Bitcoin vadeli işlem sözleşmeleri geçen yılın Aralık ayında başlatıldı ve piyasada zaten çekiş kazandı. Uyumluluk düzenlemeleri nedeniyle bitcoin kripto para biriminde spot pozisyonları tutamayan birçok piyasa katılımcısı, artık bitcoin vadeli işlem sözleşmeleriyle ticaret yapabilir. Vadeli işlem sözleşmeleri ayrıca risk azaltma ve riskten korunma olanakları sunar. Bitcoin vadeli işlem ticaretine artan katılımın yanı sıra, gelecek bitcoin sözleşmelerinin nasıl fiyatlandırıldığına bir bakış. (Daha fazla bilgi için, bkz. Bitcoin Vadeli İşlemlerine Nasıl Yatırım Yapılır?)
Bitcoin Vadeli İşlemlerinin Fiyatı Nasıl Belirlenir?
Borsa her ay, gelecekte üç ay sonra sona eren yeni bitcoin sözleşmelerini tanıtıyor. Örneğin, Nisan ayında sona eren bitcoin sözleşmeleri Şubat ayında başlatıldı ve Mayıs ayında sona eren sözleşmeler Mart ayında tanıtıldı.
Her ay 3 aylık yeni kontratlar başladığında, pazar yapıcılar bu kontratlar için bir başlangıç fiyatı belirledi ve alım satım başladı. Ticaret ivme kazandıkça, talep ve arz mekanizması vadeli işlemlerin fiyatını belirleme önceliğine sahiptir.
Tüm vadeli işlem sözleşmeleri değerlerini kendi dayanaklarından alır. Bitcoin vadeli işlemlerinde, fiyatları bitcoin spot fiyatlarına bağlıdır ve sonrakinde herhangi bir hareket birinciyi etkiler. Bu bağımlılık, ikisinin birbiriyle senkronize olarak hareket etmesine neden olur, ancak ikisi arasında bir fark vardır.
Vadeli fiyatın spot fiyattan hesaplanması için teorik formül aşağıdaki gibidir:
Vadeli İşlem Fiyatı = Spot fiyat ∗ (1 + rf −d)
Burada, r f = yıllık bazda risksiz oran ve d = temettü
Yukarıdaki formül, bitcoin'e özgü iki nokta için özelleştirmeye ihtiyaç duyar - (1) yıllık bazda günlük bazda risksiz oran değişikliği ve (2) bitcoin vakalarında temettü yoktur, böylece 'd' olabilir çıkarıldı.
Bitcoin Vadeli İşlemleri Fiyatı
Burada x = sona ermesi gereken gün sayısı.
Formül, taşıma maliyeti kavramına dayanmaktadır. Bir vadeli işlem sözleşmesine yatırım yapmak için parası olan herkes alternatif olarak mevcut minimum risksiz getiri oranını kazanmak için güvenli tahvillere yatırım yapabilir. Bu nedenle formül, sözleşmenin süresi dolana kadar en azından zaman içinde risksiz oranla eşit olan getirilerin hesaplanması için bir hüküm içerir. Arbitraj olasılığı yoksa, vadeli işlem fiyatı, spot fiyata ve formüle yansıtılan taşıma maliyetinin toplamı olacaktır.
Bunu son geçmiş değerlere göre doğrulayalım. 18 Nisan itibariyle 8, 171 $ olan bitcoin spot fiyatı% 2, 25, risksiz oran değeri ile Nisan ayında sona eren bitcoin vadeli işlem fiyatı 8.175, 3 dolar civarındadır. Teorik olarak hesaplanan bu değer, sözleşmenin 18 Nisan'da kapatıldığı 8.180 dolarlık gerçek fiyata çok yakın.
5 dolar civarında olan küçük fark, aracılık ücretlerine ve gerçek ödemeyi birkaç puan değiştirebilecek piyasa dalgalanma algısına bağlanıyor.
Gerçek Dünya Fiyat Tespiti
Teorik hesaplamaların ötesinde, gerçek dünyadaki bitcoin vadeli işlem fiyatları her iki yönde de vahşi dalgalanmalarla koşma eğilimindedir. Vadeli işlemlerin fiyat keşfi mekanizmasındaki rasgeleliği anlamak için, bitcoin vadeli işlem sözleşmelerinin fiyatlarının yakın geçmişte nasıl davrandığına bir göz atalım:
Görüntü Nezaket: TradingView
Yukarıdaki grafik mavi bitcoin'in fiyatını (spot fiyat), Nisan ayında biten bitcoin vadeli işlem sözleşmesinin fiyatını yeşil (Şubat ayında başlatıldı) ve Mayıs ayında sona eren bitcoin vadeli işlem sözleşmesinin fiyatını kırmızı (Mart ayında başlatıldı) göstermektedir.
Yukarıdaki grafikten birkaç önemli gözlem yapılabilir.
Bazen, vadeli işlemlerin fiyatı neredeyse spot fiyatına (ok no. 1) yaklaşabilir, bazen çok daha yüksek hareket edebilir (ok no. 2 ve 3) ve bazen spot fiyatın altına düşebilir (ok 4 numara). Bunun nedeni, mavi grafik (spot fiyat) ile işaretli konumlardaki yeşil ve kırmızı grafikler (gelecekteki fiyatlar) arasındaki göreli farklardır.
Bu tür farklılıklar neden oluşur? Vadeli işlem sözleşmelerinin spot fiyatları yakından takip ettiği söylenmiyor mu?
Teorik formül ideal arbitraj durumu için iyi olsa da, gerçek dünyada oynaklık ve fiyat arbitrajı algısını açıklamaz. Aynı şey, önceki bölümde gördüğümüz 5 $ farkına da yansıyor.
Bunun nedeni, piyasa katılımcılarının volatilitenin olası etkilerini algılamaları ve dahil etmeleridir. Süresi dolmak için sadece 2 gün varsa, vadeli fiyat hesaplama formülü bize sadece 2 gün kala bitcoin vadeli işlem sözleşmesinin fiyatının bitcoin spot fiyatına çok yakın kalacağını söyleyecektir.
Bununla birlikte, yüksek oynaklık nedeniyle, spot fiyatı saatler içinde önemli ölçüde yükselebilir veya düşebilir. Buna ek olarak, Çin gibi kripto para birimlerini yasakladığını açıklayan belirli bir ülke gibi spot olaylara yansıyan yakın dönem için piyasa katılımcılarının algısını değiştirecek büyük olaylar olabilir. Ayrıca, bitcoin, 7/24 işlem görüyor, bu da spot fiyatlarının yerel gelişmelere bağlı olarak saatler ve hatta dakikalar içinde yüksek oynaklığa eğilimli olduğu anlamına gelebilir, vadeli işlemler piyasası ise sadece belirli saatlerde açık kalabilir. Vadeli işlem fiyatının Salı günü spot fiyatın çok yakınında kapanması mümkündür, ancak bir gecede bitcoin spot fiyatlarını yüzde 12 oranında artıran bir gelişme oldu ve böylece Çarşamba sabahı vadeli işlemler geniş bir boşlukla açılacak.
Ne yazık ki, teorik formül, vadeli işlem fiyatlarını önemli ölçüde etkileme potansiyeli olan bu tür durumları açıklamaz. Spot fiyatlar anında bitcoin ile ilgili gelişmeleri yansıtsa da, algılanan oynaklık ve süre sonu için kalan günler üzerindeki etkisi vadeli fiyatlandırmayı tahmin oyunu haline getirir.
Alt çizgi
Fiyat keşfi mekanizmasındaki tüm tutarsızlıklara ve vadeli fiyatlandırma üzerindeki volatilite etkisindeki büyük varyansa rağmen, vadeli işlemler yüksek riskli bir oyun olmaya devam etmektedir. 24/7 spot fiyat ticareti ile birleştirildiğinde, vadeli işlemlere değer vermek için başka bir karmaşıklık katmanı daha ekleniyor. Bununla birlikte, Bitcoin vadeli işlem ticareti ilgi çekmeye devam ediyor, çünkü bu oynaklık ve belirsizlik de karlı fırsatlara izin veriyor.