Yeni bir proje, ancak iskonto edilmiş net bugünkü değeri (NPV) beklenen finansman maliyetlerini aşarsa, ekonomik bir anlam ifade eder. Yeni bir proje için bütçeleme yapmadan önce, bir şirket normal iş operasyonlarına göre proje riskinin genel seviyesini değerlendirmelidir. Yüksek riskli projeler, şirketin tarihi ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin (WACC) önerebileceğinden daha büyük bir iskonto oranı gerektirir. Şirketin herhangi bir riski telafi etmek için yeterli değer katması muhtemel olan ve karlılığı yansıtmayı içeren projelere yönelik çalışması gereken düşük riskli projeler için bunun tersi geçerlidir.
Projelendirme Karları
Yeni bir operasyon için kârları yansıtmanın üç yaygın yöntemi vardır: net bugünkü değer, iç getiri oranı ve geri ödeme süresi. Bir şirket genellikle karar vermeden önce bunların üçünü de yürütür, ancak kararlar genellikle hangi kriterin seçim kriterlerine en uygun olduğuna dayanarak verilir. Örneğin, geri ödeme süreleri, belirsiz likidite dönemlerinde daha yararlı olma eğilimindedir. NPV muhtemelen bu üç değerleme tekniğinin evrensel olarak en çok kabul görenidir.
Bir projenin anlamlı olması için, beklenen kârın beklenen finansman maliyetlerini aşması gerekir. Bunlar doğru bir şekilde tahmin etmek için önemli rakamlardır. Şirket, sermaye maliyetlerini küçük bir farkla bile yanlışlıkla hafife alırsa, proje daha yüksek bir NPV gösterebilir ve harika bir fikir gibi görünebilir. Sermaye maliyetlerini fazla tahmin etmek bir kayıp gösterebilir ve şirket iyi bir fırsat yakalayabilir.
Yönetim zaten şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti hakkında iyi bir fikre sahip olmalıdır. Bu, hisse senetleri, tahviller ve diğer borç şekilleri dahil olmak üzere tüm sermaye kaynaklarını dikkate almalıdır. Düşük riskli işletmeler, ya daha düşük faiz ödemesi ile gelen krediler ya da daha düşük bir getirisi olan hisse senedi yatırımcıları yoluyla daha düşük maliyetle sermaye elde etme eğilimindedir.
Borç Maliyetlerinin Tahmini
Borç maliyetlerini tahmin etmek basittir - yeni borç verme oranını tahmin edin. Bu genellikle mevcut borç stokunun ortalama oranından veya şirketin ortalama geçmiş borçlanma oranından farklıdır; borçlanma maliyetleri zaman içinde değişir ve cari ortalamalara güvenmek yanlış sermaye hesaplama maliyetine yol açabilir. Vergilerin de dahil edilmesi gerekmektedir ve çoğu uzman etkili vergi oranı yerine marjinal vergi oranının kullanılmasının uygun olduğunu düşünmektedir.
Eşitliğin maliyetini belirlemek daha zordur. Hemen hemen tüm şirketler ABD Hazine oranlarına göre risksiz getiri ile başlasalar da, hangi oranların kullanılacağı konusunda geniş bir fikir birliği yoktur. Bazıları üç aylık hazine bonolarını (T-bonoları) tercih ederken, diğerleri 10 yıllık bono oranlarını kullanır. Bu iki yatırım genellikle yüzlerce baz puandır ve sermaye değerlemelerinin maliyeti üzerinde gerçek bir fark yaratabilir.
Risk Primi
Risksiz bir oran belirlendikten sonra şirket, hisse senedi piyasasına maruz kalma riskini risksiz oranın üzerinde bulmalıdır. Bu rakam, mevcut piyasa hissini dikkate almak için şirket tarafından düzenli olarak güncellenmelidir. Hisse senedi maliyetlerini hesaplamanın son adımı beta'yı bulmaktır. Yine, bunun için doğru zaman çerçevesinde geniş bir fikir birliği yoktur.
Son adım, borç / özsermaye oranını ve ağırlık sermaye maliyetlerini buna göre bulmaktır. WACC hesaplandıktan sonra, göreceli risk için ayarlayın ve projenin net bugünkü değeri ile karşılaştırın.
