İçindekiler
- Temettü İndirim Modeli Nedir?
- DDM'yi anlama
- Paranın zaman değeri
- Beklenen Temettüler
- İndirim Faktörü
- DDM Formülü
- DDM Varyasyonları
- DDM örnekleri
- DDM'nin Eksiklikleri
- Yatırımlar için DDM'yi kullanma
Temettü İndirim Modeli Nedir?
Temettü indirim modeli (DDM), bugünkü fiyatının bugünkü değerine indirgendiğinde gelecekteki tüm temettü ödemelerinin toplamı değerinde olduğu teorisine dayanarak bir şirketin hisse senedinin fiyatını tahmin etmek için kullanılan nicel bir yöntemdir. Geçerli piyasa koşullarına bakılmaksızın bir hisse senedinin gerçeğe uygun değerini hesaplamaya çalışır ve temettü ödeme faktörlerini ve piyasadan beklenen getirileri dikkate alır. DDM'den elde edilen değer, hisse senetlerinin mevcut alım satım fiyatından daha yüksekse, hisse değeri düşüktür ve bir satın alma işlemine hak kazanır ve bunun tersi de geçerlidir.
Temettü İndirim Modeli
DDM'yi anlama
Bir şirket kâr elde etmek için mal üretir veya hizmet sunar. Bu tür ticari faaliyetlerden elde edilen nakit akışı, şirketin hisse senedi fiyatlarına yansıyan karını belirler. Şirketler ayrıca hissedarlara temettü ödemesi yaparlar ki bu genellikle ticari karlardan doğar. DDM modeli, bir şirketin değerinin, gelecekteki tüm temettü ödemelerinin toplamının bugünkü değeri olduğu teorisine dayanmaktadır.
Paranın zaman değeri
Arkadaşınıza faizsiz kredi olarak 100 dolar verdiğinizi düşünün. Bir süre sonra ödünç aldığınız parayı toplamak için ona gidiyorsunuz. Arkadaşınız size iki seçenek sunuyor:
- 100 $ 'ınızı şimdi alınBir yıl sonra 100 $' ınızı alın
Çoğu birey ilk tercihi seçecektir. Parayı şimdi almak bir bankaya yatırmanıza izin verecektir. Banka nominal bir faiz ödüyorsa, örneğin yüzde 5, o zaman bir yıl sonra, paranız 105 $ 'a çıkacaktır. Bir yıl sonra arkadaşınızdan 100 $ alacağınız ikinci seçenekten daha iyi olacak. Matematiksel olarak, Gelecek Değer = Bugünkü Değer ∗ (1 + faiz oranı%)
Yukarıdaki örnek, paranın zaman değerini gösterir; bu, “Paranın değeri zamana bağlıdır” olarak özetlenebilir. Başka bir açıdan bakıldığında, bir varlığın veya alacağın gelecekteki değerini biliyorsanız, bugünkü değerini şu şekilde hesaplayabilirsiniz: aynı faiz oranı modelini kullanarak.
Denklemi yeniden düzenleme, Bugünkü Değer = (1 + faiz oranı%) Gelecek Değer
Özünde, herhangi iki faktör göz önüne alındığında, üçüncüsü hesaplanabilir.
Temettü indirim modeli bu ilkeyi kullanmaktadır. Bir şirketin gelecekte üreteceği nakit akışlarının beklenen değerini alır ve paranın zaman değeri (TVM) kavramından elde edilen net bugünkü değerini (NPV) hesaplar. Esasen, DDM, şirket tarafından ödenmesi beklenen gelecekteki tüm temettülerin toplamının alınması ve net faiz oranı faktörü (iskonto oranı olarak da adlandırılır) kullanılarak bugünkü değerinin hesaplanması üzerine kurulmuştur.
Beklenen Temettüler
Bir şirketin gelecekteki temettülerini tahmin etmek karmaşık bir görev olabilir. Analistler ve yatırımcılar belirli varsayımlar yapabilir veya gelecekteki temettüleri tahmin etmek için geçmiş temettü ödeme geçmişine dayalı eğilimleri belirlemeye çalışabilirler.
Şirketin, sürekliliğe kadar sabit bir temettü büyüme oranı olduğu varsayılabilir; bu, bitiş tarihi olmayan sonsuz bir süre boyunca sabit bir özdeş nakit akışı akışına işaret eder. Örneğin, bir şirketin bu yıl hisse başına 1 $ temettü ödemesi ve temettü ödemesi için yüzde 5'lik bir büyüme oranı sürdürmesi bekleniyorsa, bir sonraki yılın temettüsünün 1.05 $ olması bekleniyor.
Alternatif olarak, eğer bir kişi son dört yılda 2, 00 $, 2, 50 $, 3, 00 $ ve 3, 50 $ temettü ödemesi yapan bir şirket gibi belirli bir eğilim tespit ederse, bu yılki ödemenin 4.00 $ olduğu varsayımı yapılabilir. Beklenen böyle bir temettü, matematiksel olarak (D) ile temsil edilir.
İndirim Faktörü
Paralarını hisse senetlerine yatırım yapan hissedarlar, satın alınan hisse senetlerinin değeri düşebileceğinden risk alır. Bu riske karşı bir getiri / tazminat bekliyorlar. Mülkünü kiraya veren bir ev sahibine benzer şekilde, hisse senedi yatırımcıları firmaya para ödünç verir ve belirli bir getiri oranı bekler. Bir firmanın özkaynak maliyeti, piyasanın ve yatırımcıların varlığa sahip olma ve sahip olma riskini taşıma karşılığında talep ettikleri tazminatı temsil eder. Bu getiri oranı (r) ile temsil edilir ve Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli (CAPM) veya Temettü Büyüme Modeli kullanılarak tahmin edilebilir. Ancak bu getiri oranı ancak bir yatırımcı hisselerini sattığında gerçekleşebilir. Gerekli getiri oranı yatırımcının takdirine bağlı olarak değişebilir.
Temettü ödeyen şirketler bunu (g) ile temsil edilen belirli bir yıllık oranda yaparlar. Getiri oranı eksi temettü büyüme oranı (r - g) bir şirketin temettüsü için etkin iskonto faktörünü temsil eder. Temettü pay sahipleri tarafından ödenir ve gerçekleştirilir. Temettü büyüme oranı, özkaynak kârlılığının (ROE) elde tutma oranıyla (sonuncusu temettü ödeme oranının tersidir) çarpılarak tahmin edilebilir. Temettü, şirket tarafından elde edilen kazançlardan elde edildiğinden, ideal olarak kazançları aşamaz. Toplam hisse senedinin getiri oranı, gelecek yıllar için temettü büyüme oranının üzerinde olmalıdır, aksi takdirde model, gerçekte mümkün olmayan negatif hisse senedi fiyatları ile sonuçlanmayabilir.
DDM Formülü
Hisse başına beklenen temettü ve net iskonto faktörüne dayanarak, temettü iskonto modelini kullanarak hisse senedine değer biçme formülü, Stok Değeri = (CCE − DGR) EDPS burada: EDPS = hisse başına beklenen temettüCCE = sermaye özkaynağının maliyeti
Formülde kullanılan değişkenler hisse başına temettü, net iskonto oranı (gerekli getiri oranı veya özkaynak maliyeti ve beklenen temettü büyüme oranı ile temsil edilir) içerdiğinden, belirli varsayımlarla birlikte gelir.
Temettüler ve büyüme oranı, formülün temel girdileri olduğundan, DDM'nin yalnızca düzenli temettüler ödeyen şirketler için geçerli olduğuna inanılmaktadır. Ancak, aksi takdirde hangi temettü ödeyecekleri varsayımları yapılarak temettü ödemeyen hisse senetlerine de uygulanabilir.
DDM Varyasyonları
DDM'nin karmaşıklık bakımından farklı birçok varyasyonu vardır. Çoğu şirket için doğru olmasa da, temettü indirim modelinin en basit yinelemesi, temettüde sıfır büyüme olduğunu varsayar; bu durumda hisse senedinin değeri, temettü değerinin beklenen getiri oranına bölünmesiyle elde edilir.
Bir DDM'nin en yaygın ve doğrudan hesaplaması istikrarlı bir temettü büyüme oranı alan ve 1960'larda Amerikalı iktisatçı Myron J. Gordon'dan sonra adlandırılan Gordon büyüme modeli (GGM) olarak bilinir. Bu model her yıl temettülerde istikrarlı bir büyüme öngörmektedir. Temettü ödeyen bir hisse senedinin fiyatını bulmak için GGM üç değişkeni dikkate alır:
D = gelecek yılın temettüsünün tahmini değeri = şirketin sermaye özkaynak maliyeti
Bu değişkenleri kullanarak, GGM denklemi:
Hisse Başına Fiyat = r − gD
Üçüncü bir varyant, yüksek büyüme dönemini ve ardından daha düşük, sabit büyüme dönemini dikkate alan olağanüstü normal temettü büyüme modeli olarak mevcuttur. Yüksek büyüme döneminde, her bir temettü tutarını alabilir ve şimdiki döneme indirebiliriz. Sabit büyüme dönemi için hesaplamalar GGM modelini takip eder. Hesaplanan tüm bu faktörler bir hisse senedi fiyatına ulaşmak için toplanır.
DDM örnekleri
X şirketinin bu yıl hisse başına 1.80 $ temettü ödediğini varsayın. Şirket, temettülerin daimi olarak yüzde 5 oranında büyümesini bekliyor ve şirketin özsermaye maliyeti% 7'dir. 1.80 $ temettü bu yılki temettüdür ve gelecek yıl için tahmini temettü olan D 1'i bulmak için büyüme oranına göre ayarlanması gerekmektedir. Bu hesaplama şöyledir: D 1 = D 0 x (1 + g) = 1, 80 dolar x (1 +% 5) = 1, 89 dolar. Daha sonra, GGM kullanılarak X Şirketi'nin hisse başına fiyatı D (1) / (r - g) = 1, 89 $ / (% 7 -% 5) = 94, 50 $ olarak bulundu.
Önde gelen Amerikalı perakendeci Walmart Inc.'in (WMT) temettü ödeme geçmişine bir bakış, Ocak 2014 ile Ocak 2018 arasında yıllık temettü toplamını 1.92 $, 1.96 $, 2.00, 2.04 $ ve 2.08 $ olarak kronolojik sırayla ödediğini gösteriyor. Her yıl Walmart'ın temettüsünde 4 sentlik tutarlı bir artış paterni görülebilir, bu da ortalama yüzde 2'lik bir büyümeye eşittir. Bir yatırımcının gerekli getiri oranının% 5 olduğunu varsayalım. 2019'un başında tahmini 2.12 $ temettü kullanan yatırımcı, 2.12 $ ((.05 -.02) = 70.67 $ hisse başına değeri hesaplamak için temettü indirim modelini kullanacaktı.
DDM'nin eksiklikleri
DDM'nin GGM yöntemi yaygın olarak kullanılırken, iyi bilinen iki eksikliği vardır. Model, kalıcı olarak sürekli bir temettü büyüme oranı varsaymaktadır. Bu varsayım, düzenli temettü ödemeleri geçmişine sahip çok olgun şirketler için genellikle güvenlidir. Ancak DDM, dalgalı temettü büyüme oranları olan veya temettüsü olmayan yeni şirketlere değer vermek için en iyi model olmayabilir. DDM bu tür şirketler üzerinde hala kullanılabilir, ancak gittikçe daha fazla varsayımla, hassasiyet azalır.
DDM ile ilgili ikinci sorun, çıktının girdilere çok duyarlı olmasıdır. Örneğin, yukarıdaki X Şirketi örneğinde, temettü büyüme oranı yüzde 10'a kadar yüzde 4, 5'e düşürülürse, sonuçta elde edilen hisse senedi fiyatı 75, 24 $ 'dır;
Model, şirketlerin temettü büyüme oranına (g) kıyasla daha düşük bir getiri oranına (r) sahip olduğunda da başarısız olur. Bu durum, bir şirket, bir zarara veya nispeten daha düşük kazançlara yol açsa bile temettü ödemeye devam ettiğinde olabilir.
Yatırımlar için DDM'yi kullanma
Tüm DDM varyantları, özellikle GGM, mevcut piyasa koşulları dışında bir paranın değerlenmesine izin verir. Aynı zamanda, farklı endüstriyel sektörlere ait olsalar bile şirketler arasında doğrudan karşılaştırma yapmaya yardımcı olur.
Bir hisse senedinin bugünkü içsel değerinin, temettü ödemelerinin iskonto edilmiş değerinin bir temsili olduğuna inanan yatırımcılar, aşırı alımlı veya aşırı satılmış hisse senetlerini tanımlamak için kullanabilirler. Hesaplanan değer bir hisse senedinin mevcut piyasa fiyatından daha yüksek olursa, hisse senedi DDM'ye göre gerçeğe uygun değerinin altında işlem gördüğü için bir satın alma fırsatı olduğunu gösterir.
Bununla birlikte, DDM'nin büyük stok değerleme araçları evreninde bulunan başka bir nicel araç olduğunu belirtmek gerekir. Bir hisse senedinin içsel değerini belirlemek için kullanılan diğer herhangi bir değerleme yöntemi gibi, biri de yaygın olarak takip edilen diğer hisse senedi değerleme yöntemlerine ek olarak DDM kullanılabilir. Çok sayıda varsayım ve tahmin gerektirdiğinden, yatırım kararlarını temel almanın en iyi yolu olmayabilir.