İçindekiler
- Çin Ekonomisi
- Kendi Kendini Düzelten Döviz Akışı
- Çin'in Zayıf Renminbi Gereksinimi
- PBOC ve Çin Enflasyonu
- Çin'in USD Rezervlerini Kullanımı
- Çin'in ABD Borçlarını Almasının Etkisi
- Rezerv Para Birimi Olarak USD
- ABD için Risk Perspektifi
- Çin için Risk Perspektifi
- Alt çizgi
Çin, son birkaç on yılda ABD Hazine menkul kıymetlerini düzenli olarak biriktirmiştir. Mayıs 2019 itibariyle, Asya ülkesi 22 trilyon dolarlık ABD ulusal borcunun 1, 11 trilyon doları veya yaklaşık% 5'ine sahiptir.
İki ekonomi arasındaki ticaret savaşı arttıkça, her iki taraftaki liderler ek finansal cephanelik aramaktadır. Bazı analistler ve yatırımcılar Çin'in bu Hazineleri misilleme ile terk edebileceğinden ve varlıklarının bu silahlandırılmasının faiz oranlarını daha yüksek, potansiyel olarak ekonomik büyümeye zarar vermesinden korkuyorlar.
Soru şu: Çin - dünyanın en büyük üretim merkezi ve büyüyen bir nüfusa sahip ihracata dayalı bir ekonomi - borç birikimi yoluyla ABD piyasalarını “satın almaya” mı çalışıyor yoksa zorla kabul edilme mi? Bu makalede, Çin'in ABD borcunu sürekli satın almasının arkasındaki iş tartışılmaktadır.
Çin Ekonomisi
Çin öncelikle bir üretim merkezi ve ihracata dayalı bir ekonomidir. ABD Nüfus Sayım Bürosu'ndan alınan ticaret verileri, Çin'in 1985'ten bu yana ABD ile büyük bir ticaret fazlası verdiğini göstermektedir. Bu, Çin'in ABD'ye ABD'ye sattığından daha fazla mal ve hizmet sattığı anlamına gelmektedir. Çinli ihracatçılar, ABD'ye satılan malları için ABD doları (USD) alıyorlar, ancak işçilerini ödemek ve yerel olarak para depolamak için Renminbi'ye (RMB veya yuan) ihtiyaç duyuyorlar. RMB'yi almak için aldıkları dolarları satıyorlar, bu da USD arzını arttırıyor ve RMB'ye olan talebi artırıyor.
Çin merkez bankası (Çin Halk Bankası - PBOC) yerel piyasalarda ABD doları ve yuan arasındaki dengesizliği önlemek için aktif müdahaleler gerçekleştirdi. İhracatçılardan mevcut fazla ABD doları alır ve onlara gerekli yuan'ı verir. PBOC gerektiği gibi yuan yazdırabilirsiniz. Etkili bir şekilde, PBOC tarafından yapılan bu müdahale ABD doları kıtlığı yaratmakta ve bu da USD oranlarını daha yüksek tutmaktadır. Çin bu nedenle ABD doları forex rezervleri olarak biriktirmektedir.
Çin Neden ABD Hazine Bonosu Alıyor?
Kendi Kendini Düzelten Döviz Akışı
İki para birimi içeren uluslararası ticaretin kendi kendini düzeltme mekanizması vardır. Avustralya'nın cari işlemler açığı olduğunu varsayalım, yani Avustralya ihraç ettiğinden fazlasını ithal ediyor (senaryo 1). Avustralya'ya mal gönderen diğer ülkelere Avustralya doları (AUD) ödeniyor, bu nedenle uluslararası piyasada büyük bir AUD arzı var ve bu da AUD'ın diğer para birimlerine karşı değer kaybına neden oluyor.
Ancak, AUD'deki bu düşüş Avustralya ihracatını daha ucuz hale getirecek ve ithalatı daha pahalı hale getirecektir. Yavaş yavaş, Avustralya düşük değerli para birimi nedeniyle daha fazla ihracat yapmaya ve daha az ithalat yapmaya başlayacak. Bu sonuçta ilk senaryoyu tersine çevirecektir (yukarıdaki senaryo 1). Bu, uluslararası ticarette ve forex piyasalarında düzenli olarak meydana gelen ve herhangi bir otoritenin müdahalesiyle çok az veya hiç müdahale etmeyen kendi kendini düzelten mekanizmadır.
Çin'in Zayıf Renminbi Gereksinimi
Çin'in stratejisi, istihdam yaratmaya yardımcı olan ve bu şekilde devam eden büyüme yoluyla büyük nüfusunun verimli bir şekilde etkileşime girmesini sağlayan ihracata dayalı büyümeyi sürdürmektir. Bu strateji ihracata bağlı olduğu için (çoğunlukla ABD'ye), Çin, USD'den daha düşük bir para birimine sahip olmaya devam edebilmek için RMB'ye ihtiyaç duyuyor ve bu nedenle daha ucuz fiyatlar sunuyor.
PBOC müdahale etmeyi bırakırsa - daha önce açıklanan şekilde - RMB kendi kendini düzeltir ve değerini takdir eder, böylece Çin ihracatını daha pahalı hale getirir. İhracat işinin kaybedilmesi nedeniyle büyük bir işsizlik krizine yol açacaktır.
Çin, mallarını uluslararası pazarlarda rekabetçi tutmak istiyor ve RMB takdir ederse bu olamaz. Bu nedenle, açıklanan mekanizmayı kullanarak RMB'yi USD'ye kıyasla düşük tutar. Ancak, bu durum forex rezervleri Çin için büyük bir USD birikimine yol açıyor.
PBOC Stratejisi ve Çin Enflasyonu
Hindistan gibi emek yoğun, ihracata dayalı diğer ülkeler benzer önlemler alsalar da, bunu sadece sınırlı bir ölçüde yapıyorlar. Belirtilen yaklaşımdan kaynaklanan en büyük zorluklardan biri, yüksek enflasyona yol açmasıdır.
Çin, ekonomisi üzerinde devlet kontrolünde sıkı bir kontrole sahiptir ve enflasyonu sübvansiyonlar ve fiyat kontrolleri gibi diğer tedbirlerle yönetebilir. Diğer ülkeler bu kadar yüksek bir kontrole sahip değildir ve serbest ya da kısmen serbest bir ekonominin piyasa baskılarına boyun eğmek zorundadır. Buna ek olarak, güçlü bir ulus olan Çin, diğer ülkeler için genellikle mümkün olmayan diğer ithalatçı ülkelerden gelen herhangi bir politik baskıya dayanabilir. Örneğin, Japonya, USD karşısında JPY oranlarını düşürmeye çalıştığı 1980'lerde ABD'nin taleplerini karşılamak zorunda kaldı.
Çin'in USD Rezervlerini Kullanımı
Çin'in Temmuz 2019 itibariyle yaklaşık 3.103 trilyon dolar var. ABD gibi Avrupa gibi diğer bölgelere de ihracat yapıyor. Euro, Çin forex rezervlerinin ikinci en büyük dilimini oluşturmaktadır. Çin'in en azından risksiz bir oran elde etmek için bu kadar büyük stoklara yatırım yapması gerekiyor. Trilyonlarca ABD doları ile Çin ABD'yi buldu. Hazine tahvilleri, Çin forex rezervleri için en güvenli yatırım hedefini sunuyor.
Birden fazla yatırım hedefi mevcuttur. Euro stoklarıyla Çin, Avrupa borcuna yatırım yapmayı düşünebilir. Muhtemelen, ABD doları stokları bile Euro borcundan nispeten daha iyi getiri elde etmek için yatırılabilir.
Ancak Çin, yatırımın istikrarı ve güvenliğinin diğer her şeyden öncelikli olduğunu kabul ediyor. Euro bölgesi 18 yıldır var olmasına rağmen hala istikrarsız. Euro bölgesinin (ve Euro'nun) orta ila uzun vadede var olup olmayacağı kesin değildir. Dolayısıyla, özellikle diğer varlığın daha riskli olduğu durumlarda, bir varlık takası (ABD borcundan Euro borcuna) önerilmez.
Gayrimenkul, hisse senetleri ve diğer ülkelerin Hazineleri gibi diğer varlık sınıfları, ABD borçlarına kıyasla çok daha risklidir. Forex rezerv para, daha yüksek getiri istemek için riskli menkul kıymetlerde kumar oynamak için yedek nakit değildir.
Çin için bir başka seçenek de dolarları başka yerlerde kullanmak. Örneğin, dolarlar Orta Doğu ülkelerine petrol tedariki için ödeme yapmak için kullanılabilir. Ancak, bu ülkelerin de aldıkları dolarları yatırmaları gerekecek. Etkili bir şekilde, doların uluslararası ticaret para birimi olarak kabul edilmesi nedeniyle, herhangi bir dolar arzı sonunda bir ülkenin forex rezervinde veya en güvenli yatırım olan ABD Hazine tahvillerinde bulunur.
Çin'in ABD Hazinelerini sürekli satın almasının bir nedeni de ABD'nin Çin ile olan ticaret açığının devasa boyutudur. Aylık açık 25-35 milyar dolar civarında ve bu kadar büyük miktarda parayla Hazine, muhtemelen Çin için en iyi seçenek. ABD Hazineleri satın almak Çin'in para arzı ve kredibilitesini arttırıyor. Bu gibi Hazineleri satmak veya takas etmek bu avantajları tersine çevirecektir.
Çin'in ABD Borçlarını Almasının Etkisi
ABD borcu, Çin forex rezervleri için en güvenli cenneti sunuyor, bu da etkili bir şekilde Çin'in ABD'ye kredi verdiği, böylece ABD'nin Çin'in ürettiği malları almaya devam edebileceği anlamına geliyor.
Bu nedenle Çin, ABD ile büyük bir ticaret fazlası veren ihracata dayalı bir ekonomiye sahip olmaya devam ettiği sürece, ABD doları ve ABD borçlarını biriktirmeye devam edecektir. ABD borcunu satın alarak ABD'nin Çin'e verdiği krediler, ABD'nin Çin'den ürün satın almasını sağlıyor. Her iki ülke için de her ikisi de karşılıklı yarar sağlayan bir kazan-kazan durumu. Çin, ürünleri için büyük bir pazar elde ediyor ve ABD, Çin mallarının ekonomik fiyatlarından yararlanıyor. Tanınmış siyasi rekabetlerinin ötesinde, her iki ülke de (isteyerek ya da istemeyerek), her ikisinin de faydalanacağı ve devam etmesi muhtemel bir bağımlılık durumunda kilitlidir.
Rezerv Para Birimi Olarak USD
Etkili bir şekilde, Çin günümüzdeki “rezerv para birimini” satın alıyor. 19. yüzyıla kadar, altın rezervler için küresel standarttı. Yerine İngiliz sterlini verildi. Bugün neredeyse en güvenli olarak kabul edilen ABD Hazineleri.
Tarih, birçok ülke tarafından altın kullanımının uzun geçmişinin yanı sıra, birçok ülkenin II. Dünya Savaşı sonrası dönemde büyük sterlin rezervlerine (GBP) sahip olduğu durumlar da sağlar. Bu ülkeler GBP rezervlerini harcamak veya Birleşik Krallık'a yatırım yapmak istemiyorlardı, ancak sterlinleri sadece güvenli rezervler olarak tutuyorlardı. Ancak bu rezervler satıldığında, İngiltere bir para krizi ile karşı karşıya kaldı. Para biriminin aşırı arzı nedeniyle ekonomisi kötüleşerek yüksek faiz oranlarına yol açtı. Çin, ABD borç varlıklarını boşaltmaya karar verirse, ABD için de aynı şey olur mu?
İkinci Dünya Savaşı döneminden sonra hüküm süren ekonomik sistemin İngiltere'nin sabit bir döviz kurunu sürdürmesini gerektirdiğini belirtmek gerekir. Bu kısıtlamalar ve esnek döviz kuru sisteminin bulunmaması nedeniyle, GBP rezervlerinin diğer ülkeler tarafından satılması, Birleşik Krallık için ciddi ekonomik sonuçlara neden olmuştur. Ancak ABD doları değişken bir döviz kuruna sahip olduğundan, ABD borçları veya dolar rezervleri, ticaret dengesinin uluslararası düzeyde düzeltilmesini tetikleyecektir. Çin'in boşaltılmış ABD rezervleri ya başka bir ulusla sonuçlanacak ya da ABD'ye geri dönecek
Çin için böylesi bir boşluğun yansımaları daha kötü olurdu. ABD dolarının aşırı arzı, USD oranlarında düşüşe yol açarak RMB değerlemelerini yükseltir. Çin ürünlerinin maliyetini artıracak ve rekabetçi fiyat avantajlarını yitirecektir. Çin çok az mantıklı olduğu için bunu yapmaya istekli olmayabilir.
Çin (veya ABD ile ticaret fazlası veren başka bir ülke) ABD Hazineleri satın almayı bırakırsa veya ABD forex rezervlerini boşaltmaya başlarsa, ticaret fazlası ticaret açığı haline gelir - ihracata yönelik ekonominin istediği gibi istemeyeceği bir şey sonuç olarak daha kötü olmak.
Çin'in ABD Hazinelerini daha fazla elinde tutması ya da Pekin'in onları terk etmesi korkusuyla ilgili süregiden endişeler ortadan kalkıyor. Böyle bir şey olsa bile, dolar ve borç senetleri ortadan kalkmazdı. Başka tonozlara ulaşacaklardı.
ABD için Risk Perspektifi
Bu devam eden faaliyet Çin'in ABD'ye alacaklı olmasına yol açsa da, ABD için durum o kadar da kötü olmayabilir. Çin'in ABD rezervlerini satmasından zarar göreceği sonuçları göz önüne alındığında, Çin (veya başka bir ulus) muhtemelen bu tür eylemlerden kaçınacaktır. Çin bu rezervlerin satışına devam etse bile, serbest bir ekonomi olan ABD, gerektiği kadar dolar basabilir. Kantitatif Hafifletme (QE) gibi diğer önlemleri de alabilir. Dolar basmak, para biriminin değerini düşürecek ve böylece enflasyonu artıracak olsa da, aslında ABD borcu lehine çalışacaktır. Gerçek geri ödeme değeri enflasyonla orantılı olarak düşecektir - borçlu (ABD) için iyi, ancak alacaklı (Çin) için kötü bir şey.
ABD bütçe açığı artıyor olsa da, ABD'nin borcunu temerrüde düşürme riski pratik olarak sıfırdır (bunu yapmak için siyasi bir karar alınmadıkça). ABD'nin etkin bir şekilde borçlarını sürekli olarak satın alması için Çin'e ihtiyacı olmayabilir; Çin'in ekonomik refahını sürdürebilmesi için Çin'in ABD'ye daha fazla ihtiyacı var.
Çin için Risk Perspektifi
Öte yandan Çin'in, herhangi bir miktarda basma konusunda sınırsız yetkisi olan bir ülkeye borç verilmesi konusunda endişe etmesi gerekiyor. ABD'de yüksek enflasyon, ABD için yüksek enflasyon söz konusu olduğunda Çin'e gerçek geri ödeme değeri azaltılacağından, Çin için olumsuz etkiler yaratacaktır. Çin, fiyat rekabeti sağlamak için ABD borcunu satın almaya devam etmek zorunda kalacaktır. uluslararası düzeyde ihracat.
Alt çizgi
Jeopolitik gerçekler ve ekonomik bağımlılıklar genellikle küresel arenada ilginç durumlara yol açar. Çin'in sürekli ABD borcunu satın alması bu kadar ilginç bir senaryodur. ABD'nin bir alacaklı ulusunun taleplerine açık olan net borçlu bir ulus haline gelmesi konusundaki endişelerini artırmaya devam etmektedir. Ancak gerçek, göründüğü kadar kasvetli değildir, çünkü bu tür bir ekonomik düzenleme aslında her iki ulus için de bir kazan-kazandır.