Risksiz getiri oranı, modern finansın en temel bileşenlerinden biridir. Finanstaki en ünlü teorilerin çoğu - sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM), modern portföy teorisi (MPT) ve Black-Scholes modeli - risksiz oranı diğer değerlemelerin elde edildiği birincil bileşen olarak kullanır. Risksiz varlık yalnızca teoride uygulanır, ancak olaylar normal günlük değişken piyasaların çok ötesine geçene kadar gerçek güvenliği nadiren söz konusudur. Temelleri olarak risksiz bir varlık kullanan teorilerde çekim yapmak kolay olsa da, sınırlı başka seçenekler de vardır.
Bu makale gerçekte ne kadar risksiz olduğunu değerlendirerek teoride ve gerçekte (devlet güvenliği olarak) risksiz güvenliğe bakar. Model, yatırımcıların riskten kaçındığını ve kesişmeden kaynaklanan aşırı risk için belirli bir getiri oranı bekleyeceğini varsaymaktadır; bu, risksiz getiri oranıdır.
T-Bill Bankası
Risksiz oran MPT için önemli bir yapı taşıdır. Şekil l'de belirtildiği gibi, risksiz oran, en düşük getirinin en az riskle bulunabildiği temel çizgidir.
Şekil 1
MPT kapsamındaki risksiz varlıklar, teorik olmakla birlikte, tipik olarak aşağıdaki özelliklere sahip olan Hazine bonoları veya T-bonoları ile temsil edilir:
- T-bonolarının sıfır temerrüt riski taşıdığı varsayılmaktadır, çünkü bunlar ABD hükümetinin iyi niyetiyle temsil edilmektedir ve desteklenmektedir.T-bonoları haftalık rekabetçi teklif verme sürecinde açık artırmada satılmaktadır ve par. Kuzenleri, Hazine bonoları ve Hazine bonoları gibi geleneksel faiz ödemeleri yapmazlar. 1.000 dolarlık banknotlarda çeşitli vadelerde satılırlar. Bireyler tarafından doğrudan hükümetten satın alınabilirler.
ABD T faturası yerine kullanılacak sınırlı seçenekler olduğu için, risksiz varsayımlar üzerinde dolaylı etkileri olabilecek diğer risk alanlarını kavramaya yardımcı olur.
Risk Kaynakları
Risk terimi, özellikle risksiz oran söz konusu olduğunda, genellikle çok gevşek kullanılır. En temel düzeyde risk, olayların veya sonuçların olasılığıdır. Yatırımlara uygulandığında, risk birkaç yolla ayrılabilir:
- Volatilite ile tanımlanan mutlak risk: Volatilite ile tanımlanan mutlak risk, standart sapma gibi yaygın önlemlerle kolayca ölçülebilir. Risksiz varlıklar tipik olarak üç ay veya daha kısa sürede olgunlaştığından, oynaklık ölçümü çok kısa vadelidir. Günlük verimle ilgili fiyatlar oynaklığı ölçmek için kullanılabilirken, yaygın olarak kullanılmamaktadır. Göreceli risk: Göreli risk, yatırımlara uygulandığında, genellikle bir varlığın fiyat dalgalanmasının bir endekse veya tabana olan ilişkisi ile temsil edilir. Önemli bir farklılaşma, göreceli riskin bize mutlak risk hakkında çok az şey anlatmasıdır - sadece varlığın bir tabana kıyasla ne kadar riskli olduğunu tanımlar. Yine, teorilerde kullanılan risksiz varlık çok kısa vadeli olduğundan, göreceli risk her zaman geçerli değildir. Temerrüt riski: Üç aylık T faturasına yatırım yaparken ne gibi bir risk kabul edilir? Bu durumda, ABD hükümetinin borç yükümlülüklerini temerrüde düşme riski olan temerrüt riski. Menkul kıymet analistleri ve borç verenler tarafından uygulanan kredi riski değerlendirme önlemleri, temerrüt riskinin tanımlanmasına yardımcı olabilir.
ABD hükümeti borç yükümlülüklerinin hiçbirini temerrüde düşürmemiş olsa da, aşırı ekonomik olaylar sırasında temerrüt riski artmıştır. ABD hükümeti, borcunun nihai güvenliğini çeşitli şekillerde vaat edebilir, ancak gerçek şu ki, ABD doları artık altın tarafından desteklenmemektedir, bu nedenle borcunun tek gerçek güvenliği, hükümetin mevcut bakiyelerden ödeme yapabilmesi veya vergi gelirleri.
Bu, risksiz bir varlığın gerçekliği hakkında birçok soru ortaya çıkarmaktadır. Örneğin, ekonomik ortamın borç tarafından finanse edilen büyük bir açık olduğu ve mevcut yönetimin vergileri azaltmayı ve ekonomik büyümeyi teşvik etmek için hem bireylere hem de şirketlere vergi teşvikleri sağlamayı planladığını varsayalım. Bu plan halka açık bir şirket tarafından kullanılmış olsaydı, eğer plan temel olarak geliri azaltmak ve harcamaları artırmaksa şirket kredi kalitesini nasıl haklı gösterebilirdi?
Bu ovmak: Gerçekten risksiz varlık için bir gerekçe ya da alternatif yoktur. Diğer seçenekleri kullanma girişimleri olmuştur, ancak ABD T-faturası en iyi seçenek olmaya devam etmektedir, çünkü teorik ve gerçekte kısa vadeli risksiz güvenliğe en yakın yatırımdır.