Finansal yönetimde sermaye yapısı teorisi, ticari faaliyetlerin finansmanında özkaynak ve yükümlülüklerin birleşimi yoluyla sistematik bir yaklaşımı ifade eder. Her biri borç finansmanı, özkaynak finansmanı ve firmanın piyasa değeri arasındaki ilişkiyi biraz farklı bir şekilde araştıran birçok rakip sermaye yapısı teorisi vardır.
Sermaye Yapısı Teorisine Net Gelir Yaklaşımı
David Durand ilk olarak 1952'de bu yaklaşımı önerdi ve finansal kaldıraçın savunucusuydu. Finansal kaldıraçtaki bir değişikliğin sermaye maliyetlerinde bir değişikliğe yol açtığını varsaydı. Diğer bir deyişle, borç oranında bir artış varsa, sermaye yapısı artar ve ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) azalır, bu da daha yüksek firma değeri ile sonuçlanır.
Durand tarafından da önerilen bu yaklaşım, vergi yokluğunda Net Gelir Yaklaşımının tersidir. Bu yaklaşımda, WACC sabit kalır. Piyasanın bütün bir firmayı analiz ettiğini ve herhangi bir indirimin borç / özsermaye oranıyla bir ilişkisi olmadığını varsayar. Vergi bilgisi sağlanırsa, WACC'nin borç finansmanındaki artışla azaldığını ve bir firmanın değerinin artacağını belirtir.
Sermaye Yapısı Teorisine bu yaklaşımda, sermaye maliyeti sermaye yapısının bir fonksiyonudur. Bununla birlikte, bu yaklaşımın en uygun sermaye yapısını aldığını hatırlamak önemlidir. Optimal sermaye yapısı, belirli bir borç ve özsermaye oranında, sermaye maliyetinin minimumda ve firmanın değerinin maksimumda olduğunu ima eder.
M&M teoremi 1950'lerde Franco Modigliani ve Merton Miller'ın adını taşıyan bir sermaye yapısı yaklaşımıdır. Modigliani ve Miller, sermaye yapısı teorisini inceleyen ve sermaye yapısı ilgisizlik önerisini geliştirmek için işbirliği yapan iki profesördü. Bu öneri, kusursuz piyasalarda, bir şirketin kullandığı sermaye yapısının önemli olmadığını belirtir çünkü bir firmanın piyasa değeri, kazanma gücü ve dayanak varlıklarının riski ile belirlenir. Modigliani ve Miller'e göre değer, kullanılan finansman yönteminden ve bir şirketin yatırımlarından bağımsızdır. M&M teoremi iki öneri yaptı:
- Öneri I: Bu öneri sermaye yapısının bir firmanın değeri ile alakasız olduğunu belirtmektedir. İki özdeş firmanın değeri aynı kalacaktır ve değer, varlıkları finanse etmek için benimsenen finansman seçiminden etkilenmeyecektir. Bir firmanın değeri, beklenen gelecekteki kazançlara bağlıdır. Vergi olmadığı zamandır. Öneri II: Bu öneri, finansal kaldıraçın bir firmanın değerini arttırdığını ve WACC'yi azalttığını söylüyor. Vergi bilgilerinin mevcut olduğu zamandır.
Gagalama sırası teorisi
Gagalama düzeni teorisi asimetrik bilgi maliyetlerine odaklanır. Bu yaklaşım, şirketlerin en az direnç yoluna dayanan finansman stratejilerine öncelik verdiklerini varsayar. İç finansman ilk tercih edilen yöntem olup bunu son çare olarak borç ve dış sermaye finansmanı izlemektedir.
Sonuç
Özetlemek gerekirse, finans profesyonellerinin sermaye yapısını bilmesi şarttır. Sermaye yapısının doğru analizi, sermaye maliyetini optimize ederek ve dolayısıyla karlılığı artırarak bir şirkete yardımcı olabilir.