Federal Rezerv'in 31 Temmuz 2019 Çarşamba günkü toplantısında federal fon oranını 25 baz puan (bp) azaltmaya karar vereceği yaygın olarak tahmin ediliyor. Goldman Sachs, mevcut faiz seviyesi göz önüne alındığında hisse senetlerinin "gerçeğe uygun değere" yakın olduğuna inanıyor. ancak oranlama katları, hisse geri alımları, Ar-Ge, birleşme ve devralmalar ve sermaye harcamaları (yatırım harcamaları) üzerindeki muhtemel olumlu etkileri göz önüne alındığında, faiz indirimlerinin piyasayı 5 şekilde destekleyebileceğini göstermektedir.
"Yatırımcı açısından bakıldığında, düşük faiz oranları özkaynakların değerini artırıyor, hepsi eşit. S&P 500'ün YTD tırmanışının% 95'inden fazlası, 10 yıllık ABD Hazine getirileri düştükçe ve P / E katları 14x'ten 17x'e genişletildi, "Goldman, ABD Haftalık Kickstart raporlarının mevcut baskısında yazıyor. "Kurumsal açıdan bakıldığında, düşük faiz oranları şirketlerin büyüme için yatırım yapma ve hissedarlara nakit iade etme kapasitelerini artırıyor."
Yatırımcıların Önemi
Goldman, "Bugün makro modelimiz, S&P 500'ün düşük faiz oranları düşünüldüğünde gerçeğe uygun değere yaklaştığını gösteriyor." Bununla birlikte, 25 bp'lik bir indirimin, varsa hisse senedi fiyatları üzerinde ne kadar etkisi olması gerektiğini tam olarak tahmin etmiyorlar.
Goldman capex, Ar-Ge ve nakit Birleşme ve Satın Alma işlemlerini toplu olarak "büyüme yatırımı" olarak görüyor. 1995'ten itibaren tarihe baktığımızda, Fed'in faiz indirimlerinin kısa vadede bu tür yatırımları teşvik etme eğiliminde olduğunu buluyorlar, çünkü finansman maliyetlerini ve engel oranlarını düşürüyorlar, ikincisi bir yatırımın karlı olarak kabul edilmesi için gereken minimum getiridir..
Diyerek şöyle devam etti: "İlk üç çeyreğin ötesinde, harcama yolu ABD ekonomisinin sağlığı tarafından belirlendi… Ekonomistlerimiz yakın dönemde düşük bir durgunluk olasılığı görüyor ve bu da yatırımların büyümeye devam edeceği görüşümüzü destekliyor. 500 capex (+% 8), Ar-Ge (+% 9) ve nakit alımları (+% 13) 2019 boyunca büyüyecek."
Hisse geri alımları olarak da adlandırılan hisse geri alımları ile ilgili olarak Goldman, Temmuz ayı ortasına kadar YTD harcamalarının yıllık bazda% 26 arttığını hesaplamaktadır. Geri alımlara yapılan harcamaların 2018'e göre 2018'e göre% 13 oranında artarak 940 milyar dolarlık yeni bir rekor kırdığını tahmin ediyorlar.
Goldman, "Ancak kriz sonrası dönemde ilk kez şirketler hissedarlara serbest nakit akışı yarattıklarından daha fazla nakit iade ediyor." Geri alımları, temettüleri ve yatırımı finanse etmek için finansal olmayan S&P 500 şirketleri, son 12 aydaki nakit bakiyelerini 272 milyar dolar veya en az 1980'den bu yana en büyük yüzde düşüş olan% 15 oranında azalttı.
Bu arada, şirket kaldıraç 2019 yılında tüm zamanların en yüksek seviyesine yükseldi. Sonuç olarak, yatırım ve hissedarlara nakit geri dönüşlerinde gelecekteki harcamaların kısıtlarla karşılaşması muhtemeldir.
İleriye bakmak
Goldman şöyle yazıyor: "İleriye dönük olarak, zayıf bilançoları olan hisse senetleri, ABD ekonomik büyümesi hızında ılımlı bir ivme kazanmalıdır. Zayıf bilançolar, güçlü bilançoları olan hisse senetlerine (15x vs. 25x) ve 2019'da eşdeğer EPS büyümesi üretmesi bekleniyor (+% 7). Ancak ekonomistlerimizin Fed'in piyasa fiyatlarının ima ettiğinden daha az güvercin olacağı yönündeki görüşü, zayıf bilanço performansının devam etmesi riskini taşıyor."