Borsa düştüğünde, finansal danışmanlar genellikle yatırımcıları uzun vadeli bir stratejiye odaklanmaya ve piyasanın iniş ve çıkışlarını görmezden gelmeye teşvik eder. Ancak bunu söylemek yapmaktan daha kolay ve piyasanın lunapark treni sürüşü sırasında uyku kaybeden yatırımcılar, portföylerine başka bir bileşen eklemeyi düşünebilirler: piyasadan bağımsız fonlar.
Piyasadan bağımsız fonlar, genel borsaya ilişkin olmayan getiriler sağlayacak şekilde tasarlanmıştır. Bu fonların bir yatırımcının portföyüne eklenmesi, getirileri artırma ve riski azaltma potansiyeline sahiptir, ancak fonlar geleneksel yatırım fonlarından çok daha karmaşıktır ve masraflar yüksek olabilir. neden portföyünüz için uygun olup olmadıklarını tartışacağız.
Çeşitlendirme Potansiyeli
Finansal terminolojide, piyasadan bağımsız fonlar önemli alfa ancak çok az beta içeren veya hiç beta sağlamayan şekilde tasarlanmıştır. Beta, bir yatırımın S&P 500 gibi geniş bir borsa endeksi ile korelasyonudur ve alfa piyasa getirisinin ötesinde ek getiridir.
Ancak bu mutlaka piyasadan bağımsız bir fonun piyasayı yeneceği veya bir yatırımcının portföyünde piyasadan bağımsız bir fona sahip olmaktan daha iyi olacağı anlamına gelmez.
Aşağıdaki durumu düşünün:
Örnek: Bir yatırımcının 1.0 beta ve 0 alfa içeren bir portföyü vardır - geniş bir hisse senedi veya endeks fonuna eşdeğerdir. Bu yatırımcı, fonlarının yarısını 0 beta ve tahmini 5.0 alfa ile piyasadan bağımsız bir fona taşımaya karar veriyor. Portföyü, iki yatırımın ortalaması alınarak hesaplanan 2.5 alfa ve 0.5 beta'ya sahip.
Endeks yüksek getiri sağlıyorsa, yatırımcı yeniden tahsisden pişman olabilir ve bu performansı yakalamak için portföyde daha fazla beta olmasını isteyebilir. Ancak endeks kötü performans gösterirse, yatırımcı piyasadan bağımsız fona sahip olmaktan önemli bir destek alabilir.
Bu örnekte alfa sabittir, ancak pratikte piyasadan bağımsız fonun alfa (ve hatta beta) temel yatırım stratejisindeki risk nedeniyle dalgalanacaktır. Bu varyasyon portföyün herhangi bir döneminde yardımcı olabilir veya zarar verebilir ve başka bir risk kaynağı olarak düşünülmelidir.
Onlar nasıl çalışır
Yatırım getirisi elde etmenin birçok yolu vardır ve her fonun kendine özgü unsurları vardır, ancak genellikle piyasadan bağımsız bir fon, çeşitli menkul kıymetlerdeki uzun ve kısa pozisyonları birleştirerek getiri sağlar. En basit ve en geleneksel örnek uzun-kısa bir hisse senedi fonu olabilir, ancak tahviller, para birimleri, emtialar ve türevler de kullanılabilir.
Uzun-kısa bir hisse senedi fonunda, bir yatırım yöneticisi hisse senetlerini değer, momentum, likidite, duyarlılık ve analist görüşleri gibi nicel ve teknik faktörleri içerebilecek bir faktör kombinasyonuyla sıralar. Ardından iki portföy oluşturulur: piyasadan daha iyi performans göstermesi beklenen hisse senetleri ile uzun bir portföy ve düşük performans göstermesi beklenen hisse senetleri ile kısa bir portföy.
Piyasadan bağımsız fon, sıfıra yakın piyasa riskine sahip bir portföy oluşturmak için neredeyse aynı miktarda uzun pozlama ve kısa pozlama sağlar. Uzun ve kısa pozisyonların değerleri fiyat dalgalanmaları nedeniyle zamanla değişeceğinden, bu durum bazı sürekli ayarlamaları gerektirecektir.
Örneğin, bir fonun hem uzun vadeli hem de kısa vadeli 1 milyon doları varsa ve uzun portföydeki hisse senetlerinin değeri% 10'a yükselirse ve kısa portföydeki hisse senetlerinin değeri% 10'a düşerse, fon daha sonra 1, 1 milyon dolar uzun pozlama ve 900, 000 dolar kısa pozlama elde edin. Kısa pozlamadan daha uzun maruz kalma durumunda, fon artık piyasadan bağımsız olmayacaktı.
Dengesizliği gidermek için portföy yöneticisi ya kısa pozisyonu artırabilir ya da uzun pozisyonu azaltabilir. Portföy yöneticisi ayrıca uzun pozlama ve kısa pozlamayı portföydeki özkaynak tutarıyla eşleştirmeyi seçebilir, böylece yönetim altındaki varlıkların miktarı arttıkça veya azaldıkça, karşılık gelen uzun ve kısa portföylerin boyutları da aynı şeyi yapar.
İşlemler ve Giderler
Kural olarak, piyasadan bağımsız fonlar, endeks fonlarından veya aktif olarak yönetilen özkaynak fonlarından daha yüksek yönetim ücretlerine (% 2 ila% 3) sahip olacaktır. Bu muhtemelen hem fon karmaşıklığı hem de arz ve talebin sonucudur - piyasadan bağımsız bir fonu yönetmek pasif veya aktif olarak yönetilen bir hisse senedi fonunu yönetmekten daha karmaşık olarak görülür ve karşılık gelen alfa daha arzu edilir.
Piyasadan bağımsız fonların bu geleneksel fonlarla rekabet edecek şekilde tasarlanmadığı ve en iyi korunma fonlarıyla karşılaştırıldığı iddia edilebilir. Bu açıdan bakıldığında, piyasadan bağımsız bir fon tarafından alınan yönetim ücretleri nispeten düşük olacaktır.
Tüm fonların yatırımcı getirilerini etkili bir şekilde azaltan işlem giderleri vardır. Ancak, piyasadan bağımsız bir fonla ilişkili işlem maliyetleri, yeniden dengeleme stratejileri ve daha yüksek portföy cirosu nedeniyle diğer fonlardan önemli ölçüde daha yüksek olabilir. Piyasadan bağımsız birçok fon, hisse senetlerinin sadece aylar hatta haftalar boyunca tutulduğu ve portföy cirosunun% 1.000 veya daha fazla olabileceği çok dinamik ticaret stratejilerine sahiptir.
Kısa pozisyonlar, menkul kıymet borçlanma maliyetleri veya diğer sermaye maliyetlerinden kaynaklanan ek masraflara da neden olabilir. Örneğin, yukarıda açıklanan 1 milyon $ 'lık kısa pozisyonu korumak için portföy yöneticisi bir çeşit teminat tutmak zorunda kalacak ve bu teminatı tutmak uzun stok pozisyonunun marjda tutulmasını ve faiz maliyetlerine tabi olmasını gerektirebilir. Kısa hisse senedi pozisyonları da portföyün bu hisse senetlerine ilişkin temettü ödemesini gerektirir.
Bu giderler fon prospektüsünde bulunabilir, ancak her zaman açık değildir. Yönetim ücretleri neredeyse her zaman yüzde olarak açıkça belirtilmekle birlikte, gider seviyesinin gelecekte yükselip yükselmeyeceğini belirlemeyi zorlaştıran ücret ayarlamaları olabilir. İşlem maliyetleri gibi diğer ücretlerin fon gelir ve giderlerini analiz ederek belirlenmesi gerekebilir.
Piyasadan bağımsız fonlar genellikle 130/30 fonlarla karşılaştırılır. Bu fonlarda portföy yöneticisi varlıkların% 130'una eşit bir uzun pozisyona ve% 30'a eşit bir kısa pozisyona sahiptir. Bu fonların bir piyasa beta sürümüne sahip olması beklenir, ancak bir yöneticinin hisse senedi seçme yeteneklerini kullanması için daha fazla fırsat sağladığı için potansiyel olarak yalnızca% 100 uzun vadeli bir fondan daha fazla alfa olması beklenir.
Onlar Teslim Ediyor mu?
Piyasadan bağımsız fonların altında yatan temel dayanak (bir piyasadaki hangi hisse senetlerinin bir bütün olarak piyasadan daha iyi performans göstereceğini veya düşük performans göstereceğini tahmin etmek mümkündür) aktif seçimin asla piyasanın toplam performansını yendi. Ancak araştırmacılar, kırk yılı aşkın bir süredir performansı daha iyi tahmin etmek için pazarın verilerini inceliyorlar.
Piyasa değeri ve defter-piyasa oranı (aynı zamanda büyüklük ve değer / büyüme olarak da bilinir), bir hisse senedinin geniş pazardan daha iyi performans gösterme veya düşük performans gösterme olasılığının belirlenmesine yardımcı olabilecek iyi bilinen iki faktördür. Bu faktörler Eugene Fama ve Ken French'e atfedilir ve bazen Fama-Fransız faktörleri olarak bilinir. Narasimhan Jegadeesh ve Sheridan Titman tarafından tanımlanan ve şu anda yaygın olarak kabul gören üçüncü bir faktör, hisse senedi fiyatlarının aynı yönde ilerlemeye devam etme eğilimidir.
Bu ve diğer faktörler tanımlandıkça, belirli faktörlü hisse senetlerinde uzun pozisyonlar ve eksikliği olmayan diğer hisse senetlerinde kısa pozisyonlar tutarak piyasa primini yakalamak için fonlar oluşturulabilir. Yine de, her faktörün kendi ortalama getirisi ve oynaklığı olacaktır, bu piyasa koşullarından dolayı herhangi bir zamanda değişebilir ve bunun sonucunda toplam fon getirileri herhangi bir dönem için sıfır veya negatif olabilir.
Piyasadan bağımsız her fon kendi mülkiyet yatırım stratejisini oluşturduğundan, fonun tam olarak hangi faktörlere maruz kaldığını belirlemek çok zor olabilir. Bu, performans analizi, risk yönetimi ve portföy inşasını zorlaştırır. Ticaret ve riskten korunma fonu alanında, şeffaflık eksikliğinden dolayı böyle özel stratejilere bazen "kara kutular" denir.
Piyasadan bağımsız bir fonun piyasa çöküşünde nasıl davranacağını tahmin etmek de zor olabilir. Bir fonun bir boğa piyasasında endekse düşük bir korelasyon göstermesi, bunun bir ayı piyasası sırasında düşmeyeceği anlamına gelmez. Temelde ne olursa olsun, yatırımcıların para toplamak için her şeyi ve her şeyi satacağı zamanlar vardır.
Alt çizgi
Piyasadan bağımsız fonlar çeşitlendirilmiş getiri sağlama ve portföy performansını artırma potansiyeline sahipken, bireysel fon performansı büyük ölçüde fonun tasarım ve inşasının ve portföy yöneticisinin becerisinin sonucudur. Bu, fon yönetiminin aslında vaatlerini yerine getirip getirmediğini belirlemek için yatırımcıların prospektüsleri dikkatlice okumasının ve çeşitli koşullarda geçmiş performansı analiz etmesinin kritik olduğu anlamına gelir.