Şirket tahvillerini anlamak için önce şirket borcunun ihraççının işletme sermayesi yapısı ile nasıl ilişkili olduğu ve borcun kendisinin nasıl oluşturulduğu ile ilgili temel kavramları anlamalısınız. Bu noktalar, herhangi bir kurumsal borç ürününe yatırım yapmadan önce yatırımcının anlaması için çok önemlidir.
Şirket Tahvillerinin Ayrılması
Kurumsal tahviller borçludur - yatırımcılar tarafından yatırım yapma kabiliyetine sahiptir - borç ürünleri. Bu tahviller, dayanak şirketin kredi değerliliğine bağlı olarak çeşitli risk-ödül seviyelerinde mevcuttur. Şirketler, harcamaları finanse etmek ve günlük işlemleri finanse etmek için tahvil çıkaracaklar. Tahviller genellikle işletmeler için banka kredilerinden daha değerlendirilebilir ve genellikle gerekli fonları almadaki gecikmeyi hızlandırır.
Tahvilin ihraç eden şirketin sermaye yapısı ile ilişkisini özellikle belirleyen ayrı tahvil sınıfları vardır. Bu önemlidir, çünkü tahvil sınıflandırması, ihraççının temerrüt olarak bilinen finansal yükümlülüklerini yerine getirememesi durumunda ödeme emrini belirler.
Borçları özkaynağa kıyasla, ödeme emrinde daima kıdem vardır. Teminatsız borç ile teminatlı borç karşılaştırılırken teminatlı borç kıdemlidir. Örneğin, imtiyazlı hissedarlar adi hissedarlar nezdinde ödeme alırlar.
1. Teminatlı Tahvil
Bu, ihraççılar tarafından borç ödemesine öncelik vermek için kullanılan bir sıralama yapısıdır. Bu yapının en tepesinde, yapının adlandırıldığı üst düzey “teminatlı” borç olacaktır. Bu, borç yeri yaşının hangi kıdeme sahip olduğunu belirlediği yapıların aksine. Bir tahvil teminatlı tahvil olarak sınıflandırılırsa ihraççı onu teminatla destekliyor demektir. Bu, şirketin temerrüde düşmesi durumunda onu daha güvenli hale getirir (genellikle daha yüksek bir iyileşme oranına sahiptir). Bunun örnekleri, endüstriyel ekipman, depo veya fabrika gibi varlıklarla destekleyerek güvenli bir şirket bonosu ihraç eden şirketlerdir.
2. Kıdemli Teminatlı Tahvil
Böyle bir yapıda "kıdemli" olarak etiketlenmiş herhangi bir güvenlik, diğer herhangi bir şirketin sermaye kaynaklarına göre öncelikli olan güvenliktir. En üst düzey menkul kıymet sahipleri, temerrüde düşülmesi durumunda her zaman bir şirketin holdinglerinden ödeme alacaklardır. Sonra, menkul kıymetleri kıdem bakımından en yüksek ikinci olarak kabul edilen güvenlik sahipleri gelirdi ve bu gibi borçları ödemek için kullanılan varlıklar tükenene kadar.
3. Kıdemli Teminatsız Bonolar
Kıdemli teminatsız şirket tahvilleri, önemli bir farkı olan kıdemli teminatlı tahviller gibi çoğu bakımdan söz konusudur: Bunları garanti eden özel bir teminat yoktur. Bunun dışında, bu tür kıdemli tahvil sahipleri temerrüde düşme emriyle ilgili olarak imtiyazlı bir konuma sahiptir.
4. Junior, Tali Senetler
Kıdemli menkul kıymetler ödendikten sonra, kalan varlıklardan kalan, teminatsız küçük borç ödenecektir. Bu teminatsız borçtur, yani en azından bir kısmı garanti edecek hiçbir teminat yoktur. Bu kategorideki tahviller genellikle tahviller olarak adlandırılır.
Bu tür teminatsız tahviller sadece ihraççının menkul kıymetinin güvenlik ve kredi notuna sahiptir. Küçük veya sermaye benzeri tahviller, ödeme emrindeki pozisyonları için özel olarak adlandırılır: Küçük veya bağımlı durumları, temerrüde düşüldüklerinde yalnızca üst tahvillerden sonra ödenir.
5. Garantili ve Sigortalı Tahviller
Bu tahviller temerrüt halinde değil, üçüncü bir kişi tarafından temerrüde düşmesi halinde garanti edilmektedir. Bu, ihraççının ödeme yapmaya devam edememesi durumunda, üçüncü bir tarafın tahvilin orijinal şartlarını devralacak ve iyilik yapmaya devam edeceği anlamına gelir. Bu tahvil kategorisinin ortak örnekleri, bir devlet kuruluşu tarafından desteklenen belediye tahvilleri veya bir grup kuruluşu tarafından desteklenen kurumsal tahvillerdir.
Bu tür sigortalı tahviller, tahvili güvence altına almak için sadece biri yerine iki ayrı işletmenin kredi notuna sahip olmanız nedeniyle ikinci güvenlik seviyesine sahiptir. Bununla birlikte, bu ikinci işletme yalnızca kendi kredi notunun izin verdiği ölçüde güvenlik sağlayabilir, bu nedenle% 100 sigortalı değildir. Yine de, garantili veya sigortalı tahviller sigortalı olmayan tahvillerden çok daha az risklidir ve bu nedenle tipik olarak onlarla daha düşük bir faiz oranı taşırlar. Sigortalı tahviller her zaman daha yüksek bir kredi notuna sahip olacaktır, çünkü tahvili garanti eden iki şirket vardır. Ancak, bu güvenlik primi tahvilin nihai nihai getirisinin azalması pahasına gelir.
6. Hisse Senedine Dönüştürülebilir Tahviller
Bazı kurumsal bono ihraççıları, dönüştürülebilir tahvil teklif ederek yatırımcıları cezbetmeyi umuyor. Bunlar sadece tahvil sahibinin adi hisse senetlerine dönüştürmeyi seçebileceği tahvillerdir. Bu hisse senetleri tipik olarak aynı ihraççıdan olup, tahvilin ilk ihraç edilmesinden bu yana hisse senedi piyasa fiyatı artmış olsa bile önceden belirlenmiş bir fiyattan ihraç edilir.
Hisse senedine dönüştürülebilir tahvillerin fiyatı, şirketin hisse senedi fiyatı ve piyasaya sürülme anında beklentileri nedeniyle biraz daha akıcıdır. Ayrıca, bu dönüştürülebilir tahviller yatırımcılara genişletilmiş seçenekler sunduğundan, aynı büyüklükteki standart tahvillerden daha düşük bir verime sahiptirler.
İyileşme Oranları ile Korelasyon
Bir şirket tahvili veya benzeri bir teminat için geri kazanım oranı tahvilin toplam değerinin miktarını ifade eder. Bu, hem faiz ödemelerini hem de ihraççının temerrüde düşmesi durumunda geri kazanılması muhtemel anaparayı içerir. Bu geri kazanım oranı tipik olarak bir temerrüt sırasında değerini tahvilin nominal değerine göre karşılaştıran bir yüzde olarak ifade edilir. Veya, daha basit bir ifadeyle: Tahsil oranı, temerrüt durumunda şirket tahvilin ödeme değeridir.
Geri kazanım oranları, yatırımcıların şirket tahvillerinin sunduğu zarar riskini potansiyel olarak tahmin etmelerine yardımcı olmanın bir yolu olarak yaygın olarak popülerdir; Örneğin, bir yatırımcı% 30 iyileşme oranına sahip 100.000 $ 'lık tahvil yatırımı (anapara) düşünüyorsa, LGD% 70 olacaktır. Bu, temerrüt durumunda, ödemenin anaparanın% 30'u veya 30.000 $ olacağı tahmin edilmektedir. Yani bu örnekteki LGD 70.000 dolar.
Geri kazanım oranları tahvilden bonoya ve ihraççıdan ihraççıya önemli ölçüde değişebilir. İlgili faktörler şunları içerir:
- Şirket tahvillerinin güvenlik türü: Yüksek kıdem ve tahviller, ikincil enstrümanlardan daha yüksek bir toparlanma oranına sahiptir. Aslında tahvilin geri kazanım oranı, ihraççının temerrüde düşmesi durumunda ödeme kıdemi ile doğru orantılıdır (endüstri ve teminat gibi faktörler de önemlidir). Kansas City Federal Rezerv Bankası ekonomisti Nada Mora, farklı borç enstrümanlarında toparlanma oranlarının karşılaştırılması ve örnek bir çalışma yürüttü ve aşağıdaki sonuçları buldu. Üst teminatlı tahvilleri üst teminatsız tahvillerle karşılaştırıldığında, teminatlı borç tahsilatı oranı% 56 ve teminatsız borç tahsilatı oranı% 37 olmuştur. Genel olarak, yatırımcılar kıdemli teminatlı borçların en yüksek geri kazanım oranlarından yararlanmasını bekleyebilirler. Tali borç geri kazanım oranları% 31 ve genç sermaye borcu geri kazanım oranı% 27 ile en düşük seviyededir. Makroekonomik koşullar: Herhangi bir menkul kıymetin veya kurumsal tahvilin geri kazanım oranını doğrudan etkileyebilecek çeşitli makroekonomik koşullar vardır. Bunlar, genel temerrüt oranını, daha büyük ekonomik döngünün mevcut aşamasını ve genel likidite koşullarını içerir. Örneğin, birçok şirketin temerrüde düştüğü bir durgunluk, bir menkul kıymetin toparlanma oranını olumsuz etkileyebilir (bu, 2008 mali krizinde açıkça gözlemlenmiştir). İhraççıya ilişkin bireysel faktörler: Şirketin kendisi içinde ihraç ettiği bono ve tahvillerin toparlanma oranını etkileyebilecek faktörler vardır. Bunlar arasında birkaç önemli borcu belirtmek için genel borç düzeyi, özkaynak düzeyi ve sermaye yapısı yer alır. Genel olarak, bunun kaygısı şudur: Bir şirketin borç / varlık oranı ne kadar düşük olursa, yatırımcıların bekleyebileceği toparlanma oranı o kadar yüksek olur.
Alt çizgi
Kurumsal tahvillerdeki veya diğer herhangi bir borçlanma aracındaki herhangi bir yatırımcı, borcun güvenlik sınıflandırmasına büyük önem vermelidir. Farklı güvenlik türleri, bir şirketin temerrüde düşmesi durumunda potansiyel kurtarma oranlarıyla doğrudan bağlantılıdır. Ayrıca, diğer faktörler, herhangi bir aşamada da dikkate alınması gereken iyileşme oranını etkiler.