Sabit Oranlı Borç Yükümlülüğü Nedir?
Sabit oranlı borç yükümlülükleri (CPDO), yatırımcılara, düşük temerrütlü yatırım yapılabilir teminat riski ile yüksek önemsiz tahvil getirileri vaat eden inanılmaz derecede karmaşık borç menkul kıymetleridir. CPDO'lar bunu, Thomson Reuters Eikon kodu (iTraxx) veya kredi temerrüt swap endeksi (CDX) gibi izledikleri temel kredi endekslerine maruz bırakarak yaparlar. Verilen endeks kredibiliteye dayanarak tahvil ekledikçe veya bono ekledikçe, bir CPDO yöneticisi maruz kaldıklarını, dolayısıyla “sabit oran” terimini güncelleyerek varsayılan riski sınırlandıracaktır. felaket kaybı.
Sabit Oranlı Borç Yükümlülüğünü (CPDO) Anlama
2006 yılında sabit oranlı borç yükümlülükleri Hollanda bankası ABN AMRO tarafından icat edildi. Yüksek faizli bir enstrüman yaratmaya çalışan banka, temerrüde karşı en istisnai borç notları ile tahvil çıkarmayı planladı. Tarihsel olarak düşük tahvil faizleri döneminde böyle bir strateji, daha yüksek getiri arayan ancak riskli önemsiz tahvillere yatırım yapmalarına izin verilmeyen emeklilik fonlarının yöneticilerine çekici geldi.
CPDO'lar sentetik teminatlı borç yükümlülüklerine benzerdir, çünkü gerçek tahvilleri değil, tahvillere karşı kredi temerrüt swaplarını içeren bir “sepet” dir. Bu takaslar, bonolardan kazançları yatırımcıya sentetik olarak aktarır. Ancak sentetik teminatlı borç yükümlülüklerinin (CDO'lar) aksine, altı ayda bir sabit oranlı borç yükümlülüğü getirilir. Ciro, eski tahvil endeksinde türev alımı ve yeni bir endekste türev satışı ile elde edilir. Altta yatan endekste sürekli türev alıp satarak, CPDO yöneticisi endeks fiyat marjlarından ek getiri elde etmek için kullandığı kaldıraç miktarını özelleştirebilecektir. Tahvil endekslerinin bir arbitrajıdır.
Ancak, bu strateji, matematiksel olarak çürütülmüş bir çift ya da hiç, Martingale bahsidir. Martingale, bir bahisçinin, sonuçta kazanan bir para atımının tüm kayıplarını ve orijinal bahsini geri kazanacağı teorisine bir madalyonun her kaybetme bahsi ile bahsini ikiye katladığı bir 18. yüzyıl şans oyunudur. Diğer sınırlamaların yanı sıra, Martingale stratejisi sadece bir bahisçinin sınırsız fonları varsa işe yarar, bu gerçek dünyada asla geçerli değildir.
CPDO'ların sınırlamaları
İlk CPDO'lar hem Moody's hem de Standard ve Poor's (S&P), AAA yatırımlarını değerlendirdikten sonra derhal incelendi. Ajanslar, temel AAA endeksleri ile haddeleme stratejisinin varsayılan riski azaltacağını belirtti. Ancak eleştirmenler, stratejinin doğasında yayılma dalgalanması riskine odaklandılar. Tipik zamanlarda bu risk tartışmalı olarak küçüktü çünkü yatırım yapılabilir tahvil spreadleri ortalamaya dönme eğilimindedir. Bu anlamda bozuk para atma stratejisi işe yarayabilir. Ancak tahvil spreadleri tarihsel olarak stokastiktir, yani öngörülmesi imkansızsa zor ve aslında çok az sayıda yönetici 2008 yılının sonlarında pek çok CPDO'yu ortaya çıkaran kredi krizini tahmin etmişti.
İlk CPDO temerrüdü Kasım 2007'de UBS tarafından yönetilen bir fona geldi. Kömür madenindeki kanarya, tahvil spreadleri 2008 pazar çöküşünden önce artmaya başladı. Daha fazla fon gevşemeye başladıkça, derecelendirme kuruluşları Moody's ve S&P CPDO'lara AAA notları verdikleri için artan inceleme altına alındı. Güvenilirlikleri bozuldukça Moody's, S & P'nin derecelendirmesini açıklamak için hiçbir şey yapmadıysa da, olumlu derecelendirmeden en azından kısmen sorumlu olduğunu söyledikleri dahili bir yazılım hatası keşfetti.
Gez, her iki kurum da 2008 etkinliğinin etkin bir sıfır risk olasılığı atadı ve ayrıca 2007'nin sonlarında meydana gelen daha sıradan yayılma artışına çok küçük bir olasılık verdi - ki bu aslında 2001'de olanlardan farklı değildi. 03.
2007-08'in çöküşü CPDO'ları aşırı karmaşık finansal araçlar için poster çocuğu yaptı ve yerçekimine meydan okuyabilecekleri kumdaki iyimserlik.