İçindekiler
- Q Oranı - Tobin'in Q Nedir?
- Q Oranı Formülü ve Hesaplama
- Q Oranı Size Ne Anlatıyor?
- “Değişim Değeri” Nedir?
- Q-Oranını Kullanma Örneği
- Tobin'in Q Oranının Diğer Kullanımları
- Tobin Q'nun Sınırlamaları
Q Oranı - Tobin'in Q Nedir?
Tobin'in Q oranı, bir şirketin piyasa değerinin, varlıklarının yenileme maliyetine bölümüdür. Dolayısıyla denge, piyasa değerinin ikame maliyetine eşit olduğu zamandır.
Tobin'in Q oranı, Nobel Ekonomi Ödülü sahibi Yale Üniversitesi'nden James Tobin tarafından popüler hale getirilen ve borsadaki tüm şirketlerin birleşik piyasa değerinin değişim maliyetlerine eşit olması gerektiğini öne süren bir bölümdür. Tobin genellikle yaratıcısı olarak adlandırılırken, bu oran ilk olarak 1966'da ekonomist Nicholas Kaldor tarafından akademik bir yayında önerilmiştir. Daha önceki metinlerde bu oran bazen "Kaldor's v."
Q Oranı Formülü ve Hesaplama
Tobin's Q = Firmanın Toplam Varlık Değeri Firmanın Toplam Pazar Değeri
Q oranı, bir şirketin piyasa değerinin, firma varlıklarının ikame değerine bölünmesiyle bulunur. Toplam varlıkların ikame maliyetini tahmin etmek zor olduğundan, formülün başka bir versiyonu, analistler tarafından Tobin'in Q oranını tahmin etmek için sıklıkla kullanılır. Aşağıdaki gibidir:
Tobin'in Q = Özkaynak Defter Değeri + Yükümlülükler Defter DeğeriEquity Piyasa Değeri + Yükümlülükler Piyasa Değeri
Genellikle varsayım, piyasa değeri olarak belirlenir ve bir şirketin yükümlülüklerinin defter değeri eşdeğerdir. Bu, Tobin'in Q oranının bu sürümünü aşağıdakilere indirir:
Tobin's Q = Özkaynak Defter DeğeriEquity Piyasa Değeri
Q Oranı
Q Oranı Size Ne Anlatıyor?
En temel seviyesinde, Q Oranı piyasa değeri ile gerçek değer arasındaki ilişkiyi ifade eder. Başka bir deyişle, belirli bir işletmenin veya piyasanın aşırı değerlenip değerlenmediğini tahmin etmenin bir yoludur.
Örneğin, düşük Q (0 ile 1 arasında), bir firmanın varlıklarını değiştirme maliyetinin, stokunun değerinden büyük olduğu anlamına gelir. Bu, hisse senedinin değerinin düşük olduğunu gösterir. Tersine, yüksek bir Q (1'den büyük), bir firmanın stokunun varlıklarının ikame maliyetinden daha pahalı olduğunu gösterir, bu da stokun aşırı değerlendiğini gösterir. Bu değerleme ölçüsü, Tobin'in Q oranında yatırım kararlarının arkasındaki itici faktördür. Bir bütün olarak piyasaya uygulandığında, bir bütünün nispeten aşırı alım mı yoksa düşük değerli mi olduğunu ölçebiliriz - bu ilişkiyi aşağıdaki gibi temsil edebiliriz:
Q Ratio (Market) = Tüm Şirketlerin İkame DeğeriTüm Şirketlerin Piyasa Değeri
Bir firma veya piyasa için, birden büyük bir oran teorik olarak pazarın veya şirketin aşırı değerlendiğini gösterir. Birden düşük bir oran, değerinin düşük olduğu anlamına gelir.
Bu basit denklemlerin temelinde fiyat ve değer arasındaki ilişki konusunda aynı derecede basit bir sezgi vardır. Özünde Tobin'in Q Oranı, bir işletmenin (veya bir pazarın) değiştirilmesinin maliyetine değer olduğunu iddia eder. İşletmeyi (veya piyasayı) değiştirmek için gereken maliyet onun yerine geçme değeridir.
Önemli Çıkarımlar
- Q Oranı, Novel Laureate James Tobin tarafından popüler hale getirildi ve 1966'da Nicholas Kaldor tarafından icat edildi. Q, bir firma veya toplam pazarın nispeten aşırı veya düşük değerli olup olmadığını ölçer. Piyasa değeri ve değiştirme değeri kavramlarına dayanır.
“Değişim Değeri” Nedir?
İkame değeri (veya ikame maliyeti), mevcut bir varlığın, mevcut piyasa fiyatına dayalı olarak değiştirilme maliyetidir. Örneğin, birkaç yıl önce aynı depolama alanı için 500 dolar ödesek bile, bir terabaytlık sabit sürücünün değiştirme değeri bugün sadece 50 dolar olabilir.
Bu senaryoda, fiyatları incelemek için sabit diskler için güçlü bir pazar olduğundan yedek değerin belirlenmesi kolay olacaktır. Bir terabaytlık bir sabit diskin ne kadar değerli olduğunu belirlemek için, piyasadaki birçok farklı tedarikçiden bir terabaytlık bir sabit diski (karşılaştırılabilir kalite ve özelliklere sahip) satın almanın ne kadara mal olacağını belirlememiz gerekir. Ancak çoğu durumda varlıkların ikame değeri bundan daha zor olabilir.
Örneğin, operasyonları için özel olarak hazırlanmış karmaşık yazılımlara sahip bir işletmeyi düşünün. Oldukça uzmanlaşmış yapısı nedeniyle, piyasada benzer alternatifler bulunmayabilir. Önceki örneğimizden farklı olarak, benzer bir yazılımın ne kadar satıldığını kontrol edemedik, çünkü yeterince benzer bir yazılım mevcut değildi. Bu nedenle, imkansız olmasa bile, yazılımın değişim değerinin nesnel bir tahminini yapmak zor olacaktır.
Benzer koşullar, karmaşık endüstriyel makineler ve belirsiz finansal varlıklardan şerefiye gibi maddi olmayan varlıklara kadar çeşitli iş koşullarında kendini gösterir. Bu ve benzeri varlıkların ikame değerinin belirlenmesinde ortaya çıkan güçlük nedeniyle, birçok yatırımcı Tobin'in Q Oranını bireysel şirketlere değer vermek için güvenilir bir araç olarak görmemektedir.
Q-Oranını Kullanma Örneği
Tobin'in Q oranına ilişkin formül, firmanın toplam piyasa değerini alır ve firmanın toplam varlık değerine böler. Örneğin, bir şirketin varlıklarının 35 milyon dolar olduğunu varsayalım. Ayrıca 10 $ 'lık bir hisse için işlem gören 10 milyon hisseye sahiptir. Bu örnekte, Tobin'in Q oranı şöyle olacaktır:
Tobin'in Q Oranı = Firmanın Toplam Varlık Değeri Firmanın Toplam Pazar Değeri = 35.000.000 $ 40.000.000 = 1.14
Oran 1.0'dan büyük olduğundan, piyasa değeri ikame değerini aşar ve bu nedenle firmanın aşırı değerlendiğini ve bir satış olabileceğini söyleyebiliriz.
Tobin'in Q Oranının Diğer Kullanımları
Biri daha düşük bir orana sahip, değersiz bir şirket, benzer bir şirket oluşturmak yerine şirketi satın almak isteyebileceğinden, kurumsal akıncılar veya potansiyel alıcılar için cazip olacaktır. Bu büyük olasılıkla şirkete olan ilginin artmasına yol açacak ve hisse senedi fiyatını artıracak ve bu da Tobin'in Q oranını artıracaktır.
Aşırı değerli şirketlere gelince, oranı birden fazla olan şirketler, artan rekabet görebilirler. Birinden yüksek bir oran, bir firmanın ikame maliyetinden daha yüksek bir oran kazandığını gösterir ki bu da bireylerin veya diğer şirketlerin bazı kar elde etmek için benzer iş türleri yaratmasına neden olur. Bu, mevcut firmanın pazar paylarını düşürecek, pazar fiyatını düşürecek ve Tobin'in Q oranının düşmesine neden olacaktır.
Toplam endekslerin veya pazar toptanlarının göreceli değerini belirlemek için de kullanılır. Adil piyasa değerinin Q'nun 1, 0 olması mantıklı görünebilir. Ancak, tarihsel olarak durum böyle değildi. ABD Finansal Hesaplar verilerine (Z.1) bakıldığında, ortalama (aritmetik ortalama) Q Oranı yaklaşık 0.70'dir.
Ancak bu rakam dalgalanıyor: 2001 Tech Bubble'ın zirvesinde tüm zamanların en yüksek Q Oranı 1.61 idi. Bu da piyasa fiyatının o zamanki tarihi değiştirme maliyetinin% 136 üzerinde olduğunu gösteriyor. Tüm zamanların en düşük seviyesi, 1921, 1932 ve 1982'de 0.30 civarında durduğunda gerçekleşti; bu, değiştirme maliyetinin yaklaşık% 55'in altındaydı.
Tobin Q'nun Sınırlamaları
Tobin'in Q hala pratikte kullanılıyor, ancak diğerleri o zamandan beri, ABD ekonomisinin 1920'lerden 1990'lara kadar olan verilerini kullanarak, "temeller" olarak adlandırılan yatırım sonuçlarını Q oranından çok daha iyi öngördüğünü buldular. Bunlar, şirket için kâr oranını veya bir ülke ekonomisi için ortalama kâr oranını içerir.
Wall Street: Nasıl Çalışır ve Kimler İçin kitabında Doug Henwood gibi diğerleri, Q oranının önemli bir zaman diliminde yatırım sonuçlarını doğru bir şekilde tahmin edemediğini buluyor. Tobin'in orijinal (1977) belgesine ait veriler, Q'nun yatırımı oldukça iyi açıkladığı bir dönem olan 1960-1974 yıllarını kapsamıştır. Ancak, diğer zaman dönemlerine bakıldığında, Q aşırı veya değersiz piyasaları veya firmaları tahmin edemez. Q ve yatırım 1970'lerin ilk yarısında birlikte hareket ederken, Q 1970'lerin sonlarındaki düşüş borsalarında, varlıklara yatırım arttıkça bile çöktü.