Temettü ödeyen hisse senetleri birçok yatırımcının portföyünün önemli bir bileşenini oluşturur ve bunun iyi bir nedeni vardır. Standard & Poor's'a göre, 1932'den bu yana temettüler ABD hisse senetleri için toplam özkaynak kârının yaklaşık üçte birine katkıda bulunurken, sermaye kazançları üçte ikiye katlanmıştır. Temettü ödeyenleri, 2009-2015 yılları arasında dünyanın çoğu yerinde hüküm süren gibi düşük faiz oranlarının olduğu rekor düzeyde bir ortamda daha fazla önem kazanmaktadır. Ancak faiz oranlarındaki değişiklikler temettü ödemelerini etkiler mi? Temettü ve ödeme oranlarına kısaca göz atarak başlayalım.
Temettüler ve ödeme oranları
Temettüler, bir şirketin vergi sonrası karlarından hissedarlarına yaptığı dağıtımdır. Ödenen temettü tutarı ve bunların sıklığı tamamen şirkete bağlı olsa da, birçok şirket zaman içinde düzenli olarak artan üç ayda bir temettü ödeme politikası izler.
Temettü ödeme oranının en yaygın tanımı, hisse başına temettülerin (DPS) hisse başına kazançlara (EPS) oranıdır ve yüzde olarak ifade edilir. Ödeme oranı, ödenen toplam temettü tutarının bir dönem boyunca kazanılan net gelire oranı olarak da ifade edilebilir. Ödeme oranları üç ayda bir veya yıllık olarak hesaplanabilirken, yıllık ödeme oranları genellikle üçer aylık sonuçlarda görülen dalgalanmaları yumuşattığı için daha fazla uygulama bulmaktadır. (Bkz. "Bilançodan temettü ödeme oranını nasıl hesaplayabilirim?")
Ödeme oranının daha az titiz bir şekilde tanımlanması, paydadaki EPS yerine operasyonlardan gelen nakit akışını kullanır. Basitleştirmek için, bu tartışma boyunca EPS kullanarak ödeme oranlarını hesaplıyoruz.
Temettü ödeme oranları sektörler arasında büyük farklılıklar göstermektedir. Kamu hizmetleri ve boru hatları gibi bazı sektörlerde ödeme oranları% 80'in üzerinde olabilir ve diğer sektörlerde% 20'nin altında olabilir. Genel olarak, temettü ödeme oranı ne kadar düşük olursa, temettülerin zaman içinde sürdürülebilirliği de o kadar iyi olur. % 100'ün çok üzerinde olan ödeme oranları, şirketin kâr payı elde ettiğinden daha fazla temettü ödediği anlamına gelir; bu uzun bir süre devam ederse, temettü ödemeleri tehlikeye girebilir.
Faiz oranına duyarlı hisse senetleri
Genellikle en yüksek temettü getirisine sahip olan şirketler (temettü getirisi, yıllık temettü payına yüzde olarak ifade edilen orandır) genellikle kamu hizmetleri, telekomünikasyon ve gayrimenkul yatırım ortaklıkları gibi en ağır borç yükü olan sektörlerde (REIT'ler). Bu sektörler, faiz oranlarındaki değişikliklere duyarlılıkları nedeniyle "faiz oranına duyarlı" sektörler olarak da bilinir. Faiz oranları yükselirse, bu sektörlerdeki şirketlerin hisse fiyatları düşer; tersine, faiz oranları düşerse, bu şirketlerin hisse fiyatları yükselir. (Ayrıca bkz. Hangi GYO'lar En Yüksek Temettü Ödüyor?)
Bu fenomeni sezgisel olarak anlamak kolaydır. Faiz oranları yükseldiğinde, yüksek borç yüküne sahip bir şirket, borçlanma maliyetlerinin önemli ölçüde arttığını görecektir, çünkü kârlılığı üzerinde olumsuz bir etkisi olacak daha büyük bir faiz ödemek zorunda kalacaktır. Diğer bir etki, yüksek faiz oranlarının indirgenmiş nakit akışları üzerindeki etkisidir. Basitçe söylemek gerekirse, 100 dolarlık gelecekteki bir kazanç akışı, % 3 yerine% 4 oranında indirildiğinde mevcut olan daha küçük bir değere sahiptir.
Bir örnek
Varsayımsal olarak 100 milyon hisseye sahip olan MegaPower Inc. Hisse senetleri 50 dolardan işlem görüyor ve MegaPower'a 5 milyar dolarlık bir piyasa değeri veriyor. MegaPower'ın kısa vadeli ve uzun vadeli olmak üzere çeşitli faizlerde 4 milyar dolarlık borcu vardır; borcundaki ağırlıklı ortalama faiz oranı% 5'tir. MegaPower'ın yıllık faiz faturası 200 milyon dolar. Buna ek olarak, MegaPower% 4'lük bir temettü getirisi için hisse başına 0, 50 dolarlık üç aylık temettü ödemektedir (yani (0, 50 x 4 $) / 50 $ =% 4); Bu, şirketin temettü olarak yıllık 200 milyon dolar ödediği anlamına gelir.
MegaPower'ın belirli bir yılda 550 milyon $ FAV (Faiz ve Vergilerden Önce Kazanç) kazandığını varsayalım. % 35 vergi oranı varsayıldığında, temettü ödeme oranı şöyle görünür:
(milyon dolar olarak)
FAV 550 $
Faiz 200, 0
Vergi öncesi kazanç $ 350.0
Vergi @ 35%
Net gelir (A) 227, 5 dolar
EPS (a) 4, 55 ABD doları
Temettüler (B) $ 200.0
DPS (b) 4, 00 ABD doları
Ödeme oranı
(A / B) veya (a / b) % 87, 9
Ertesi yıl, faiz oranlarının bir miktar arttığı için MegaPower, vadesi gelen borcunu daha yüksek oranlarda devretmek zorunda kalmıştır, bu da borcundaki ağırlıklı ortalama faiz oranının% 6'ya yükselmesine neden olmuştur. Yıllık faiz faturası artık 240 milyon dolar. Aynı FAVÖK seviyesi düşünüldüğünde, revize edilmiş temettü ödeme oranı:
(milyon dolar olarak)
FAV 550 $
Faiz $ 240.0
Vergi öncesi kazanç $ 310.0
Vergi @ 35%
Net gelir (A) 201.5 dolar
EPS (a) 4, 03 ABD doları
Temettüler (B) $ 200.0
DPS (b) 4, 00 ABD doları
Ödeme oranı
(A / B) veya (a / b) % 99, 3
MegaPower 50 $ ile işlem görüyor ve EPS'de 4, 55 $ kazanıyorsa, hisse senedinin fiyat-kazanç oranı (P / E) yaklaşık 11 olur. Aynı P / E oranında işlem yapmaya devam ederse, ancak şimdi EPS'de 4, 03 $ kazanır - kazançlar% 11.4 azaldı - hisse teorik olarak 44.33 $ 'da işlem görmeli (yani 4.03 x 11 $). Bu oldukça basit bir açıklama olmakla birlikte, gerçekte, kazançlarının zaman içinde düşeceği tahmin edilen hisse senetleri, gelecekte çoklu sıkıştırma olarak bilinen bir fenomen olan düşük P / E katlarında işlem görebilir.
Faiz oranı değişikliklerinin temettü ödeyenleri üzerindeki etkisi
Faiz oranı değişikliklerinin temettü ödeyicileri üzerinde etkili olmasının iki ana nedeni vardır:
1. Kurumsal karlılık üzerindeki etki - Önceki bölümde görüldüğü gibi, faiz oranlarındaki değişiklikler kurumsal karlılık üzerinde etkili olabilir ve özellikle kamu hizmetleri gibi sektörlerde borç yüklü şirketler için temettü ödeme yeteneğini kısıtlayabilir. Temettü ödeyen bir şirketin çok az yabancı borcu olmaktan ziyade çok az borcu varsa veya hiç borcu yoksa ne olur? Bu durumda, ABD'de yükselen faiz oranlarının - örneğin 2015'in ilk yarısında olduğu gibi - iki yoldan kârlılık üzerinde dolaylı bir etkisi olabilir:
(a) Denizaşırı kazançlardan gelen katkıyı azaltan ve dolayısıyla kâr hacmini olumsuz yönde etkileyen daha güçlü bir ABD doları (Bkz. "Güçlü bir dolar ekonomiyi nasıl etkiler") ve
(b) Emtia üreticilerinin kârlılığını önemli ölçüde etkileyebilecek ABD doları ile negatif korelasyonları sayesinde düşük emtia fiyatları.
2. Diğer getiri kaynaklarından gelen rekabet - Faiz oranları yükseldiğinde, kısa vadeli Hazine bonoları ve mevduat sertifikaları gibi diğer getiri kaynakları, özellikle hisse senetleri daha fazla oynaklıkla karşılaşırsa, yatırımcılar için daha çekici görünmeye başlar. Hisse senetleri, artan faiz oranlarına paralel olarak tahvil fiyatları düştükçe getirileri artacak olan uzun vadeli tahvillerle de rekabet edebilir. Yatırımcılar, hisse senetlerinin tahvillere karşı göreceli cazibesini değerlendirmek için genellikle S&P 500 gibi bir gösterge endeksinin temettü getirisini ABD 10 yıllık Hazinesi ile karşılaştırır. Temmuz 2015 itibariyle, S&P 500, sadece% 2.19'luk 10 yıllık Hazine getirisine kıyasla yaklaşık% 2'lik bir temettü getirisine sahipti. Aslında, 2009-2015 yılları arasında 10 yıllık Hazine getirisinin S&P 500'ün temettü getirisinin altına düştüğü zamanlar oldu. Hisse senetlerinin temettülere ek olarak sermaye kazanımı beklentisi sunduğu göz önüne alındığında, tahviller, getirileri rekor seviyelere yakın olduğunda çok sınırlı bir rekabet sunmaktadır.
Bazı istisnalar
Faiz oranlarındaki değişikliklerin ortalamanın üzerinde temettü getirisi olan hisse senetleri üzerinde etkili olduğu konusunda bazı istisnalar vardır.
Örneğin, bankalar genellikle önemli miktarda temettü öderler. Ancak, faiz oranları yükseldiğinde başarılı olma eğilimi gösterirler, çünkü ekonomi iyi giderken oranlar genellikle daha yüksektir. Bankalar çoğu ekonomide önemli oyunculardır, bu nedenle ekonomi güçlenir ve getiri eğrisi dikleşir, net faiz marjları (borçlanma ve borç verme oranları arasındaki fark) iyileşir ve bu da karlılıkları üzerinde olumlu bir etkiye sahiptir.
En iyi işletilen şirketler, faiz oranları yükselse bile temettüleri artırmayı başarıyor. Standard & Poor's, son 25 yıl veya daha uzun bir süre boyunca her yıl temettü arttıran S&P 500 şirketlerini içeren bir Temettü Aristokratlar endeksine sahiptir. Temmuz 2015 itibariyle, S&P 500'deki 52 kadar şirket her yıl en az 1990'dan 2015'e kadar artan faiz oranlarının üç aşamasını içeren bir temettü artırdı. Bu Temettü Aristokratları arasında 3M Co. (MMM), Chevron Corp. (CVX), Coca-Cola Co. (KO), Johnson & Johnson (JNJ), McDonald's Corp. (MCD), Procter & Gamble Co (PG), Wal-Mart Stores Inc. (WMT) ve Exxon Mobil Corp. (XOM).
Alt çizgi
Faiz oranlarındaki değişiklikler, kamu hizmetleri, boru hatları, telekomünikasyon ve GYO gibi faiz oranına duyarlı sektörlerde temettü yönünden hisse senetleri fiyatları üzerinde etkili olmaktadır. Bankalar ve Standard & Poor's Temettü Aristokratları bu kuralın istisnasıdır.
![Faiz oranlarındaki değişiklikler temettü ödeyenleri etkiler mi? Faiz oranlarındaki değişiklikler temettü ödeyenleri etkiler mi?](https://img.icotokenfund.com/img/federal-reserve/990/do-interest-rate-changes-affect-dividend-payers.jpg)