Cboe Volatilite Endeksi (VIX) genellikle "korku göstergesi" olarak adlandırılır, çünkü piyasa gözlemcileri bunu önümüzdeki 30 gün içinde beklenen volatiliteyi ölçmek için kullanır. 6 Şubat'ta, aylar boyunca göreli sakinleşmenin ardından, endeksin bir önceki günün en düşük seviyesinden% 50.3'e yükseldiği 6 Şubat'ta yaşadı. Bahisleri niş borsada işlem gören ürünlerle kolaylaştırılan oynaklık şortları silindi: VelocityShares Günlük Ters VIX Kısa Vadeli ETN (XIV) tek seansta% 92.6 düştü.
Bazı tüccarların parmaklarını VIX ölçeğinde olduğu iddiaları uzun süredir yayılıyor. 12 Şubat'ta, piyasa çalkantılarını takiben, K Street firması olan Zuckerman Yasası'ndan Jason Zuckerman ve Matt Stock, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) ve Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) iki finansal düzenleyicinin icra bölümlerine yazdı). Mektup, "dünyanın en büyük yatırım şirketlerinden bazılarında üst düzey görevlerde bulunan anonim bir ihbarcı" adına "VIX endeksinin yaygın manipülasyonu" iddialarını ortaya koydu.
Mektuba göre manipülasyon devam ediyor ve "yatırımcılara her ay yüz milyonlarca dolara mal oluyor" ya da yılda 2 milyar dolara mal oluyor. Plan, VIX'taki yatırımcıların, sadece S&P opsiyon teklifleri göndererek, herhangi bir sermaye riski olmadan endeksi etkilemelerine izin veren bir kusuru kullandığını iddia ediyor. Mektuba göre, bu faaliyetten elde edilen kâr "birden fazla milyar" dır.
Ayrıca, manipülasyonun kısmen ayın başlarında VIX bağlantılı borsada işlem gören ürünlerde meydana gelen kapsamlı kayıplardan sorumlu olduğunu iddia ediyor.
Zuckerman Yasası, belgelerin uzunluğu (yüzlerce sayfa) ve VIX'i belirleyen opsiyon tekliflerini etkilemek için doğrudan para riskine gerek olmadığı gerçeği göz önüne alındığında, VIX manipülasyon riskinin "kederli bir şekilde yetersiz" olduğunu bildiriyor. endeksi "oldukça savunmasız." Bu nedenle hukuk bürosu, Cboe Global Markets Inc. (CBOE) tarafından "güvene dayalı bir ihlal ihlali" iddiasında bulunuyor ve mektubun VIX'tan gelirlerinin% 20 ila% 25'ini kazandığını söylüyor. Belge, "yetersiz" açıklamaları CME Group Inc. (CME) 'ye atfeder, ancak Cboe'dan farklıdır ve VIX'e dahil değildir.
Cboe, Bloomberg'e "yanlış ifadeler, yanlış kavrayışlar ve olgusal hatalarla dolu" mektubunun - Cboe-CME karışıklığının bir örnek olduğunu - ve bu nedenle "güvenilirliği" olmadığını söyledi; bir Cboe sözcüsü bu açıklamayı Investopedia'ya doğruladı. Cboe'deki araştırma başkanı Bill Speth, "VIX'a aktif olarak katılan herhangi bir tüccarla konuşursanız, hiç kimsenin spot değerine dikkat etmediğini biliyorsunuz", ancak bunun yerine türevlerin fiyatlarına dair iddialar konusunda şüphe uyandırdı. VIX'e göre.
CFTC sözcüsü Erica Richardson, e-postayla gönderilen bir açıklamada, düzenleyicinin "CFTC'nin icra programının ayrılmaz bir parçası olan" muhbir şikayetleri hakkında açıkça yorum yapmadığını söyledi. SEC'in icra bölümünde kalan bir mesaj iade edilmedi.
Adsız bir kaynaktan alıntı yapan Wall Street Journal, 13 Şubat'ta Finansal Endüstri Düzenleme Kurumu'nun (Finra) VIX manipülasyonunu araştırdığını ve probu regülatörlerin araştırmacıların soruşturma talebinden ayrı olarak çağırdığını bildirdi. Özel, öz-denetim kurumu 2015'ten beri Cboe'ye "piyasa gözetimi, finansal gözetim, sınavlar, soruşturmalar ve disiplin hizmetleri" sağlamıştır. Sözcüsü Ray Pellechia, Investopedia'ya Finra'nın belirli soruşturma yürütüp yürütmedikleri konusunda yorum yapmadığını söyledi. (Ayrıca bakınız, Finra: Yatırımcıları Nasıl Korur .)
İlk Kez Değil
Korku göstergesi ilk defa ateş altında değil. Austin'deki Texas Üniversitesi'nden John Griffin ve Amin Shams tarafından Mayıs 2017'de yayınlanan bir bildiri, VIX ile ilgili ticarette "ilginç" kalıpları ayrıntılı olarak anlattı.
Endeks, bir dizi S&P 500 endeks opsiyonunun zımni oynaklığını izleyerek çalışır. Yatırımcılar, piyasadaki gelecekteki hamlelere karşı korunmak ya da bunlardan kar elde etmek için bu opsiyonları alıp sattıklarından, opsiyonların zımni oynaklığı, trader'ların bekledikleri türbülansı, mutlaka aldıkları türbülansı gösterir.
Griffin ve Shams, VIX'in mekaniğinin manipülasyona açık bıraktığını varsaydı. Diyelim ki VIX vadeli işlemlerinde uzun bir pozisyonunuz var. Kâr elde etmek için ellerinizi kirletmek istiyorsanız, açık artırma öncesi S&P 500 opsiyonları için “agresif” satınalma siparişleri sunabilirsiniz - açık artırma döneminde (07: 30 ila 8:15 CST) - endeks seçeneklerini artırın 'fiyatları ve onlarla VIX'i temizleme.
Yazarlara göre, bu senaryo sadece varsayımsal değildir. VIX türevleri sözleşmeleri için uzlaştırma günlerinde - en azından VIX'in önemli ölçüde kazandığı aylarda - S&P seçeneklerinin fiyatı 8: 15'e kadar yükselme eğilimindedir ve bu da VIX'i şişirmek için teklif verdiklerini göstermektedir. Daha sonra fiyat, sadece VIX pozisyonlarını açmakla ilgisiz olan opsiyonlarda alım satıma izin verildiğinde, ödemeden önceki son 15 dakika boyunca aşağıya doğru listeleme eğilimindedir. Bu hareket, "diğer trader'ların aşırı fiyat opsiyonlarını satmalarını ve fiyatları aşağı doğru ayarlamalarını emrettiğini gösteriyor. Ancak, fiyatlar tamamen tersine çevrilmedi ve yerleşimden açılmaya daha fazla aşağı yönlü ayarlama gözlemliyoruz."
Örneğin, seçeneklerin çoğu, son kullanma tarihi yaklaştıkça işlem hacmindeki artışı görür. İşlem hacminin sona ermeden 30 gün önce yükseldiği S&P 500 seçeneklerinde böyle değildir. "Bu yazarlar, S&P 500 piyasasıyla ilgili herhangi bir belirgin olaydan kaynaklanmıyor, " diyor yazarlar, ancak VIX'in yerleştiği tarihtir. " Yazarlar ayrıca ticaretteki ani artışın sadece VIX'in hesaplamasını etkileyen para dışı seçeneklerde gerçekleştiğini bulmuşlardır. VIX'i etkilemeyen para içi seçenekler neredeyse hiç değişmiyor.
Yazarlar, likidite için korunma ve bastırılmış talep olmak üzere iki alternatif açıklama araştırmış, ancak bunların ticaret verilerinde gördükleri kalıpları açıklamadığı sonucuna varmıştır.
Cboe, Haziran 2017'de Investopedia'ya yaptığı açıklamada, Griffin ve Shams'ın çalışmalarının, dizinin mekaniğinin "temel yanlış anlaşılmalarına" dayandığını söyledi. Manipülasyonu öneren kalıplar "normal ve meşru ticaret davranışı ile tamamen tutarlıdır" dedi ve bildirinin yazarları ilgili tüm veriler için özel değildi. "CBOE, VIX uzlaştırma sürecinin manipülasyonu da dahil olmak üzere piyasadaki her türlü kötüye kullanımı ciddiye alıyor" ifadesi eklendi "ve ihlal faaliyetlerini araştıran ve gerektiğinde uygun disiplin işlemlerini yürüten bir düzenleme programı sürdürüyor." Bir Cboe sözcüsü Investopedia'ya mübadelenin VIX'i manipüle ettiği için bir partiye karşı hiçbir zaman disiplin cezası almadığını söyledi.
Investopedia'ya gönderilen bir e-postada Griffin ve Shams, "CBOE'nin iddialarının aksine, VIX yerleşimini kapsamlı bir şekilde inceledik, makalemizi kapsamlı bir şekilde sunduk ve yerleşim süreci ve bulgular hakkındaki anlayışımızı destekleyen çeşitli ticaret profesyonelleriyle konuştuk." CBOE'yi, diğer değişimlerle olduğu gibi "akademisyenlere yerleşimi daha iyi anlamak ve tasarlamak için yararlı olacağını düşündükleri" herhangi bir veri yayınlamaya çağırdılar. Cboe'un "görünür savunma pozisyonu" na sürpriz yaptılar ve "CBOE'nin yerleşim sapmalarının ürünlerini kullanan yatırımcılar için son derece maliyetli olduğu konusunda endişe duymadığını hayal kırıklığına uğrattığını" söylediler.
Bir Bloomberg sütununda, Matt Levine belirgin manipülasyon için daha "masum" bir açıklama daha ileri sürdü: VIX türevleri sona erdiğinde (volatilitenin fiziksel olarak teslim edilmesi mümkün olmadığından) tüccarlar nakit ödeme alıyorlar ve bunu altta yatan S&P 500 seçeneklerini satın almak için kullanıyorlar. benzer volatilite maruziyetini korumak için. Investopedia, "Bu olasılığı gazetedeki riskten korunma hipotezlerimizden biri olarak test ediyoruz." Dedi. "Bunu tartışıyoruz ve tam bir açıklama olarak göz ardı ediyoruz."
Investopedia, Griffin ve Shams'a yazmak, VIX'in potansiyel manipülasyonunu LIBOR, altın, gümüş ve döviz piyasasını çevreleyen geçmiş skandallara benzetmişti.