Rekor düzeyde yüksek kurumsal borç, saygın birkaç analistin görüşüne göre tahvil piyasasını, borsa ve daha geniş ekonomiyi tehdit ediyor. Bunlardan biri, ekonomik danışmanlık şirketi MacroMavens'in kurucusu Stephanie Pomboy. On yıldan fazla bir süre önce, 2008'de takip edilen daha genel mali krizin önemli bir öncüsü olan yaklaşmakta olan subprime ipotek krizini doğru bir şekilde uyardı.
Şimdi Pomboy bugünün borç piyasalarında sıkıntılı benzerlikler görüyor. "2007'de yalan, berbat bir bereket alabilmeniz, bir araya getirebilmeniz ve bir şekilde AAA yapabilmenizdi. Bu sefer yalan, randevu ile ticaret yapan bir sürü tahvil alabilmeniz, ETF ve sihirli bir şekilde onları likit hale getiriyor, ”dedi Pomboy, Barron'daki bir sütun için uzun bir röportajda.Yalnızca ABD'de, aşağıdaki tabloda ayrıntılı olarak açıklandığı gibi düşük veya marjinal kalitede yaklaşık 5.5 trilyon dolarlık kurumsal borç var.
Kurumsal Borç Balonu Büyüyor
- 1, 3 trilyon dolarlık kaldıraçlı krediler 1, 2 trilyon dolarlık önemsiz tahviller 3 trilyon dolarlık yatırım yapılabilir şirket borcu, önemsizden sadece bir not yukarıda
Yatırımcılar İçin Önemi
Kaldıraçlı bir kredinin tanımı bir dereceye kadar akıcıdır, ancak temel kavram, borçlunun zaten önemli bir borçla eyerlenmiş olması ve bu nedenle borç veren için önemli bir riski temsil etmesidir. Yüksek getirili tahviller olarak da adlandırılan önemsiz tahviller, yatırım derecesinin altında olan kurumsal borç yükümlülükleridir.
Pomboy, yüksek getirili ETF'lerin 2007-09'da teminatlı borç yükümlülükleri (CDO) tarafından yaratılana benzer şekilde bugün belirli bir risk oluşturduğu konusunda uyarıyor. O zamana kadar, bankalar menkul kıymetler şirketlerine çok sayıda titrek subprime ipotek boşalttılar. Bu ipotekler daha sonra bir şekilde yüksek dereceler alan borçlanma araçlarına paketlendi ve bu da yatırımcı halka satışlarını kolaylaştırdı. Aşırı genişletilmiş borçlular temerrüde düşen ipotekleri temerrüde düşürmeye başladığında, bu borçlanma araçlarının değeri onlara daralmıştır.
Bugün, düşük kaliteli, ince işlem gören kurumsal borçlarla dolu portföyleri tutan ETF'ler, Pomboy'a Barron'un söylediği gibi, ipotek destekli CDO'ların kalitesi kadar yanıltıcı olan "bol ve acil likidite" vaat ediyor. "Bu araçlar sadece bir yönde sıvıdır, " diye ısrar ediyor. Yani, bu ETF'lere çarpan bir satış dalgası olması durumunda piyasaya girme ve fiyatları istikrarlı hale getirme olasılığı bulunan piyasa yapıcı ve potansiyel olarak istekli kurumsal yatırımcı sayısında önemli bir azalma olmuştur. Bu arada Bank of America Merrill Lynch, yüksek getirili piyasadaki likidite priminin veya yatırımcıları likit olmayan tahvil bulundurmalarını telafi eden ekstra getirinin Barron'a göre 2007'den bu yana en düşük seviyede olduğunu tespit ediyor.
Risklere ek olarak, Pomboy, bu yüksek verimli ETF'lerin bazılarının kazançları büyütmek için kaldıraç kullandığını, birçok yatırımcının da aynı amaç için marj satın aldığını gözlemliyor. Sorun şu ki, kaldıraç ve marj kullanımı da fiyatlar düştüğünde kayıpları daha da büyütme eğilimindedir.
ABD kurumsal borç yüklerini daha geniş bir perspektife oturtarak, toplam tutar 9 trilyon doları aştı ve CNBC başına yıllık ABD GSYİH'sının% 45'inden fazlasına eşit. Eski Federal Rezerv Başkanı Janet Yellen, bu borç dağının ekonomik durgunluğu "uzatabileceğini" ve kurumsal iflas dalgasına neden olabileceği konusunda uyaranlar arasında.
Oxford Economics'in baş ekonomisti Adam Slater, kısa bir süre önce MarketWatch tarafından aktarılan müşterilere "Genel olarak, kredi açıkları en son 2017'de gördüğümüzden daha büyük görünüyor; özellikle kurumsal kredi kanalı küresel ekonomik yavaşlamayı kötüleştirebilir" diye yazıyor. Ekonomik gerilemeyi kötüleştiren, daha yüksek temerrütlerle "olumsuz" finansal hızlandırıcı "etkisi olasılığını görüyor.
Dünya çapındaki büyük ekonomilere baktığımızda, Oxford Ekonomi dünya Business GSYİH'sının% 60'ının "riskli" kurumsal borcu olan ekonomilerde, % 30'u ise Riskli hanehalkı borcu olan ekonomilerde olduğunu düşünüyor. Barron'un bir yıldan daha kısa bir süre önce yaptığı uzun röportajda Pomboy, büyük tüketici borcunu ABD ekonomisi ve borsa için önemli bir risk olarak tanımladı.
Oxford Economics, kaldıraçlı kredilerin kalitesinin son yıllardaki yeni anlaşmalardan sonra hem ABD'de hem de Avrupa'da her zaman en düşük seviyede olduğunu gösteriyor. Ayrıca, küresel özel sektör borçlarının dünya GSYİH'sinin 2008 krizinden daha yüksek bir yüzdesi olduğunu bulmuşlardır.
İleriye bakmak
Bond boğaları, son yıllarda ayıların ve kıyametçilerin kaç kez yanlış olduğunu belirtmek için hızlı olabilir. Öte yandan, Avrupa Merkez Bankası 1970-2016 yılları arasında dünya çapında 175 kredi patlaması incelemiş ve% 33'ünün patlamanın sona ermesinden sonraki üç yıl içinde bir bankacılık veya finansal kriz izlediğini tespit etmiştir. Yatırımcıların bir sonraki kredi baskısı için kendilerini tam olarak koruyup koruyamayacakları açık bir sorudur.