Faiz oranları, vadeli işlem fiyatlarını etkileyen tek faktör olmasa da (diğer faktörlerin altında yatan fiyat, faiz (temettü) geliri, depolama maliyetleri ve kolaylık getirisi) arbitrajsız bir ortamda, risksiz faiz oranları vadeli işlem fiyatlarını açıklamalıdır.
Bir tüccar faiz dışı kazanç elde eden bir varlık alır ve hemen futures satarsa, vadeli nakit akışı kesin olduğundan, trader varlığın mevcut değerini bulmak için risksiz bir oranda iskonto etmek zorunda kalacaktır. Arbitraj gerektirmeyen koşullar, sonucun varlığın spot fiyatına eşit olması gerektiğini belirtir. Bir tüccar risksiz oranda borç alabilir ve borç verebilir ve arbitraj koşulları olmadan, T vadesine kadar olan vadeli işlemlerin fiyatı aşağıdakilere eşit olacaktır:
F 0, T = S 0 * e r * T
burada S °, 0 zamanında temelin spot fiyatıdır; F 0, T, 0 zamanında T'nin zaman ufku için altta yatan vadeli fiyattır; ve r risksiz orandır. Dolayısıyla, temettü ödemeyen ve depolanamayan bir varlığın (bir depoda depolanması gerekmeyen bir varlık) vadeli fiyatı, risksiz fiyat, spot fiyat ve vade sonuna kadar geçen sürenin fonksiyonudur.
Temettü ödemeyen ve depolanamayan bir varlığın temel fiyatı S 0 = 100 $ ise ve bir yıllık vadeli işlem fiyatının 107 $ olduğu varsayılarak, yıllık risksiz oran, r, % 5 ise, biz bu durumun bir arbitraj fırsatı yarattığını ve tüccar bunu risksiz kar elde etmek için kullanabileceğini gösterebilir. Tüccar aynı anda aşağıdaki işlemleri yapabilir:
- 100 $ 'lık risksiz bir oranda 100 $ ödünç alın. Borçlu fonları ödeyerek varlığı spot piyasa fiyatından satın alın ve tutun. 107 $' dan bir yıllık vadeli satış yapın.
Bir yıl sonra, vade sonunda tüccar 107 dolarlık temel kazancı teslim edecek, 105 dolarlık borcu ve faizi geri ödeyecek ve 2 dolarlık net risksiz olacak.
Diğer her şeyin önceki örnekteki ile aynı olduğunu, ancak bir yıllık vadeli işlem fiyatının 102 $ olduğunu varsayalım. Bu durum, tüccarların sermayelerini riske atmadan kar elde edebilecekleri arbitraj fırsatında yine aşağıdaki eşzamanlı eylemleri uygulayarak bir artış sağlar:
- Varlığı 100 dolardan kısa satarak, risksiz varlığa yapılan kısa satış hasılatını yıllık% 5 oranında artarak kazanç elde etmek için yatırım yapın. Varlık üzerindeki bir yıllık vadeli işlemleri 102 dolardan satın alın.
Bir yıl sonra tüccar risksiz yatırımından 105.13 $ alacak, vadeli işlem sözleşmeleri yoluyla teslimatı kabul etmek için 102 $ ödeyecek ve varlığı kısa satış için borç aldığı mal sahibine iade edecektir. Tüccar bu eşzamanlı pozisyonlardan 3.13 $ risksiz kar elde eder.
Bu iki örnek, faiz dışı ödeme yapan ve depolanamayan bir varlığın teorik vadeli işlem fiyatlarının, arbitraj fırsatından kaçınmak için 105.13 $ 'a (devam eden bileşik oranlara göre hesaplanmıştır) eşit olması gerektiğini göstermektedir.
Faiz Gelirlerinin Etkisi
Varlığın gelir sağlaması bekleniyorsa, bu varlığın vadeli işlem fiyatını düşürür. Bir varlığın beklenen faiz (veya temettü) gelirinin bugünkü değerinin I olarak belirtildiğini varsayalım , o zaman teorik vadeli işlem fiyatı aşağıdaki gibi bulunur:
F 0, T = (S 0 - I) e rT
veya q varlığının bilinen getirisi göz önüne alındığında, vadeli fiyat formülü:
F 0, T = S 0 e (rq) T
Vadeli işlem fiyatı, bilinen bir faiz geliri olduğunda azalır, çünkü futures'ları satın alan uzun tarafın varlığa sahip olmaması ve dolayısıyla faiz faydasını kaybetmesi. Aksi takdirde, malvarına sahip olması durumunda alıcı faiz elde eder. Hisse senedi durumunda, uzun taraf temettü alma fırsatını kaybeder.
Etki Depolama Maliyetleri
Ham petrol ve altın gibi bazı varlıklar, ticaret yapmak veya gelecekte kullanmak için saklanmalıdır. Bu nedenle, varlığa sahip olan sahibi depolama maliyetlerine katlanır ve varlık futures yoluyla satılıyorsa bu maliyetler futures fiyatına eklenir. Uzun taraf, varlığa sahip olana kadar herhangi bir depolama maliyetine neden olmaz. Bu nedenle, kısa taraf depolama tarafının ve vadeli işlem fiyatının telafisi için uzun tarafı ücretlendirir. Bu, mevcut bir C değerine sahip olan depolama maliyetini aşağıdaki gibi içerir:
F 0, T = (S 0 + C) e rT
Depolama maliyeti sürekli bileşik verimi c olarak ifade edilirse, formül şöyle olur:
F 0, T = S 0 e (r + c) T
Faiz geliri sağlayan ve aynı zamanda bir depolama maliyeti taşıyan bir varlık için vadeli işlem fiyatının genel formülü:
F 0, T = S 0 e (r-q + c) T veya F 0, T = (S 0 - I + C) e rT
Kolaylık Getirisinin Etkisi
Vadeli işlem fiyatlarındaki uygunluk getirisinin faiz gelirine olan etkisi benzerdir. Bu nedenle vadeli işlem fiyatlarını düşürüyor. Kolaylık getirisi, vadeli işlemler satın almak yerine bazı varlıklara sahip olmanın faydasını gösterir. Bazı tüccarlar fiziksel varlığın sahipliğinden daha fazla fayda bulduklarından, özellikle emtia futures'larında bir kolaylık getirisi gözlemlenebilir. Örneğin, bir petrol rafinerisinde, bir depodaki varlığa sahip olmanın vadeli işlemlerle teslimatı beklemekten daha fazla faydası vardır, çünkü envanter hemen üretime sokulabilir ve pazarlardaki artan talebe cevap verebilir. Genel olarak, kolaylık verimini düşünün, y.
F 0, T = S 0 e (r-q + cy) T
Son formül, beş bileşenden üç bileşenin (spot fiyat, risksiz faiz oranı ve depolama maliyeti) vadeli işlem fiyatları ile pozitif korelasyon gösterdiğini göstermektedir.
Vadeli işlem fiyat değişikliği ile risksiz faiz oranları arasındaki korelasyonu görmek için Haziran 2015 S&P 500 Vadeli İşlem Vadeli İşlemleri vadeli işlem fiyat değişimi ile 10 yıllık ABD Hazine bonosu getirileri arasındaki tarihsel katma değer verisi Sonuç 0.44 katsayısıdır. Korelasyon olumlu ancak güçlü görünmemesinin nedeni, vadeli fiyat değişikliğinin toplam etkisinin spot fiyat, risksiz oran ve temettü geliri gibi birçok değişken arasında dağılmış olması olabilir. (S&P 500 depolama maliyeti ve çok az kolaylık getirisi içermemelidir.)
Alt çizgi
Vadeli işlem fiyatlarındaki değişimi etkileyen en az dört faktör vardır (alım satım işlem maliyetleri hariç): dayanak noktadaki spot fiyatta değişiklik, risksiz faiz oranı, dayanak varlığın depolama maliyeti ve kolaylık getirisi. Spot fiyat, risksiz oran ve depolama maliyetleri vadeli işlem fiyatları ile pozitif bir korelasyon gösterirken geri kalanı vadeli işlemler üzerinde olumsuz bir etkiye sahiptir. Risksiz fiyatların ve vadeli işlem fiyatlarının ilişkisi, etkin piyasalarda geçerli olacak arbitrajsız bir fırsat varsayımına dayanmaktadır.
![Faiz oranları vadeli işlemleri nasıl ve neden etkiler? Faiz oranları vadeli işlemleri nasıl ve neden etkiler?](https://img.icotokenfund.com/img/global-trade-guide/871/how-why-interest-rates-affect-futures.jpg)