Özkaynak karlılığı, serbest nakit akışı (FCF) ve fiyat-kazanç oranları, bir şirketin refahını ve yatırımcılar için risk seviyesini ölçmek için kullanılan yaygın yöntemlerden birkaçıdır. Bununla birlikte, yeterince dikkat çekmeyen bir önlem, şirketin sabit ve değişken maliyetleri arasındaki ilişkiyi yakalayan faaliyet kaldıraçtır. (Oranlar için bkz. "Yatırımları Oranlarla Hızla Analiz Edin" ve "Oran Analizi Eğitimi".)
İyi zamanlarda, faaliyet kaldıracı kar büyümesini güçlendirebilir. Kötü zamanlarda, karı ezebilir. Bir firmanın faaliyet kaldıracı hakkında kabaca bir fikir bile size bir şirketin beklentileri hakkında çok şey söyleyebilir., işletim kaldıraçını anlamanız için size ayrıntılı bir rehber vereceğiz.
Faaliyet Kaldıraç Nedir?
Esasen, faaliyet kaldıracı sabit maliyetlerin ve değişken maliyetlerin analizine dayanır. İşletme kaldıracı, değişken işletme maliyetlerine göre yüksek oranda sabit işletme maliyeti olan şirketlerde en yüksektir. Bu tür bir şirket faaliyetlerinde daha fazla sabit kıymet kullanır. Diğer taraftan, değişken işletme maliyetleri ile ilgili sabit işletme maliyetleri düşük olan şirketlerde işletme kaldıracı en düşük düzeydedir. (Operasyonel ve finansal kaldıraç hakkında daha fazla bilgi edinmek için "Hem Yüksek Faaliyet Kaldıraçına hem de Yüksek Finansal Kaliteye Sahip Olmanın Riskleri Nelerdir?"
Yüksek işletme kaldıraçının faydaları çok büyük olabilir. Yüksek işletme kaldıracı olan şirketler, daha fazla satış üretmek için maliyetleri artırmak zorunda kalmazlarsa her ek satıştan daha fazla para kazanabilirler. İşletmenin eline geçtiği dakika, mülk, tesis ve ekipman (PP&E) gibi sabit varlıklar ve mevcut çalışanlar, ek masraflar olmadan çok daha fazlasını yapabilir. Kâr marjları genişler ve kazançlar daha hızlı artar. ("Marjlardaki Sonuç" ve "Şirket Verimliliğinin Ölçülmesi" bölümündeki marjlar hakkında)
İşletme Kaldıraçının Gerçek Hayattan Örnekleri
İşletme kaldıraçını açıklamanın en iyi yolu örneklerdir. Örneğin, Microsoft gibi bir yazılım üreticisini ele alalım. Bu şirketin maliyet yapısının büyük kısmı sabittir ve açık geliştirme ve pazarlama maliyetleri ile sınırlıdır. En son Windows yazılımının bir kopyasını veya 10 milyon kopyasını satıyor olsun, Microsoft'un maliyetleri temelde değişmeden kalır. Dolayısıyla, şirket sabit maliyetlerini karşılamak için yeterli kopya sattığında, her bir dolarlık satış geliri en alt çizgiye düşer. Başka bir deyişle, Microsoft, kayda değer ölçüde yüksek işletim kaldıraçına sahiptir.
Buna karşılık, Wal-Mart gibi bir perakendeci nispeten düşük işletme kaldıraçını göstermektedir. Değişken maliyetleri büyük olmakla birlikte, şirket oldukça düşük sabit maliyet seviyelerine sahiptir. Mal envanteri Wal-Mart'ın en büyük maliyetini temsil eder. Wal-Mart'ın çaldığı her ürün satışı için şirket bu ürünün tedariki için ödeme yapmak zorundadır. Sonuç olarak, Wal-Mart'ın satılan malların maliyeti (COGS) satış gelirleri arttıkça artmaya devam ediyor.
Faaliyet Kaldıraç ve Kârları
Bir şirketin faaliyet gelirinin gelir akışlarındaki bir değişikliğe ne kadar duyarlı olduğunu inceleyerek, faaliyet kaldıraç derecesi bir şirketin maliyet yapısını doğrudan yansıtır ve kârlılığı belirlerken maliyet yapısı önemli bir değişkendir. (Daha fazla bilgi için, bkz. "Yüksek Derecede İşletme Kaldıracı Neyi Gösterir?") Sabit maliyetler yüksekse, bir şirket kısa vadeli gelir dalgalanmalarını yönetmekte güçlük çekecektir, çünkü satış seviyesinden bağımsız olarak giderler ortaya çıkmaktadır. Bu riski arttırır ve tipik olarak kar hanesine zarar veren esneklik eksikliği yaratır. Yüksek riskli ve yüksek işletme kaldıracı olan şirketler ucuz finansman elde etmeyi daha zor bulmaktadır.
Buna karşılık, nispeten düşük işletme kaldıraç derecesine sahip bir şirket, satış geliri dalgalandığında hafif değişikliklere sahiptir. Yüksek işletme kaldıraç derecesine sahip şirketler, gelirler değiştiğinde kârda daha önemli değişiklikler yaşarlar.
Daha yüksek sabit maliyetler daha yüksek çalışma kaldıracı derecelerine yol açar; daha yüksek işletme kaldıracı, gelirdeki değişikliklere daha fazla hassasiyet getirir. Mevcut kar marjlarının geleceğe taşınmanın daha az güvenli olduğu anlamına geldiğinden, daha hassas bir işletme kaldıracı daha riskli olarak kabul edilir.
Bu daha riskli olsa da, başabaş noktasından sonra yapılan her satışın kâra daha fazla katkı sağlayacağı anlamına gelir. Yüksek bir işletme kaldıracı olan bir maliyet yapısında daha az değişken maliyet vardır ve değişken maliyetler her zaman ek üretkenliğe indirgenir - ancak satış eksikliğinden kaynaklanan kayıpları da azaltırlar.
Riskli iş
Faaliyet kaldıracı yatırımcılara şirketin risk profili hakkında çok şey söyleyebilir. Yüksek işletme kaldıracı genellikle şirketlere fayda sağlayabilir, ancak yüksek işletme kaldıracı olan şirketler de keskin ekonomik ve iş döngüsü değişikliklerine karşı savunmasızdır.
Yukarıda belirtildiği gibi, iyi zamanlarda yüksek işletme kaldıracı kârı artırabilir. Ancak, makine, tesis, emlak ve dağıtım ağlarında çok fazla maliyeti olan şirketler, talep değişikliğine uyum sağlamak için masrafları kolayca kesemezler. Ekonomide bir gerileme varsa, kazançlar sadece düşmekle kalmaz, düşebilir.
Yazılım geliştiricisi Inktomi'yi düşünün. 1990'lar boyunca, yatırımcılar yazılım işinin doğasına hayret ettiler. Şirket, dijital dağıtım ve depolama yazılım programlarının her birini geliştirmek için on milyonlarca dolar harcadı. Ancak internet sayesinde, Inktomi'nin yazılımı müşterilere neredeyse ücretsiz olarak dağıtılabilir. Başka bir deyişle, şirketin satılan malların sıfıra yakın maliyeti vardı. Sabit geliştirme maliyetleri geri kazanıldıktan sonra, her ek satış neredeyse saf kar oldu.
2000 yılında dotcom teknoloji pazarı talebinin çökmesinden sonra, Inktomi işletme kaldıracının karanlık tarafını yaşadı. Satışlar can sıkıcı bir hal alırken, kârlar 2001 yılının ilk çeyreğinde şaşırtıcı bir şekilde 58 milyon dolarlık zarara dönüştü - şirketin 2000 yılının ilk çeyreğinde elde ettiği 1 milyon dolarlık kârdan düştü. (Dotcom büstü hakkında, bkz. "En Büyük Pazar Çöküyor" ve "Korku ve Açgözlülük Devraldığında.")
Sabit maliyetlerin geri ödenmesi için satışlara güvenilen yüksek kaldıraç, şirketleri ve hissedarlarını riske atabilir. Bir gerileme sırasında yüksek işletme kaldıracı Aşil topuğu olabilir, kar marjları üzerinde baskı yaratır ve kazançlarda bir daralmayı kaçınılmaz hale getirir. Nitekim, yüksek işletme kaldıracı olan Inktomi gibi şirketler, işletme kazançlarında ve hisse fiyatlarında genellikle daha fazla oynaklığa sahiptir. Sonuç olarak, yatırımcıların bu şirketlere dikkatli davranması gerekmektedir.
İşletme Kaldıraçının Ölçülmesi
Faaliyet kaldıracı, bir şirketin satış hacminden bağımsız olarak karşılanması gereken sabit maliyetleri olduğunda ortaya çıkar. Firma sabit maliyetlere sahip olduğunda, satış hacmindeki değişikliklerden kaynaklanan kârdaki yüzde değişim, satışlardaki yüzde değişimden daha büyüktür. Pozitif (yani sıfırdan büyük) sabit işletme maliyetleri ile satışlarda% 1'lik bir değişiklik, işletme kârında% 1'den fazla bir değişiklik yaratır.
Bu kaldıraç etkisinin bir ölçüsü, satış hacminin değişmesiyle işletme kârlarının ne ölçüde değiştiğini gösteren faaliyet kaldıraç derecesi (DOL) olarak adlandırılır. Bu, satış hacimleri değişirse kârda beklenen yanıtı gösterir. Özellikle, DOL, gelirdeki yüzde değişiminin (genellikle faiz ve vergi veya FVÖK'den önce kazanç olarak alınır) satış çıktı seviyesindeki değişim yüzdesine bölünmesiyle elde edilir.
DOL = Q (P − V) −FQ (P − V) burada: Q = üretilen veya satılan miktar V = birim başına değişken maliyet P = satış fiyatı F = sabit işletme maliyetleri
Örnek olarak, bir yazılım şirketinin en son uygulama programı için geliştirme ve pazarlamaya 10 milyon dolar yatırım yaptığını varsayalım. Her kopya şirketin satması için 5 $ maliyeti. Satış hacmi bir milyon kopyaya ulaşır.
S = 1.000.000 kopya V = 5.00P = 45.00F = 10.000.000 $
DOL = 1, 000, 000 x ($ 45 $ 5) - $ 10, 000, 0001, 000, 000 x ($ 45 $ 5) = $ 30.000.000 $ 40.000.000
Yani, yazılım şirketi 1.33 DOL'a sahiptir. Diğer bir deyişle, satış hacmindeki% 25'lik bir değişiklik, faaliyet kârında 1.33 x% 25 =% 33'lük bir değişiklik üretecektir.
Ne yazık ki, şirket içi değilseniz, bir şirketin DOL'sini ölçmek için gerekli tüm bilgileri elde etmek çok zor olabilir. Örneğin, işletme kaldıracını anlamak için kritik girdiler olan sabit ve değişken maliyetleri göz önünde bulundurun. Şirketlerin maliyet yapısı hakkında bu tür bir bilgiye sahip olmaması, ancak şirketlerin bu tür bilgileri yayınlanan hesaplarda açıklaması gerekmemesi şaşırtıcı olacaktır.
Yatırımcılar, bir şirketin faaliyet karındaki değişikliği satış gelirindeki değişime bölerek kabaca bir DOL tahmini yapabilirler.
DOL≅Δ Satış GeliriΔEBIT
Bir şirketin gelir tablolarına baktığımızda, yatırımcılar faaliyet karı ve satışlarındaki değişiklikleri hesaplayabilirler. Yatırımcılar, farklı satış seviyeleri için DOL değerinin ne olabileceğini tahmin etmek için EBIT'deki değişimi satış gelirindeki değişime bölebilirler. Bu, yatırımcıların çeşitli senaryolar altında karlılığı tahmin etmelerini sağlar.
Yazılım sizin için matematik yapabilir. Daha fazla bilgi için, bkz. "Excel'de Çalışma Kaldıraç Derecesini Nasıl Hesaplayabilirim?"
Bu yaklaşımlardan birini kullanırken çok dikkatli olun. Rastgele uygulanmazlarsa yanıltıcı olabilirler. Bir şirketin satışları artırma kapasitesini dikkate almazlar. Çok az yatırımcı, bir şirketin üçüncü bir tarafa taşeronluk yapmadan veya daha fazla sermaye yatırımı yapmadan satış hacmini belirli bir seviyeyi geçip geçmeyeceğini gerçekten biliyor ve bu da sabit maliyetleri artıracak ve operasyonel kaldıracı değiştirecek. Aynı zamanda, bir şirketin fiyatları, ürün karması ve stok ve hammadde maliyetleri değişebilir. Şirketin iç işleyişini iyi anlamadan, DOL için gerçekten doğru bir ölçü almak zordur.
Alt çizgi
% 100 doğru olmasa bile, bir şirketin DOL'si hakkında bilgi sahibi olmak, Finansta şirketler, iş risklerini, beklenenden düşük kar veya zararlara yol açabilecek çeşitli faktörleri yakalayarak değerlendirir. Bir şirketin iş riskini etkileyen en önemli faktörlerden biri işletme kaldıraçtır; bir şirketin mal ve hizmetlerinin üretimi sırasında sabit maliyetlere katlanması gerektiğinde ortaya çıkar. Üretim sürecinde sabit maliyetlerin daha yüksek olması, işletme kaldıracı daha yüksek ve şirketin daha fazla iş riski taşıdığı anlamına gelir.
Bir firma üretim sürecinde sabit maliyetlere katlandığında, satış hacmi büyüdükçe kârdaki yüzde değişim, satışlardaki yüzde değişimden daha büyük olur. Satış hacmi düştüğünde, kârdaki negatif yüzde değişimi satışlardaki düşüşten daha büyük olur. Faaliyet kaldıracı, satışların arttığı iyi zamanlarda büyük faydalar sağlar, ancak kötü zamanlarda kayıpları önemli ölçüde artırır ve bu da bir şirket için büyük bir iş riski oluşturur.
İşletme kaldıraçına bakarken dikkatli olmanız gerekse de, size bir şirket ve gelecekteki karlılığı ve yatırımcılara sunduğu risk seviyesi hakkında çok şey söyleyebilir. Operasyon kaldıraç tüm hikayeyi anlatmazken, kesinlikle yardımcı olabilir.
