Algoritmik ticaret (veya "algo" ticareti), büyük hisse senetleri veya diğer finansal varlıkların alım satımı için bilgisayar algoritmalarının (temel olarak bir bilgisayarın belirli bir görevi yerine getirmesini sağlamak için bir dizi kural veya talimat) kullanılması anlamına gelir. esnaf. Algoritmik ticaret, işlemlerin tanımlanmış kriterlere göre yerleştirilmesini ve bu işlemlerin daha küçük lotlara ayrılmasını içerir, böylece hisse senedi veya varlığın fiyatı önemli ölçüde etkilenmez.
Algoritmik ticaretin faydaları açıktır: insan unsurunu en aza indirdiği için işlemlerin "en iyi şekilde yürütülmesini" sağlar ve birden fazla piyasa ve varlığın, et ve kemik işlemcisinin yapmayı umabileceğinden çok daha verimli bir şekilde işlemesi için kullanılabilir. (Daha fazla bilgi için: Algoritmik Ticaretin Temelleri: Kavramlar ve Örnekler ).
Algoritmik Yüksek Frekanslı Ticaret Nedir?
Yüksek frekanslı ticaret (HFT) algoritmik ticareti tamamen farklı bir seviyeye taşır - bunu steroidler üzerinde algo ticareti olarak düşünün. Terimin ifade ettiği gibi, yüksek frekanslı ticaret, binlerce siparişin kör edici yüksek hızlarda verilmesini içerir. Amaç, genellikle farklı pazarlardaki aynı hisse senedi veya varlık için fiyat tutarsızlıklarından yararlanarak her ticarette küçük karlar elde etmektir. HFT, geleneksel uzun vadeli, alış ve satış yatırımlarının tam tersidir, çünkü HFT'nin ekmek ve tereyağı olan arbitraj ve pazar yapma faaliyetleri, fiyat tutarsızlıkları veya uyumsuzlukları ortadan kalkmadan önce genellikle çok küçük bir zaman aralığında gerçekleşir.
Algoritmik ticaret ve HFT, çeşitli faktörlerin yakınsaması nedeniyle finansal piyasaların ayrılmaz bir parçası haline gelmiştir. Bunlar, günümüz pazarlarında teknolojinin artan rolünü, finansal araçların ve ürünlerin artan karmaşıklığını ve ticaretin yürütülmesinde daha yüksek verimliliğe ve daha düşük işlem maliyetlerine yönelik durmaksızın yönlendirmeyi içermektedir. Algoritmik ticaret ve HFT muhtemelen piyasa likiditesini ve varlık fiyat tutarlılığını geliştirmiş olsa da, artan kullanımları aşağıda tartışıldığı gibi göz ardı edilemeyecek bazı risklere yol açmıştır.
En Büyük Risk: Sistemik Riskin Artırılması
Algoritmik HFT'nin en büyük risklerinden biri finansal sisteme verdiği risktir. Uluslararası Menkul Kıymetler Komisyonları Örgütü (IOSCO) Teknik Komitesi'nin Temmuz 2011 tarihli bir raporunda, ABD'de olduğu gibi finansal piyasalar arasındaki güçlü bağlantılar nedeniyle, piyasalarda çalışan algoritmaların şokları bir piyasadan diğerine hızla iletebileceği belirtildi böylece sistemik riski artırır. Raporda, Mayıs 2010'daki Flash Crash'e bu riskin ana örneği olarak işaret edildi.
Flash Crash, 6 Mayıs 2010 günü öğleden sonra birkaç dakika içinde büyük ABD hisse senedi endekslerinde% 5 -% 6 düşüş ve geri tepme anlamına geliyor. Dow Jones gün içi bazda neredeyse 1.000 puan düştü. zaman en büyük puan düşüşü oldu. IOSCO raporunda belirtildiği gibi, çok sayıda hisse senedi ve borsada işlem gören fon (ETF), kayıplarının çoğunu geri kazanmadan önce% 5 ila% 15 arasında düşerek samanlaştı. 300 menkul kıymette 20.000'den fazla işlem, sadece birkaç dakika önce değerlerinden% 60'a varan fiyatlarla gerçekleştirildi, bazı işlemler saçma fiyatlarla, bir kuruş kadar düşük veya 100.000 $ kadar yüksek fiyatlarla gerçekleştirildi. Bu olağandışı dengesiz ticaret eylemi yatırımcıları sarstı, özellikle de piyasalar altmış yıldan fazla bir süre içinde en büyük düşüşlerinden geri döndükten bir yıl sonra gerçekleşti.
"Kimlik Sahtekarlığı" Flash Çöküşüne Katkı Sağladı mı?
Bu tuhaf davranışa ne sebep oldu? Eylül 2010'da yayınlanan ortak bir raporda, SEC ve Emtia Vadeli İşlemleri Ticaret Komisyonu, Kansas merkezli bir yatırım fonu şirketindeki bir tüccar tarafından tek bir 4.1 milyar dolarlık program ticaretinin suçunu tutturdu. Ancak Nisan 2015'te ABD yetkilileri, Londra merkezli bir günlük tüccar Navinder Singh Sarao'yu çöküşe katkıda bulunan piyasa manipülasyonu ile suçladı. Suçlamalar Sarao'nun tutuklanmasına ve ABD'ye olası iade edilmesine yol açtı
Sarao'nun, bir varlık veya türeve (Sarao, E-mini S&P 500 sözleşmesini Flash Crash gününde doldurulmadan önce iptal edildi) büyük hacimli sahte siparişlerin konulmasını içeren "kimlik sahtekarlığı" adlı bir taktik kullandığını iddia etti. Bu kadar büyük ölçekli sahte siparişler sipariş defterinde göründüğünde, diğer trader'lara, kendi ticaret kararlarını etkileyebilecek gerçekte olduğundan daha fazla alım veya satım ilgisi olduğu izlenimini veriyorlar.
Örneğin, bir spoofer hisse senedi ABC'de mevcut fiyattan biraz uzakta bir fiyata çok sayıda hisse satmayı teklif edebilir. Diğer satıcılar harekete geçtiğinde ve fiyat düştüğünde, spoofer ABC'deki satış siparişlerini hızla iptal eder ve bunun yerine hisse senedini satın alır. Sonra spoofer ABC fiyatını artırmak için çok sayıda satın alma siparişleri koyar. Ve bu gerçekleştikten sonra, spoofer ABC hisselerini satarak düzenli bir kar satar ve sahte satınalma siparişlerini iptal eder. Durulayın ve tekrarlayın.
Birçok piyasa gözlemcisi, bir günlük trader'ların dakikalar içinde ABD hisse senetleri için bir trilyon dolarlık piyasa değerine yakın bir şekilde silinen bir çöküşe neden olabileceği iddiasına şüpheyle yaklaştı. Ancak Sarao'nun eyleminin aslında Flash Crash'e neden olup olmadığı başka bir gün için bir konudur. Bu arada, algoritmik HFT'nin sistemik riskleri büyütmesinin bazı geçerli nedenleri vardır.
Algoritmik HFT Neden Sistemik Riski Artırır?
Algoritmik HFT birçok nedenden dolayı sistemik riski arttırır.
- Oynaklığı Yoğunlaştırmak: Birincisi, günümüz pazarlarında çok sayıda algoritmik HFT etkinliği olduğundan, rekabeti geride bırakmaya çalışmak çoğu algoritmanın yerleşik bir özelliğidir. Algoritmalar piyasa koşullarına anında tepki verebilir. Sonuç olarak, çalkantılı piyasalar sırasında algoritmalar, teklif-alım spreadlerini büyük ölçüde genişletebilir (ticaret pozisyonları almak zorunda kalmaktan kaçınmak için) veya geçici olarak ticareti tamamen durdurabilir, bu da likiditeyi azaltır ve oynaklığı şiddetlendirir. Dalgalanma Etkileri: Küresel ekonomide piyasalar ve varlık sınıfları arasındaki artan entegrasyon derecesi göz önüne alındığında, büyük bir pazar veya varlık sınıfındaki bir erime genellikle zincirleme bir reaksiyonda diğer pazarlara ve varlık sınıflarına yayılır. Örneğin, ABD konut piyasası çöküşü küresel bir durgunluk ve borç krizine neden oldu çünkü ABD alt-ödevi kağıdının önemli miktarları sadece ABD bankaları tarafından değil, aynı zamanda Avrupa ve diğer finansal kurumlar tarafından da gerçekleştirildi. Bu tür dalgalanma etkilerinin bir başka örneği, Çin'in borsa çöküşünün ve ham petrol fiyatlarındaki çöküşün Ağustos 2015'ten Ocak 2016'ya kadar küresel özkaynaklar üzerindeki zararlı etkisi. yatırımcı belirsizliğini yakın vadede durdurabilir ve uzun vadede tüketici güvenini etkileyebilir. Bir piyasa aniden çöktüğünde, yatırımcılar böyle dramatik bir hareketin nedenlerini merak ediyorlar. Bu tür zamanlarda sık sık yaşanan haber boşluğu sırasında, büyük tüccarlar (HFT şirketleri dahil), riskleri azaltmak için ticaret pozisyonlarını keserek piyasalar üzerinde daha aşağıya baskı uygulayacaklar. Piyasalar düştükçe daha fazla stop-loss aktive edilir ve bu negatif geri besleme döngüsü aşağı doğru bir spiral oluşturur. Bir ayı piyasası böyle bir faaliyet nedeniyle gelişirse, borsa zenginliğinin aşınması ve büyük bir pazar çöküşünden kaynaklanan durgunluk sinyalleri ile tüketici güveni sarsılır.
Algoritmik HFT'nin Diğer Riskleri
- Errant Algoritmaları: Çoğu algoritmik HFT ticaretinin gerçekleştiği göz kamaştırıcı hız, bir hatalı veya hatalı algoritmanın çok kısa bir sürede milyonlarca zararı toplayabileceği anlamına gelir. Hatalı bir algoritmanın neden olabileceği hasarın kötü bir örneği, 1 Ağustos 2012'de 45 dakikalık bir sürede 440 milyon dolar kaybeden bir piyasa üreticisi olan Knight Capital'dur. Knight'taki yeni bir ticaret algoritması, milyonlarca hatalı işlem gerçekleştirdi. 150 hisse senetleri, daha yüksek "sor" fiyatından satın almak ve anında düşük "teklif" fiyatından satmak. (Piyasa yapıcılarının yatırımcılardan hisse senedi alım fiyatıyla alım satım yaptıklarını ve teklif fiyatından satış fiyatlarına sattıklarını, spread'in ticari karları olduğunu unutmayın. Daha fazla bilgi için: Teklif-Alım Satımının Temelleri ). Ne yazık ki, algoritmaların pazarları sadece bu tür bir fiyatlandırma tutarsızlığı için sürekli olarak izlediği algoritmik HFT'nin yüksek verimliliği, rakip çalışanların problemin kaynağını izole etmeye çalışırken rakip tüccarların takas ettiği ve Knight ikileminden yararlandığı anlamına geliyordu. Yaptıkları zamana kadar, Knight iflasa yaklaşmıştı ve bu da sonuçta Getco LLC tarafından satın alınmasına yol açtı. Büyük Yatırımcı Kayıpları: Algoritmik HFT tarafından kötüleşen oynaklık dalgalanmaları yatırımcıları büyük kayıplarla eyerleyebilir. Birçok yatırımcı rutin olarak hisse senedi varlıklarına cari işlem fiyatlarından% 5 uzaktaki seviyelerde stop-loss emirleri verir. Piyasalar belirgin bir nedenden ötürü (ya da çok iyi bir nedenden ötürü) boşuna kalırsa, bu durdurma kayıpları tetiklenir. Yaralanmaya hakaret eklemek için, eğer hisse senetleri kısa sürede toparlanırsa, yatırımcılar gereksiz yere ticaret kayıplarına maruz kalır ve varlıklarını kaybederlerdi. Flash Crash ve Knight fiyasko gibi alışılmadık piyasa oynaklıkları sırasında bazı işlemler tersine çevrilirken veya iptal edilirken, çoğu işlem yapılmadı. Örneğin, Flash Crash sırasında işlem gören yaklaşık iki milyar hisselerin çoğu, 14:40 kapanışlarının% 10'unda (Flash Crash'in 6 Mayıs 2010'da başladığı zaman) fiyatlardaydı ve bu işlemler durdu. Daha sonra, saat 14:40 fiyatlarından% 60'tan fazla fiyatlarla yürütülen toplam 5.5 milyon hisseyi içeren sadece yaklaşık 20.000 işlem iptal edildi. Bu nedenle, Flash Crash sırasında pozisyonlarında% 5 stop-loss yapan 500.000 dolarlık ABD mavi fişleri portföyüne sahip bir yatırımcı büyük olasılıkla 25.000 dolar olacaktır. 1 Ağustos 2012'de NYSE, Knight algoritması cephane çalışırken gerçekleşen altı hisse senedindeki işlemleri iptal etti, çünkü o günün açılış fiyatının% 30'unun üstünde veya altında fiyatlarda idam edildi. NYSE'nin "Açıkça Hatalı Yürütme" kuralı, bu tür işlemlerin gözden geçirilmesine yönelik sayısal yönergeleri belirtir. (Bkz: Program Ticaretinin Tehlikeleri ). Piyasa Dürüstlüğüne Güven Kaybı: Yatırımcılar bütünlüklerine tam inancı ve güveni olduğu için finansal piyasalarda ticaret yapmaktadır. Bununla birlikte, Flash Crash gibi alışılmadık piyasa oynaklığı bölümlerinin tekrarlanması bu güveni sarsabilir ve bazı muhafazakar yatırımcıların piyasaları tamamen terk etmesine yol açabilir. Mayıs 2012'de Facebook'un halka arzında çok sayıda teknoloji sorunu vardı ve onaylar ertelendi, 22 Ağustos 2013'te Nasdaq, yazılımındaki bir sorun nedeniyle üç saat boyunca ticareti durdurdu. Nisan 2014'te, IntercontinentalExchange Group'un iki ABD opsiyon borsasında bir bilgisayar arızasının ardından 20.000'e yakın hatalı işlem iptal edildi. Flash Crash gibi bir başka büyük patlama, yatırımcıların piyasaların bütünlüğüne olan güvenini büyük ölçüde sarsabilir.
HFT Riskleriyle Mücadele Önlemleri
Flash Crash ve Knight Trading "Knightmare" ile algoritmik HFT risklerini vurgulayan borsalar ve düzenleyiciler koruyucu önlemler uyguluyorlar. 2014 yılında, Nasdaq OMX Group, üye firmaları için önceden belirlenmiş bir risk maruziyeti seviyesi ihlal edildiğinde ticareti kesecek bir "öldürme anahtarı" başlattı. Birçok HFT firması belirli koşullar altında tüm ticaret faaliyetlerini durdurabilecek "öldürme" anahtarlarına sahip olsa da, Nasdaq anahtarı, haydut algoritmalara karşı ek bir güvenlik seviyesi sağlar.
Devre kesiciler Ekim 1987'de "Kara Pazartesi" den sonra tanıtıldı ve büyük bir satış olduğunda piyasa paniğini bastırmak için kullanılır. SEC, S&P 500 endeksi 15: 30'da EST'den önce 15: 25 EST'den önce% 7 (bir önceki günün kapanış seviyesinden) düşerse devre kesicilerin devreye girmesini sağlayan revize edilmiş kuralları onayladı. 15: 25'ten önce% 13'lük bir düşüş, tüm pazarda 15 dakikalık bir daha durmayı tetiklerken, % 20'lik bir dalış günün geri kalanında borsayı kapatacaktı.
Kasım 2014'te, Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu türev ürünlerde algoritmik ticaret kullanan firmalar için düzenlemeler önerdi. Bu düzenlemeler, bu tür firmaların ticaret öncesi risk kontrollerine sahip olmalarını gerektirirken, tartışmalı bir hüküm, talep edilmesi halinde programlarının kaynak kodunu hükümetin kullanımına sunmasını gerektirecektir.
Alt çizgi
Algoritmik HFT'nin en büyükleri sistemik riski yükseltme potansiyeli olan bir dizi riski vardır. Piyasadaki oynaklığı yoğunlaştırma eğilimi diğer pazarlara yayılabilir ve yatırımcı belirsizliğini ortadan kaldırabilir. Olağandışı piyasa dalgalanmaları, birçok yatırımcının pazar bütünlüğüne olan güvenini azaltabilir.