Yatırımları veya projeleri karlılık açısından incelerken, taahhütlerin gerçek değerinin elde edilmesini sağlamak için nakit akışları bugünkü değerine indirgenir. Tipik olarak, bu uygulamalarda kullanılan iskonto oranı piyasa oranıdır. Ancak, proje veya yatırımla ilgili koşullara bağlı olarak, riske göre ayarlanmış bir iskonto oranı kullanmak gerekebilir.
Risk ve Getirinin Arkasındaki Teori
Riske göre ayarlanmış iskonto oranı kavramı, risk ve getiri arasındaki ilişkiyi yansıtır. Teoride, daha fazla riske maruz kalmak isteyen bir yatırımcı potansiyel olarak daha yüksek getirilerle ödüllendirilecektir, çünkü daha büyük kayıplar da mümkündür. Bu, riske göre ayarlanmış iskonto oranında gösterilir; çünkü ayar, karşılaşılan riske göre iskonto oranını değiştirir. Projede risk arttığı için beklenen yatırım getirisi artar.
Riske Göre Ayarlanmış İskonto Oranını Kullanmanın Nedenleri
En yaygın düzenleme, nakit akışlarının zamanlaması, dolar tutarı veya süresine ilişkin belirsizlik ile ilgilidir. Uzun vadeli projeler için gelecekteki piyasa koşulları, yatırımın karlılığı ve enflasyon seviyeleri ile ilgili belirsizlik de mevcuttur. İskonto oranı, şirketin öngörülen likiditesine ve diğer taraflardan temerrüt riskine göre ayarlanır. Denizaşırı projeler için kur riski ve coğrafi risk dikkate alınması gereken unsurlardır. Bir şirket, iskonto oranını, bir şirketin itibarına zarar verme, dava açma veya düzenleme sorunlarına yol açma potansiyeli olan Yatırımları yansıtacak şekilde ayarlayabilir. Son olarak, riske göre ayarlanmış iskonto oranı, öngörülen rekabete ve rekabet avantajı elde etmenin zorluğuna bağlı olarak değiştirilir.
Düzeltilmiş Ücretle İskonto Örneği
80.000 $ 'lık sermaye çıkışı gerektiren bir proje üç yıl içinde 100.000 $' lık nakit girişi getirecektir. Bir şirket% 5 kazanacak farklı bir projeyi finanse etmeyi seçebilir, bu nedenle bu oran iskonto oranı olarak kullanılır. Bu durumda mevcut değer faktörü ((% 1 + 5) ³) veya 1.1577'dir. Dolayısıyla, gelecekteki nakit akışının bugünkü değeri (100.000 $ / 1.1577 $) veya 86.383, 76 $ 'dır. Gelecekteki nakitlerin bugünkü değeri mevcut nakit çıkışından daha büyük olduğundan, proje net nakit girişiyle sonuçlanacaktır ve proje kabul edilmelidir.
Ancak, iskonto oranının riskleri yansıtacak şekilde ayarlanması sonucunda sonuç değişebilir. Bu projenin, para biriminin değerinin dengesiz olduğu ve kamulaştırma riskinin daha yüksek olduğu yabancı bir ülkede olduğunu varsayalım. Bu nedenle, iskonto oranı% 8 olarak ayarlanır, yani şirket benzer risk profiline sahip bir projenin% 8 getiri sağlayacağına inanır. Mevcut değer faiz faktörü şimdi ((% 1 + 8) ³) veya 1.2597'dir. Bu nedenle, nakit girişinin yeni bugünkü değeri (100.000 $ / 1.2597 $) veya 79.383, 22 $ 'dır. İskonto oranı projenin ekstra riskini yansıtacak şekilde ayarlandığında, nakit girişlerinin değeri nakit çıkışını aşmadığı için projenin alınmaması gerektiğini ortaya koymuştur.
İskonto Oranı ile Bugünkü Değer Arasındaki İlişki
İskonto oranı riski yansıtacak şekilde ayarlandığında oran artar. Daha yüksek iskonto oranları daha düşük mevcut değerlerle sonuçlanır. Çünkü yüksek iskonto oranı, en yüksek kazanç oranı nedeniyle paranın zaman içinde daha hızlı büyüyeceğini gösterir. İki farklı projenin bir yılda 10.000 ABD doları nakit girişiyle sonuçlanacağını, ancak bir projenin diğerinden daha riskli olduğunu varsayalım. Riskli proje, bugünkü değer hesaplamasında paydayı artıran daha yüksek bir iskonto oranına sahiptir ve riskli proje daha yüksek bir kar marjı ile sonuçlanması gerektiğinden, daha düşük bir mevcut değer hesaplaması ile sonuçlanır. Daha riskli proje için daha düşük bugünkü değer, daha az riskli girişimle aynı miktarı elde etmek için önceden daha az paraya ihtiyaç olduğu anlamına gelir.
Sermaye varlıkları fiyatlandırma modeli
Riske göre ayarlanmış bir iskonto oranını hesaplamak için kullanılan yaygın bir araç, sermaye varlığı fiyatlandırma modelidir. Bu model altında risksiz faiz oranı, projenin beta sürümüne göre bir risk primi ile ayarlanır. Risk primi, piyasa getirisi oranı ile risksiz getiri oranı arasındaki farkın beta ile çarpımı olarak hesaplanır. Örneğin, beta'sı 1.5 olan bir proje, risksiz oranın% 3 olduğu ve piyasa getirisinin% 7 olduğu bir dönemde planlanmaktadır. Piyasa getirisi% 7 olmasına rağmen, beta sürümü birden fazla olduğu için proje piyasadan daha risklidir. Bu durumda, risk primi ((% 7 -% 3) x1.5) veya% 6'dır.
Beta Hesaplama
Sermaye varlığı fiyatlandırma modelini kullanmak için, projenin veya yatırımın beta sürümü hesaplanmalıdır. Beta, varlığın getirisi ile piyasadaki getirisi arasındaki kovaryansın piyasadaki getirilerdeki varyansa bölünmesiyle hesaplanır. Bu formül yatırımın getirisi ile pazarın getirisi arasındaki ilişkiyi hesaplar. Piyasa ile benzer bir ilişkiye sahip olan yatırımlar bir beta beta rapor ederken, piyasadan daha riskli yatırımlar birden büyük bir değer verecektir.