir. Geçmişte, bildirilen kazançların şirketleri yaratıcı muhasebe ve manipülasyon için bolca alan bıraktığını gördük. Yatırımcılar, birden çok şeyin ne anlama geldiğini şirket bazında fark etmelidir.
Alt çizgi
Yatırımcılar, şirket değerinin makul değerlendirmelerini yapmak için ellerinden gelebilecek tüm araçlara ihtiyaç duyarlar. Tuzaklar ve tuzaklar ile dolu, göreli değerlemenin, bir şirketin hisselerinin gerçekten ne kadar değerli olduğuna dair daha doğru bir gösterge için DCF gibi diğer araçlarla birlikte kullanılması gerekir.
(Daha fazla okuma için Temel Analize Giriş konusuna bakın .)