Yanlı Beklentiler Teorisinin TANIMI
Önyargılı beklentiler teorisi, faiz oranlarının gelecekteki değerinin piyasa beklentilerinin toplamına eşit olduğu bir teoridir. Döviz bağlamında, gelecekteki bir tarihte teslim edilmek üzere vadeli döviz kurlarının, risk primi olmadığı sürece o günün spot faiz oranına eşit olacağı teorisidir.
AŞAĞI KIRMAK Yanlı Beklentiler Teorisi
Önyargılı beklentiler teorisinin savunucuları, getiri eğrisinin şeklinin sistematik faktörler göz ardı edilerek oluşturulduğunu ve faiz oranlarının yapısının sadece piyasanın mevcut beklentilerinden kaynaklandığını savunmaktadır. Diğer bir deyişle, getiri eğrisi, gelecekteki oranlarla ilgili piyasa beklentilerinden ve daha uzun vadeli tahvillere yatırım yapmak isteyen yatırımcıların talep ettiği yüksek primden şekillenmektedir.
İki yaygın yanlı beklenti teorisi, likidite tercih teorisi ve tercih edilen habitat teorisidir. Likidite teorisi, uzun vadeli tahvillerin bir risk primi içerdiğini ve tercih edilen habitat teorisi, farklı vade menkul kıymetlerinin arz ve talebinin aynı olmadığını ve bu nedenle her menkul kıymet için risk priminde bir fark olduğunu göstermektedir.
Likidite Tercih Teorisi
Basitçe ifade etmek gerekirse, likidite teorisi yatırımcıların likit varlıkları tercih ettiğini ve ödeyeceklerini ifade eder. Faiz oranlarının vade yapısının likidite teorisi, vadeli faiz oranının uzun vadeli tahviller için yatırımcılardan talep edilen yüksek oranı yansıttığını göstermektedir. Daha yüksek oran, daha uzun vade şartlarındaki oran ile beklenen gelecek oranların ortalaması arasındaki fark tarafından belirlenen bir risk veya likidite primidir. Vadeli faiz oranları, hem faiz oranı beklentilerini hem de tahvilin vadesi ile birlikte artması gereken bir risk primini yansıtır. Bu, gelecekteki faiz oranlarının sabit kalması veya hatta biraz düşmesi beklense bile, normal getiri eğrisinin neden yukarı doğru eğildiğini açıklamaktadır. Risk primi taşıdıkları için vadeli kurlar, gelecekteki faiz oranlarının piyasa beklentilerinin tarafsız bir tahmini olmayacaktır.
Bu teoriye göre, yatırımcıların kısa yatırım ufukları tercih etmekte ve daha yüksek faiz oranı riskine maruz kalacak uzun vadeli menkul kıymetlere sahip olmayı tercih etmemektedir. Yatırımcıları uzun vadeli menkul kıymetler satın almaya ikna etmek için, ihraççıların artan riski telafi etmek için bir prim sunmaları gerekmektedir. Likidite teorisi, tipik olarak daha az likiditeye sahip olan ve kısa vadeli tahvillerden daha yüksek faiz oranı riski taşıyan uzun vadeli tahvillerin, yatırımcıları bonoyu satın almaya teşvik etmek için daha yüksek bir verime sahip olduğu normal tahvil getirilerinde görülebilir.
Tercih Edilen Habitat Teorisi
Likidite tercihi teorisi gibi, tercih edilen habitat teorisi de getiri eğrisinin gelecekteki faiz oranı hareketleri ve bir risk primi beklentisini yansıttığını ileri sürer. Ancak teori, risk priminin vade ile artırılması gerektiği pozisyonunu reddeder.
Tercih edilen habitat teorisi, kısa vadeli tahviller ve uzun vadeli tahvillerdeki faiz oranlarının mükemmel ikame olmadığını ve yatırımcıların bir vadede bir başka tahvil için tercih ettiklerini varsayar. Diğer bir deyişle tahvil yatırımcıları, piyasanın belirli bir bölümünü vadeli yapıya veya getiri eğrisine göre tercih ederler ve aynı faiz oranına sahip kısa vadeli bir tahvil için uzun vadeli bir borçlanma aracı seçmezler. Yatırımcılar, ancak tercih ettikleri habitatın, yani tercih edilen vade alanının dışına yatırım yapmak için daha yüksek bir kazanç elde ettikleri takdirde, farklı bir vadeye sahip bir bono satın almaya istekli olacaklardır. Örneğin, faiz oranı riski ve uzun vadeli tahviller üzerindeki enflasyon etkisi nedeniyle kısa vadeli menkul kıymet bulundurmayı tercih eden tahvil sahipleri, yatırımdan elde edilen getiri avantajı önemli ise uzun vadeli tahviller satın alacaklardır.