Gerçek olamayacak kadar iyi geliyor: bir şirketin toplam stokunun küçük bir kısmına sahip olmak, ancak oylama gücünün çoğunu almak. İkili sınıf hisselerin arkasındaki gerçek budur. Alım satım yapmayan hissedarların şirketin finansal hissesini aşan şartlarını kontrol etmelerini sağlarlar. Birçok yatırımcı çift sınıf hisselerini ortadan kaldırmak isterken, ABD'de çift "A" ve "B" borsada hisselere, hatta birden fazla sınıfta borsaya sahip hisselere sahip yüzlerce şirket bulunmaktadır. Yani soru şu ki, çift sınıflı mülkiyetin bir şirketin temelleri ve performansı üzerindeki etkisi nedir? (Daha fazla bilgi için Yatırım Fonu Sınıflarının ABC'lerine bakınız . )
TUTORIAL: Stok Temelleri
Çift Sınıf Payları Nelerdir?
İnternet şirketi Google halka açıldığında, birçok yatırımcı firmanın kurucularının ve üst düzey yöneticilerinin kontrolünü sürdürmesini sağlamak için ikinci bir hisse senedi çıkarması nedeniyle üzüldü. Google'ın içerdiği kişiler için ayrılan B Sınıfı hisselerin her biri 10 oy alırken, halka satılan normal A Sınıfı hisseler sadece bir oy alacaktır. (Daha fazla bilgi edinmek için, İçeriden Öğrenenler Ne Zaman Satın Almalı, Yatırımcılar Onlara Katılmalı mı? )
Belirli hissedarlara oy kontrolü vermek üzere tasarlanan eşit olmayan oy payları öncelikle kontrolden vazgeçmek istemeyen ancak kamu hisse senedi piyasasının finansman sağlamasını isteyen sahipleri memnun etmek için yaratılır. Çoğu durumda, bu süper oy paylaşımı hisseleri halka açık değildir ve şirket kurucuları ve aileleri en çok çift-sınıf şirketlerde kontrol grubudur.
Onları Kim Listeliyor?
New York Menkul Kıymetler Borsası, ABD şirketlerinin çift sınıf oy paylarını listelemelerine izin veriyor. Ancak hisse senetleri listelendikten sonra şirketler mevcut hisse senetlerinin oy haklarını azaltamaz veya yeni bir üstün oy payı hissesi veremez. (Daha fazla bilgi için bkz . NYSE ve Nasdaq: Nasıl Çalışır . )
Birçok şirket çift sınıf hisselerini listeler. Örneğin, Ford'un çift sınıf stok yapısı, Ford ailesinin hissedar oylama gücünün% 40'ını şirketteki toplam özkaynakların sadece% 4'ünü kontrol etmesini sağlar. Warren Buffett'in çoğunluk hissedarı olan Berkshire Hathaway Inc., A sınıfı hisselerinin 1 / 30'u kadar ancak oy gücünün 1 / 200'ü ile B payı sunuyor. Echostar Communications, çift sınıf hisseleri sayesinde elde edilebilecek aşırı gücü gösteriyor: kurucu ve CEO Charlie Ergen şirketin hisselerinin yaklaşık% 5'ine sahip, ancak süper oy veren A sınıfı hisseleri ona oyların yüzde 90'ını veriyor.
İyi ya da kötü?
Çift sınıf paylaşım yapılarına sahip şirketleri sevmemek kolaydır, ancak arkasındaki fikrin savunucuları vardır. Uygulamanın yöneticileri Wall Street'in kısa vadeli zihniyetinden izole ettiğini söylüyorlar. Kurucular genellikle en son üç aylık rakamlara odaklanan yatırımcılardan daha uzun vadeli bir vizyona sahiptir. Fazladan oy kullanma hakkı veren hisse senetleri genellikle işlem göremediğinden, şirketin kaba yamalar sırasında bir dizi sadık yatırımcıya sahip olmasını sağlar. Bu durumlarda, şirket performansı çift sınıf hisselerin varlığından yararlanabilir.
Bununla birlikte, bu hisseleri sevmemek için birçok neden var. Bunlar tamamen haksızlık olarak görülebilir. Daha düşük bir hissedar sınıfı yaratırlar ve daha sonra finansal riski başkalarına devretmelerine izin verilen birkaç kişiyi iktidarı devrederler. Üstüne birkaç kısıtlama getirildiğinde, süper sınıf stoğa sahip yöneticiler kontrolden çıkabilir. Aileler ve üst düzey yöneticiler, yeteneklerine ve performanslarına bakılmaksızın kendilerini şirketin faaliyetlerine dahil edebilirler. Son olarak, çift sınıflı yapılar, yönetimin çok az sonuçla kötü kararlar vermesine izin verebilir.
Hollinger International, çift sınıf hisselerinin olumsuz etkilerine iyi bir örnek sunuyor. Eski CEO Conrad Black, şirketin B sınıfı hisselerinin tamamını kontrol etti ve bu da ona özkaynakların% 30'unu ve oylama gücünün% 73'ünü verdi. Şirketi büyük yönetim ücretleri, danışmanlık ödemeleri ve kişisel temettülerden bağımsız olarak tek sahibi gibi yönetti. Hollinger'in yönetim kurulu, yetkisine zorla karşı çıkması muhtemel olmayan Black'in arkadaşlarıyla doluydu. Hollinger'in halka açık hisselerinin sahipleri, idari tazminat, birleşme ve devralmalar, yönetim kurulu inşaat zehir hapları veya bu konuda başka herhangi bir karar verme yetkisine sahip değildi. Hollinger'in finansal ve hisse performansı Siyah'ın kontrolü altında kaldı. (Daha fazla bilgi için bkz. Birleşmeler ve Satın Almalar: Devirleri Anlama . )
Akademik araştırmalar, çift sınıf paylaşım yapılarının kurumsal performansı engellediğine dair güçlü kanıtlar sunmaktadır. Bir Wharton Okulu ve Harvard Business School çalışması, yöneticilerin ellerindeki büyük mülkiyet hisselerinin kurumsal performansı artırma eğiliminde olduğunu, içeriden gelenlerin ağır oy kullanma kontrolünün zayıflattığını gösteriyor. Süper oy haklarına sahip hissedarlar, bu hissedarların etkisini azaltabilecek ilave hisse satarak nakit elde etme konusunda isteksizdir. Çalışma aynı zamanda çift sınıf şirketlerinin tek sınıf şirketlerden daha fazla borçla yükümlü olduğunu göstermektedir. Daha da kötüsü, çift sınıflı hisse senetleri borsada yetersiz performans sergiliyor.
Alt çizgi
Her çift sınıflı şirket kötü performans göstermeye mahkum değildir - Berkshire Hathaway, birincisi, sürekli olarak büyük temeller ve hissedar değeri sağlamıştır. Kontrol eden hissedarlar normalde yatırımcılarla iyi bir ünü korumaya ilgi duyarlar. Aile üyeleri oy kullanma yetkisine sahip oldukları sürece, performansı artıracak şekilde oy vermeye duygusal bir teşvikleri vardır. Yine de, yatırımcılar çift sınıflı mülkiyetin şirket temelleri üzerindeki etkilerini akılda tutmalıdır.