İçindekiler
- Varlık Sınıfı Tahsisinin Önemi
- Varlık Sınıflarında Çeşitlendirme
- Varlık Sınıfları Arasında Gizli Korelasyon
- Varlık Sınıfı Yeniden Düzenleme
- Varlıkların Göreceli Değeri
- Alt çizgi
İdeal yatırım senaryosunu belirlemek için yatırımcıları ve yatırım profesyonellerini ankete tabi tutmak büyük bir çoğunluğun şüphesiz aynı fikirde olacaktır: Bu, her yıl tüm ekonomik ortamlarda iki haneli toplam getiridir. Doğal olarak, en kötü durum senaryosunun varlık değerinde genel bir düşüş olduğu konusunda da anlaşacaklardır. Ancak bu bilgiye rağmen, çok azı ideale ulaşmaktadır ve çoğu en kötü senaryo ile karşılaşmaktadır. Bunun nedenleri çeşitlidir: varlıkların yanlış yerleştirilmesi, sözde çeşitlendirme, gizli korelasyon, ağırlık dengesizliği, yanlış getiriler ve altta yatan devalüasyon.
Ancak çözüm beklediğinizden daha basit olabilir., stok toplama ve piyasa zamanlaması yerine varlık sınıfı seçimi yoluyla gerçek çeşitlendirmenin nasıl sağlanacağını göstereceğiz.
Varlık Sınıfı Tahsisinin Önemi
Gary P. Brinson ve Gilbert L. Beebower'ın "Portföy Performansının Belirleyicileri" (1986) tarafından yapılan iki araştırmaya göre, yatırım profesyonelleri ve endüstri liderleri de dahil olmak üzere çoğu yatırımcı yatırım yaptıkları varlık sınıfının endeksini geçmiyor. L. Randolph Hood) ve "Portföy Performansının Belirleyicileri II: Bir Güncelleme" (1991) (Brian D. Singer ile birlikte). Bu sonuç ayrıca Ibbotson ve Kaplan tarafından "Varlık Tahsis Politikası Performansın% 40, % 90 veya% 100'ünü Açıklıyor mu?" Başlıklı üçüncü bir çalışma ile desteklenmektedir. (2000).
Bu düşük performans fenomeni, ABD hisse senedi büyüme fonu sürekli olarak Russell 3000 Büyüme Endeksi'ne eşit değilse veya onu geçmezse, yatırım yönetiminin ücretlerini haklı çıkarmak için hangi katma değeri sağladı? Belki de sadece endeksi satın almak daha faydalı olacaktır.
Ayrıca, çalışmalar yatırımcıların elde ettikleri getiri ile temel varlık sınıfı performansı arasında yüksek bir korelasyon olduğunu göstermektedir. Örneğin, bir ABD tahvil fonu veya portföyü genellikle Lehman Toplam Tahvil Endeksi gibi, artarak ve azalarak azalacaktır. Bu, getirilerin varlık sınıflarını taklit etmeleri beklenebileceğinden, varlık sınıfı seçiminin hem piyasa zamanlaması hem de bireysel varlık seçiminden çok daha önemli olduğunu gösterir. Brinson ve Beebower, pazar zamanlamasının ve bireysel varlık seçiminin getirilerdeki değişimin sadece% 6'sını oluşturduğunu, strateji veya varlık sınıfının dengeyi oluşturduğu sonucuna vardı.
Şekil 1: Portföy getirilerindeki değişimi açıklayan faktörlerin dökümü
Birden Fazla Varlık Sınıfında Geniş Çeşitlendirme
Birçok yatırımcı, yatırımlarını büyük, orta veya küçük hisse senetlerine yaydıktan sonra tamamen çeşitlendirildiklerine inanan etkili çeşitliliği gerçekten anlamıyor; enerji, finans, sağlık hizmetleri veya teknoloji stokları; hatta gelişmekte olan pazarlara yatırım yapmak. Ancak gerçekte, sadece özsermaye varlık sınıfının birden fazla sektörüne yatırım yapmışlardır ve bu piyasa ile yükselmeye ve düşmeye eğilimlidirler.
Morningstar stil endekslerine veya sektör endekslerine bakacak olsaydık, biraz değişen getirilere rağmen, genellikle birlikte izlediklerini görürüz. Ancak, endeksleri bir grup olarak veya münferit olarak meta endeksleriyle karşılaştırdığımızda, bu eş zamanlı yön hareketini görme eğiliminde değiliz. Bu nedenle, yalnızca birden fazla ilişkisiz varlık sınıfında pozisyonlar tutulduğunda, yüksek performans gösteren varlık sınıfları düşük performanslı sınıfları dengeleyebileceğinden, gerçekten çeşitlendirilmiş ve piyasa oynaklığını daha iyi ele alabilen bir portföydür.
önemli çıkarımlar
- Yatırımcıların varlıklarında elde ettikleri getiriler ile bu varlıkların altında yatan varlık sınıfı performansı arasında yüksek bir korelasyon bulunmaktadır. Gerçek portföy çeşitlendirmesi, bireysel stok toplama ve piyasa zamanlaması yerine çeşitli varlık sınıflarının seçilmesi ve tutulması yoluyla elde edilir. ayırma işlemi statik değildir. Varlıkların performansı ve birbirleriyle olan korelasyonları değiştiğinden, izleme ve yeniden düzenleme zorunludur. Etkili çeşitlendirme, çeşitli para birimlerinde tutulan değişken risk profillerinin varlık sınıflarını içerecektir.
Varlık Sınıfları Arasında Gizli Korelasyon
Etkin bir şekilde çeşitlendirilmiş bir yatırımcı uyanık ve tetikte kalmaktadır çünkü sınıflar arasındaki korelasyon zamanla değişebilir. Uluslararası pazarlar uzun zamandır çeşitlendirmenin temelini oluşturmuştur; ancak, küresel hisse senedi piyasaları arasındaki korelasyonda belirgin bir artış, 20. yüzyılın sonlarında ve 21. yüzyılın başlarında giderek artmaktadır. Avrupa Birliği'nin kurulmasından sonra Avrupa pazarları arasında gelişmeye başladı - özellikle 1993'te Avrupa Tek Pazarının ve 1999'da avronun kurulması. 2000'li yıllar boyunca gelişmekte olan pazarlar ABD ve İngiltere pazarlarıyla daha yakından ilişkili hale geldi. bu ekonomilere yapılan büyük yatırım ve finansal evrimi yansıtıyor.
Belki de daha da sıkıntı verici olan, sabit gelir ve hisse senedi piyasaları arasında, geleneksel olarak varlık sınıfı çeşitlendirmesinin temelini oluşturan, görünmeyen bir korelasyonun artmasıdır. Yatırım bankacılığı ve yapılandırılmış finansman arasındaki artan ilişki bunun nedeni olabilir, ancak daha geniş bir çerçevede, riskten korunma fonu endüstrisinin büyümesi, sabit gelir ve özkaynaklar ile diğer küçük varlık sınıfları arasındaki artan ilişkinin doğrudan bir nedeni olabilir. Örneğin, büyük, küresel çok stratejili bir hedge fonu bir varlık sınıfında kayıplara maruz kaldığında, marj çağrıları, onu yönetim kurulu genelinde varlık satmaya zorlayabilir ve yatırım yaptığı tüm diğer sınıfları etkileyebilir.
Varlık Sınıfı Yeniden Düzenleme
İdeal varlık tahsisi statik değildir. Çeşitli pazarlar geliştikçe, değişen performansları varlık sınıfı dengesizliğine yol açar, bu nedenle izleme ve yeniden düzenleme zorunludur. Yatırımcılar, düşük performans gösteren varlıkları elden çıkarmayı daha kolay bulabilir, yatırımları daha iyi getiri yaratan varlık sınıflarına taşıyabilirler, ancak herhangi bir varlık sınıfındaki aşırı kilo verme risklerini göz önünde bulundurmalıdırlar ki bu da stil sapmasının etkileriyle daha da karmaşıklaşabilir.
Genişletilmiş bir boğa piyasası, bir düzeltme nedeniyle olabilecek bir varlık sınıfında fazla kilolamaya neden olabilir. Yatırımcılar varlık dağılımlarını performans ölçeğinin her iki ucunda da yeniden düzenlemelidir.
Varlıkların Göreceli Değeri
Varlık getirileri, deneyimli bir yatırımcı için bile yanıltıcı olabilir. Bunlar en iyi şekilde varlık sınıfının performansına, o sınıfla ilişkili risklere ve temel para birimine göre yorumlanır. Teknik hisse senetlerinden ve devlet tahvillerinden benzer getiriler almayı bekleyemez, ancak her birinin toplam portföye nasıl uyduğunu tanımlaması gerekir. Etkili çeşitlendirme, çeşitli para birimlerinde tutulan değişken risk profillerinin varlık sınıflarını içerecektir. Portföy para biriminize göre artan bir para birimine sahip bir piyasadaki küçük bir kazanç, geri çekilme para biriminde büyük bir kazançtan daha iyi olabilir. Aynı şekilde, büyük kazançlar yeniden güçlendirilmiş bir para birimine çevrildiğinde kayıplar haline gelebilir. Değerlendirme amacıyla yatırımcı, çeşitli varlık sınıflarını "kendi para birimleri" ve tarafsız göstergelerine göre analiz etmelidir.
1940'lardan bu yana nispeten düşük enflasyona sahip olan daha istikrarlı para birimlerinden biri olan İsviçre frangı, diğer para birimlerini ölçmek için bir ölçüt olabilir. Örneğin, S & P 500'ün aynı yıl Amerikan Doları'nın diğer para birimlerine karşı devalüasyonunu hesaba katarken kabaca% 3.53 arttığı bir yılda, yatırımcılar etkili bir şekilde net bir kayıp yaşayacaklardı. Diğer bir deyişle, o yıl sonunda tüm portföyünü satmayı seçen bir yatırımcı, bir yıl öncesine göre daha fazla ABD doları alacaktır, ancak yatırımcı, diğer yabancı para birimlerine göre bir önceki yıla göre daha az satın alabilir. Yurt içi para birimi değer kaybettiğinde, yatırımcılar çoğu zaman yatırımlarının satın alma gücünün istikrarlı bir şekilde azaldığını görmezden gelirler ki bu da enflasyondan daha az kazanç sağlayan bir yatırım tutmaya benzer.
Alt çizgi
Çoğu zaman, özel yatırımcılar stok toplama ve ticaretle uğraşırlar - sadece zaman alıcı değil aynı zamanda bunaltıcı faaliyetler. Daha geniş bir bakış açısına sahip olmak ve varlık sınıflarına konsantre olmak daha faydalı olabilir ve daha az kaynak yoğun olabilir. Bu makro bakış açısıyla yatırımcının bireysel yatırım kararları basitleştirilir ve hatta daha kârlı olabilirler.