Sanford C. Bernstein & Co'daki küresel nicel ve Avrupa sermaye stratejisi başkanı Inigo Fraser-Jenkins'in araştırmasına göre, değer yatırımcıları tarafından piyasa değerlerinin defter değerinin altında olan hisse senetlerini toplayan on yıllardır tercih ettiği bir strateji artık geçerli olmayabilir.., Business Insider tarafından bildirildiği gibi.
Güvenlik Analizi , Columbia Business School profesörleri Benjamin Graham ve David Dodd, 1934'te yayınlanan etkili çalışmalarında, kitap değerinin altında işlem gören hisse senetleri aramak da dahil olmak üzere, bugüne kadar kullanılan birçok değer yatırım ilkesini ortaya koydu. Usta yatırımcı Warren Buffett, Graham'ın 1949 tarihli " Akıllı Yatırımcı " adlı çalışmasını "bugüne kadar yazılan yatırımlarla ilgili en iyi kitap" olarak nitelendirdi. Bununla birlikte, Buffett'in saygınlığı son yıllarda 520 milyar dolarlık piyasa değeri olan bir Berkshire Hathaway Inc. (BRK.A) piyasayı yenemediği için ününü kaybetti. Mevcut boğa piyasasında, 9 Mart 2009'dan 28 Haziran 2019'a kadar, hem S&P 500 Endeksi (SPX) hem de Berkshire hisseleri% 335 arttı. 2019 yılında, yılbaşından bugüne kazançlar Berkshire için% 4.0, S&P 500 için% 17.3'tür.
Yatırımcıların Önemi
Buffett'in kendisi kitap değerinin azalan faydasına dikkat çekti. 2019 yıllık mektubunda hissedarlara "Berkshire'ın defter değerindeki yıllık değişim… bir zamanlar sahip olduğu ilgiyi kaybeden bir metriktir." "Muhasebe kuralları, işletme şirketleri koleksiyonumuzun, son yıllarda büyüyen bir uyumsuzluk olan mevcut değerinin çok altında bir defter değerine dahil edilmesini gerektirir."
Graham ve Dodd'un çerçevesinin ardındaki temel dayanak, hisse senedi değerlemeleri ve getirilerinin uzun dönem ortalamalara göre ayarlandığı ortalama geri dönüştür. Çeşitli metriklere dayalı olarak içsel değerlerinin altında ticaret yapan hisse senetlerinin sonunda fiyatta toparlanması gerekir.
Bununla birlikte, son 10 yıla bakıldığında, Fraser-Jenkins ve ekibi, ucuz stokların ucuz kalma eğiliminde olduğu ve pahalı stokların daha pahalı olma eğiliminde olduğu için ortalama geri dönüşün gerçekleşmediğini keşfetti. Merkez bankalarının faiz oranlarını tarihi düşük seviyelere ittiği yüksek büyüme teknolojisine sahip hisse senetlerinin baskınlığının ve nicel genişlemenin (KK) etkilerinin, geleneksel değer yatırımının bozulmasının temel nedenleri olduğuna inanıyorlar.
Düşük faiz oranları, öngörülen kazançlar ve nakit akışları için düşük iskonto oranları anlamına gelir ve geleceğe kadar güçlü büyüme sağlaması beklenen şirketlerin değerlerini artırır. Bu arada baskın teknoloji stokları, gelecekteki büyüme için böylesine yüksek beklentilere sahip ve pazarda sürekli genişleyen değerleme katlarına yol açıyor.
Son olarak, Bernstein ekibi, bugün birçok başarılı şirketin, özellikle de teknoloji firmalarının, değerlerinin çoğunun marka adları ve fikri mülkiyet gibi maddi olmayan varlıklar şeklinde olduğunu belirtiyor. Bu tür maddi olmayan duran varlıklar genellikle bilançoda tanınmaz ve bu da ciddi ölçüde düşük defter değerlerine yol açar.
Barron'da belirtildiği üzere JPMorgan'ın ABD hisse senedi stratejisi uzmanı Dubravko Lakos-Bujas'ın notuna göre, “Değer şu anda şimdiye kadarki en büyük indirimle işlem görüyor ve son 30 yılda en büyük primi sunuyor. Bu sonucu elde etmek için ortanca ileri P / E oranlarına ve en ucuz ve en pahalı S&P 500 hisse senetlerinin oranlarını fiyatlandırmaya baktı.
İleriye bakmak
CNN, Çin Cumhurbaşkanı Xi Jinping ile Cumartesi günü görüştükten sonra Başkan Trump, ABD ile Çin arasındaki ticaret görüşmelerinin "tam yolunda" olduğunu ve yeni tarifelerin beklemede olduğunu duyurdu. Bu pazartesi Pazartesi günü piyasayı güçlendirirse, değer stokları en azından şimdilik gecikmeye devam edebilir.