Çoğu insan için, indirimli nakit akışı (DCF) değerlemesi, doktoralara ve Wall Street teknik sihirbazlarına en iyi şekilde bırakılmış bir finansal siyah sanat biçimi gibi görünüyor. DCF karmaşıklıkları karmaşık matematik ve finansal modellemeyi içerir, ancak DCF'nin arkasındaki temel kavramları anlarsanız, yatırım kararları almanıza veya küçük işletmelere değer vermenize yardımcı olmak için "zarfın arkası" hesaplamaları yapabilirsiniz. Bu makalede, birkaç pratik uygulama tartışılacaktır.
DCF Kullanımları
Kısa bir bakışla başlayalım. DCF, özel şirketler için kullanılabilecek bir değerleme yöntemidir. Gelecekte bir dizi nakit akışı, FAVÖK veya kazanç öngörür ve ardından genellikle beş ila 10 yıllık bir süre boyunca şirketin kendi ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) kullanarak paranın zaman değeri için iskontolar yapar. Gelecekte iskonto edilmiş tüm akışların toplamı şirketin bugünkü değeridir. Profesyonel iş değerleme uzmanları genellikle öngörülen kazanç döneminin sonunda bir terminal değeri içerir ve ayrıca küçük şirket riski, likidite eksikliği veya şirkette azınlık hissesini temsil eden hisseler için indirim uygulayabilirler.
Halka Açık Stok Değerlemesi için Asit Testi
DCF, özel şirketlere değer vermek için mavi kurdele standardıdır; halka açık hisse senetleri için asit testi olarak da kullanılabilir. Amerika Birleşik Devletleri'ndeki kamu şirketlerinin DCF'den daha yüksek P / E oranları (piyasa tarafından belirlenen) olabilir. Bu, özellikle yüksek sermaye maliyetleri, eşit olmayan veya belirsiz kazançlar veya nakit akışı olan daha küçük, daha genç şirketler için geçerlidir. Ancak astronomik P / E oranlarına sahip büyük ve başarılı şirketler için de geçerli olabilir.
Örneğin, Apple stokunun belirli bir zamanda oldukça değerli olup olmadığını kontrol etmek için basit bir DCF testi yapalım. Haziran 2008'de Apple'ın piyasa değeri 150 milyar dolardı. Şirket yılda yaklaşık 7 milyar dolarlık işletme nakit akışı üretiyordu ve şirkete% 7'lik bir WACC tahsis edeceğiz, çünkü finansal açıdan güçlü ve sermaye ve borç sermayesini ucuza artırabiliyor. Ayrıca Apple'ın 10 yıllık dönemde işletme nakit akışını yılda% 15 artırabileceğini varsayalım, bu biraz agresif bir varsayımdır çünkü az sayıda şirket bu yüksek büyüme oranlarını uzun süreler boyunca sürdürme yeteneğine sahiptir. Bu temelde DCF, Apple'a o zamanki borsa fiyatının% 30 altında 106.6 milyar dolarlık piyasa değerinde değer verecektir. Bu durumda DCF, piyasanın Apple adi hisse senedi için çok yüksek bir fiyat ödeyebileceğine dair bir gösterge sunar. Akıllı yatırımcılar onay için gelecekte nakit akışı büyüme oranlarını sürdürememe gibi diğer göstergelere bakabilirler.
WACC'nin Borsa Değerleri Üzerindeki Önemi
Sadece birkaç DCF hesaplaması yapmak, bir şirketin sermaye maliyeti ile değerlemesi arasındaki bağlantıyı gösterir. Büyük kamu şirketleri (Apple gibi) için, sermaye maliyeti bir miktar istikrarlı olma eğilimindedir. Ancak küçük şirketler için bu maliyet, ekonomik ve faiz oranı döngülerinde önemli ölçüde dalgalanabilir. Bir şirketin sermaye maliyeti ne kadar yüksek olursa, DCF değerlemesi o kadar düşük olur. En küçük şirketler için (piyasa değerinde yaklaşık 500 milyon $ 'ın altında) DCF teknisyenleri, ekstra riski hesaba katmak için şirketin WACC'sine% 2-4 "boyut primi" ekleyebilir.
2007 ve 2008 kredi krizi sırasında, en küçük kamu şirketleri için sermaye maliyeti, bankalar kredi standartlarını sıkılaştırdıkça yükseldi. 2006 yılında banka kredisini% 8'e varabilen bazı küçük kamu şirketleri, giderek kıt sermaye için fonları korumak için aniden% 12-15 ödemek zorunda kaldılar. Basit DCF değerlemesi kullanarak, WACC'yi% 8'den% 14'e çıkarmanın etkisinin, 10 milyon dolarlık yıllık nakit akışı olan ve 10 yıllık bir dönemde% 12'lik yıllık nakit akışı büyümesi öngörülen küçük bir kamu şirketi üzerinde ne olacağını görelim.
Şirketin net bugünkü değeri @% 8 WACC | 143, 6 milyon dolar |
Şirketin net bugünkü değeri @% 14 WACC | 105.0 milyon dolar |
Net bugünkü değerinde düşüş $ | 38, 6 milyon dolar |
Net bugünkü değerde düşüş% | % 26.9 |
Yüksek sermaye maliyetine dayanarak, şirketin değeri% 26.9'luk bir düşüşü temsil eden 38.6 milyon $ daha az değerlidir.
Bir Şirket Değeri Oluşturma
Küçük bir şirket kuruyorsanız ve bir gün satmayı umuyorsanız, DCF değerlemesi en önemli olana odaklanmanıza yardımcı olabilir - sonuç olarak istikrarlı bir büyüme sağlar. Birçok küçük şirkette, nakit akışını veya kazançlarını geleceğe yansıtmak zordur ve bu özellikle dalgalı kazançlar veya ekonomik döngülere maruz kalan şirketler için geçerlidir. Bir işletme değerleme uzmanı, şirketin bu yeteneği zaten gösterdiği uzun bir süre boyunca artan nakit akışlarını veya kazançlarını yansıtmaya daha istekli.
DCF analizi tarafından verilen bir başka ders de aşırı kredilerden veya diğer kaldıraç türlerinden kaçınarak bilançonuzu olabildiğince temiz tutmaktır. Bir şirketin üst düzey yöneticilerine hisse senedi opsiyonları veya ertelenmiş tazminat planları verilmesi, bir şirketin kalite yönetimini çekme konusundaki cazibesini güçlendirebilir, ancak şirketin sermaye maliyetini artıracak gelecekteki yükümlülükleri de oluşturabilir.
Alt çizgi
DCF değerlemesi sadece finansal roket bilimi değildir. Ayrıca, daha iyi bir borsa yatırımcısı yapabileceğiniz pratik uygulamalara sahiptir, çünkü karşılaştırılabilir özel şirketlerle aynı değer verildiyse, bir kamu şirketinin değerinin ne olacağına dair bir asit testi olarak hizmet eder. Zeki, değer düşünen yatırımcılar DCF'yi değerin bir göstergesi olarak ve aynı zamanda hisse senetleri ve hatta bir şirket için çok fazla ödeme yapmaktan kaçınmak için bir "güvenlik kontrolü" olarak kullanırlar.
Yatırım Hesaplarını Karşılaştır × Bu tabloda yer alan teklifler, Investopedia'nın tazminat aldığı ortaklıklardan alınmıştır. Sağlayıcı Adı Açıklamaİlgili Makaleler
Özel Sermaye ve Girişim Kabı
Özel Şirketlere Değer Verme
Temel Analiz Araçları
Tersine Mühendislik DCF ile Hisse Senedi Fiyatını Değerlendirin
Kariyer tavsiyesi
Yatırım bankacılığı görüşmesi için bilinmesi gerekenler
Finansal Analiz
Yatırımcıların İyi Bir WACC'ye İhtiyacı Var
Temel Analiz
Gelişen Piyasalarda Şirketlere Değer Verme
Temel Analiz